Here's Why China's Stock Markets Just Work Differently
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彭博音频工作室。播客、广播、新闻。我是斯蒂芬·卡罗尔，这是《这就是原因》，我们在这里与彭博社的专家一起，用几分钟时间解释一个新闻故事。中国股市经历了一段疯狂的时期。CSI 300 指数实际上有望创下 16 年来最佳单日涨幅。香港股市上涨近 6%。我们尤其关注开发商……

中国股票投资者习惯了过山车般的感觉。9 月底的反弹是自 2008 年以来最大的一次单日涨幅，但这之前经历了数月的下跌。

快速搜索彭博社关于中国市场的报道，会发现诸如“惨重损失”、“剧烈波动”甚至“股市狂热”之类的词语。所以，这就是中国股市运作方式不同的原因。

我们的亚洲股票执行主编涂连婷将与我一起进一步探讨。连婷，首先，从全球角度来看，中国股市有多大？中国股市实际上是全球第二大股市，仅次于美国。就市值而言，我们谈论的是 10 万亿美元。如果您算上香港，大约是 6 万亿美元，那么合并市值约为 16 万亿美元。这大约是美国市场规模的四分之一。所以与美国相比，它仍然相对较小，但它是一个相当大的市场。那么，中国的市场与其他地方的股票市场相比，在投资者或流动性方面有何不同呢？是的，中国有其独特的特点。与美国和其他一些发达市场相比，这个市场相对年轻。

它主要由散户交易员主导。我们谈论的是散户交易额约占中国总交易额的 70%。在美国等发达市场，我们看到的是专业投资者主导的交易。因此，由于这个原因，中国市场实际上有点不理性，有点

波动性更大。而且，你知道，多年来，政府出台了许多干预措施和与市场相关的改革以及各种打击措施。因此，这确实是股市发展的驱动力，而与美国等发达市场不同，后者更多地反映了经济基本面。

我的意思是，你可以说波动性更大，也更令人兴奋，这取决于你从报道这些市场中获得了什么。让我们大致了解一下波动性的差异。你已经解释了这样做的部分基础，但是什么让这些市场的波动性比你提到的其他市场更大呢？

散户交易者实际上占据了中国股票交易的很大一部分。他们的交易通常基于某种情绪驱动的决策，或者他们从社交媒体或某种影响者那里听到了一些消息。所以很多

决策与公司基本面（例如盈利）完全脱节，而且中国散户交易者的数量众多，他们通常都朝着同一个方向前进，这也使得市场非常具有动量驱动性，所有这些

都导致了高波动性。如果您查看指标，CSI 300（中国内地股市的基准）的 10 天波动率在过去五年左右的时间里，波动指数在 30 到 50 个点之间。这是标普 500 指数的两倍。你提到了内地的交易所和香港。香港与内地交易所有什么不同？

是的，香港的独特之处在于它仍然是一个非常开放的市场。每个人都可以来去自如，他们可以买卖，他们可以做任何他们想做的事情。而内地市场仍然有很多资本管制。所以有股票。

香港与中国之间有互联互通，但这对于外国投资者进入中国来说仍然是一个非常小的窗口。大多数中国股市所有者仍然是当地投资者。我们谈论的是超过 90%。但对于香港市场来说，很多交易实际上是由全球基金驱动的。所以它是一个相当自由的资本市场，这也意味着香港市场有时可能比内地市场波动更大。

甚至更令人兴奋。当我们关注这些市场时，我们经常关注即将发布的公告，尤其是在最近一段时间，例如刺激措施。中国股市对中国经济的代理作用有多大？

是的，总的来说，我认为中国内地股市相当反映了潜在的经济状况，这仅仅是通过观察其成员和构成就可以看出来的。权重较大的公司是国有企业、大型银行。

银行、大型铁路公司、建筑公司，还有一些非常大的私营企业，例如贵州茅台，以及新兴的宁德时代，这是一家全球领先的电池制造商。所以我会说它很好地反映了经济状况，但是

由于中国股票交易的动量驱动特性，有时市场的表现可能会与潜在的经济脱节。这意味着我们应该预期这种波动会在我们监测中国市场发展时持续下去吗？

我会说是的。我还想提到的另一个因素是高频交易公司。在过去几年里，我们看到相当数量的此类公司在中国内地迅速发展壮大。这实际上对

内地更高的波动性做出了重大贡献。我认为在香港，由于香港股市长期低迷，很多交易员现在都是快钱对冲基金，他们也进行大量高频交易，这意味着他们在几秒钟内就会来来往往。

也会使市场波动性更大。所以我会说，是的，目前的热情以及内地和离岸交易者群体的构成，将使市场在未来波动性更大。感谢我们的亚洲股票执行主编涂连婷。要了解更多来自我们遍布全球的 2700 名记者和分析师团队的类似解释，请在彭博网站或彭博商业应用程序上搜索“快速解读”。

我是斯蒂芬·卡罗尔。这是《这就是原因》。我下周将带着更多内容回来。感谢收听。

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