EPISODE 33：绝望⾕底还是冰河元年，互联网大厂的终局之战？
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主播 | 頔枫 / 董可 文案 | 董可 / 筠凡 统筹 | 嘉澍 / Frances 本期播客录制于2022年9月28日，一年前曾经创下历史最高点位11001.78的恒⽣科技指数当日已经跌破4000点。 中概互联历经一年多的下挫，反映出行业内各细分赛道的用户渗透率见顶，增长面临瓶颈，降本增效、提升内功随之成为互联网行业的主旋律，各大企业也开始积极寻找第二增长曲线。在强监管、疫情反复、消费持续疲软的环境下，互联网企业的运营策略以及专业投资者的投资策略有何转变？大厂们的破局之路又在何方？中概股还能投吗？一路坚守的“概帮弟子”又该何去何从？ 我们邀请到专注于港股市场多年的分析师陈伟乐先生做客，他从分析师、专业投资者角度解读了中概互联市场走势、中概股投资逻辑，我们还具体聊到大厂产业布局、出海战略、业绩表现等。绝望谷底还是冰河元年，一起来听听嘉宾怎么说。 「本期嘉宾」 陈伟乐，CFA，FRM，Forsyth Barr Asia联席董事及第四号牌负责人员。专注于港股市场多年，善于结合宏观、跨行业分析及从外资投资者的角度进行深入分析。 「本期内容」 第一部分：嘉宾简介与这一年半以来路历程 00:03  高光片段 02:59  嘉宾背景介绍 03:54  恒生科技指数自2021年2月18日创历史最高点位11001.78以来，一路下挫，录制当天（9月28日）已经跌破4000点。作为专业投资者以及专注于互联网板块的分析师，这一年半一路走来的感受如何？ 10:39  2020年疫情后的中概股⽜市复盘：短暂而辉煌，当时的中概股为何成为中国乃⾄全球表现最好的资产类别之⼀？ 15:49  对于当前这⼀波熊市，专业投资者和分析师是否有过预判？下跌的幅度和速度有多意外？ 第二部分：辉煌过后，互联网大厂****们的破局之路 21:16  **两种声音：**有人认为，互联网公司是分享中国经济增长的最佳投资对象，尤其是中概互联网企业；也有人说，互联网行业的黄金时代已经过去，未来属于硬科技。互联网行业的高景气、高增长是否还将持续？ 31:25  **产业布局：**大厂对WEB 3、VRAR、区块链、自动驾驶、车联网、云计算这些新领域都有诸多典型布局，这些未来的新兴产业是否有可能成为当前大厂破局的第二增长曲线？相比之下，哪些方向更具确定性？ 41:23  出海战略： 大厂们在海外拓展上战绩如何？主要的行业和市场在哪里？未来有什么可以期待的？ *47:23  降本增效：*之前大厂基本倾向于将潜在利润全部留存，去进行再投资，而这些再投资的收益则会进一步推高股价。在当前的环境下，大厂经营策略有什么明显的变化？ -       最近这两年的人力优化似乎没有尽头，未来大厂是否会走向提高ROE，增强盈利指标的路径？也就是所谓的做强不做大？ -       54:39 大厂庞大的现金流会花在哪里，是否未来会向苹果⼀样，把回购+分红成为常态？ *第三部分：分析师眼中，中文互联网**的王侯将相？* 56:50  互联网公司的“鄙视链”：从分析师的角度来看互联网公司的分类 01:00:55  为何跟踪B站的分析师比微博更多？除了市值大小、生命周期，还有哪些影响分析师覆盖的因素？ *01:06:38 ** 2022年中报业绩：哪些大厂的表现明显低于市场预期，遇到了低谷？ *01:13:55 ** 2022年中报业绩：表现出乎意料的大厂到底做对了什么事情？ 01:19:32  未来互联网板块的alpha机会将“花落谁家”：价投信仰的超大厂 VS 细分板块龙头VS 超跌反弹的小市值股票 *第四部分：中概股还能投吗？当前视角下的核心***逻辑* 01:27:21  我们常说“好行业、好公司、好价格”是投资的不可能三角。现在的中概股是一个好价格了吗？与美股的苹果、Meta相比，当前中概股的估值情况如何？中概股的投资逻辑是否发生了变化？ -       01:35:06  对海外专业投资者来说，中美互联网投资性价比的假设成立吗？ 01:37:35  *互联网大厂***的外资股东之谜* -       01:37:35  互联网大厂的外资股东占比到底有多大？ -       01:39:15  多方说，最新披露的很多13F报告，也就是美国那边的大型投资机构披露的持仓报告，很多外资在抄底；空方说，巴菲特、腾讯的南非大股东、softbank软银等等长期大股东都在减持，腾讯自己也在各种divest，开启了大卖场。这两边的资金量分别有多大，真实的情况是怎样？ **01:46:49 ** **行业未来估值：有⼀类说法是，由于互联网行业增长黄金时代已经远去，估值中枢将⼀路回归到价值股，甚至是基础设施⼀类的估值方法。之前常用市销率，GMV这些指标，现在业内会开始注重盈利相关的指标吗？是否有⼀天开始用PE甚至PB来估值？ 01:50:34  中概股赔率：中概股已经接近底部了吗？我们是即将进入缓慢的冰河期还是迎来绝望低谷后的阳光？ 特许金融街是一档由北京金融分析师协会（CFA Society Beijing）发起，面向社会各界听众的金融访谈类播客，我们会邀请各金融细分领域的朋友们一起探讨资本市场热点，圈内秘闻，金融职场等与金融相关的热点话题。 微信公众号：cfabeijing 微博：北京金融分析师协会 订阅微信公众号，可查看往期播客图文版。 微信搜索个人微信号CFABJ-podcast，添加特许金融街小助手，即可加入我们的听众群，解锁独家福利，与主播和嘉宾互动交流。