cover of episode #23 对话 Greeks.live 联创：深度拆解「银蕨」基金期权策略及风控技巧

#23 对话 Greeks.live 联创：深度拆解「银蕨」基金期权策略及风控技巧

2024/8/30
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Traders' Talk
AI Deep Dive AI Chapters Transcript
People
J
Jeff
使用ChatGPT来改善关系和解决争论
S
Sarah
个人财务专家，广播主持人和畅销书作者，通过“Baby Steps”计划帮助数百万人管理财务和摆脱债务。
王
王大厨子
Topics
Sarah作为播客主持人，介绍了Greeks.live推出的“银蕨”基金，并邀请Jeff和王大厨子两位联合创始人以及一位银蕨投资者共同探讨该基金的策略和风控。 Jeff和王大厨子详细解释了“银蕨”基金的策略原理，核心在于利用期权的波动率风险溢价（VRP）进行盈利。他们选择期权而非期货或现货的原因在于期权可以提供静态保护，避免市场波动带来的无限风险敞口，并且避免了高频交易的军备竞赛。 该策略主要基于Delta中性，并非实时Delta为零，而是控制一定范围内的波动，并根据市场情况适时调整Delta值。他们选择在波动率维度进行盈利，因为波动率具有均值回归特性，而现货价格不具备。期权策略在币本位收益方面也优于线性产品，能够在熊市中获得收益。 在风险控制方面，他们采用了静态保护和动态对冲两种方法。静态保护通过买入期权来限制最大损失，动态对冲则通过买卖期货来控制Delta中性，维持策略的稳定性。他们还强调了人工干预的重要性，在市场出现异常情况时，及时调整策略以应对风险。 一位银蕨投资者分享了他的投资经验和对银蕨基金的看法，他认为银蕨基金弥补了市场空白，具有币本位升息的优势，并且在策略的合理性和长期耐久度方面具有优势。 Jeff详细介绍了银蕨基金的策略，核心是利用期权市场波动率的错误定价进行套利。他们通过分析波动率曲面，寻找低估或高估的期权进行交易，从而获取超额收益。他解释了为什么选择波动率维度，以及如何通过静态保护和动态对冲来控制风险。他还分享了在面对市场极端情况（如312、519事件）时的应对策略，强调了提前做好尾部保护和在市场情绪极度恐慌时加仓的重要性。 Jeff还解释了为什么银蕨基金的策略在牛熊市中都能盈利，这与其逆周期的特性有关。他指出，该策略并非依赖于牛熊市，而是根据市场波动率结构来构建，在市场情绪转变时，波动率从高位下降时，是银蕨基金盈利较好的时机。 关于回撤，Jeff解释了回撤的原因，并给出了历史数据，说明回撤是正常的，并且回撤后净值会修复。他强调了波动率回归的特性，以及做好风险控制的重要性。 王大厨子主要负责银蕨基金的风控工作，他详细解释了银蕨基金的风险控制策略，包括静态保护和动态对冲。静态保护是指在建仓时配合买入期权，限定策略的最大损失敞口；动态保护是指通过买卖期货将期权策略的方向性敞口Delta限定在一定范围内。他强调了人工干预的重要性，以及在面对黑天鹅事件时，如何通过提前预判和及时调整策略来保护客户资金安全。 王大厨子还解释了回撤的成因，以及回撤的大小和时长与市场波动率的期限结构和实际波动率的持续时间有关。他指出，在Contango状态下，空远月合约能够获得稳定的收益，而回撤主要发生在Backwardation状态下。 一位银蕨投资者分享了他选择投资银蕨基金的原因。他认为银蕨基金是一个稀缺的好产品，因为它弥补了市场空白，提供了币本位升息的独特优势，并且在策略的合理性和长期耐久度方面具有优势。他解释了为什么他信任银蕨基金，并将其推荐给了身边的朋友。他从期权的非线性特性出发，解释了期权交易的超额收益来源，以及如何利用期权来应对市场风险。他认为，银蕨基金的策略是一个“守正出奇”的策略，能够在各种市场环境下保持稳定运行，并为投资者提供长期稳定的收益。

Deep Dive

Chapters
本部分探讨了加密货币投资策略，对比了古典投资者（专注于传统金融衍生品）和追逐行业热潮的投资者两种类型的投资方法。
  • 专注于传统金融领域看得懂的金融衍生品合约
  • 对DeFi、GameFi、NFT等行业热潮不熟悉

Shownotes Transcript

欢迎收听 Traders’ Talk 第 23 期，我是 Sarah。

在本期节目中，我邀请到了 Greeks.live 的两位负责人，Jeff 和王大厨子，一起来聊聊 Greeks.live 在今年上半年推出的 Crypto 期权资管基金「银蕨」。他们二位也分别是 Traders’ Talk 第 1 期)和第 7 期)的嘉宾。

过去这些年，我在加密货币这个领域经历了几轮牛市，也同时见证了它的基础设施和玩法不断升级。在我不断尝试让自己手里的 Crypto 的数量变多的同时，我发现身边有很多朋友都是在一次性投入法币后便不再继续投入，并且努力通过各种方式在这个领域里创收，比如参与过往的 DeFi、GameFi、NFT 和铭文等等行业热潮。我有时候觉得自己像个腐朽的（或者说古典的）币圈投资者。我看不懂那些行业热潮，所以只选择那些我在传统金融领域里能理解的金融衍生品合约进行投资。

因此，在过去几年，我专注于美股指数的波动率期权。由于精力有限，我把 Crypto 资产的一部分投入到 Greeks.live 内部自研的期权策略当中。这个策略在这几年取得了十分不错的收益率。具体来说，2021 年至今收益率为 450%（详情可查看此链接)）。 今年，Greeks.live 终于把这个原本不对外开放的策略对外公开，并取名「银蕨」。

所以本期节目里，你将听到他们详细拆解银蕨基金的策略原理和风控办法。节目最后，还有一位银蕨的投资者分享了他成为币圈期货和期权交易者的经历，以及最终选择投资银蕨的原因。

欢迎你来收听这期节目，预祝你收听愉快。

 

【嘉宾简介】

  • Jeff：Greeks.live 联合创始人。
  • 王大厨子：Greeks.live 联合创始人。The Cook Capital Founder，主要从事数字资产管理，人工智能爱好者。
  • 某位银蕨的投资者：投资经验丰富，从事一二级投资，美股及 Crypto 衍生品投资经验丰富。

 

【Timeline】

一、银蕨基金

00:02:13 关于「银蕨」的名字由来

00:03:13 Jeff 和王大厨子在银蕨里的角色分工

00:05:17 银蕨的运行涉及到的两个平台：Matrixport 和 Deribit

00:10:17 银蕨选择期权赛道的原因

 

二、银蕨基金的期权策略

00:12:04 市面上的基金常用的策略及其年化收益率

00:16:20 银蕨的方向性：基本 Delta 中性

00:19:30 期权策略的原理展开

00:24:41 为什么选择了波动率这个维度？

00:28:00 银蕨的策略原理补充和小结

 

三、银蕨基金的回撤

00:30:27 可能会发生回撤的两类情况

00:31:20 银蕨近期回撤产生的原因

00:34:32 银蕨的盈利和回撤与市场周期的关系

00:37:08 与回撤的大小和时长相关的因素

00:42:42 回撤时适合加仓吗？

 

四、银蕨基金的风控策略

00:43:03 面对黑天鹅事件时，银蕨如何保护客户的资金安全？

00:47:13 银蕨风控方法的具体展开

 

五、关于银蕨基金的投资建议

00:49:23 银蕨策略的独到优势

00:49:59 资产配置上的建议

00:51:16 不同币种策略是否相同

00:52:28 普通投资者的最低投资门槛

 

六、一位银蕨投资者对于银蕨基金的看法

00:52:54 对期权产品的理解

00:59:10 对银蕨策略的认识和观点

 

【相关链接】

银蕨交流群：请添加微信 greeks_live2，备注 “TT 银蕨” 入群，并了解更多关于银蕨的申购信息。

 

播客

  1. 《#12 大白话聊 Web3——终将到来的时代，会如我们所想吗？（Sarah & 王建硕）》) by Traders’ Talk

  2. 《#14：塔勒布新书《肥尾效应》导读（Sarah & 戴国晨）》)by Traders’ Talk

 

【名词解释】

  1. Greeks.live)：由 Jeff 和王大厨子联合创立加密货币期权交易平台，旨在为专业期权交易者提供交易工具箱。可使用 Deribit/Bybit/OKX/BIT.com 等多个交易所帐号登录。

  2. Matrixport)：一站式多元化加密金融服务平台。

  3. Deribit)：现今最大的 Crypto 期权交易所。Deribit 期权市场占有率在八成左右。详细可参考下图)。

  4. Delta：指期权价格相对于标的资产价格变化的敏感度，也是头寸方向性敞口。Delta 中性是指通过调整持仓，使得期权组合对标的资产价格变化不敏感。

  5. 静态保护：指在建仓时，配合买入期权，限定策略的最大损失敞口。

  6. 动态保护：指通过买卖期货将期权策略的方向性敞口 Delta 限定在一定范围内。

  7. 套利。期现套利：利用期货市场与现货市场的价差进行套利。

  • 跨所套利：在不同的交易所之间进行交易，利用价格差异获利。
  • 费率套利：通过赚取永续合约结算的资金费作为收益。
  • 统计套利：将套利建立对历史数据进行统计分析的基础之上，估计相关变量的概率分布，并结合基本面数据进行分析以用以指导套利交易。
  • 三角套利：通过购买资产 ①，用它交换资产 ②，再交换资产 ③，最后交换回资产 ① 的过程，借助市场价格的差异获利。

  1. FPGA（Field-Programmable Gate Array）：一种可编程逻辑器件，用于加密货币挖矿中的高性能计算。

  2. 微波塔传输：使用微波信号进行高速数据传输，通常用于高频交易（HFT）中的市场数据传输。

  3. CTA 策略：即管理期货策略，是一种主要投资于期货，并旨在通过趋势跟踪、基本面分析和价差套利等方法来获取绝对收益的策略（来源)）。

  4. 敞口：指投资者在市场变动时暴露于某种风险或资产波动的程度。

  5. 盘口点差：买卖价格之间的差异，一般用于衡量市场流动性和交易成本。

  6. 波动率：衡量资产价格变动幅度的指标，高波动率即意味着价格的变化大。

  7. 行权价：期权合约中规定的，期权持有者可以买入或卖出标的资产的价格。

  8. 均值回复：价格在经历一段时间的偏离后，倾向于回归到长期平均水平的现象。

  9. 波动率风险溢价（Volatility Risk Premium）：简称为 VRP，指隐含波动率长期高于实际波动率的溢价。

  10. 虚值期权：指不具有内在价值的期权，仅具有时间价值。即期权的行权价大于当前标的价格的看涨期权，或者行权价小于当前标的价格的看跌期权。

  11. IV（Implied Volatility）：隐含波动率，指市场对未来资产价格波动性的预期水平。

  12. 「312」事件：指 2020 年 3 月 12 日晚到 13 日早间，比特币骤然暴跌，从最高 7966.17 美元跌至最低点 3782.13 美元。两日最大跌幅超 50%。

  13. 「519」事件：指 2021 年 5 月 19 日，比特币从 44000 美元跌至 29000 美元，跌幅达到 34%。

  14. 升水状态（Contango）：指资产的远期价格高于近期价格。

  15. 纳西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）：著名的风险分析师和作家，著有《黑天鹅》《反脆弱》等书。

  16. 遍历性（ergodicity）：指动力学系统或随机过程的统计结果在时间和空间上的一致性，表现为时间均值等于空间均值。

  17. 时间概率：指期权到期时标的资产价格达到或超过某个特定价格的概率。

  18. 贴现：指将未来现金流折现的过程，用于评估其现在价值。

  19. 杠铃策略：投资策略中的一种，指投资于高风险高回报和低风险低回报的资产的同时，合理分配比例。

 

开头音乐：Fragments of Time - Daft Punk, Todd Edwards

中插音乐：CC0 音乐

片尾音乐：光る場所 - EVIBEATS

制作：Sarah & 二琳 & 我不跑调

剪辑：二琳

 

银蕨交流群 by TT：请添加微信 greeks_live2，备注 “TT 银蕨”

听众交流群：t.me)