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Shownotes Transcript
哈喽，大家好，很高兴大家收听 random work Siri 的第一期节目。
今天呢，很高兴请来了我的好朋友，宾夕法尼亚大学沃顿商学院的助理教授曾瑶来给大家讲一讲与个人理财有关的知识。
我上次写了一篇这个呃青椒，尤其在北美工作的青椒啊，在个人理财方面有一些什么样的建议吧，就是我我我提供的建议。
作为一个外行，我这完全不是我的专业，但是我之所以敢写，因为啊，就是因为这些我认为是常识，所以我敢写出来。
那写了之后呢？
我的一位好朋友啊太苏张太苏老师在耶鲁的法学院，他跟我说，其实很多朋友还是对一些呃基本的概念不太了解，所以呃想让我讲一讲，但是我显然不是这一行的这个呃这个没有专业知识嘛，怎么敢跟大家讲呢？
所以我就想到了曾阳唉，我就从我的这个角度啊想问，从一个外行的角度想问一下这个曾瑶呃，跟个人理财相关的一些问题，尤其是怎么怎么去想这个问题，我们学任何呃，专业都是希望有一个框架嘛。
呃，大家知道的话就知道，其实嗯，做 research 跟真正去实战的话，那差距还是挺远的。
但我在想，我如果可以讲的话，我能讲一点什么呢？
可能也就是在讲就是嗯，对于今天在场哈，我刚刚看到这个调查，里边就有的朋友已经有 3 年以上的经验了，然后对超就是那个投资股票已经有很多很多的想法，我觉得呃，我应该跟你们学，但是我也看到有很多朋友哈，就是说你们写的是对个人理财其实不了解，然后也从来没有过，可能有一半，我在我现在看到就这个调查里边，可能有一半就是从来没有过股票投资的经验，然后包括一些像老徐问的这个 TFR 这些，呃，也从来没有听说过，可能也从来没有用过，那我觉得可能呃，我今天想讲的东西呢，是最针对你们的，是最针对，就是说从来没有呃，用过这些东西，从来没有去参与过这种这种市场，但是呢，既然今天来了，那肯定你们会有一些兴趣，你们会想去尝试，那我可能会，嗯，给大家一个视角，我可能因为也教不了你们就是应该怎么去做，但是呢，或许可以给你们分享一下，就是说嗯，从哪个角度去想理财这个事情，可能是一个健康的想法？
我觉得这可能是我今天嗯能够跟大家一起分享的。
那我先问一个这个特别基础的问题，就是呃，什么叫什么叫理财？
理财到底是个什么意思？
然后我个人理财的目标到底是什么？
呃我那我作为一个嗯，蒙文汉，那是不是说我就想挣更多的钱，那多少算多？
那我的一个合理的预期是什么啊？
当时有些人说啊，我 bit market 是不是要比这个指数基金就要比这个，比如说啊，美股大盘跑得赚得更多，又是一个好的理财？
就你怎么来理解这问题？
对对，我觉得这应该这是个特别好的问题啊，就是我觉得作为我们今天第一个问题也特别有意义，就像我说的一样，可能更多的是给大家提供一个视角，那么对于就是理财这个概念的话呢，我也想就先跟大家分享一下，就是从学术的意义上讲哈，就是说什么叫做理财，那可能刚开始的时候我更想说的是什么不是理财，或者说理财它不是什么？
呃，那就像老师刚刚说的一样，就是说如果你问我你想要去理财是不是想要多赚钱的话，那我可以很肯定的跟你说不是，就如果你是抱着一个想要赚钱的态度去理财的话，那我呃觉得很可能会让你失望，就像 10 个人都想去要赚钱，最后很可能 9 个人都是会亏钱。
这个这这个道理其实可能很简单哈，就说假如我真的能够赚钱的话，我凭什么在这告诉你对不对啊？
一个朋友，如果他可以跟你说我有一个办法能够让你赚钱的话，你就要赶紧把他拉黑，这不科学的。
你看有那么多人在华尔街，有那么多人做基金经理，那么多对冲基金，那么多私募基金，有那么多人用专业的东西去赚钱，假如我们可以很轻易的在跟他们的这个斗争之间赚到钱的话，这是一个嗯，就说明这个市场是不对的。
我有点被你说得更加困惑了，因为假设我有一点闲钱，我们有闲钱才谈这个事情嘛。
那对对对，那你说如果理财的目标不是挣钱的话，那如果不理财会会会怎么样？
对对。
那他是什么？
对，我刚刚也在想哈，就是说既然我说不是什么肯定，我得说他是什么，那是什么呢？
那我想说，其实在我这，如果我要给他一个定义的话，我想说这个理财的目标其实叫做让你实现一个健康的财务状态。
这个话可能听起来就特别虚啊，但其实很简单，你可以想什么呢？
我可以说你要实现一个健康的身体状态，这是一个同样的道理，你要怎么去实现一个健康的生理状态？
你需要去锻炼身体，对吧？
你每天可能要想，你要吃多少饭啊，你要去花多少时间锻炼，你要花多少时间去晒太阳，是一个特别特别简单的事情，对吧？
你想就是当我们可能很多人就是连锻炼身体时间都没有，但是我觉得你肯定是需要的，对不对？
当你如果去想这个问题了，你会想诶，每天我得花半个小时去锻炼锻炼，那我觉得这里我在说，实现一个健康的财务状态跟你去实现一个健康的身体状态是一样的，为什么呢？
你有一个健康的身体，才能让你在今后想做一件事情的时候，你不会被你的身体条件所束缚。
那么实现一个健康的财务状态指的是说，当你未来你有一个人生的一个大的里程碑的事件的时候，你想我们我们要做很多事情，对不对？
那我想就是呃，这里嗯，作为男生的那个同学们，那我们今后可能要谈恋爱，我们要呃，女生也要谈求婚，我们要觉得女生也要，女生财务自由可能更重要，当你在遇到这种人生的里程碑的时候，哈，你要想到，诶，我不要被我的财务状况所束缚，对吧？
就像我刚刚说的一样，你有一个重要事情想做的时候，你不会被你的身体状况所束缚，那么你在做一个重要事情的时候，你不会被你的财务状况束缚，那么你的今天你就要想，你怎么去有计划地规划你今天的消费和你今天的储蓄。
所以我说理财，实现你健康的财务状态，你要怎么做呢？
你想的是怎么去规划你的消费计划和你的储蓄计划，这也是一个你应该做的，而不是想到怎么去赚钱。
在这一点上，我觉得就跟就像我说的一样，哈，你你要怎么去锻炼身体，你想今天要吃多少，对不对？
嗯，你要去晒多少太阳，你要去跑多少步，那我这里可能想做的是同样的，就我今天可能能够分享给大家，就是说从一个金融专业的角度上，什么叫做科学的锻炼身体，什么叫做科学的用一个锻炼身体的眼光去看理财。
那像我刚说的哈。
听你要去赚钱可能是不行的，你要想成为刘翔，你要想为成为孙杨，可能我是我是不可能告诉你的，但是你要想诶，能不能有一个办法能让我锻炼的时候不要伤到了，能够更有效率的，每天就那么一点点时间诶，能够让我在财务上更健康，那我可能能够给你分享一些东西。
就你我，我听你讲的好像是说，就从我的理解来说，是说啊，我有一个收入流，然后我再规划存多少钱花多少钱，那我我觉得我们中国人大部分在座，大部分是中国人，其实储蓄的习惯是有的，相比美国平均人平均的这个美国人来说，假设我是有，就是你说的，确实第一步肯定是我想象啊，我设计我每个月要存多少钱，花多少钱，就假设我这一步已经能够，嗯，能够做到了，然后我存的这个钱我怎么办呢？
对啊，然后然后还要怎么存钱呢？
就是，呃，对，就是，也是就是，可能也是，就在这个框架里面的一个问。
对对。
很好的问题，很好的问题，对，就像刚刚说的一样的，就是我觉得对中国人来说，可能像我这样教美国学生的时候呢，其实你要花很多的时间告诉他们，你是需要存钱的，你要存钱，你不能今天全给吃掉，你们今天老去用信用卡借钱，对中国人可能这不是一个问题啊。
但我在想，这不是一个问题。
其实他可能也暗示了这是一个问题，为什么就我们中国会觉得存钱这件事情太自然了？
我得把钱存在银行里，对吧？
我不能够，就是每个月的工资我全给他花掉，我总得就是留一点钱在我的银行里。
但这个件事情就像我刚刚说的一样，就跟诶，你觉得我每天需要去锻炼，那我总得去花时间跑步，但是跑步也要想怎么能够跑得最有效率，对吧？
我不能够，就是呃，就是嗯，完全什么也不想，我就嗯，跑到马路上，我跑半个小时，诶，我就回来。
可能这并不是一个最有效率的一个存钱的办法，所以我像刚刚老徐说的对，我今天可能更多的是要想跟大家讲，就怎么去，当你有这个存钱的意识之后，你怎么去存钱，你把钱存到哪里，然后用一个怎么样的方法去最有效率的存钱。
我觉得这可能是是我最想讲的，就是为什么我们就是光存在银行里，或者是你光存在一个嗯简单的活期账户里，可能不见得是一个最好的，不见得是一个最有效率的，或者是甚至它不是一个就是就是最保险的一个办法。
呃，我这里其实想把这个我们作为中国人的这个文化背景或者嗯习惯带进来讨论，就是呃，大家似乎觉得这个股市投资是一个非常或者或者其他的这个投资产品的，这个投资是一个非常专业专业的这个事情，而且风险很高啊，比如说我前前两天跟我父母聊，他们就说我对，就是他首先问这个银行理财人员第一个问题就是有没有可能任何可能啊，会出钱啊，他就直接就呃决定了，他可以可供选择的这个投资品的这个投资标的的这个种类。
那那我们先退一步，就说，假设我这个钱我是要啊，就是要投到什么地方去的，有什么东西可以投，作为一个小白来说，对对对我们小白来说，我可以买什么东西，我知道有股票，我知道有可能有债券，还有什么东西可以投，然后怎么来考虑它的组？
对对对，这其实好几个问题啊，我觉得可以，嗯，我一步步来谈，就第一个，就像刚刚老师你说就尤其是中国这个文化背景，我们经常就会想怎么能够不要亏钱对吧？
就说你让我去炒股，我一想啊，会亏钱呐，就是说我看到亏钱，我心里就特别，我心跳就加速，我就血压就上来了。
呃，就在我们经济学里边，或者在一个行为经济学里边有一个概念就叫做 lost version， 就有人他嗯，就比如说我给你一块钱，或者是说唉，我让你给我一块钱，那我给你一块钱给你带来的快乐，比我从你那拿走一块钱给你带来的就不爽的话，你要不爽的很多很多很多，你特别不愿意，就是就是，亏钱这个是一个很正常的一个，就是在我们所谓讲效用和讲就是每个人怎么看这件事情的时候，就是就是，我没有说这有对和错哈，这是一个心理状态，就跟我让你去坐观车你就很怕，我让你去滑雪你就觉得恐高是一个道理，就是没有任何的对错，我觉得对这样的朋友来说，那显然就是说你可能嗯，就是在在投资的时候，显然我觉得你去你去问怎么能够不亏钱，这是一个非常就是自然也非常有道理的事情。
但是假如说啊，你问自己，你不是那么的就是 lost verse， 就是你不是那么就是厌恶，就是会绝对亏钱的话，那你可以听我讲几句，就是说我们来想一想，把你把钱放在银行里，这是不是一个绝对不亏钱的事情呢？
我想说不是的，为什么不是呢？
因为其实很多很多人都经常都会忽视一个所谓叫背景风险的概念，就我们生活在任何一个我我，我们走在路上，我们就是住在家里，就都会有一定的风险，我们可能摔一跤，那我们这个房子给垮了，我们存存在银行有一个最大的背景风险，也是一个非常非常现实的风险，是什么呢？
是一个通胀的风险，什么叫通胀的风险，就是说就大家很赞，你可以去想，比如说我我我们当时我们就是我们当时在北京上，大家觉得我记得就 0708 的时候，那个时候你去买一个煎饼多少钱，就是可能 3 块多钱，六四块钱，你现在回去可能就是 4 块钱。
通账风险的意思就是说你把钱放在你的银行的账户里，如果你的利益率按现在可能就就零点几哈就火气涨，可能都不到，就是 0 点零点零几有没有？
嗯，但是就是给定美国哈，国内可能会更高一些。
美国就是在去年， 20 年 并不高，那跟新冠有很大的关系。
但在 19 年 之前，平均每年的通胀率是 2%， 这什么意思呢？
2% 的通胀率说的是你把钱放在银行里，嗯，你在那放着，你要是这个活期利率贷就是 0 的话，那么你一年你就亏百分之啊，对，等于你输钱对吧？
这是一个你说这个背景。
风险跟机会成本是一个概念吗？
就是一个概念。
对对对对对对对，非常的非常对，非常对。
机会成本是什么意思啊？
就是说如果你刚刚理解了我说的，你觉得诶，你好像懂了一点点，然后你觉得，噢，你放在银行里其实也会输钱，那你可以听我讲一句什么叫做机位成本，就跟老徐说的一样，其实我们中国人，很多中国人在想这个不要亏钱的时候，我们带的一个概念都叫沉默成本的概念，我们都没有把机会成本这个概念很好地融进我们的思考里面，什么叫沉默成本呢？
就我们去想，诶，我们要保本啊，我们要是今天一看股市跌了，我们就套牢了呀，我们亏钱了呀，你有没有想过，那个进货价其实是一个就是沉默的事情。
你比如说你，昨天你 100 块钱，你买了一个股票，你今天一看跌到 80 了啊，我非常不爽，我我我就是睡不着觉了，但是你有没有想过你现在在不爽什么东西呢？
你 100，当时你买票就是买股票，这个价格已经沉没了，对吧？
嗯，今天跌到 80，没有人要你把这 80 马上拿出来买煎饼吃啊，你不需要吃 80 个煎饼啊，对不对？
你不需要消费。
就像我刚刚说的一样，你任何的投资决策都是为你未来的一个消费计划去服务的。
嗯，当你今天没有消费计划的时候，这 80 并不是一个真正的价格，那 100 它是一个沉默的成本。
当你跌到 80 的时候，或许你应该高兴，你会想，唉，给定未来他可能会涨，那今天的这个 80，说不定我还可以在这个价格再买一点。
如果这是只好股票呢？
唉？
如果这是只好股票的话。
哈哈哈。
啊，那我你刚刚说的很多其实，呃，我刚就还想就是 step back 一点点，就是你说每个人的风险偏好程度是不同的，有些人就是的就是 intransport， 他就不喜欢风险。
但我我想问你就是，是不是在人的不同的这个人生阶段，他的风险接受程度是不一样？
很大的关系，很大的关系就是说在你不同的理念那个阶段，就比如说你马上要退休了，嗯，那你显然你的风险偏好会是比较，就是就是你不那么喜欢风险，因为你马上你要你要想到你退休之后你的收入流就没有了对吧，那个时候诶，你会想到是你要留一大笔稳定的钱，你要为你的退休去做计划。
那比如说你马上你要结婚了对不对？
你你今年想要结婚，你会不会马上把你钱全放在股市里？
显然你也不会对不对？
你想的是诶，我结婚我有好多好多事情要做，我要买房子，呃，你马上生小孩了，你马上你的小孩要上大学了，他跟你在哪个阶段？
你在这个阶段有什么样的消费计划？
回到我刚刚说的一样，你所有的投资计划都是跟你的消费计划密切相关的。
你怎么让你，就是你期待一个健康的消费计划，这个会反过来决定你怎么去。
就是就是组织你一个健康的投资计划。
就回回到你之前说，就是我首先应该确定我人生目标当中要要做哪些事情，然后它对应着多少消费啊，或者多少的这个呃，现金的支出。
然后我把这个反推回来，我想啊，哪些钱是我要留着去做那些事的，然后哪些钱是剩下来，我可以接受更高风险或者更高的，对，是 vlatity 了，然后我就对了，对了我就装死嘛，就前端里面就是 100 掉到 80，我就在等，也许就是诶，好股票的话，他过两天好股票吧。
他诶，他如果不用这个，真正用的时候说不定他涨得会 120 了或 150 啊行啊行对。
这是个这是个我觉得比较新颖的框架，对。
其实在在一个比较基础的概念上，就是说是大家要就抛弃一个沉默成本的概念，就不要始终拿着沉默成本去，嗯，就是分析你今天到底是在赚还是在亏，始终抱着一个 looking forward 往前面看，用机会成本的概念去看。
就这一期，我我我刚刚也想就是顺便就在说，其实我们很多时候我们在谈沉没成本的时候，我们就忽视了，其实你把钱放在银行里，你完全不参与金融市场，其实你的机会成本是非常非常高的。
嗯，尤其在这这个环境下面，对吧？
尤其是在就是就是今天，就比如说我们这样的一个一个就是，不管是宏观环境或者是给定我们的收入流也好，因为其实你想我们有很多的闲钱对吧？
就是我我嗯，我不知道就各位的这个收入是多少，但我我我在想的话，显然就大家不会每个月把你所有的工资全给吃掉了对吧？
我我那所以当你的闲钱，你把它闲在那，你想哈就就像其实我们有很多的企业家，我们有很多的创业者，他们是需要钱的，那金融市场做的事情是什么呢？
就是把你的闲钱通过各种方式转移到他们的手里，然后他们去通过他们的智慧，通过他们的技术，然后产生出很多的这个回报，然后最后，但你不见得一个人能做他们的事情，但是金融市场可以把 1000 个你，一万个你的钱汇集到一起，去给他们投资，那么最后呢，你就可以和那 1000 个投资者一起去享受他们给你创造的回报率。
嗯，这是一个我觉得参与金融市场的一个一个理念，就是说是是利用金融市场这种有效性去利用这些，就相当于你去享受这个经济的红利，享受这些企业家的红利，享受这些新技术给你带来的红利，而不是就是仅仅放在银行里，就是就是，呃，去让他成为一一个就是闲钱。
OK， 假设我考虑了我未来人生中发生的事件，我考虑了我存了多少钱，然后剩下多少闲钱，假设有这个前提，我确实是未来 3 - 5 年 不用的，然后我应该买什么东西啊？
你就讲股票和债券嘛，就是讲股票债券好，从理理论上来说，怎么来呃，我怎么来分配我的这个呃，对，这个闲钱再投入到股市或者债市，然后包括现金。
再强调一点哈，就是这个东西是非常个人化的，就说即使你挑我刚刚说的，也不代表你一定要去做，因为就像我刚刚说的，如果你有很大的这个就是损失厌恶的话，那么你金融进入这个风险，这个这个金融市场上你会马上就会遇到一个波动性，就说你会看到这个股市就像我刚刚讲的一样，它有涨有跌，有涨有跌，如果这个马上让你心跳加速，马上你睡不着觉， paper 也写不进去了，就是谈恋爱也谈不进去了，那你绝对不要去。
当你觉得还可以做的时候，我们来想下一个，这个时候你怎么做？
那还是因为有了波动性，你先要想的是怎么去减小波动性。
这是一个什么意思啊？
什么叫做减小波动性呢？
我给你举一个很简单的例子，就比如说嗯，比如说有两个股票，就说嗯，就刚刚老师问我这个股票债券，我稍微等一点点谈这个问题我先谈，就是说为什么，就说你买股票是你不能只买一个股票，就你想我我我谈到就是说为什么你买股要买债，你要买各种各样的，就是不仅仅是美国，中国或者欧洲的，可能什么都你都你都得买一点，我我我想把这个道理跟你跟大家讲一下，就为什么你要去分散你的投资，那这个的目的呢，就在于你要去减少波动性，波动性什么意思呢？
就比如说你觉得诶，这里有一个很好的股票，我今天觉得它涨得挺不错的，一年可以给我涨 10%， 这显得是很高的一个回报率，但是假如这个股票它这个 10/100， 这个这个行，这个这个它实际是怎么给你做到呢？
还是说今年涨 20%， 呃，明年亏 5%， 后年涨 30%， 再后年要亏 10%？
虽然可能你在五年之后诶，他每年确实给你涨了 4%， 但是我想说这个股票显然是不太好的，他哪不太好了呢？
就像我刚刚说的一样，你你为了五年之后，唉，你说五年之后我要结婚，我要给五年之后存足够的钱，但是可能你三年你就遇到一个唉，你很你很看上的人对不对？
干嘛不不不不早一点呢，或者说不定三年诶，你突然不好意思，就是说嗯，你换工作了，可能中间有一段时间你你特别需要钱，然后那三年的你恰好遇到那个股票就是跌 2% 的，那，那怎么办？
你不得不把那个股票卖了，你不得不在一个亏的时候把它卖掉。
嗯，所以我们刚刚说你为你的消费计划做计划的时候，你想到五年之后，十年之后要做什么？
但是我们的消费计划是总有不确定性的，你总有可能今天你把手机摔了，总有可能你今天你自己摔了，或者你的房子出什么问题了，或者你今天诶，你想早一点结婚了，想早一点买房子？
你要为你的不确定的这些消费计划也要做个计划，在不确定性来临的时候，你不要诶，太被束缚住。
这就是为什么波动性不好。
即使一个股票今年涨 20%， 后年涨 30%， 但假如说他有哪一年是给你亏 5% 亏 10% 的话，可能你不如去找一个每年都稳稳定定的给你涨 6% 涨 8% 的那么一个股票我们有一个这个呃 into 这个理解啊。
不知道它对应嗯，这可能就对应某种理论，就是这个风险越高回报越高嘛啊或者说回报越高风险就越高对，是不是对应着就是呃，我要追求更高的回报率。
我就必须接受比较高你要你要接受更高的风险对但我刚刚讲这个波动性呢，其实跟你的就是你刚刚说那点，我要我要稍微纠正一点点哈，就是你要追求更高的期望回报率，你要承担更高的风险对，但是在一个期望回报率相同的意义上讲，你还是可以找到一个波动性高和一个波动性低的两个不同的选择。
嗯，其实我我并没有谈，就是说你这个就是你的期望回报率越高，你的风险我还没有谈呢。
对，那一点可能其实是一个在我看来，嗯，这是更深的东西，我可能刚刚开始想谈的就是说是呃，我们先不去追求，像我说你不去追求赚钱，你只是追求的是在你未来需要投资的时候，你尽可能有更多的回报率的情况下。
那么为什么我刚刚想讲的是说为什么你要去最消化你的波动性？
那 OK， 老师也说得很对。
就是说假如你你的你的目标是想去追求你的赚钱的回报率，你的期望回报率的话，那你可能是要承担更高的风险，这是一个另外的话题。
那股市跟债券跟你说的这个回报率和波动性有什么？
有什么关系？
嗯，对了，对了，有什么关系？
就像我刚刚说的一样，你去找一个股票啊，就像我刚刚说的一样，我让你去找一个股票，他总是每年给你稳定的 5% 6%， 你会发现啊，好难找的，好难找的，比如说你觉得唉，之前就是前几年哈，就是说在就是我刚刚工作 1617 的时候，那个时候就是我在下图啊，就我？
我前一个工作在，在华润大学下图一个最大公司叫什么呢？
叫播音，播音在 1617 的时候，他哇长得很好的，就跟去年特斯拉一样，我要是那个时候进去的话，你想想今天会怎么样呢？
就后面出了很多事，我不知道大家有没有听过我，我相信可能大家都听说过，但出了 737 Max 很多的问题，然后今年今年你想大家飞机都不飞了对不对？
我让你去找一个，每年都稳定给你 5% 6%， 你会做非常非常的难，因为每个公司都有风险，很多风险你是不可能去预见的，你也不可能去通过你自己。
就像我们说的一样，我们作为小白，我们跟那么多华尔街的那些投资经理，跟那么多的那些对冲基金经理，我们比不过他们，我们不可能比他们更有信心，所以对一个单个的公司来说，我们是绝对有信息劣势的，凭什么是我们赚钱对吧，凭什么是我们把他看赚了。
但是有一点很重要，当你买两个股票，当你买三个股票，10 个股票，或者你买很多很多股票的时候，可能这个组合在一起的这个东西啊，就可以给你稳定的 5% 6% 的收益，为什么呢？
因为每一个股票它的这个个体的风险很可能是能够互相抵消的。
我举个例子啊，就我刚刚说的播音，那播音我说诶，它是一个这种航空业，航空业它非常受制于这种宏观的，这种它自己的一些比如说他的这个技术会没有出问题，或者这个宏观，就比如说今年新冠，去年新冠了，这个整个这个行业就不行了，但假如说我让你买两个股票，我让你买播音和这个 Zoom 的股票，就我们现在这个，这个就是你们怎么看到我的，我们去买这个 Zoom 的股票，我们讲 16 年 同时买播音和 Zoom 这两只股票，我这里没有图哈，但是假如说你们去看一下这个图，你把这两个股票放在一起，一共来 50% 一个，另一个 50%， 唉，那其实过去四年很可能他就每年给你稳定的百分之七百之八的这个收益，很简单的道理，因为这两个股票它的风险是互相抵消的。
当非航空也好的时候，大家想一想哈，那其实大家开会，那我们就去真的一个我，我们，我们跑到跑到下午一起开会，我们跑到欧洲去开会，现在航空也不好了，我们在家里，你们在家里看到我和老徐那 room 的股票自动就上去了，他们俩的风险刚好是抵消的。
那个鸡蛋不要放在一个篮子里。
这个试图去剥离你的话，里面的几个呃 component 就是你。
你这呃有一个，这个比较是股票和债券，假设我买一个整个美国市场的股票和买一个整个美国市场的债券，首先我觉得你是不是能跟大家解释一下？
呃，我预期，或者说从历史数据来看，我不知道未来怎么样。
对，对，我如果买整个美国的股票市场和买美整个美国的债券市场，它的长期收益率分别是多少？
然后它的波动性是怎么样？
嗯，对。
对，这个显然它取决于取决于你的呃，你去看的时间段对吧，就是你要看 100 年 呢，你还是看 10 年，就显然这是不一样的，但是就刚刚老师说的很好，就是说就是我，我刚刚一直在讲两个股票，那其实这个这个逻辑，你把外推，你就说你要更多的股票，那到了股票之后，你可能损失诶，整个这个市场所有股票你都买了，可能还是不够分散，为什么？
就股票它都代表的是说你的一个对一个公司，它的这个就是就是它的这个股权，你要承担它的风险，但你想这个股票是什么意思呢？
就是说股票是说是这公司好你就跟着好，公司不好你就跟着不好。
为什么要买债券，债券是什么意思？
债券是有一个所谓叫做面值的面子，就说的是唉，你找你借的钱，那明天他就跟你说啊，我我我这个在这个名义的利率我就还给你，比如说 5%， 只要这个公司不嗯， default， default 叫什么？
就是它，它不呃倒闭，或者是对它不，它不违约，它的债务不违约，嗯，那么它始终会给你一个稳定的 5%， 等会吧，嗯，所以大家想想啊，这个这个股票是什么呢？
你就跟着这公司，公司好你也好，公司不好你也不好，跟着他坐国安车。
当你有很多股，很多股票放在一起的时候，你会变得不那么波动，但这个波动给定他是股票，他还是那么大的。
再唉，说什么意思呢？
就说好的时候呢，你也不会那么好，好的时候你被 cap 住了，你就 cap 他之前这个面子的这个绿那个地方坏的时候呢，显然他也很坏，但他也划不到那么去，反正就是说他总是诶，就是他不像股票，就是说股票你可能最后跌得一点都没有了。
这里可能还要讲股合债还有一个优先权的问题，就当一个公司违约的时候，他是要先还债务，再还，就是股债还股东，这什么意思呢？
这说的是如果公司还有一块钱，那这一块钱是先给债权人的，所以公司亏了之后，你作为债主你会先拿到钱，你作为股东的话，你最后可能一点钱都拿不到。
这也是为什么就再好也不会那么好，坏也不会那么坏，就像这样说的哈，为为什么我们做这个资产的这个分散的话，我们先在股市内部做分散，嗯，那可能股市内部不仅仅是说一个美国或者中国故事，我们会想到就是欧洲的故事，整个日本，新兴市场，各种各样股市，我又会讲，哈，怎么你能够做到这一点啊，就是说这个就就其实刚刚那个调查里边，我们说 ETF 叫做可交易型指数基金，这个在美国你有很多这种可交易型指数基金，你可以轻易地用它买到欧洲的一个股票指数，日本的股票指数，呃，整个这个，比如印度和中国，各种各样的，你可以很轻易地做到这种组合。
对。
我就想就 confirm 一下这个理解对不对？
呃，我的理解就是说，买股票就是买公司，就买公司的一部分，嗯，啊，他的股权了啊，买债券就是相对买债券就相当于，呃，比如说我们有 more 给我们如果买房子的话，我是问银行借钱，然后每个月还多少利息？
买债券相当于我做银行，我借给别人钱，然后别人每个月给我还 5% 或 3% 的利息，可以这么理解啊。
或者我可以借钱给国家，然后买国诶？
可以买国债，对，然后然后国。
然后国家或美国政府中国政府就给我每个每年 3% 或者百分之 4% 的呃，这个利率利息，所以对的，呃所以股票呢，它如果公司非常非常好，公公司的这个价值或者大家的预期价值翻了一倍，那你的股票就就翻了一倍，所以 upset 翻一倍，对，但是可能大家可能公司公司也好。
你会，你会跟着好，对的。
对，因为你买了一部分的公司。
但债券呢，就是只要这个这个还这个债的人，他还有信用，比如美国政府还有信用，他没有违约诶，以前觉得就不可以，不可想象，现在也很难说，哈哈。
然后呃，当然了，这个假设他不违约，那他总是会给我这个一点点的这个钱，每年一点点 1% 2% 的这个回报率对吧？
对的，我们叫苦坊啊，那个就是英文里边讲对。
所以我是不是能够理解，就是说如果我买债券的话，呃，相对于股票，我们就从平均意义上来说，债券的的这个稳定性比较比较确定，因为每年总是有这些回报，对了，然后它的收益率也会比较低，然后股票呢？
对了，长期的预期收益率可能更高，但它的波动性会比较大，取决于宏观环境啊等。
即使你再做对，再做分散它，宏观环境不好，可能整个整个这个整个盘子都会往下跌。
对了对了，这点呢就是说就是刚刚刚刚，就像老师你一总结很好啊，就说的是这是一个什么呢？
就像我刚刚我我刚刚也一直在说，就股市，或者说整个这个大的股票，这整个 sector， 他是好的时候你会跟着他一起好，坏的时候你跟他一起坏，所以他给你的期望收益也高，波动性也大。
再次呢，是说的是好的时候呢，你跟着好那么一丢丢，坏的时候呢，你不会那么坏，所以他的期望收益没有那么高，但是他的波动性也低。
但是还有一点，还有一点，今天可能没有时间展开来讲，一般来说，股票和债市这两个加在一起，这个组合，它也是对冲风险的，就是说这个组合跟我刚刚讲的这个播音和 Zoom 这个组合有很大的相像。
对对对对对！
有很大的相似性，这一点嗯，今天没有时间讲进去，就是为什么，就是说就像我刚刚我我我刚刚讲东西可能不能够帮助大家完全理解哈，就是为什么股和债会有这么一个对冲的这么一个一个性质。
这跟利率有关系的，这个这个我没有时间讲对，对对对。
可能今天没有时间讲对，但是呢，就是这一点，我觉得大家有兴趣的话，你们可以记住这一点，然后你们可以自己去看一些参考资料，这个就是为什么，就像今天老师刚开始一直有提到哈，就是说我们所谓的参与金融市场，不是叫你去炒股，记住这一点哈，我今天从来没有，就是教大家去炒股，我跟大家说的是参与金融市场，这什么意思呢？
是让你广泛地去接触各种各样的，这是金融资产，这中间包括股票，包括各个国家的股票，包括各个国家的债务，各种各样的债务，有国债，有公司债，有地方的政府，在在美国有所谓 MINI， 就是叫做叫做 MINI bound， 还是美国的地方这种负债，这些不同的债务之间，它同样也可以分散风险。
嗯，好，那我还有各种各样的，就是其其他的一些金融的资产，就像我们刚刚说比特币，你最好先不要碰，但是在股票债务之外还有很多，对，可能今天也是没有时间，就一个一个去讲。
哦，那既然债券它有一个正的回报率，那我银现在把钱存在银行里面， c 面 count， 这个是我们假设它 0 吧，就是非常非常非常接近 0 啊，或者零点，一年 0.5%， 有些高期的这个 same account， 那为什么我不去，就是我首先做一个这个 dominant choice， 我就我为什么不不去全部买债券呢？
我为什么还要把钱放在 saving account 里面呢？
就像我刚刚说的嘛，就债券它还是有一定的风险的，就债券它还是有违约的风险的。
但银行我们今天所有的就是在银行，那我们都是有存款保险的，什么意思呢？
就是几，就是就是我不知道大家有没有听过所谓银行挤兑啊，或者是银行的这个就是整个银行倒闭的，那么这个就在以前就是呃，一站就是美国大萧条之前哈，就是一直都会出现这样的情况，大家去挤兑一个银行，就大家觉得啊，银行不行了，赶紧去把我的存款拿出来，在那之后呢，就知道银行就给，就是我们所有每个人在任何一个银行里边，25 万以下的存款都是由存款保险，只有这个银行不行了，他也会把钱给你，就你的存款真的是在在银行里是绝对安全的。
嗯，这，这是一个就是，就是。
呃，还有一个就是说，你总需要一些流动性对吧？
就是说你，你每天还是得吃点煎饼对吧？
啊，你要是手机坏了，可能明天你得要一个新手机，所以你可能因为你去参与只有金融市场。
还有一个就是说，是你，比如今天卖股票，可能这个钱不是明天吧，就当这个不需要很多天，但是可能不是说明天马上这个现情就能就能拿到你的手上。
但银行呢？
诶，你这个钱马上就可以用你的这个借金卡里的钱，所以你可以用，所以你需要一些流动性，嗯，我们最后流到钱呃其实这个可能刚我们先也提到过哈，就是说是消费，其实跟你的银行账户是有很大的关系，就是说你的银行账户里边我们把它叫做一个流动性的一个储备，这个是为你每天的消费服务的。
嗯但这这么你这么说起来就是似乎就是我在中西中短期要用的，再放在 checking account 或者 same account， 其他的我至少我可以投在一个 total 帮 market 对吧？
你说有违约风险，但是可以可以可以平均一下，那我那我这个而且而且如果你跟 CD 比的话，这个对比如百给你 2%， 今年现在都没有 2% 1%， 可能 1% 2% 都不到，可能不那那我还不如买买买，债券可能还有 3% 4% 呢，是的呢，是的是的那我好像好像这个 dominant choice 就是我留一些钱在 checking saving 就就还像我刚刚说的嘛。
就是因为每个人的就是个体有很大的不一样，就你可能马上你嗯，今年你可能就你不见得正常结婚，那你可能要对吧，所以那个时候你希望你那个时候一定要把它。
那我把债券卖掉了，债券流动性也很好。
债券卖掉了就是它还是会有一定的风险嘛，就像我刚刚说的一样，就它这个风险不高，对对，但这个债券的价格还是会就是还是会波动的，它显然不会像股市那么大，但是就像我刚刚讲的一样，就是可能这个股市这个经济一好的话，你的债券可能会跌的，嗯，你的债券一跌啊，你的这个你卖债券的时候，你可能就会亏，就像我刚刚说的一样，就是说假如你不是那种就是就是那么厌恶绝对的损失的话，那显然你可能应该全去买家具，但是显然像我刚刚说的，还是有很多朋友就是我，我，我也知道，就是包括我以前博士的博士班的同学啦，就都是像我们一样就学经济学金融的，他们都会说啊，我真的是看到我，我记得当时他们说什么，他们说我我我自从去买了这个这个股票之后，我每天早上起来第一件事情就是看完了差一点我我整天就心情就不好了。
OK， 所以所以就就像我，我觉得其实这是一个呃，就像我说的一样，这个对损失的厌恶，它是一个特别特别自然的一件事情，就是你没有必要，就像你不喜欢，不喜欢去做观测，我逼着你去做，那谁啊？
你你你应该拒绝我比特币还是先先考虑？
就是股票和债券，那我怎么参与这个市场呢？
我完全参与。
对，我也不知道播音好还是 Zoom 好，我也不知道特斯拉对不应该。
对对对，只要我我我我刚刚说了那么多，对老师问得很好，就是到底怎么办嘛，对不对就说就说，你要说买股票你要对那那就像我刚刚说的一样，就是所谓叫什么叫做 ETF 啊，这个叫做可交易型指数基金，如果大家去，嗯，其实基本上现在大家所有我猜你们的银行账户在 Boa 啊或者 trace 啊或者是 city， 他其实都可以，就是你去稍微银行问一下，都会可以给你开一个投资账户，然后进去之后你就可以去轻易的买到，就是我们刚刚说的这种可交易型指数基金，它可以直接帮你投到我们刚刚说的股市的指数或者是一个债券的指数上，那你要怎么买呢？
就像我刚刚说诶，你可能是一些在股市里，一些在债券里，如果你不想去做一个很精细的计算的话，可能我刚刚也没有说怎么去做这个计算，一个很简单的，就是你 60 放在股市里，40 放在债券里，当然还是像我刚刚说，你还是有，还是要有钱在你的银行里哈，你每天还得用钱的，就不能把所有钱丢进去。
但是呢，假如你觉得你还不那么厌恶你的损失，然后未来一年两年你不是那么需要用一大笔钱的话，那么你考虑考虑的是说 60 去买一大堆的这个股市的嗯， ETF， 然后 40 呢，去买一大堆的这个债券的 ETF。
这里我可能一会会会提到，就是我们今天所谓叫做 Fintech 啊，就是说你自己去做这个，你要觉得不好做的话呢，其实我们现在有一个叫做 Robot Vider， 就是呃，有很多这样的产品，就是说嗯，叫做呃，什么？
中文叫做智能，智能投资顾问吧，可能叫这个就说是呃，有很多公司在做，有一些大的经营公司在做，嗯，像嗯，我们以前在波罗顿那波罗顿的这个 fidelity， 它做很大的这个，然后像我现在非常的 vengo， 这都是很大的这个基金，哈，他们自己在做 robinvisa， 然后也有很就加州那边的朋友，你们可能知道，就是有有几个加州这种创业的工商现在做得很大了，像那个嗯， betterment 和这个 wealth front， 他们其实都在做，就很容易，你能 Google 到，然后他们都有很简的办法，就他们会问你几个问题，然后他们给你打一个，就是你的风险业务的分，然后他们就会去诶用一个小机器人，然后帮你去买这些 ETF 就是，然后把你的这个你可以就是三五年不动的钱，把你放到股市和战士里面去。
就是说呃，嗯。
我在追问，追问，追问几个这个实际的问题啊？
就是说啊，是不是说你刚刚说六十四十？
嗯，是。
是不是说，如果我风险偏好比较大，我就多配置一点股票，诶，可以百分之七八十股票，然后百分之二三十的债券，如果风险票非常大，我就整全部都买股票，然后一点都不买债券。
是不是说是，因为呃，我如果风险票比较大的话，股票的长期收益率要比债券高，但是它的波动性比债券高，是，这个是这个意思？
是的。
然后这个跟你的风险偏好跟你就像我刚刚说的一样，你的整个消费的这个呃，这个形式，对吧，就说跟你是不是一个，你经常要用大笔的钱，或者是说，呃，你可能预期你未来马上用大笔的钱，这都会影响，就说你在这个股市和战士中的这个配比，如果你本身你自己很愿意去承担风险，或者是说你觉得你未来几年根本就不需要用什么钱，那显然你可以投更多的在股市，这样等你出来的时候，唉，因为你的预期收益率更高，所以你在 5 年之后，你实际能够拿到的钱也会更多。
但假如说这 5 年里，你经常会觉得你要用钱，那显然可能你放在在就是放在在室里边，甚至你可能放更多的在银行里边，可能对你是更好的你。
你说的这个，如果是就未来几年都不会用，是不是就是说在时间上我可以做平均，对吧，就是在时间上，对对，因为如果它有个波动，那如果平 7 年一平均或 10 年一平均的话，啊，那仍然有一个更高的回报率，所以我可以买股票。
但如果这个钱这件事情就像我刚刚说的，总是有不确定性的，所以说你总是可能要往回就是就是收一点点，因为不确定。
很多时候，既然他是不确定的，就说明你今天你也是确定不了的，所以为了那种不确定性做的计划呢，就是，呃，你假如说你自己觉得，唉，我想到是 10 年之后，那我通过这个，就像我刚刚说的，很多那种叫做智能投资顾问的，他会问你这样的问题，嗯，哦，他问了你这样的问题之后呢，他会给你一个这个配比，然后你可以看一看，你觉得你心里能不能接受，然后你要是觉得能接受诶，挺好，你要不能接受，你可以往回调，或者是你再往多了调，或许都是可以。
我我听起来就是还是我听就是，作为一个小白，我听起来还是挺神秘的。
那你你说这个 ETF 是不是他，我的理解啊就呃，非常少的经验就是他就是呃，像买股票一样去买一篮子的股票。
对的对的。
但这个产品帮你做了这一点是对的，就比如说有一个公司，华住的公司，像文格尔这样，他呃做出了一个产品，让这个产品可以在市场上像股票一样随时地买卖啊，但这个产这个产品本身它的波动就跟一个指数一样，然后他他背后是因为你只能买这个 100 块美美金，但他背后他那个因为他那个基金非常大，他有很几十亿，那他他就可以去按照这个指数的比例去买，改买个别的股票是吧？
是的，是的，是的，你可以继续讲，老师给你，哈哈哈。
对，我我就是想这个，把这个 ETF 的这个这个概念对对。
说得很好，补充得很好，补充得很好。
嗯，就比如我举个最简例子哈，就是说最大的 ETF 叫什么呢？
叫 Spider， 听得像蜘蛛，还叫 SPY， 就是我们去你买股票的话，你会这每个股票都有一个符号叫 sample， 然后刚老徐说得很好，就每个 ETF， 它其实它在市场上交易的时候，它叫什么，叫做可交易型直属基金呢，就是说是它就像一个股票一样，你可以买，你可以每天想买的时候就买，想卖的时候就卖，你可以把它当成一只股票，但这个股票是它在背后有一个人帮你去买。
SMP five hundred 就那 500 只，最大的叫标普 500 那个指数，它是按照那个里边的配比哈，就是说那里边就是微软占了多少， Google 占了多少，苹果占了多少，他会用那个配比去帮你买。
所以你最后你拿到的收益率呢，就是这个标普 500 这个指数给你的收益率，他把这中间所有的这个公司的风险是分散掉了的，然后就认证公，我刚刚说了，这可能还不够，对吧？
所以这是为什么？
你可能不能只买这一个 ETF， 嗯，你要买更多的，你不能只买就走最大这 SMP 发，你可能要买一些叫，比如我们有些小一点的叫 Russell one thousand， 叫或者是 Russell two thousand 还是往小一点走的一些小一点点的股票，那还有一些债券的，比如美国国债的 ETF， 公司债的 ETF， 比如说有欧洲股票的 ETF， 有中国股票的 ETF， 你都可以在美国买到。
注意一下我刚刚说的是我可能这个今天也是可能更多针对在美国的朋友，就你在美国你可以很容易都买到这些以前。
那最后如果你去用就是我们刚刚讲的这个智能的这些小技巧的话呢，它也会，就是它会去帮你分散，就它会根据，就是当一行剪，它分散的就不并不复杂，它可能也就找了那么几个，他就帮你丢进去，对，然后他会给你设置一个这个这个这个这个计划就多少多少在里头。
那听起来这个事情很简单，为什么我要用这个 robot visor 呢？
我就自己每个月啊把比如说一半的钱买买一个 SPY 买一半的钱买一个 bound 对为什么为什么我要对我要让为什么为什么要用它就为什么就是就是你需要去找这么一个机器人或者是为什么就是你要听我讲这么多对吧？
这很重要啊，就是说 CG 可能也就跟呃这可能也有两个问题吧，就一个是像你刚刚你刚刚问的就说的是你决定要去买的时候什么时候去买对吧，就比如说今天诶，今天可能我不知道啊，就是说就是今天听了这个之后有多少朋友会想去试一试？
但是注意我千就是我绝对没有说让你明天去投，后天投，或者是参与金融市场，我指的什么意思？
回到就我今天一直在强调哈，是叫你有一个计划，你每个月你拿到工资之后，你计划这个月次掉多少，计划这个月存多少，那么你存的那多少，你可以把它投进去。
比如说你今天可能有 5 万的闲钱，我绝不是叫你把这 5 万的闲钱立马把它全丢进去，你 5 万的时间，你可以考虑的是 OK， 未来可能 12 个月你再存，比如说本来你可能想是每个月存 3000 块钱，那现在呢？
我现在有这 5 万的时间钱，那我可以在未来的这 12 个月里边，我分着把这 5 万给他，一一点一点的给存进去，逐步定投哈，这这件事情就比较重要，比如说一会我会讲，就为为什么这个很重要，就这是一个制定一个计划，这个小技巧他能做到，就是说他可以帮你去有这么一个 commitment， 就是说是他不用去管他诶，你就不用，你就不用去操心了，就是说你不就千万不是说让你把 5 万块今天投进去，而是让你就是这个小区会会问你诶，你每个月想丢进去多少啊，我丢进去 5000 好，那这个小机会会每个月 31 号 的时候从你的银行账户里拿 5000 进去，那你的工资其实也是进来了，你知道你反正该吃饭的，你该去追女朋友的，你的钱是够的，那小机车拿走这 5000，它不会影响你的生活，但是等到你 5 年之后，你去看这个小机车帮你诶一共赚多少多少钱，那个时候是你该去看它的时候。
那我我再问一句，就既然跟你们行业非常相关，那如果股票涨得多，呃，就是和还是债券涨得多，它会怎么去分配呢？
它背后的基本的概念是什么呢？
基本概念是什么？
对对对对对，这个也很重要，就像我刚刚说的哈，就说基本概念，就像我，我其实今天到现在为止，我可能讲了两个基本概念吧，一个就是说你可能需要考虑考虑，如果你从来没有参与过的话，你可以考虑要适度的参与，对吧，这第一个概念。
第二个概念说的是你如果参与之后的话，你需要考虑风险的分散，分散，分散，分散，这重要事情可以说三遍哈，就是说他们成天考虑的也就是这么分散，嗯，就什么时候买什么时候卖，就是他是这个。
那他们基基本的规则是什么呢？
基本规则是什么？
好。
我我我来讲是买多是涨多的，少买呢，还还涨少的。
对对对，问的还有涨的还怎么样的？
嗯，我我我，我希望大家就是我我我后面讲这几分钟的时候，可能是一个就是在我今天看来可能最重要的一点技术上的东西，但是可能也对大家谁去执行最重要的，它跟我刚刚一直讲这个分散这个道理是密切相关的，分散风险，如果大家已经相信了这件事情，就为什么你要分散风险的话，那么下一件重要的事情就是说的是你什么时候买什么时候卖，对吧？
我刚刚说定投啊，定投很重要，定投说的是你每个月固定的投进去一些。
我我我现在讲一讲，就是这个定投和分散，它后面都有一套逻辑，这个逻辑叫什么呢？
这个逻辑就其实我之前可能也也略微提到，就是说你要在第一的时候买，高的时候卖对吧？
这个其实也不难。
这讲是什么？
就说你要觉得今天假如说你认为这些股这个股票是一个好股票，你觉得整个美国经济世界经济还 OK 的话，你觉得它未来这个趋势是一直向上的话呢，那你在这个遇到短期波动的时候，你应该在波动到低谷的时候买进去，到高的时候卖掉一点，这个其实一点都不难想对吧？
这个机会成本的概念，因为只有当你低的时候买了，你才有可能在今后它涨上去的时候你跟着它走，你在高的时候卖了，你才可能有更多的钱再去卖。
我们平时我们经常是做反向的，这个我们经常是错误的去做了反向的事情，对吧？
我们经常会记录，别人就说啊，老徐去年赚了很多钱，老徐去年买了特斯拉，哇，去年涨疯了，那我也去买一点，高买啊，就他已经很高了，你去买，嫉妒别人，你去高买。
错误的第二个什么呢？
恐慌，我们经常恐慌，什么叫恐慌呢？
就是说今天一看，哇哇滴滴滴，赶紧卖赶紧卖，再不卖的话，再跌得更低。
恐慌就是你在跌的时候你卖了，你高买低卖就是为追涨杀跌哈，这个是最错的事情，你要反过来做，你要在低的时候去买，高的时候买，这个地方你你可能会问我哈，你说你说的这么简单哈，我怎么知道它低了呢？
我怎么知道他高了，这个什么叫做低呀，现在低了，我怎么怎么怎么能够确定明天会不会再低呀，对吧？
他今天这么高，我我我怎么会被会确定他会不会再涨了，对不对？
是一起很难的。
这个就是我要讲到一点了，就是 rebalance。
刚刚老徐问的就是我们这些机器人也好，或者很多就是所谓被动的机器经理，他们在做什么呢？
他们做的都是一个简单的 rebalance， 中文叫做再平衡。
再平衡是什么意思？
就比如说像我刚刚说的哈，你是 6040 的一个组合，你假如说你买的时候是 60 股票 40 债券，好，现在涨了，对吧？
股票涨了，股票涨了，现在你去看你今天这个，唉，因为你想涨了，什么意思呢？
涨，就说你股票现在变得值钱了，相对于债券，哈，那么你可能就变成了七十三十了，对吧？
错了，有问题了。
为什么这个有问题了？
可能你不行。
因为他风险，风险变得更大了，唉。
对了，就风险现在就过分的集中，可能 73 你，你没你不一定能 get。
我再给你就夸张一点，九十十，假设股票涨涨涨，涨疯了，相对于债券来讲，现在股票在你的你的整个资产里面占到了九十，债券只有 10，你肯定会觉得有点点不对了，对不对？
你不能够不管他，对吧？
因为那个时候你的风险太集中了，你的风险太集中在股市了，所以你要 rebalance， 你要回到六十四十去，你怎么做到六十四十呢？
你就要卖你的股票对吧？
这叫高卖低买，在股票高的时候你要卖掉一点点。
再再次就是他现在你觉得，诶，其实他不见得亏钱啊，他可能是相对股市涨得没有那么快，但现在你得买一点点它，你要回到之前你认为最优的那个 6040 去，这叫 rebalance， 机器人可以帮你做这个 rebalance， 这 rebalance 其实它是老师。
你你说那我听起来它不一定是卖，如果你有新的钱，不一定卖，对了就是就少买点挣来的，对吧？
对了对了对了，这是为什么我刚刚说的这个每个月定投是那么重要。
你想啊，就比如说你最初是六十四十，你觉得这是对你最优的好，现在这个月月底一看，唉，不好意思，长成了九十一十，怎么办呢？
你不见得要卖啊。
你假设没有时间去卖的话，你这个月你现在继续按 6040 的东西投进去，那对于你现在已有的 9 十一十，你就相对少买了股票，多买了债券，这也是一个被动的资产债评，这个没有那么优化哈，就没有你去主动卖掉那些股票那么优化，但这个非常的有效，非常的简单。
他逼得你去做这样而且税务上有也更有利。
而且税务上对吧，你不见得要去卖掉它。
对。
但是这个环节定投是这么重要的。
就像我一一直在强调啊，千万不要明天你听了我说的说唉，最好让我把 5 万块钱投就绝对不是这个意思。
我我能够跟大家分享的就是说，你制定这么一个计划，你有一个你心里觉得最优的配比，在风险分散的意义上讲，尽可能的分散，分散，分散再分散，有一个配比，那么你要永远保证自己大概在那个配比上。
假如你不知道怎么去做，那么你就每月用一个固定的定投的计划，怎么让一个小技术帮你做，或者或者你做，做了之后，诶，你让你的男朋友女朋友帮你把密码改了，再也不要去看了，三个月，五个月，三年，五年之后你再去看他。
OK， 那我能不能，你能不能？
就是带着我们把这个逻辑再应用到去年的 3 月 份，比如说现在是 3 月 1 号， 我现在账户有 1 万块钱，就是在这个对对吧，6000 块钱的股票对 4000 块钱债券，然后突然三月十几号，我不知道忘记了对他到然后股市暴跌百分之二三十对，然后这事呢，6000 块钱变成 4000 多块钱或 5000 块钱，对了对了，那我那这个时候。
这个时候你就应该按你之前那个 6040 的，你就应该多买一点股票。
然后少买一点再卷这个时候如果比如说我再投 1000 块钱进去，他就会对这个 1000 块钱可能大部分都去买股票了诶得了。
这个时候就那不是被动的让你在低的时候，股票低的时候你就买进去了。
那不是很很危险很大嘛，就是实际他在跌呢他就跌，没在跌没关系啊。
因为在跌的时候就像首先就像我刚刚说的，他是有可能在跌，但这次就像我刚刚说的哈，你取决于你对这个长期的这个经济就是是不是有一个信心，即使你没有哈，比如说去年，你想啊，去年这个很大的因素还是因为新冠对吧，就刚开始新冠的时候大家有有恐慌，所以这也是为什么我们今天回头看的话，你会发现其实这个股市绝对的在去年其实是涨了，如果你回头看的话，你肯定会觉得，唉，你在 3 月 底的时候，呃，你去买一点，现在是值得，当然你在那个时候你可能会觉得你是很紧张的，你不见，你可能会非常的恐慌，你会想去卖。
但就是我想我说的一样，假如你相信这个经济，迟早有一天我们的疫苗会出来，迟到有一天新冠会过去，我觉得我们是相信的，对吧？
你相信这一点，你相信这古诗最终它会慢慢慢慢长出去，那去年 3 月 份发生的只是一个波动的话，那么你要做的就是在 3 月 底， 4 月 底， 5 月 底始终按你先想好的那个比例去卖，这样的话你到一年结束之后，你会发现你会始终在一个局部的一个低点其实是买进去了的，当你你不能保证你总之是在最低的时候买，或者是在最高的时候卖掉，但是 somehow 你总是服从了你一个低买高卖的逻辑，或者是一个分就是分散风险的这样一个逻辑。
所以你今天如果把 5 万全拿进去的话，这不见得是一个就是就是嗯最安全的方式，但是你可以做的呢，就是就像我刚刚说的一样，你既去利用一个风险风险，并且通过不仅是在你今天这 5 万，你能够在一个不同的资产组合上做一个分散风险，你还能够在时间上做一个分散分析，就像你在时间上你总是在诶，今天你投进去 5000，明天 5000 不见，是明天哈，可能是下个月 5000，再下个月 5000 就给 0。
是你本来想好了 30003000 的投，你现在可能每个月你就多加一点，你到年底的时候可能这 5 万就全进去了。
但是你这 5 万进去的方式，他不是在今天这一个点进去的，他是通过刚刚那种逐步定投的计划，在一个固定的一个比例上，这样他能够帮助你去尽量消化这一年之内可能的这种波动性。
嗯，就是我，我听起来好像就是在几个月的这个 timeframe 里面啊，如果它跌得比较多的，我可能多买一点，最后然后有一个有一个计划的把这钱投进去，如果假设假设这个是咸权的。
有一个计划对你，比如说像今天你 5 万都投进去，那也有可能就是明年，就是今年啊，今年几个月一直涨当也很好了，但是显得我们不知道嘛，对不对？
这是不确定的，可能你过了 3 个月你就需要钱了，对不对？
可能你过了半年你需要钱了，这是为什么？
当你有一大笔的钱的时候，始终你进场的时候，不是让你把一大笔钱全扔进去，而是通过你设定一个就是计划，然后通过这个计划一个固定的规则这样进去，这样进去之后，不仅你在每一个截面上你实现了风险的分散，你在这个时间的这个 time series 上你也实现了一个风险的分散，这样假如说今天股票一直暴涨，你可能赚不了那么多，但假如今天股票跌了呢？
虽然你不会亏那么多。
嗯，有一位朋友问我怎么去计算这个 rebanance 比例，其实那些 Robot visor 他就可以去做这个事，我们不需要关心的。
对的对的，这个是一个很深的东西，可能今天也没有办法讲。
就像我刚刚说的一样，6040 是一个所谓叫做嗯，叫做 rule thump， 就说的是，这是之前我们很多讲的是诶，你什么都不知道，你这是一个基准，然后你可以侧面调，但显然这不见得对每个人是最优的，这只是给大家一个可以参考的一个一个数字。
但是如果你去用那种 Robin Visor 的话呢，他们会通过问你一些比较个人化的问题，他们去帮你算出一个，就像我刚刚 64 是，其实也只是在股市，大股市和大债市中间的一个一个配比，他们会帮你在更细的一些这个资产类别上去做一个配比，就会更细。
他们在做 rebalance 的时候，他们也会做得更细。
嗯，呃，你刚刚说了很多，这个我觉得是九阳真经，是是是，练内功的心法。
但是我现在要说点这个九阴真经的东西，就是我为什么不能买个股呢？
你刚刚说了很多，但是波动率很大，但是我我如果我就是对这个行业特别了解，我就是一个电动车的粉丝，不是现在就是很就几年之前我就非常看好 Tesla 或者 Nil， 呃，我就 all in， 我就是买这个，对啊，我就很理解当中的这个，我对这个行业很了解啊，理解也也可能是这个呃这个这个生物医药最近也涨得很好对我为什么不去做这个事这好像很傻我我有我我自己有 information 有 knowledge 不用然后去接受你可能去年是百分之十几的时候回报率呃但平均来说可能百分之七八的回报率为什么要做这么傻的事情为什么做这么傻就抖音跟进啊我就我我我不是我我我相信肯定很多朋友啊我我我坦白我自己也买一些个股因为对对可能每一个人都觉得啊我自己可能比别人多知道一些，但是也许有些有的人真的就是有这个就有这个 insight 对吧？
对一个行业的 insight 或对一个股票的 insight 嗯。
我可能就最想说的还是就说对于从来没有参与过金融市场的人词，绝对不要做，绝对不要卖客户啊！
这是这么这么低！
这么 consulted 对，呃，这个这个道理很简单，在我看来，为什么呢？
为什么呢？
你可能觉得你短期有信息，对吧？
你可能觉得，唉，你今天，比如说你在，我当时在波段，你可能看到周围的一个商务企业，你可能觉得这个行业非常好，或者这个企业非常好，但是显然你没有理由比，就是在这个企业内部的人，或者是跟他们企业更近的人，或者是成天在研究这个企业，在研究这个行业的人的信息更多，或者是即使你在某一段时间，你比他们的信息更多，你不可能再用在在一个足够的长。
注意啊，就像我刚刚说的一样，我们投资的目的是什么？
是在你一个足够长的长期内给你一个健康的财务状况。
如果你的目标是这个，而不是短期赚一大笔钱的话，假如你短期赚一次，你注意你，如果你的目的是想转期，短期赚一大笔钱，那么首先你得要接受短期亏一大笔钱。
如果你能接受短期亏一大笔钱，你可以去想怎么去短期赚一大笔钱，那个我也可以谈很多。
但是假如你的目的是在 10 年，20 年，你退休的时候有一个稳定的健康的财务状况，稳定的健康的收入流，那么我的建议是风险分散，分散，分散，分散。
因为你没有理由在 30 年的这么一个长期内去跟专业的这种有信息的交易者竞争。
但是也许我我我这是我不，我不完全相信我说的话，但是我假设我是对，我就我就这么说的对呃，假设我现在是一个非常穷的这个呃， Grace student 我我们做 Grace student 都非常穷，现在也不是不是很有钱。
对然后假设我现在就 1000 块钱，对，但是我你要让我这样这个按照你的这个理财理财思路的话，我每年增长 10%， 那我可能要很离几百年才能够呃，我真的财务自由，但我也许我就把这 1000 块钱 all in 就我就去买早期的这个特斯 Tesla， 20 块钱，现在涨到这个对啊，分股之后都 3000 多块钱。
对对对，那我为什么？
那我输？
我输，我最多就输 1000 块钱，那我赢，我可能挣很多很多，那我为什么不去做这个事呢？
但为什么为什么 1000 块钱对，为什么你你要你要说你你刚才基于几个假设哈，这几个假设在我看来，现在中间如果你真的这么做了，很可能你会脱离这几个假设，比如说你真的只有 1000 块钱，你上去玩一把，其实就像一个赌博嘛，对不对，因为 1000 块钱你也可以跑到，就是拉出来自己赌，你说不定就赢了，你也输，你也就输 1000 块钱。
其实你刚刚在我看来哈，就是你刚刚的这个说法呢，其实是有一点点像，说的是你现在拿一块钱的时间，我去小赌一把，小赌一把呢，你很可能诶，最后你也赚了，但你你可以想，比如说我在 10 年 前，我看准了特斯拉，我去投了特斯拉，然后十年之后啊，我赚了好多好多，但是可能在 9 个平行世界的里边的另一个你，他都没有买到特斯拉，他都买到了，比如说，哈，我举个例子，我不知道，就说比如说买了柯达，呃，当你这 1000 块钱反正没有了，对不对也没有什么关系，但是你你要你要知道，在 9 个平行世界这里，在 99 个平行世界里边的你，可能都没有买到特斯拉。
但事实是，去年，就这个，对，非常特殊的这一年，对许多散户的回报率，就是要比机构啊，对这个以九阳真金为代表的机构的回报率要高，比如机构，它可能百分之二三十的回报率，是的是的，但是散户翻倍的人，好像我周围都是 100% 回报率的人，这是这是怎么回事呢？
但就是说是是 survival bias 呢？
还是说就是去年？
因为你只看了一年？
对。
特别 aggressive 的这种，这是呃，就是有。
其实这一年也没有什么特殊的，就像我刚刚说的一样啊，其实你如果你一年一年的看的话，你比如说我们回头去看，你去看就是嗯， 11 年 就说在就是你比如说这么讲吧，你去看金融风暴那一年， 08 年 或者是这个这个这个类比可以很简单，走你看一天，或者是你看就是股市大跌的一天，或者是股市大跌的一周，或者是股市大涨的一周。
你会说，哇，这一个星期我买了股票，我就赚了这么多，对吧？
但是你也要知道，就是很多，一个星期你也可以亏好多好多，这一年你也可能会赚很多很多，但这一年你也可能会亏很多很多。
还是回到我之前说的，还是取决于你的一个目标。
就我今天可能谈的所有呢，就是都是针对于一个你。
如果你的理财目标是希望在长期有一个稳定的消费，一个健康的消费计划，就是你能够诶，在长期你有生活的这种大的里程碑的事件的时候，你希望自己尽量能够不被束缚住。
好，那我觉得，呃，你需要分散分散。
假如你想去玩一把，假如你很享受这个坐过山车的这种过程，你会觉得，唉，其实转一半我觉得很舒服，亏一点点也没关系，甚至我可能亏了很多也不是那么有关系的话，那毫无疑问，呃，可能今天讲得并不是很适合你。
差不多到了我最后再问你两个问题，嗯，也做一个总结吧，一个就是我们在宣传的，在做广告的时候是说这个是对于啊，在学术界工作的朋友可能比较对对对，那你刚刚说的这些好像适用于大部分人就是这个学术用于。
我觉得是这样的，嗯，就说适用于你今天没有一大笔的非房贷的债务的人。
什什么意思？
就说就说假如说你今天有很多学生在需要还，或者是假如说你你基本上处在一个每个月都在，都在就是 over over 你的信用卡债务的话，那么今天讲的不适用，就说今天讲的是指的是你有净存储，就说你你你的存款，你有净存款的，那么今天我主要是讲假如说你，你觉得你今天的钱呢？
诶，你的基本消费或者是你你的很多消费你都比较诶还不错，你不觉得并不是很很就是就是很很紧张你会有闲钱，并且你会觉得在 5 年 10 年 30 年你都觉得自己有稳定的收入流，这是为什么？
可能对学游界的朋友是最适合的，因为学游界基本上我们可以说嗯就是你 tenant， 当然这个时候基本上是保证你的收入很稳定，你不 tenant， 你换个学校 tenant 所以说但是你讲的是本来你在 work 或者你在一个 start up， 那你可能你的收入流本身就不是那么的稳定，这个时候可能今天讲的就是当他我，我觉得是这样，在一个大的逻辑上是适合的，但是对于你要怎么操作呢？
假如说你在一个 start up 的话，那可能你的你的工资本身就代表一个很像股票的东西，嗯，对吧？
因为你你你的公司里边可能很多就是有你自己的这公司的股权，他还没有上市，但是他是跟着这个公司的，这个就是非常非常就是风险集中的一部分的，这个你的你的个人的财富，你自己的人力资本可能也非常非常的有风险，因为你是在一个这种就是比如说是在一个这种呃创投的这个行业里边，如果这个行业很快快不行的话，那么你的人力资本也相当于像一只股票一样，你可能很快地转行业，但转行业对来说是一个非常就是风险大的一件事情。
所以为什么在我看来就是对于在学优界的朋友呢，今天讲的很多东西，你可能能够更快的你在你消化之后呢，你可能能去用一用。
对于业界的朋友，尤其是在就是尚老师在加州那边都以前在华州在一个呃这种创投界工作的朋友，嗯，今天讲的我觉得不是那么的实用，这个逻辑是适用的，但是很多具体的东西可能你需要，你需要就是嗯，在技术上讲可能嗯，如果我专门针对这部分朋友讲的话，我可能不会讲今天这些东西，我会讲一些另外的东西。
啊行，那我我最后就是以以这个问题来这个你你的回答来结束我们今天讨论吧。
就是假设我们有三种朋友，一种是 Graar student， 我们都这么过来的，你也知道这个 graffent 是嗯，就假设家里没有没有矿啊，就是就过来靠这 Stepen 对生活的。
还有一种是，这个刚刚工作，但是没有买房的，嗯，还有一种是，就是，呃，已经工作了几年了，然后已经因为一些，就不管是你家的储蓄也好，还是你工你工作的这个储蓄也好，你买了房了，然后再还贷款的。
对于这三种，这个不同类型的啊，朋友，呃，按照你今今天的逻辑，你会给他们提供一个什么样的呃 practical suggestion？
就他们应该进，我觉得很难，可能会对，就是嗯，非常的个人化我觉得哈，但总的建议吧，我觉得可能是这样。
对于博士生的同学们，嗯，我可能总来讲比老徐更加保守一点，就对于对我，我的建议是，好好写 paper 吧。
哈哈哈，我觉得时间的班，时间的价值很高啊。
因为对的，因为你们你们的时间的机会成本是非常非常非常高的，然后呢，你们投一点钱进去，在我看来呢，最后怎么讲呢，基本上跟赌博类似，就是说你如果觉得好玩的话，你去玩一玩，你通过这个去学习学习，你希望了解这方面的知识，我觉得你可以作为呃给自己一堂课上，我觉得挺好，但是假如你你想象我刚刚就这个，这件事很简单，因为你讲师，博士生的话，你连你最后你的学术工作在哪里，你会不会找到一个美国的学术工作，你会不会回国，你会去哪里，你的不确定性太大了，所以你做这样的投资计划，在我看来，嗯，并没有多大的现实意义。
好，这是对博士生的同学们对于工作之后有没有买房，买房这件事情呢，其实对我今天没有时间展开讲，在投资的意义上就是他不仅仅是买一个房子住，它是一个很重要的一个投资的决定，我觉得今天不可能有时间把这个展开讲，但是呢，我觉得对于就是没有买房和有有买房已经你在还房贷就这样的朋友呢，确实在呃，同样的就是跟你的你未来的这个不一定是有很大的关系，但买房在我看来就是，我如果说一句话的话呢，就是说的是买房它不是一个单纯的买房的决定，它是一个投资的决定。
那最后对那些已经买房的朋友呢，就他有闲钱。
他就是已经买房有闲钱的朋友，我觉得今天这个就这么讲，对于在学术界嗯已经买房的已经结婚是总代讲是说的是你的生活比较确定其实就是这样说就是不会要花要要花的对的对的对的因为总代讲在我看来哈就说的是因为毕竟你要说我们今天存款有多少我不觉得我们在座的朋友们真的你会有多少多少的存款对就是说呃其实刚开始的时候我觉得就是保险也是比较重要的，但是呢，就是当你觉得诶你真的有 5 年 10 年的时间才能上那么我我觉得就这样的朋友就是今天的这个这些理念可能是最容易让你去很很快的把它消化一下，然后你可以想一想是不是通过买一个这个 robot vider 这样的形式可以做到，对于不是这样的话呢，我觉得，嗯，如果你还记得我今天讲的几个理念的话，就是叫做适度参与，风险分散，这是可能最重要的两个吧。
那风险分散在我后面讲开展开，讲了很多东西啊，就是说，但是总的来讲就是说是分散，分散，分散，那通过各种各样的形式你去分散自己，不仅是在一个截面上，并且在时间上你都可以去分散。
那么我觉得这个思路毫无疑问其实对所有人都是适合的，但这个事情怎么执行呢，就对于那些生活总该要比较稳定的朋友们是更容易执行的。
好，然后我想总结一点点，就是说的是最后，呃，回到我刚最初说的一样，就是所有的投资决定都是一个个人的决定，他绝对没有什么是对的，什么是错的，就是投资只是你自己生活的一部分，就跟你锻炼一样，就是说最后你不锻炼也没有任何不对的，你锻炼很多啊，你也不会成为刘翔，你也不会成为孙杨，哈哈哈啊，有一定。
我想强调一下，我们刚刚讲的这些投资，它都是一个狭义的投资，都是指的是你怎么去参与金融市场，但是我想请大家记住就是嗯，我们这个投资，嗯，在生活中间有一个广义的投资是什么呢？
投资你的人力资本，就这可能很多时候我觉得是被我们忽视的，但是这很重要。
好的，非常非常感谢我的好朋友曾瑶，然后我知道大家还有很多很多问题啊，其实我们不可能一次性都这个回答完，因为其实网上好多好多这个关于理财的这个视频有有不少，质量是还是挺高，大家可以呃慢慢去学习吧，也可以就是呃真的学，九阳真经就是这个啊，我觉得九阳九阳神功就是就把这个投资的基本理念啊先学学到了。
好的，那么本次节目到此结束，谢谢您的收听，感谢本次节目的音频编辑八爪鱼，文字编辑梨子片头片尾音乐易庆下次再见了，拜拜！
