商业小样09 | 金价上涨，谁在赚钱？
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大家好。

我是 肖文 杰， 我是 小雅。 过去 几年 因为 金价 飞涨， 黄金 又 成了 全球 非常 关注 的 一类 资产。 关于 目前 的 金价 有 多 高， 就说 两组 数字。 今年年初 到 现在， 国际 的 现货 黄金 价 已经 涨 了 接近 27%， 然后 五年 内 的 累计 涨幅 更加 是 有 74% 之 多。 而在 中国 最大 的 黄金饰品 交易市场 深圳 水贝， 目前 首饰 金 的 价格 在 国庆 前 最高 突破 过 600元 每克。

感觉 不久前 黄金 还是 两三百 块钱 一克 的 这个 水平。 果然 时间长 了， 任何 东西 都会 变成 我 买不起 的 这个 价格。

当 一类 资产 价格 大幅 上涨 的 时候， 一定 意味着 有人 从 当中 赚 到了 钱。 但是 黄金 是 一类 很 特别的 商品， 仔细 想想， 它 其实 同时 具有 三重 属性， 分别 是 金融资产、 货币 以及 消费品。 这 三重 属性 会 共同 决定 金价 的 波动。 比如说 美联储 降息， 通胀 水平 变 高， 或者 国际 的 地缘 冲突 加剧， 都会 拉高 黄金 的 价格。 一旦 金价 的 波动 幅度 比较 大， 又会 导致 消费者 在 投资 和 消费 这 两个 方向 上面 来回 的 摇摆， 进而 还 会影响到 一批 行业 公司 的 生意。

这种 复杂 的 属性 和 产业 的 链路 就会 产生 一个 结果， 就是 当 金价 大 涨 的 时候， 其实 每个 环节 以及 每个 参与者 他 能够 赚 到 的 钱 是 不太 一样的。 本期 节目 我们 就 来 简单 探讨 一下 其中 的 四类 角色。 从 上游 到 下游 分别 是 掘金 公司、 商业银行、 金店 品牌 以及 消费者。 这 四个 角色 他们 到底 在 金价 上涨 的 过程 当中 有没有 赚 到 钱， 以及 赚 到 的 是什么 钱。

第一类 角色 我们 统称 为 掘金 公司， 实际上 就是 涉及 黄金 这些 贵金属 开采 业务 的 公司。 这方面 A 股 的 上市公司 里面 有一个 很 典型 的 案例， 就 叫 紫金矿业。 紫金矿业 除了 黄金 之外， 它 还 做 铜、 心、 理 银、 稀有金属 等 很多类 矿产 的 勘探 开发 和 冶炼。 但 从 他 2023年 的 财报 看， 黄金 开采 只占 了 紫金矿业 业务量 的 3%。 是 但是 紫金矿业 是一个 非常 标准 的 所谓 黄金 概念股， 它的 股价 非常容易 随着 金价 的 波动 而 波动， 而且 在 上星期， 它的 涨幅 往往 比 金价 本身 的 涨幅 更高。

对不起， 我 如果我 讲 一个 烂 梗， 音乐 老师 果然 是对 掘金 非常 熟悉。

那个 太烂 了， 我 一点 也不 接受 好吗？

没关系， 你 继续。

这里 又 想到 了 我们 前 同事 崔鹏 讲 的 一句话， 就是 金价 上涨 这类 掘金 公司 收益 增加 的 同时， 其实 也会 增加 费用。 但是 在 金价 上涨 的 时候， 人们 会 想象 这些 掘金 公司 因为 扩大 产能 所 能 带来 一些 额外 的 收益 的 涨幅。 那 这 类股票 的 核心 优势， 其实 就是 想象力 的 部分。

所以 简单 而言 就是说 并不是 因为 金价 上涨， 掘金 公司 的 业绩 就 一定 会 上涨 的 很多。 但是 它的 股票 却 会 因为 大家 的 想象 涨 了 很多。

这里 也要 插播 一句， 本期 节目 涉及 上市公司 仅 作为 行业 讨论， 不作为 任何 投资 建议。 好， 那 在 掘金 公司 之后， 商业银行 其实 也是 很 容易 从 金价 上行 的 过程 当中 赚 到 钱 的 一类 参与者。 因为 在 黄金 业务 上， 银行 可以 面对 两类 不同 的 客户。 一类 就是 像 我们 这样 想要 投资 黄金 的 个人 消费者。 那 我们 可以 直接 在 银行 去 投资 一些 现货 的 金条、 金币， 也会 去 买 一些 银行 的 所谓 纸黄金 那种 产品。 纸黄金 部分 就 比较简单， 和 其他 理财产品 差不多。 银行 作为 一个 机构， 它 主要 赚 的 就是 交易 当中 的 手续费 以及 管理费 这些。

至于 实物 黄金， 一方面 这个 金条 从 铸造 到 卖出 这个 当中 可能 会 经历 一些 黄金价格 的 波动， 那 银行 本身 就可以 赚 到 这部分 的 价差 的 利润。 另外 一方面， 这类 金条 在 卖出 和 回购 的 时候， 银行 一般 都会 再 给你 收 每克 几块钱 到 几十块 钱 不等 的 手续费。 这个 虽然 小， 但 也是 一部分 收入。

还有一个 在 银行 买 投资 金条 常见 的 一个 坑， 就是 银行 一般 只 回收 自己 品牌 的 金条。 如果你 要 回收 给 银行 的话， 那 这里 确实 有 一些 成色 和 真伪 的 风险 考虑， 可以 理解。 但 我 觉得 主要 还是 为了 控制 这个 回收 的 渠道。

当然 这个 银行 黄金 业务 有 一些 更大 的 客户， 就是 那些 向 银行 租赁 黄金 的 企业。 比如说 金店 或者 其他 有 使用 黄金 需求 的 公司。 打个比方， 比如说 老凤祥 他 想 打 一批 首饰， 他 手里 没有 现货 的 黄金， 他 就 向 工行 租赁 了 200公斤 的 黄金。 那 合约 规定 是 一年 以后 老凤祥 要 归归还 200公斤， 就 同样 成色 同样 水平 的 黄金， 然后 还要 支付 使用 黄金 一年 当中 产生 的 利息。 银行， 首先 这部分 利息 它是 可以 落袋 为 安 的。 老凤祥 其实 是 避免 了 预先 储备 大量 黄金 占用 资金 的 这么 一个 困境。

感觉 这里 边 有一个 问题， 就是 对于 老凤祥 来说， 如果 他 租 黄金 的 时候 金价 高， 还 黄金 的 时候 金价 低， 他 显然 能 赚 一笔。 这个 就是 什么 做 空 套利 的 这个 基本 的 原理。 但 也有 可能 反过来， 就像 这几年 金价 这么 一直 涨 的话， 那 他 不就 亏了 吗？

这里 就可以 再 搭配 另一个 基本原理， 就是 期货 当中 的 套期保值。 那 就是 企业 在 租赁 黄金 的 时候， 可以 跟 银行 再 签订 一个 合约。 就 把 一年 以后 归还 黄金 时候 那个 价格 先 固定 下来， 就 我 按照 这个 价格 一年 以后 来 还给 你那 这样 只要 在 他 占用 黄金 这一年 里面， 用 这些 黄金 创造出 更高 的 价值， 就是 比 这个 套期保值 定价 这个 价格 更高 的话， 那 其实 这个 企业 还是 可以 赚 的。

另外， 黄金 租赁 因为 在 银行 里面 不算 是 那种 最 传统 的 信贷 模式， 而且 对于 企业 而言， 这个 融资 成本 很低。 那 获得 资金 以后， 它的 使用 的 方向 就是 目标， 也没有 任何 的 限制， 所以说 现在 很多 不做 黄金 业务 的 企业， 也 开始 去 找 银行， 通过 这个 稍微 迂回 一下 的 方法 来 获得 流动资金。 这个 其实 已经 变成 了 一种 非常 典型 的 非常规 受 监管 也 比较 少 的 所谓 表外融资 的 手段。

这个 其实 在 这几年 大家 也可以 看到 蛮 多 新闻 跟 这个 相关 的。 我们 看到 有 银行 的 客户经理 在 接受采访 的 时候， 他 就 直接 说 对 银行 而言， 闲置 的 黄金 只会 增加 仓储 成本， 而 将 黄金 租借 出去 则 可以 获得 更多 中间业务 的 收入。 这 可以 说是 说 的 很 直白 了。 既然 已经 涉及 到了 金店 的 品牌， 那 我们 接下来 再 聊聊 这 第三个 角色。 金店 在 这个 金价 的 上涨 当中 是 怎么 来 赚钱 的。

金店 品牌 有一个 复杂 的 地方， 就是 它的 品牌 或者说 总公司 的 部分 和 门店 的 部分 是要 分开 来看 的。 因为 目前 国内 大部分 的 金店 在 拓展 品牌 的 时候， 用 的 都是 加盟 制， 比如说 周大生、 老凤祥、 老迈 黄金 这些， 它的 加盟 比例 都在 95% 左右， 那 像 名牌 珠宝， 更是 做到 99% 都是 加盟店。

怪不得 他们 开店 开 这么 多。 这 两年 对于 这个 品牌 总公司 来说， 反正 开店 开 多了， 他 至少 能够 赚 个 加盟费。

虽然 这些 店 是 加盟店， 但是 这些 店 里面 的 首饰 本身 很多 是 规定 的。 你 要 从 总公司 这里 买的， 或者说 你 至少 要 找 那些 总公司 选定 的 供应商 来 买的。 这些 货 从 成本价 到 卖到 加盟商 之间 这个 价格 的 利差， 也是 品牌 公司 自己的 利润 空间。 另外 品牌 公司 还有 一块 很大 但是 不太 赚钱 的 业务， 就是 他们 也会 帮 商业银行 加工 金条， 但是 因为 这个 工艺 过于 简单， 就 赚 不到 太多 的 工本费。 虽然 说说 它的 销售额 占 的 很高， 但是 毛利润 是 最低 的。

接下来 要么 说 一下 这个 门店 加盟商 这 一部分。

加盟商 主要 就是 看 金价 波动 来 吃饭 的那 他们 肯定 是 希望 自己 进货 的 时候 金价 是 够低 的， 卖出 时候 是 够 高。 加上 加盟店 总部 的 约束力 往往 不是 那么 强 的， 所以说 有 一定 的 风险。 就是 在 金价 上涨 比较 快 的 时候， 门店 可能 去 找 一些 非 品牌 渠道， 就是 自己的 渠道 哪 一些 价格 更 低， 或者说 品质 缺乏 保障 的 货， 这样 就可以 吃 到 更大 的 一块 价差。

其实 去过 这些 金店 就 知道， 因为 他们的 这个 挂牌价 是 包含 了 加工费 的， 一般来说 都会 比 国际 的 金价 要 明显 高一 截。 所以 如果 真的 想要 投资 黄金 的话， 就是你 投资 作为 牧 的话， 去 首饰店 里面 买 金饰品 可以 说是 最差 的 选择 之一 了。 还 不如 直接 拿着 银行 的 买的 这个 投资 金条 放在 家里， 或者 是 让 这个 首饰店 帮你 打了个 首饰， 都 只用 再 付 个 加工费 就可以 是 吧？

反正 是 精明 消费者 就会 这样 去 选择 这样 干。 那 到 视频 这 一步， 其实 距离 投资 就 已经 比较 远 了， 大家 应该 更 把 它 认知 为 一种 消费 的 属性。 但 在 中国市场 的 黄金饰品， 尤其是 高纯度 的 黄金饰品 的 消费 动机 还是 非常 固定 的， 主要 就是 婚庆 市场 有 三金 五金 的 这种 硬 需求。 所以说 实际上 黄金饰品 消费 的 热度 和 企业 婚 率 的 关系 是 非常 紧密 的。

还 跟 这个 社会 背景 相关 很大 的 关系。

如果说 是 年轻人 自己 想 带 一带， 那 过去 的 替代 方案 主要是 那种 K 金 的 制品。 现在 市面上 也有 两种 新的 工艺。 一种 是 那种 克重 很 轻， 但是 加工 工艺 更好， 出来 造型 更 立体 的， 叫 硬 金 工艺。 另外 一类 是 工艺 本身 更 复古， 但是 克重 往往 也 给你 做 的 更高 的， 叫 古法 经。 这 两类 概念 就是 目前 经世 门店 力推 的 东西， 它 主要 赚 的 都是 这些 新的 工艺， 它的 工本费 更高。 或者说 像 古法 经， 它 因为 克重 提升 了， 你 这个 东西 总价 就会 高， 对他 就 赚 的 更多。 另外 金店 品牌 质量， 你 也会 力推 各种 I P 联名 产品。

比如说 88万 的 黄金高 达。

秒 没的 黄金高 达。

感觉 这个 赚 的 就 不是 金价 上涨 的 钱 了， 而是 二次元 的 钱。 是 讲到 这里 的话， 我们 就 不禁 要 问 了， 第四个 角色 就是 普通 的 消费者。 我们 到底 能不能 从 金价 的 上涨 当中。 赚 到 钱。 因为我 感觉 论证 了 一圈， 前面 这 三个 角色 已经 把 钱 赚 的 差不多 了。

我们 好像 一定 能 赚 了， 不能说 完全 不可能。 就 因为 如果你 买的 是 那种 纸黄金， 甚至 是 跟 黄金 相关， 我们 前面 说 那种 行业 公司 的 股票， 这些 都是 比较 纯粹 的 投资型 产品。 那你 如果 从 金价 上涨 当中 快速 获利， 只要你 操作 得当 的话， 还是 有可能 的。 但 这 其实 就是 资产 配置 一部分， 我 觉得 不算。

消费 金融 消费。 但 如果 是 现货 黄金 的话， 我 感觉 就 是从 我们 刚刚 讲 的 那个 逻辑 里边， 他 或多或少 在 变现 的 这个 阶段 都 会有 很多 的 麻烦， 或者 有 很多 的 摩擦 和 一些 损耗。 这个 买入 卖出 的 成本 和 坑 都是 不少 的。

对于 普通人 来说， 我 觉得 最好 还是 降低 对于 投资 黄金 获利 的 这个 预期。 也 想想 自己 消费 黄金 的 理由， 说不定 最后 你 会 发现 金价 虽然 涨 声 一片， 但是 跟 自己的 关系 可能 也没有 那么 大。

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