"Kamilton": the 2024 election and who tells your story
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好了，这次选举真是惊心动魄。欢迎大家收听本期市场播客，主题是选举后市场分析，我将其命名为“汉密尔顿”，有点像汉密尔顿，但多了个“AK”，我会解释为什么政治就像一场全接触运动。我们都知道，当人们竞选公职时，他们会尽力争取。

有时手气好，有时手气不好，但你必须全力以赴地打好手中的牌。我承认，我将要讨论特朗普当选对市场和经济的影响，但我想在接下来的几分钟里做一些与众不同的事情。看看这些结果。

据报道，哈里斯几乎在所有美国计票点都表现不如拜登，特朗普几乎赢得了纽约，并接近赢得佛罗里达州。特朗普目前在全国范围内领先约 500 万张选票。想想看，如果流行投票协议出于某种原因生效，加利福尼亚等州将被迫将所有选举人票投给特朗普。特朗普甚至在克拉克县与哈里斯打成平手，对于那些记得的人来说，克拉克县以前是多数党，后来是哈里斯的多数党，这是一个工会化程度很高的地区，哈里斯在那里很受欢迎。

所以，这有点像哈里斯在兰德调查或机械县与特朗普打成平手。这些结果确实令人瞩目。作为一名投资人和经济学家，我不得不思考以下问题。

如果我是德尔塔，我会如何打好这手牌？好的。劳动力参与率几乎达到了历史最高水平。因此，就业市场非常强劲。这是一个卖点。

拜登政府时期，在特朗普政府时期有所下降后，对经济复苏和外国直接投资相关的就业公告进行了显著扩张。清洁能源支出几乎四分之三分配给了共和党地区，包括一些摇摆州的关键地区，如北卡罗来纳州、佐治亚州和密歇根州。芯片法案也导致了激增。

在俄亥俄州和新墨西哥州等地，制造业和建筑业也蓬勃发展。而且，自 1916 年以来，选举年股市回报率达到了有史以来的最高水平。这些股市回报率有助于企业在 20 年内获得最佳的养老金计划。

然而，拜登和哈里斯团队在这次选举中未能有效地将这些优势转化为选票。因此，我认为有一些棘手的问题和有趣的问题需要提出。食品和通货膨胀飙升确实非常痛苦，但据大多数分析人士称，它已经有所缓解。是的，这是自 1970 年代后期以来最严重的食品通货膨胀飙升。

许多因素是由政府政策造成的。但是，正如我们所看到的，工资增长一直在超过租金。尽管通货膨胀飙升非常糟糕，但媒体工作者在工资方面一直领先于通货膨胀。今年迄今为止，增长一直稳定。在这一背景下，这很重要，因为哈里斯团队的另一个优势是，尽管总统的言论导致了经济衰退的担忧，美联储仍能够在六年内首次提高利率以控制通货膨胀，而不会引发经济衰退。因此，我有点被这些信息以及它们对选民的影响和民调显示的经济状况令人担忧的看法所震惊。

你们知道汉密尔顿音乐剧中那句台词吗？“谁活着，谁死去，谁讲述你的故事？”我记得迪克，在 1990 年代，你无论走到哪里，都能看到或听到鲍勃·鲁宾，或者读到关于他谈论克林顿总统成功的文章。同样的情况也发生在唐纳德·雷根身上，他从未停止谈论，以及詹姆斯·贝克，他虽然没有那么多发言，但在发言时却非常有效。同样的情况也发生在那些致力于恢复银行部门信心的人身上。

官方危机是奥巴马第二次竞选连任的基石。这里共同的特点是，就像第一任财政部长亚历山大·汉密尔顿一样，这四位财政部长都精通金融，但也是出色的沟通者，他们明白自己的角色是坚持不懈、不遗余力地宣传政府的成就。因此，在所有这些背景下，我将提出一个令人不安的问题：珍妮特·耶伦，一位前大学教授和美联储主席，是否是在正确的时间出现在那个位置上，讲述动态的故事，特别是当总统本人无法做到这一点时？

作为一次练习，我知道这有点不切实际。我进行了一次谷歌趋势分析，以了解艾伦在选举前几个月在整体认知、数字媒体足迹/对社会的影响方面的情况，结果发现，与 2020 年选举前的史蒂夫·曼努卡相比，艾伦的影响力微不足道。我认识的大多数人都无法在警车菜单中认出史蒂夫·曼努卡。

特朗普政府的前财政部长是问题所在。这里的问题是，谁在讲述故事，他们做得怎么样，因为政治就是如此。嗯，我的妻子可能会同意，或者稍微不同意。

所以，让我们继续今天要讨论的其他内容，即特朗普贸易、市场和预测赔率。你们知道，我从 8 月底到 9 月初就看到了这一点，当特朗普的赔率有所提高时，你开始看到一些传统的特朗普支持者领域有所改善，无论是能源、国防、比特币、金融，还是对国债和可再生能源的空头头寸。在选举中，这次更容易将不同候选人与不同行业联系起来，因为他们的支持者不同。嗯，今天市场上涨了，我理解为什么新政府的首要任务可能是关注放松管制和减税。

通货膨胀的后果可能稍后出现。让我们花点时间看看。嗯，这是特朗普团队和特朗普本人在竞选期间谈论的具体政策。

你们知道，这是一笔巨大的减税，主要通过 10% 的普遍关税来资助，但没有人知道他们能从那里筹集多少钱，还有很多问题和程序需要解决，甚至总统本人也无法实施这种关税。现在，他是否拥有国会中的执政优势来进行立法实施，我认为特朗普总统时期会增加财政赤字，并带来未来的经济后果。

你已经开始看到这一点。在债券市场，我们将讨论，有一种相当明确的经济共识。现在，经济学家（我不是经济学家）——芝加哥大学、麻省理工学院、国际货币基金组织和行业协会的经济学家，无论他们在哪里，都可能出错。

但普遍的观点是，这些措施对通货膨胀、增长和就业不利。从长远来看，特别是普遍关税，你会看到。但是，正如我提到的，市场提前看到了其中一些情况。

下张图表显示了特朗普的赔率（左侧）上升时，十年期国债收益率如何同步上升。在此之前，当特朗普的赔率下降时，十年期国债收益率也下降。因此，在过去三个月到四个月里，十年期国债收益率一直是特朗普总统任期的风向标。

记住，长期利率，这是目前最关键的图表和概念之一。我认为人们现在应该讨论的是，长期利率已经开始表现得与其他时期不同。通常，当美联储开始放松时，你会看到长期利率上涨，或者你会看到十年期国债收益率小幅上涨 10 或 20 个基点，直到美联储真正致力于宽松政策。

然后它下降。十年期国债收益率几乎自美联储第一次加息以来一直呈上升趋势。所以，这并非完全是特朗普造成的。其中一部分原因是通货膨胀预期在 TIPS 市场中有所改善。市场再次上涨，达到了过去几年高位。所以，这是其中一部分原因。

但是，当你将上升的通货膨胀预期与驱逐出境和关税的潜在问题结合起来时，你可能会让美联储在市场上措手不及。市场目前预计到明年年中，联邦基金利率将达到 3.5%。摩根大通等投资银行的经济学家们是否仍然认为这是可行的？我认为我们必须仔细研究特朗普政策的潜在市场后果。

记住，美联储直到开始看到工资增长有所缓解，特别是最低工资增长开始放缓，才开始放松。顺便说一句，它们仍在以 5% 的速度增长。因此，如果最低工资和工资开始反弹，因为驱逐出境正在缩小劳动力市场，这将使美联储陷入困境。

你们知道，这个国家需要移民。问题在于，他们不需要以低工资的方式出现，也不需要以混乱的方式出现，也不需要以对城市造成巨大经济压力的方式出现。

今天发布的市场报告中有一张图表，显示了纽约市的情况。就像联邦政府一样，纽约市有市长，市长会发布管理预算办公室的财务报告。然后有一个独立的审计员会检查这些数字。

去年，独立审计员检查纽约市数据时，发现对庇护费用的估计低估了 100 亿美元，这是审计报告中最大的单一缺失。你开始看到类似规模的数字出现在州一级。

我认为，在阅读有关移民问题的许多文章时，民主党往往关注移民对增长的贡献，但忽略了城市（它们仍在努力从疫情中恢复）中涌入的移民和庇护支出。所以，这就是目前真正的情况。需要关注的重要因素是，放松管制政策带来的积极影响与劳动力市场和关税政策以及整体赤字政策（导致债务和赤字增加）带来的通货膨胀压力之间的平衡。

现在，我们应该注意特朗普议程的一些限制。众议院的执政优势可能只有个位数，我们还不知道。我的猜测是，无论哪一方，执政优势都将只有个位数。

顺便说一句，议事规则仍然存在，对于那些建议废除议事规则以支持某些政策的民主党人来说，现在想想你们对此有何感想，如果特朗普控制了这一决定。然后，你还要记住，这是一个具有讽刺意味的部分。特朗普主导的最高法院在过去做出了许多立法裁决，这些裁决基本上限制了行政命令，要求明确的国会立法。

所以，嗯，以及我们在 7 月份讨论的其他规则。因此，具有讽刺意味的是，特朗普政府将拥有比 2016 年奥巴马或特朗普政府更少的行政命令制定能力。总而言之，嗯，你们知道，我们这个国家有一半人接受结果，而大约一半人无论你的政治立场如何都会做出回应。嗯，人们通常应该尽量将他们的政治立场与投资组合分开。

有很多例子说明这种情况往往以负面方式发生。在疫情期间，芝加哥对党派共同基金团队进行了研究。

无论它们是党派民主党的还是党派共和党的，它们的表现都低于非党派共同基金团队，因为非党派团队能够以非政治化的方式看待机会。个人也是如此。当他们的政党执政时，个人往往会更加乐观，并在投资组合中承担更多风险。

当然，这意味着当他们的政党没有执政时，他们有时会错失很多机会，而这与市场和经济状况无关。投资者应该这样做。股票分析师在他们的政党执政时会更加乐观，银行家在他们的政党赢得总统大选时也会更加乐观。

所以，总而言之，我认为我们作为投资者的经验教训是，确保将政治立场与投资组合分开。最后一点评论，考虑到即将上任的政府，在接下来的几周里，我将有更多关于市场、投资和经济的评论。特别是，我们将不得不仔细研究与普遍关税相关的程序问题。

疫苗是生物医学科学最伟大的成就之一，这一点毫无疑问。本周的市场报告中有一张表格，今年早些时候也有一张类似的表格，显示了 8 或 9 种最重要的疫苗在疫苗推出之前和之后每年的病例和死亡率。

如果像罗伯特·肯尼迪·小这样的政治人物在公共政策和公共卫生方面发挥作用，我认为重要的是要记住这一点，就像特朗普政府在竞选期间暗示的那样。我不知道他们是否会让他担任内阁职位，或者他是否会成为一名未经参议院确认的高级顾问。但是，疫苗是生物医学科学最伟大的成就之一，人们需要记住这一点。

我整理了一份书目，如果你想深入了解罗伯特·肯尼迪·小及其观点，市场报告中有一些链接可以访问。嗯，我非常关注他将对新政府的科学发现和科学方法产生什么影响。所以，请原谅我暂时离开，感谢大家收听关于选举结果的初步分析。再次强调，这清楚地表明共和党将获得执政权。

我们将在接下来的几周内密切关注供应方和通货膨胀的后果。谢谢。迈克尔·西博利斯。

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迈克尔·西博利斯是摩根大通资产管理公司市场和投资策略主管，也是我们最著名的、最具煽动性的演讲者之一。如需了解更多信息，请联系您的摩根大通代表订阅市场观察。

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