2616.猪企估值修复之年——2024上半年各猪企半年报总结
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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫猪企估值修复之年——2024上半年各猪企半年报总结。来自认知饕餮。 各猪企今年上半年降本幅度都很可观，主要是饲料原材料玉米、豆粕的价格大幅降低，饲料原料价格降低带来的成本降幅，大约在每公斤1元左右。目前，牧原、温氏、神农、巨星这四家企业的完全成本已经降低至每公斤14元。 各猪企对今年下半年的猪价，特别是9月份以后的猪价保持乐观，但对明年，即2025年的猪价保持悲观。他们觉得今年下半年维持每公斤19元是很容易的事情，但是明年上半年可能会回到成本线附近，即每公斤16元左右。 看好的逻辑主要有两点： 一是，养殖信心被疫情和亏损打击的比较严重，养殖户和企业扩繁的动力不足。 二是，9月份开始是消费旺季，叠加二次育肥出货后再进场。 同时，各猪企当下资产负债率都比较高，行业平均资产负债率高达65%，大家都在努力降低负债率，扩张的意愿并不高，连温氏今年分红的意愿都不高了。 我这里按照下半年平均猪价每公斤19元，来估算各猪企业全年的扣非净利润，即考虑了销售差价后的净利润。** 结果是，牧原股份全年扣非净利润最高，为214.43亿元；温氏股份其次，为107.15亿元；新希望为21.14亿元；神农集团为7.42亿元；华统股份为5.78亿元；东瑞股份为0.82亿元。** 我主要分析了这几家公司的半年报，并得出以下结论： 1.牧原股份：牧原今年没有扩栏的打算，增长的出栏量几乎之来自于仔猪。同时牧原生产和管理成本稳步下降，自2023年年底以来，在牧原、温氏、新希望三大巨头中，牧原生产成本降低最明显。** 其资产负债表显示，其在2023年提出的减少资本开支、降低资产负债率，提高分红率的计划正在逐步实现。** 2.温氏股份：温氏2024年上半年公司归属净利润是13.3亿，一季度亏损12.4亿，二季度盈利25.7亿元，投资亏损0.7亿。根据计算得出，二季度猪肉销售均价每公斤16.34元，说明温氏二季度肉猪完全成本为每公斤14.3元左右**。 而6月温氏的成本已经降低至每公斤13.96元，7月成本没有进一步下降，但也没有大幅提升。料肉比今年上半年是2.78，略有上升，但未来不会大量增加。但分红预期有所降低。** 3.新希望：** 新希望今年第二季度盈利7.2亿，其中3.5亿属于养猪产业，3.3亿属于饲料。而按照其披露的数据计算，得到Q2季度其完全成本是每公斤15.43元。其衡量养猪企业技术水平的指标P S Y为25.2。 4.神农集团： 根据已公布的数据，2024年神农集团的成本为当下猪企中最低。同时，未来的成本下降空间为100至150元一头，这得益于以下三点： 首先是其与 P I C 合作改善种猪的指数，提升种猪遗传基因功能。 其次是采购端根据期货团队的研判来做，优化采购成本。 最后是上规模后形成的摊薄饲料加工成本和人工成本。 我比较看好神农集团今年下半年和明年上半年猪价，因为养殖户信心不足，大集团都在降低负债，没有大规模扩产。 5.华统股份：** 华统股份原本只做屠宰，21年开始做生猪养殖，未来产能扩张以农户代养为主。 2024年成本逐渐下降，未来降低成本的方法主要靠更换种猪群，降低断奶仔猪成本。 对华统来说，负债是个潜在麻烦，其资产负债率为76.04%，账面资金6.56亿，可提取但未提取的银行授信额度8亿左右，对应短期有息负债25亿，长期有息负债20亿。目前定增方案是16亿，争取年底资产负债率降低至50% 6.东瑞股份：** 东瑞股份上半年销售35.39万头，比去年同期36.6万头少1.2万头；销售均价16.86，上半年完全成本为每公斤17.07元。7月能繁母猪环比增长0.1%，其实对行业来说不算多，主要原因应该是以前疫病和低价给行业的信心打击太大，然后现在银行很难融资，所以能繁母猪存栏增长不算大。 P S Y当下是23左右，未来通过改变种猪群可以达到26左右，预计在2025年二季度实现。