Shownotes Transcript
欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫说透投资出海板块的行业机会与风险。来自别犹豫别后悔。 最近一段时间，出海板块最近集体走势转弱，我认为这一定程度上受大盘整体弱势影响的补跌逻辑，而不是本身业绩问题，本文分析的不是短期走势，是看板块中长期未来成长预期。 短期的回落我认为反而是逢低布局的好时机。毕竟大盘又下探3000点，且市场流动性继续萎缩，更多的资金抱团高股息板块，此消彼长也算是情理之中。 不过，确实最近一些出海公司在海外经营发展过程中遇到了一些风险，比如早前传言传音控股在非洲某国受到税务问题困扰，再比如赣锋锂业在墨西哥的探矿权业务也受到仲裁摩擦。 其实，作为投资或者经营企业来说，不管是出海的，还是不出去的，各种风险都有。出去的风险是不同的国家，不同的法律，甚至不同的地缘政治博弈带来的不确定性风险。 但是，在国内人口老龄化，未来预期人口减少，消费持续不振，各产业竞争内卷严重，不走出去就无法成长，除了公用事业性质的，不成长意味着不进则退，本身也是一种风险。 目前，国内各个行业，特别是制造业竞争激烈，内卷严重，要破除这种内卷，特别是企业凭自身能力去改变的，那只有尽可能的出海一条路，打开更多的市场，企业才可能持续的成长。 而参照日本90年代也内卷严重，之后的疯狂出海带来的收益，可以看出未来国内很多企业要成长必然需要出海。同样的，美国的大公司，之所以能持续成长壮大，就是因为他们这些公司的市场在全球，而不是单单在国内。 不过，投资出海，可能不同的行业，不同的产品，出口目标国的不同，需要考虑的风险因素也会有很大的差异，我试着来理清一下投资出海的需要了解的几点逻辑。 一、风险因素 政治风险： 中美博弈导致的贸易摩擦，我认为最少还要持续5至10年，所以，从地域上来说，这当中出海美国的，或者紧跟美国的五眼联盟的都面临着各种政策性的风险。 而从行业和产品上来说，特别是那种挑战美国产业且造成威胁直接竞争的行业产品首当其冲。 稳定风险： 拉美以及非洲一些国家，通常有西方国家介入挑拨这些国家颜色革命，导致政权更迭，政策稳定性差，经营环境不确定性带来风险，不过这一点随着西方全球影响力的下降，最近几年已经好很多了。 法律政策风险： 法律方面相对问题不大，毕竟可以聘请当地熟悉的人，最关键的就是政策的改变风险，比如投资矿藏，当然这种政策的转变其实我们国内也会变。 地缘冲突风险： 比如俄乌冲突、巴以冲突，拉美小国之间的边境冲突，这种冲突当然也是少数，且在冲突之前是可以有一定的预期的。 从最近几年出海企业看，实质性的对上市公司股价影响的，当中影响最大的反而就是中美博弈带来的政策风险，其他的风险总体可控，对上市公司股价影响其实不大。 二、获得的机会 除了这些风险之外，也可以看到一些相对安全区域，当然既然是对外投资也没有绝对的安全，只能去分析哪些国家，哪些区域，哪些行业产品出海是相对安全且有利可图的。 相对安全的区域 第一，和中国签订（永久的）全面战略合作伙伴关系的国家，这样的国与国关系意味着在各个领域的深度合作，政策连贯性好，民间商务活动也更加的频繁，更加的友善，投资也更安全。比如说中亚峰会几国如哈萨克斯坦，巴基斯坦，塞尔维亚、匈牙利等等。 第二，经济开始依赖中国的国家和地区，虽然现在中国是全球100多个国家最大的贸易伙伴，但是相对来说更依赖我国，出口到我国，占比当地整体经济数据更高的国家。比如说中东地区的石油和天然气出口，也包括俄罗斯的油气出口等等。 第三，和中国经贸往来密切，经济发展较快，工业化进程加快的国家和地区。比如说东盟，东盟刚成立的时候其实是亲美的，当时相对中国来说，和美国的贸易额更大，但是在2010年之后，东盟和中国的贸易额快速提升，很明显目前东盟整体更亲中。 东盟，整个东南亚经济的发展都很快，从传统的农业国向工业国转变进程带来的对基建的建设，对初级次级工业品的需求持续增加，比如电机、电气设备等等。 第四，有行业互补性的，国家层面出面投资的，有些国家因政策需要我国不同行业去投资，极力邀请的，那相对政策连续性好，符合他们的产业发展，人民的需求的国家。 比如说，最近来华访问的波兰总统，促成吉利汽车投资波兰，和波兰本身的汽车产业链互补，对接德国。还有秘鲁总统来华，也邀请比亚迪投资秘鲁，说秘鲁人民需要比亚迪这样性价比高的汽车。 第五，自建国以来一直关系相对较好的非洲地区，尽管非洲地区经济落后，在被西方殖民势力干预之下一些国家出现动荡，但是总体来说非洲的稳定比过去20年要好的多，经济增长速度也较快，人口多，未来潜力大。随着国家影响力的持续提升，非洲地区还有很大的市场空间。 总的来说随着我们国家国际地位的提升，在一些地区经济影响力的扩大，整体预期都比以往任何时候都要好，这也是给对外投资安全性有了更多的保障，特别是一带一路沿线国家都相对较好。 同时，对于出海的投资机会而言，不同的行业，不同的产品，出口目标国的不同，所展现出的机会和风险又有很大的区别，我们来简单梳理一下出海行业的机会。 一、基建行业 优势： 广大发展中国家从农业国向工业国转变过程中，基建是始终绕不开的行业。基建行业是我国的优势行业，在全球竞争中占主导地位。我国工程公司经过大量工程实践，在细分专业领域积累了丰富的项目应用场景的经验和技术优势，依托国内人数众多、经验丰富的工程师和技术工人团队，以及不断迭代更新的技术与管理体系，在效率、成本方面取得显著竞争优势，获得全球业主认可。最关键的一点就是，基建行业基本不受中美摩擦的影响，不会受到美国的制裁。 需求： 近年来处于经济快速发展期，城镇化和工业化进程显著提速。这些国家普遍人口众多，人口结构优异，内部消费市场巨大，城镇化工业化潜力足，吸引全球产业资本加大投资。 这种投资包括我国国内一些企业因中美摩擦带来的产业转移，另外一方面也是自身成本管控以及环保等政策的影响的迁移。同时，一些资源国比如沙特，因经济结构调整，完善自身产品产业链延伸的完善需求也急需基建行业来助推。 总之，我国从90年代开始到现在所拥有的各个行业的基建需求，在这些发展中国家都会一一对应和发展。 风险因素： 基建行业的风险也有，比如说俄乌冲突、巴以冲突这种地区之间的摩擦冲突动荡对行业的影响。但是总体来说，随着我国整体国际影响力的提升，硬实力和软实力的不断渗透，总体风险在持续降低。 出海方面基建行业境外营收占比较高的公司有：中工国际、中材国际、中钢国际、北方国际、中油工程、中国化学、杰瑞股份等等。 二、工程机械设备 工程机械行业和基建行业类似，也是依托的就是发展中国家的城镇化工业化进程，不管是道路桥梁、电站建设、矿业开采，又或者是民生环境垃圾污水处理等等，都需要各种机械的深度参与。 优势： 工程机械已经出海很多年了，特别是在一带一路引领之下，和国内基建行业一起配套出海，在国际工程领域有品牌和成本优势，特别在在新能源、智能化等领域不断创新，推出了一系列具有竞争力的产品，满足全球市场对绿色、智能工程机械的需求。 如中联重科等企业在欧洲市场推出的混合动力搅拌车、电动高空作业平台等产品，受到了欧洲客户的青睐。 需求： 同基建板块，随着全球基础设施建设的不断推进和新兴市场的快速发展，对工程机械的需求持续增长。特别是在“一带一路”沿线国家以及东南亚、中东等地区，基础设施建设投资不断增加，为工程机械出海提供了广阔的市场空间。 风险因素： 和基建相同 代表公司有：三一重工、中联重科、山推股份、柳工、徐工机械等等。 三、机电、电力设备 发展中国家的经济发展，最重要的一点，那么就是电力，电力是经济发展的基石，所以，电力设备，发电电机设备是工业化进程无法绕开的组件，这个电力设备也包含了风电、光伏设备。 优势： 不管是光伏、风电、还是储能，当前在国际市场具备技术、成本和产业链优势，可以说不管是从安全性、交付时效性以及在不同场景之下的适应性都是具备足够的竞争力。 需求： 两个方面：欧美等发达国家面临电网老化问题，需要更新替换大量电网设备，并推动电网智能化升级； 新兴经济体如东南亚、非洲等地区电网基础设施薄弱，需要加快电网建设以满足日益增长的用电需求。 风险因素： 就在于光伏风电方面国内产能过剩，国外容易受到西方国家的关税打压，这个影响还是很大的，所以，整体这两个领域持续下跌2年多了。 不过电网设备、机电方面就没有这个困扰：比如海兴电力、说卧龙电驱、大洋电机。 四、家电行业 家电行业因房地产行业的日渐式微，虽然有以旧换新和家电下乡等政策的推动，但是总体未来行业的发展壮大，公司的成长依然需要学习当初日本家电的发展轨迹出海。 优势： 我国的家电行业已经从过去的代工贴牌，粗制滥造，转变为如今的要技术有技术，要品牌有品牌，且因成本管控，产业链优势，在发展中国家设厂等方式，具备了较强竞争力，特别符合广大发展中国家的生活需求。 需求： 这一点和基建行业类似，也和我们8、90年代开始一样，发展中国家对于家电的需求一致，随着经济的发展，人民收入水平的提高，对于娱乐性，实用性，解放双手，获得更多生活乐趣，满足日益增长的幸福生活的渴求，这对各种家电的需求会持续提升。 风险因素： 家电行业受中美摩擦也相对较小，如果非要说有，那么就是西方国家的整体的加征关税影响。但是出口目标国为发展中国家及地区，则相对安全。 家电出海典型代表有：美的集团、传音控股、海信视像、海尔智家、石头科技。 五、新能源汽车 优势： 中国新能源汽车在电池、电机、电控等领域具备较为突出的技术优势，叠加国内综合制造成本优势和智能化先发优势，使得中国新能源汽车在海外市场展现出较强的竞争力。 随着汽车工业向电气化、数字化发展，中国车企在智能化方面走在世界前列，如智能驾驶、智能座舱等技术的应用，提升了新能源汽车的吸引力和市场竞争力。 需求： 当前的国际需求主要体现在欧洲和大洋洲，以及部分东南亚市场。但是，随着发展中国家的经济提升，特别是具备人口潜力的拉美市场以及北非、中东地区的中产富裕人群的增加，对于新能源汽车的需求前景还是很大的。 风险因素：西方国家因为竞争不过，采取贸易保护增加关税可以预期。但是，本身没有汽车产业的国家就没这个顾虑，比如说北欧俄罗斯以及澳洲。 代表公司：比亚迪、吉利汽车、宇通客车、中通客车。 当然，除了这些典型的行业之外，还有其他一些其他行业优秀的公司代表，比如说福耀玻璃、小米集团等。 其他的行业比如轮胎、航运、船舶、油服、服装纺织、化工化肥、游戏、家居等等，我认为国家所有行业未来都可以慢慢出海，只不过我所提的这些行业针对地区以一带一路发展中国家作为目标国，成长的市场空间更大，当前阶段在中美关系摩擦之下影响更小，投资机会更大一些。 相较于日本，我国内需市场更可观、制造业产业链更完整且成本更低，当前面临的贸易环境也更复杂，企业出海对我国和对日本的意义不可一概而论。但总体而言，我国面临的宏观环境、企业出海的步伐和90年代的日本存在诸多相似，我们在一定程度上可以借鉴日本企业出海历程，寻求中国企业出海的思路。 而从我们投资的角度来说，出海板块的各个行业会是未来很长一段时间可以深度参与的板块，出海公司当中也必然会产生世界级的各个行业巨头公司，这些公司也是具备长期成长空间的投资优质标的之一，值得深度研究跟踪寻找和投资。