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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫做是谁推动了黄金价格的大涨？来自Ealon。 理论上，黄金价格由四个因子决定：实际利率、美元指数、避险需求、供求关系。但究竟是哪个因素推动了本轮黄金价格的大涨？核心因素是是供求关系，是央行。咱们挨个因素来进行分析。 首先影响黄金价格的第一个因素是实际利率，而实际利率=名义利率-通货膨胀率。所以实际利率可以用通胀保值债券利率来定量衡量，黄金价格与实际利率负相关。这个相关性在2022年以前都是成立的，但2022年以后，二者出现了大幅背离。近期，实际利率虽有所下行，但无法解释本轮黄金价格的大幅上涨。实际利率显然不是近期金价的主要推动因素。 影响金价的第二个因素是黄金指数。这是因为黄金以美元计价，和美元有一定的替代和竞争关系，因此黄金价格与美元指数负相关。这个相关性在2021年至2022年同样遭到了破坏，2023年进一步背离。所以美元指数也不是近期金价的主要推动因素。 第三个影响因子则来源于避险需求。俗话说乱世买黄金，黄金作为避险工具，在风险事件发生时，黄金价格上涨。避险需求可以用地缘政治风险指数和美股恐慌指数来定量衡量，根据国盛宏观熊园的测算，近期避险情绪并未大幅升温，同样具有避险属性的美元指数也并未大涨。所以，避险需求同样不是近期金价的主要推动因素。 那么，最终推动本轮金价上涨的关键因素是供求关系。具体来说，是咱们央行。黄金的最主要买家就是各国央行，尤其是咱们央行。2022年11月是一个重要转折点，中国人民银行开始新一轮增持黄金，截至2024年2月，中国黄金储备从6264万盎司上升至7258万盎司，增幅15.8%。2022年11月之后，金价也结束了持续2年的横盘震荡，开启了上行趋势。可以说，央行在这波金价上涨中居功至伟。与之对应的，央行2013年之后整体减持了美债，当前持有美债已经降至2009年的水平。除了咱们央行这个超级主力之外，俄罗斯、印度、土耳其和乌兹别克斯坦央行也在趋势性增加黄金储备。当然，除了俄罗斯央行之外，其他央行的增量跟咱们比起来还是小巫见大巫。 各国央行增持黄金的理由有很多，包括对美国高赤字高负债的不信任、对西方国家制裁和资产冻结的担忧等等。2022年俄乌战争爆发，导致这种担忧和不信任集中爆发，可能也促成了咱们央行从11月开始大幅增持黄金。与央行比起来，资本市场并不看好黄金。或许，资本市场和半年前的我一样，还在为实际利率和美元指数对金价的压制而纠结，心理上对追高是很拒绝的。目前全球最大的黄金ETF基金的持仓量已经降至2020年的水平。但是这半年，尤其是这半个月的金价走势告诉我们：资本市场被央行“逼空”了。而且，资本市场正在投降，重新买入黄金。 最后我们来预判一下未来黄金价格会怎么走？通过上文分析，我们可以得出结论：央行是黄金大涨背后的主力，而资本市场只是完成临门一脚的任务。展望未来，央行的动向是需要重点关注的。如果央行继续增加黄金储备，金价有可能保持上涨趋势；如果央行减慢增持黄金的速度，甚至停止增持黄金，那么，金价则可能进入震荡或者调整。 看得更长远一些，如果美国继续维持高赤字和高负债，继续推动逆全球化，那么，咱们央行何妨不再增加一些黄金储备呢？毕竟，截至今年2月，中国的黄金储备在国际储备的占比仅有约4.32%，仍然低于全球平均水平的14%。这意味着，中国国际储备资产多元化、分散化配置还有较大空间。