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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫做不要成为活在上一个时代的投资者，来自思想钢印9999。 不要成为上一个时代的投资者，因为当下的时代已然发生变化，具体表现在以下四点。 首先变化的第一点是，股市向上的电梯已然停滞。 我认识一个大户，非常擅长抄底，平时基本上不研究个股，收益基本上都是每年一两次抄底带来的，此人不但对底部非常敏感，而且胆大心细，抄错了也能认错割肉。割肉的都是小钱，抄对了就加满杠杆，底部走出来就降杠杆，再上涨就减仓，就这一套操作，前十年年化二十几个点的收益。但是去年一年只对了一次，基本上抄一次割一次，亏损累累，每次都是一加杠杆就继续跌，今年年初继续抄底继续亏。 他很迷茫，是自己的方法出问题了吗？其实不是的。 大盘择时抄底的胜率，主要靠大盘向上的贝塔，只要股市长期向上，跌到一定的恐慌程度去抄底，胜率都是大于50%的，再加上一些经验和技巧，心态上克服人性的恐惧与贪婪，就可以成为一个兼顾胜率和赔率的稳定盈利方法。但这个方法的前提是“长期向上的趋势”，如果这个前提不存在了，那么方法也就失效了，水平再高也没有用，因为你赚的实际上都是宏观经济贝塔的钱。 就好像你在一个向上的电梯里，不管做什么动作，都是向上的，怕就怕你以为电梯向上是自己在努力，电梯已经向下了，你还在努力做那些动作。 变化的第二点是，消费升级趋势已然终结。 白酒投资的基金经理过去几年太舒服了，每周看看卖方卷来的高频数据，每个月跟重点企业交流一下，每个季度调研一些二三线地产酒企，几个主要的仓位加加减减，看起来很忙碌，实际上是在一个固定的框架下来回跑；表面上是景气度投资，实际还是赚“消费升级”这个大贝塔的钱。以至于有些基金经理到现在还在分析“今年白酒回款进度大多慢于去年同期的原因，到底是春节时间的问题，还是渠道信心不足”，这就是活在上一个时代的投资者。 2022年以来，消费行业发生的最大变化就是，持续了十几年的“消费升级”这个大趋势的终结，这一消费增长范式的变化让以前的消费股常见的投资逻辑都不再有效，特别是那些过去十几年的消费升级下培养的高毛利行业和高度依赖渠道利润的行业——没错，白酒就是代表性行业。 如果未来消费者把追求极致性价比当成终极正义和第一性需求，消费行业未来几年都将面临着“杀逻辑”，白牌工厂货对品牌的冲击，导致品牌为了求生存，不得不从过去依赖度很高的渠道利润下手，折扣又会动摇品牌的形象，以前支持消费股估值的品牌力、渠道力和溢价能力，现在反而更容易被质疑。当然，消费需求的量本身还是稳定的，只是偏好变了，新的消费形态会出现，但问题在于，未来还会属于现在的消费龙头吗？——这类即得利益的公司，要么自我革命，要么被颠覆，无论哪一种，都是受冲击最大的。 被杀逻辑意味着估值锚就不存在了，也无法跟海外对标，就算企业的业绩一样维持，投资者也不知道未来是否还可以持续，在市场不好的时候，其估值下限会不断被打破，这就是现在正在发生的事，也许只有不包含消费股溢价的股息率才能够拯救。