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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫我为什么还敢投资消费股，来自福爸。 在我上一篇年终总结下面，有球友提出，中国的各项经济要素已不便宜，时代红利已经结束，应该不拘泥于消费股，多投如资源股等这几年比较牛的行业。那今天我们就来聊聊这几个行业股的增长前景。 前几年看《竞争战略》这本书时，就了解了人口经济学的概念，后续经过不断的数据研究、实地调研，逐步了解了几大经济要素，政治红利、地利、人口、收入和知识红利。拉长视角看改革开放四十多年和未来5-10年，前两者基本稳定，优势并未改变，主要改变的是后三者。22年底看了日本学者些的《第四消费时代》，了解了日本从第二时代到第三时代到所谓第四时代的变化。23下半年仔细看了《大衰退年代：宏观经济学的另一半与全球化的宿命》，了解资产负债表衰退，经济体从黄金时代到被追赶的规律，仔细思考了一下日本和欧美的经验教训。资产负债表衰退，本质也是因为经济体被追赶，高速增长不再，而政策执行者还沿用以往的利率刺激思路。 比如日本在90世纪初任用了一位性格刚烈的央行行长，坚持要用高利率刺破泡沫，导致了泡沫在劳动人口开始下降前几年就提前破灭，连带股市、楼市持续下滑。 日本国土面积狭窄且长，东西海岸相距基本是100公里，中间都是山地，人口主要聚集在两边的海岸线上。而现代经济的发展主要在于海洋和外贸，日本这种地理情况，导致他们很容易就走到全民富裕的阶段，所以日本即使不主动刺破泡沫，经济失速也无非延迟几年，这是日本经济失去三十年的根本。而中国因为面积很大，东西、南北横跨都是三四千公里，仅仅东部一侧靠海，淡水资源尤其是全年通航的大江分布不均衡，导致收入升级的过程非常漫长，中西部蓝领现在的收入也大约只有东南沿海的一半，白领的收入差距还更大一些，且机会也少的多。美国虽然土地广阔，面积接近中国，但也是两侧靠海，总人口仅我们两成多一点，人口主要分布在东部密西比比河中下游沿岸，以及西部的西雅图、旧金山湾区、洛杉矶少数几个点，相对来说，也容易并较快出现全民富裕。 而中国现在远未实现全民富裕，这既是我们的煎熬，也是我们的机会，因为一旦实现全民富裕，就会被更低收入的经济体追赶、制造业大量外迁，这是全世界的规律，同时，蓝领收入落后于高知识行业、大众消费受压制，也将是副产品。 具体来看，中国有日本和欧洲的教训，就不会提前用高利率刺破地产泡沫，不会坐看利率刺激无效，会有更大动力运用财政刺激，来避免陷入资产负债表衰退，近期我们主动突破持续多年3%的财政赤字上限，就是一个证明。人口红利方面，虽然类似日本90年代初已释放完毕，但是知识红利仍待释放。虽然短期来看，我们高校毕业生太多，导致年轻人就业压力大，很多找不到工作，但长期来看，知识红利还有很大的释放潜力，而就这是我们发展中高端产业的底气。 产业外迁虽然看起来愈演愈烈，但是相比发达国家，考虑文化、教育水平差异，创新水平受限，我们全面占领高端很难，但占领中端希望还是很大的。粗略估计，在没达到发达国家一半薪资前，产业外迁问题应该不大。东南亚工人有效时长低，熟练度低，福利高、爱罢工等因素，与我们的实际有效工资水平相差并不太大，目前吸引的应该更多是低端产业，如服装鞋帽等纺织业，且以大厂更明显，中小厂因为固定成本比例高，外语与法务人才有限，搬迁境外相对较难。实际上，华中和西南地区，近三四年发展速度特别快，例如安徽、江西、湖南、四川、重庆、贵州等长江中上游省份，里面应该就有很大的产业内迁成分。像深圳企业很多搬迁至江西，我老婆家乡也提出做承接大湾区产业的排头兵，他们镇上的各种服装、电子小作坊也肉眼可见的多了起来。综合判断，我们的黄金时代尚未结束，并未真正进入被追赶阶段。这是我投资消费股的长期底气。 另外，能源属于大宗商品，虽然21~23年看起来很风光，但这是一个强周期行业，价格波动巨大，股价波动在此基础上被进一步放大。大家可以看看云南铜业从07年到14年这七年的价格变化，我还没入市时，听说的第一个股民悲催故事，就是我同事的故事。07年末90多元买云南铜业，08年末跌到9块多，股市损失90%。20年初，全球为应对疫情共同放水，出现了一波大宗商品牛市。大宗商品价格起来以后，短期会导致通胀急剧上行、居民相对购买力下降、消费低迷，然后是快速加息，企业融资成本居高不下。持续到一定时间，消费和工业低迷到一定程度，大宗商品的需求端就会萎缩，导致商品价格的熊市和股价的大熊市，消费的复苏就会开始，而消费股牛市或早于复苏时间，或晚于复苏时间，也会开始。即当前的消费股低迷，更多是全球经济低迷、我们封控太严的经济后遗症、消费股估值回调共同导致的，只是一个短期阶段，这是我投资消费股的中短期底气。 坦白说，大宗商品介入的最好时间，是20年底。现在回看，那时是一个很好的时间，当前的时间，已经大概率是撤出时刻了。能源的投资，即使我再有心，也只能等下一波宏观周期再去努力了。