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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫我们依然生活在一个超低利率的时代，来自坚信价值。 我们首先要搞清楚，当我们谈论利率这个词的时候，我们到底在讨论什么。 利率是个范围很广的一个概念，并不是用一个数字就可以概括。即使缩小到国债无风险利的范围率，也还分短期和各种期限的长期利率，分名义和实际利率。 从过去10年美国无风险利率的变化历史看10年期利率和30年期利率，不同年限的利率水平可以很不一样，它们的变化节奏也不一定同步。 当我们说”美联储加息“时，指的的是短期利率，也就是联邦储备市场利率，确实是走了一个过山车旅程，从10年前的0%，到2018年的2.5%，又在全球疫情期间在短短几周内降回0%，然后过去两年升到5.3%。 但是，如果我们看的是长期利率，现在的水平与10年前差别不是很大，变化也没那么极端。10年期只是从2.9%上升了一些到3.9%，而30年期只是从3.9%略微上升到了4.0%，只上升了区区0.1%。而且，他们现在的水平都比短期利率要低，也就是所谓的”倒挂“。 所以，我们暂时的结论是，过去10年，长期利率并没有上升多少，上升的只是短期利率。 这个区别非常重要，也将影响到我们对投资策略的选择。即使是短期利率，市场也预期不会持续在现在的高水平太长时间。 我们可以通过芝加哥商品交易所的联邦利率期货价格，来推算市场参与者对未来短期利率走向的平均看法。 现在市场预期有七成以上的概率在明年三月就会第一次降息。而且预期会在明年一共降息五六次之多，每次0.25%，利率累积会下降1.25-1.5%。如果我们看美国的“实际利率”，更加会发现长期利率一直就不高，现在也不高。 所谓实际利率，就是名义利率减去通胀预期。这个利率可以透过通胀挂钩国债的市场价格去推算。30年期实际利率可以说是股票资产的直接竞争对手，所以是股票资产的估值基准。 原因很简单，一家公司的股票，作为未来几十年现金流的折现，其实也可以看作一个通胀挂钩的长期公司债券。实际利率高的时候，股票的相对吸引力就小了；低的时候，股票吸引力就大了。 30年期实际利率，在过去10年其实仅仅从1.6%增加到了今天的1.8%，才上升了0.2%。我们依然生活在一个超低利率的时代。 而对于长期实际利率的未来走向，其实也不乐观。通常的观点是，与长期实际利率正相关的两个重要因素，是人口增长率和社会生产力的增长率。而这两个因素，暂时在全球范围都不乐观。 我们看看如果这个时点如果选择投资国债，也就是股票资产的竞争对手，在未来10年会获得什么回报。 如果持有10年期的名义国债。那么可以很确定的获得每年4%左右的回报。如果未来发生通货紧缩，也许你的购买力会上升，但是这是唯一的潜在额外好处了。 如果你持有10年期的通胀挂钩国债，那么可以确定性地获得物价通胀+2%的回报。这样的回报能不能接受，我觉得很多人觉得也很理想，特别是考虑到了确定性。但是，肯定已经不是一个能令人忽略其他投资选项的水平。