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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫带你看懂光伏行业，来自木禾投研。 今年的光伏很有意思，行业需求节节攀升，很多公司业绩表现也非常好，但是市值却是一降再降。从今年1月1日开始到现在，A股近90家光伏企业加起来，整体市值已经蒸发破千亿。如果只算硅料、硅片、电池和组件这四大金刚，大概三十多家企业，总市值就蒸发了6600亿以上。也就是超过一半的市值，消失在三分之一的公司身上。 难免就会产生一个问题，光伏到底怎么了？ 本文就系统性的来深度剖析一下光伏行业，先简单的说一下光伏四大金刚的情况。 光伏四大金刚是指硅料、硅片、电池和组件四部分。硅料是一种半导体材料，现在主要应用在光伏和电子领域，市场非常大。硅料的生产原材料主要就是石英砂或者石英石。这些原材料由于纯度不高，所以需要提纯变成工业硅。硅料纯度主要分为两种，一种是6N标准，还有一种9N标准。之前的光伏P型电池，对纯度要求没那么高，所以主要用6N标准的硅料。芯片的底片也是硅料做的，由于集成度非常高，所以要用9N标准的硅料。 硅料的四大巨头是通威股份、协鑫科技、大全能源和新特能源。这四家今年的市值都很惨。通威是绝对的老大，今年市值也蒸发了672亿。通威半年报的时候，产能42万吨，稳居全球第一，而且到2024年，产能将达到80万吨，2026年达到100万吨，非常疯狂。只有大全能源扩产比较克制，其他公司都在无视供需关系。行业产能远远大于行业需求，市场自然会打压价格。 以目前的硅料价格来看，这四大巨头还是都盈利的，但是其他中小企业，必然有部分是亏损的，现在只是在熬现金流。实际上在年中的时候，多家中小企业就发布了信息，推迟扩产项目进度。如果不是这样，现在的行业硅料产能会更高。不过由于很多中小企业都是集中在近两年扩产，现在还没到显真身的时候。如果硅料价格一直保持在这个低位，甚至持续下降，明年很多公司，估计就要露出马脚了。正如通威股份的刘汉元所说，行业产能出清，已经在路上。 硅料生产成硅棒，然后用各种切割设备，最后的成品就是硅片。主流的硅片形状分为两种，一种是圆的，也叫晶圆，半导体芯片主要用这种，一种是方形的，光伏电池主要用这种。切割硅棒最重要的设备是“金刚线切片设备”，这是隆基绿能以一己之力带动起来的。隆基绿能主要做单晶硅，所以带头研究金刚线切割工艺，并且投资和扶持了整个产业链。 硅片领域是光伏四大金刚里面技术难度最高的一环，所以玩家没那么多，行业集中比较高。2022年全国硅片产量约为357GW，同比增长57.5%。2022年产量排名前五的，分别是隆基绿能以近86GW的成绩稳居第一，占比24%，TCL中环紧随其后，两家快要占据半壁江山了。另外全球的硅片行业，就等同于中国硅片行业，因为硅片产量，中国企业占了全球的97%以上。卷成本全世界没人能卷得过中国。所以硅片完全是中国企业内部竞争，跟国外没关系。 把硅片做成的电池片，加上玻璃和电路，就变成了电池片组件，当然也有柔性电池片，是不用底板和盖板的。然后再用EVA胶把玻璃和硅片固定，再然后加上铝合金外壳和接线盒，就是完整的一块光伏电池，或者叫单个组件也行。虽然结构很简单，但是在中间电池片的处理上，工序还是挺多的。 光伏电池主要分为P型电池和N型电池两种。现在行业公认的是N型电池会成为主流。N型电池目前主流是TOPCon电池，产能规模也越来越大，所有光伏企业，基本上都在布局TOPCon电池，可见PERC电池已经快到英雄末路了。目前有超过10家企业布局TOPCon电池，根据各公司公告的数据，“一道新能”夺冠，量产转化率已经达到26.1%。 组件是光伏产品最后一个环节，直接用来建电站。技术难度也是最低的，所有做光伏电池的企业，都会自己做组件，因为组件的出货量，是衡量实力的核心指标。也还有一批中小企业，自己没有任何生产能力，把电池和辅材采购回来，也能自己组装成组件，但是对上游成本没有任何掌控力。所以光伏产业链里面，组件企业是最多的，未来也是最惨的。光伏组件的参与企业非常多，不过一年的出货量在10GW以上的，也就只有几家头部。 根据前面剖析的光伏四大金刚硅料、硅片、电池和组件的情况，我们对光伏行业供给端的现状，有了比较全面的了解。全国所有省份的耗电量都在增长，意味着经济恢复是宏观趋势，不是个别现象。耗电量是经济的主要“脉象”之一，消耗能源就肯定会产生价值，否则就会关灯睡觉，即便不睡觉，也不会加班。 当然我国的火电是非常发达的，就算没有新能源，我们传统的火电和水电，也能满足需求。水电受限于水源，目前适合建大型水电站的地方已经很少了，几年之后就会饱和。火电不一样，新建火电站或者扩建，都非常简单，除了消耗煤炭有污染之外，全都是优点。而且技术很成熟控制很方便，想多发电就多烧点煤，想少发电就少烧一点。不像光伏和风电，要看老天爷脸色吃饭。 今年8月初，首趟光伏出口专列，中欧班列“长安号”运行，从西安到乌兹别克斯坦。在新能源领域，不管是光伏，还是风电，还是汽车，都在扎堆出海。我们的光伏主要出口地是欧洲，但是下半年欧美大幅度加息，恰恰大型电站的投资，对利率非常敏感，因为电站的回报周期很长，融资成本很大程度决定了投资压力。不过现在各光伏巨头在外国大量新建产能，包括美国在内，所以明年的出口数据应该也不会很好，但是企业的海外业绩，肯定会有比较好的提升。除了欧美国家之外，还有亚非拉地区的市场前景也很好，他们很多地区缺水，但是光照很充足，天然适合光伏发电。所以新能源不只是中国喜欢，全世界都喜欢，只是跟中国那三大限制条件一样，海外也有着类似的限制条件。 对于光伏的需求，大的参照标准，当然是国际标准说的，在2050年之前，新能源发电占比要超过50%。不过这个时间太长了，还有27年的时间，都够一个行业起伏好几次了。但是有这个基本前提在，说明大家都认可新能源，这是趋势。那么当下或者近几年的光伏需求，主要取决于电网容量和储能。储能发展得很快，尤其是今年，可以用飞速来形容，明年会更快。电网容量是一个很麻烦的事情，不过国外要好一些，他们的冗余空间比我们大，毕竟新能源装机量远比不上中国。所以只要降低电站建设成本，市场依然很大。 两年之后利用储能解决电网波动问题，光伏需求同样会有一波很大的增量需求。毕竟适合建光伏电站的地方太多了，不管是分布式的，还是西北大沙漠里面，都是未来的广阔的阵地。所以光伏的未来需求，肯定是没问题的，占比大幅度提升的前提条件，也正在慢慢形成。 从今年的供需关系来看，似乎市场带着浓浓的悲观情绪。总结来看，未来两年是一个时间节点，从明年开始，就会有大量落后光伏企业被淘汰，这就是市场的残酷性。当供需关系恢复平衡后，市场需求又会重新快速增长。两年之内陆陆续续投产，加速行业产能出清，出清完了，自己庞大的产能，刚好享受巨大市场的红利，大口吃肉回血。 这里面最关键的问题就是两个，第一个是这个时间期，是不是真的是2年，第二个是如果竞争激烈程度进一步加大，自己是不是真的能撑下去。 其实要不了2年，明年就能起到决定性的作用。所以我们拭目以待，静看光伏市场的风起云涌。