2343.药明生物带崩生物医药，是错杀还是宣告CXO的寒冬？
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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫药明生物带崩生物医药，是错杀还是宣告CXO的寒冬？来自认知饕餮。 药明生物下调收入利润预期，最核心两块业务药物开发和生产比预期大幅下降。 主要原因在于新订单放缓，加上手上一些订单延期，导致收入大幅下滑。药明生物跌至停牌，顺手带崩其他CXO企业，比如康龙化成、泰格医药等，同样的情形在6.20已经上演过一次，6月20日，药明生物召开投资者开放日活动就已经说明新签订单量大幅放缓——23年上半年新签订单仅25个，2022年是120个，而且当时CEO还几乎明示了三星生物低价抢单的行为。 之前就已经说过，当下CXO面临脱钩预期、订单下滑、资本寒冬三重压力，景气度下滑加速产能过剩的问题显现，特别是对于扩张最激进的CDMO领域，末流CDMO会在这个过程中被淘汰掉，临床CRO行业不存在这个问题。 景气度低谷有景气度低谷的玩法，未来任一因素改善都会带来CXO企业估值改善。站在当下我们更应该多关注未来有哪些东西会变化。 首先是投融资数据见底，当下生物医药投融资数据已经跌破2020年以来的最低点20亿美刀，要知道2016年的投融资数据额都有222亿美刀，即每月平均有18.5亿美刀，而当下投融资数据仅18.22美刀，甚至7月份只有16.22亿美刀。 CXO企业投融资数据与股价是高度相关，特别是近些年生物医药发展迅猛，使得CXO企业的经营预期与投融资数据紧密度更高。 其次是美联储降息的预期。当下美联储的利率已经达到近20年最高水平，再往上加息的可能性已经不大，未来会在高位震荡一两年，但是市场会一直存在降息的预期。对于初创企业特别是还没有看到确切产品的生物药企业来说，利率会极大的影响折现率，进而影响估值，最终降低融资规模。通俗来讲就是，利率高，小药企融不到钱，没法生存；投资者要求的报酬更高，对生物药投资热情减弱，进一步削弱生物医药的研发开发的外包需求，CXO新签订单就会减少。 美联储降息预期可以说是一个非常大的利好，但是市场没有反应。这是一个长期的利好，对估值是有提振作用的。 最后是新的爆量产品带来增量。其实已经炒作过一波了，只是没有具体的业绩表现，比如减肥药、阿尔兹海默相关药物，这两大药物的进展会影响新药投入回报比，从而带动新药研发的氛围，对CXO这种卖铲子的人来说，就可以卖更多铲子。 中美脱钩这个问题各有各理解，看你相信哪一个了。 我个人更偏向于李录的观点——未来中国还是在美国为主导的国际自由经济市场体系中发展，要素价格的比较优势不会消失。 当下CXO确确实实面临的问题： CDMO产能过剩，这个是几乎每个非垄断性行业都要经历的，短期阵痛后，我更看好药明康德穿越周期的能力；低价竞争，这个跟产能过剩有关系，也是不能避免的，未来CXO企业除了做大来取得规模优势外，还必须通过技术、管理来降低成本，尽量维持原有利润率，否则估值会下滑。 人力成本优势根本不需要担心，大学生和研究生只会越来越便宜