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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫在腾讯三季报后，谈我是不是做波段？来自博实。 今年和朋友分享我的交易与思路，总有人说我这叫做波段。其实，我自己一直非常纳闷，因为我一直不知道什么叫波段，我也从来没有学过所谓波段的概念。 我的做法其实比较简单，就是先给一家公司进行估值，根据持续的对某个公司多年的调研积攒下的一些判断，再结合公司近几年的业务和业绩情况，对公司的盈利能力，以及给股东的回报能力做个判断。基于这个判断，给公司一个相对客观偏保守的估值。 然后，我会根据这个估值作为参考，在公司价格低于这个估值比较多的时候买入，高于这个比较多的时候卖出。 拿腾讯举例比较生动，也比较熟悉。就在去年也就是2022年10月份的时候，无论从哪个角度去评估，200元的腾讯都是比较便宜的。以当时那个估值，实际上即使只算公司的经营性利润，也是低估的。何况，其实公司还有大量的可变现的投资资产。在那个时间点就是可以买的。 反过来，在2023年初，也就是咱们正在过年的时候，腾讯涨到400元，其实这个价格，相对这个阶段腾讯的经营情况和利润来说，并不便宜，甚至有点贵。所以，我会选择在这个价格卖出。 从200到400元，时间可能也只有两三个月。是不是会有朋友说这是波段呢？当然，也会有朋友认为这只是基于价值判断为基础的，低买高卖。我个人认为我是后者，我只是基于价值和价格的关系在买卖。我最核心的还是关注腾讯的价值，价值判断标准还是我对他未来1年或多年的利润和投资回报判断。 然后2023年，我在380-390元卖掉较大一部分腾讯以后，我又在330元左右慢慢买回来。然后一直在330-360,310-360,300-330这几个区间低买高卖。除了波段，朋友又给我新增了一个词汇，盘感。这两个词汇在我投资体系里面是很陌生的。 我个人的思考是这样的，330-360元的那个阶段。那个阶段主要是年报和一季报以后，按照一季报的数据来看，其实今年可以给到1100亿元利润的规模。刨去公司的投资部分保守点按照5000亿的价值，公司大概能够给到静态PE18倍左右的估值。 当然，不能单纯看静态PE，这只是个参考。关键一季报以后，我认为其增速可能在10%以下。但是市场有些会给他更高的增速。所以，我一直是压着估值在330元左右。 随后，二季报出来，市场发现不如预期的好，有可能今年连1100亿利润都保不住了，市场就开始给他更低的预期。怎么说呢，其实我在330买的时候也给的是不高的预期。 再加上，当时看完很多企业的半年报以后，发现盈利状况都不是特别好。同比亏损的上市公司很多。所以，当时无论是我，还是市场都普遍偏保守一点。而且腾讯的二季报也会让大家偏保守，所以，相应的估值水平也拉低了。 最低的时候腾讯280元。当时有几方面原因，一方面就是大家可能对未来美元加息不太明朗，港股嘛，受美元加息影响也比较多。另外一点，大家担心美元持续加息可能会继续影响上市公司的成长性。 我觉得，我不是波段，也不是盘感。只是基于当时对腾讯经营状况，以及其他上市公司，以及经营者，市场投资者们综合对市场的预期，再加上大家的经营行动，投资行动最终得出的阶段性的结论。 简单说，如果经营者们普遍预期比较差，腾讯广告收入可能会受到一定的影响。如果经营者预期差，有可能打工者的薪资就很难上涨，大家不消费，腾讯游戏也可能会受到影响，这只是一种逻辑推理和日常观察调研的观点。 280元还有个原因，除了美元加息，就是腾讯财报前的一段时间不能回购。有些市场参与者认为，只要腾讯不回购，南非大股东继续减持，腾讯就会跌，他们就不会买。这个其实和腾讯价值无关，只和市场参与者的认知有关。 后来为什么一下子涨到现在的320元左右呢。一方面，美元加息的概率降低了，因为美国的CPI可能控制住了，通货膨胀物价可以要控制了。另外，近期明显感觉经济有向上和回暖的迹象，看数据也好，看大家的感受也好，已经有苗头了。 更重要的，大家看旧金山的会晤，看中美的航班慢慢恢复。 简单说，如果美元停止加息，全球就不会缺钱了。美元就不会都存银行，可能又会出来投资了。 如果中美关系变好，美国人可能就可以买到更物美价廉的中国商品，而中国经济还会继续发展，那么那些多的美元还是会继续投资，尤其是投资中国市场。那么，首先要涨的不就是中国的核心资产么？ 资本市场总是很敏感的，近期的上涨其实已经是对最新的国际形势变化的反馈。 回到腾讯上，这些变化对腾讯的好处，当然就是钱变多了，经济变好了，资本收益预期变好了，就业就会更好，就业好的话游戏收益会员收益就会更容易，而企业的广告投放也会更好，这时候不仅仅是视频号，其他的广告资源也有可能会有更大的增长。 我们其实从腾讯Q3的数据上，已经能看到一些回暖和增长的迹象了。毕竟腾讯这种量级的公司其实已经和多个行业相关了。 如果深入调研一下游戏和广告行业就会知道，腾讯这几年取得的成绩，其实已经很厉害了，如果单纯盯着腾讯，只希望他特别好，超出整个市场很多，那也不太现实。但是如果放眼看看他的同行，或者放眼看看其他上市公司，你就可能会知道如果经济恢复，腾讯在这几年做到的成绩，会让他在经济变暖以后获得更高的增长。 我喜欢去调研企业实事求是的情况，也是基于我能调研的实事求是的情况去梳理逻辑，得出结论。我也愿意承认我调研的不足，甚至认错。 同时，我也愿意去观察和反思自己以及市场参与者们的心态的变化，心态的变化所带来的在投资决策上，以及投资调研和逻辑梳理并得出偏差结论的过程。我也在通过观察自己的这个过程，通过一些方法正视和规避自己人性的弱点，规避情绪和心态变化导致的错误结论，最终实现更好的收益。