欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫股票的长期估值水平由什么决定？来自黑龙_杭州。
在雪球看到一个比较美的海康估值水平的好问题，很有代表性，本人也有很多疑惑，因此将个人回答内容整理，抛砖迎玉，也希望有更高质量的探讨！
市场上对不同行业的龙头公司，给予的长期估值水平有很大的差异，比如从静态估值去看，银行绝大部分时间都是低估的，而食品饮料行业，不仅龙头长期享受高估值，行业里面的吊车尾也经常能享受高估值。科技行业，有些典型公司，长期估值就在泡沫水平（如某语音龙头）。这肯定不是一句“炒作”能回答的，里面到底有什么机理？
长期估值水平到底由什么决定？这是个复杂题，生意模式，竞争格局，增长空间，这些应该都有重要影响；想象空间、筹码结构、散户偏好、信息是否对称等因素，好像也有影响。估值有时候是个艺术题而不是算术题，变化空间挺大。
但是，估值水平绝不是随机游走，总有些本质的因素，个人理解，生意模式是核心，就是长期赚钱的难易程度，长期ROE和毛利率、现金流是很重要的衡量指标。
以下是美的和海康比较回答的原贴：
这是个投资的好问题，恰好也长期关注这两家优等生，我尝试回答下：
1、美的集团是13年9月吸收合并美的电器上市的，之前是不一样的资产主体，因此要比较也应该是14年到22年的业绩和股价变化情况；
2、增长归因：美的14年以来有过多次大的收购，东芝白电，库卡机器人等，机器人做成了会是第二成长曲线，海康基本上都是内生增长；美的增发募资，海康ipo后无再融资；
3、产业需求端，家电渗透率空间有限存量竞争为主，库卡机器人做好了想象空间大；海康传统安防已经遇到增长瓶颈，物联网、多维感知、智能化、数字化，机器视觉等方向，供给创造需求模式下，展望想象空间大；
4、生意模式和竞争格局：家电产品的差异化较小，特别是空调品类前面很多年一直处于追赶者位置，目前空调已做到全球第一，冰洗还在追赶；海康的安防定制化差异化，绝对龙头，生意需要积累海量场景和技术方案。过去8-9年的ROE和毛利率结果可以佐证生意模式和格局的差异。
3、过去的业绩已经在过去的股价走势中体现了，未来怎样是个难题，但两家看下来都符合好的生意模式，可预期，可展望，可想象，好的管理层，估值合理，核心问题是：他们的需求端未来会怎样变化？竞争格局如何演变？长期还能兑现多少增长？
4、投资选股一个很重要的方式是比较法，比如可以将茅台作为其它股票的机会成本，比较美的格力海康海尔谁更值得投资，货比三家之后，就会发现市场上的机会没有那么多，专注搞懂做好少数几家公司就挺好了。
