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欢迎收听雪球和喜马拉雅联合出品的财经有深度雪球国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台聪明的投资者都在这里。听众朋友们大家好我是主播匪石，今天分享的内容叫2023中期财报有感，来自价值发现。 我对2023年的中期财报做了系统性梳理，从自己长期保持跟踪的100家企业的财报情况来看，经济面确实是不景气，但远没有市场传闻的那么糟糕，相比2022年的年报而言，还是有明显进步的，一句话总结就是：目前经济处于弱复苏状态。 这一点与大家的感受有一定差异，大家明显感受到经济疲软，失业率高，工资在降低，什么原因造成这种差异？个人认为主要原因还是房地产市场大幅萎缩造成的，作为典型的传统行业，地产产业链占整体GDP的40%左右，当整个地产产业链处于萎缩状态时，人们的感受肯定是比较差的。剔除地产产业链，其他板块的表现其实还是可以的，光伏发电、新能源车板块在高歌猛进；出口市场在去年高基数效应下仍然保持了正增长；服务行业满血复活，旅游和餐饮市场活力再现，下面分板块进行简单的梳理。 日常消费品市场疲软，普遍表现不佳。酱油、醋、榨菜、瓜子销量都出现了衰退；酵母、牛奶的销量增速也是偏低的，卤制品的复苏也显著不达市场预期；而与此同时，以销售低价商品著称的名创优品和拼多多的业绩则非常亮眼。 貌似消费降级是真实的发生了，但这句话并不准确，因为高端白酒、高端服饰品的表现并不差，所以应该说是消费分级现象是真实的发生了。在消费分级的情况下，高端市场和低端市场是相对受益的，而中端市场和中端商品则是重灾区。本人以前的观点认为日常消费品偏刚需，疫情放开以后会有明显的复苏，这一观点已经被市场证明是错的，日常消费品并没有出现明显的复苏，最多只能算是弱复苏。 白酒和啤酒市场表现出色。白酒市场已经出现了明显的分化，中低端白酒业绩陷入衰退，而中高端市场仍然在高歌猛进，以六大金刚（茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河、古井贡酒）为代表的高端和次高端酒业绩普遍都是两位数的增长，而古井贡酒竟然达到了45%的超高速增长，真的是让很多人大跌眼镜。啤酒市场表现也不错，双龙头（华啤+青啤）业绩都是20%以上的增速，并且做到了量价齐升。大家都在讲消费降级，而啤酒市场则是妥妥的消费升级，2018年以来双龙头吨酒价格在逐年提升，疫情三年以及疫情后仍然在提价，不是消费升级是什么？从白酒和啤酒的市场发展我们可以总结一条经验：行业竞争格局尤为重要。高端白酒的供给端是受限制的，而啤酒市场经过多年的整合，有市场话语权的只剩下百威系+华啤+青啤了，这个时候提价就是顺理成章的事情了。 半导体行业进入谷底。从2022年下半年开始，半导体行业就进入了下行周期，2023年上半年则进入了谷底——芯片企业的利润普遍都是80-90%的衰退。前几年市场在疯狂炒作半导体行业的时候，严重疏忽了半导体行业的强周期性。从行业属性来讲，半导体的行业属性非常差，属于典型的强周期，而与此同时，全球半导体行业的年增长率只有4-5%的水平，严格来讲，这种行业成长性只能算作周期股，而不能看做是周期成长股。虽然行业属性很差，但由于国产替代逻辑的存在，半导体行业还是有一定投资价值的——但一定要在周期底部布局，而不是高位去接盘。目前半导体就处于行业的底部区域，时间多久不确定，但一定比市场预期的要长一些，如果要投资半导体，目前应该是机会大于陷阱吧！ 消费电子仍然处于周期底部，而军工电子表现较佳。消费电子的最佳观察指标应该是手机市场，而智能手机仍然处在负增长状态。军工板块虽然整体处在政策的中期调整中，订单普遍减少，但在所有的国产替代逻辑里面，最强的国产替代逻辑应该是军工电子，其次才是半导体设备。军工装备升级的核心逻辑其实是电子化+国产化，军工电子处于核心地位，这也是军工电子牛股辈出的底层逻辑。 新能源行业高歌猛进，危机四伏。首先，观察光伏发电板块，行业龙头业绩普遍都是高增长，但市场并不买账。个人理解市场是对的，产能过剩已经是明牌，业绩下降是确定性事件，不确定的只是时间而已。胶膜行业已经提前演绎了行业的变化—业绩衰退不可避免，或许光伏板块只有等业绩衰退以后才会出现好的投资机会吧！其次，观察新能源车板块，目前属于二枝独秀（宁德+比亚迪），其他环节均已经开始价格战，业绩普遍处于衰退中，而双龙头都具备技术优势+规模成本优势+品牌优势，未来代表中国参与全球竞争的大概率就是这两家了，可以持续观察。 地产产业链全面衰退，家电板块一枝独秀。由于房地产持续衰退，地产产业链受到非常明显的压制，几乎陷入了全面衰退的窘境，而唯一例外的是家电板块。2022年房地产竣工面积减少15%，按理说应该会影响到家电的销售，但家电三巨头普遍的业绩都是双位数增长，被严重打脸，家电行业整体的行业增速是4.4%，非常不错。 机械行业喜忧参半。伴随着房地产行业的持续萎缩，国内的机械行业也在进一步萎缩，挖掘机从行业最高峰的30万台/年下降到了目前不到10万台/年，还在进一步下滑，与此同时，龙头企业在国际市场保持高速增长状态，几个龙头企业国际营收占比普遍在40-60%的水平，说明我国的机械行业已经具备了国际竞争力。基于目前的情况，分析机械行业应该站在全球层面来看更客观一些，国内市场预计2024年开始周期翻转，国际市场则提供了很大的增量市场，机械行业处在行业的转折点附近。 整体来看，经济疲软是事实，消费分级也是事实，但并没有发生明显的经济衰退——毕竟上半年GDP还有5.5%的增速。目前的经济状况和市场状况下，投资上相对保守一点，对估值要求严格一点，投资人能够做的也就是这些了，对未来还是要充满希望和等待。