赚到比赚过重要！行情是行情，自己是自己
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今天 是 10月16号， 我 其实 挺 不好意思 大 早上 约 您 的。 但是 我 没想到 你 比 我 更 早。

因为 要 送 孩子。 对， 这是 有 孩子 的 每天 早上 必 做 的 一个 功课。

那你 大概 几点 起？

我 一般 6点45 左右。

送 孩子 都是你 送我。

跟 我 太太 一起 送我。

我 发现 我 来 上海 路过 的这 几个 老师 都 好 让人 羡慕， 包括 丁 常 老师。 我们 第一次见面， 我们 还没 说 几句话， 他 钱包 掏出 来了， 然后 给 我看 他 女儿 的 照片。 这是 第一次 和 大陆 对。

可能 上海 我 觉得 还是 一个 比较 有 生活 的 一个 城市。 对 上海 的 很多人 来说， 就像 会有 个 股票账户， 然后 会晒 一样。 对 他们 来说 这个 社会生活 其实 是一个 很 重要 的 一件 事情。

然后 第二次 和 天山 老师 录录 之前， 他说， 我 去 给我 女儿 送 个 书。 我 发现 我 录 的这 几位 上海 老师， 第一个 业务 能力 都很 让人 钦佩。 第二个 各 宝 各 都是 孩子 奴。

尤其是 女儿 奴。 对， 这块 我 觉得 就是 上海 城市 特色， 之前 我们 也 聊到 过， 就是 上海 是个 很 有意思 的 一个 城市。

你 能不能 先 给 我们 回顾 一下 你 所 亲历 的 利润 牛市。

我 虽然 我 炒股 很 早就 可能 96年 在 念 高中 的 时候 就有 买 过 股票 那种。 我 觉得 和 现在 股民 基民 每天 看着 指数 的 那种感觉 是 不一样的。 其实 那个 时候 对 股市 的 涨跌 是 没有 太大 的 一个 感知 的。 因为 和 现在 你 打开 手机 就能 看到 股市 实时 行情 是 不一样。 我们 对 股市 的 认知 很大程度 上 可能 是 每 周一次。

在 那个 时代 我们 可能 每个 周末 是 周六 早上 会 去 楼下 的 报摊。 甚至 那时候 也 不是 报摊， 是 专门 有人 会 摆地摊。 他 摆 出 很多 是 专门 卖 股票类 报纸 的 一个 探头， 这是 很 具有 上海 特色 的 一件 事情。 我记得 那时候 我 买的 应该 是 叫 四川 金融报， 其实 不是， 买的 是 他 这个 报纸， 它是 每 周末 会 出 一 很大 的 一份 像 地图 一样的 东西。 他 把 所有 那个 时候 上海 和 深圳 的 股票 的 最新 价格、 市盈率， 还有 它的 最新 半年报 的 数据 什么， 就是 我会 登 在 上面， 每 周一张。

其实 在 当时 对 很多 的 像 我们 这样的 普通 股民， 就 不去 营业部 的 股民 来说， 你 对 市场 波动 的 了解 就是 每 周一次， 不是说 当时 没有 设备 去 让 你可以 了解 更快捷。 但是 那 是一种 你是 去 营业部 的 股民， 因为 营业部 那边 是 有 电脑， 有 乾隆 软件 的。 在 当时 你不在 营业部 能够 看到 乾隆 的 行情， 是一个 非常 高端 的 一个 事情。 为什么 中户 大户 这个 概念 很 具有 历史意义， 而且 当年 很 被 看重？ 就是 因为 中户 大户 他们 有 自己的 房间， 有 自己 独享 的 乾隆 终端。

就 跟 我们 现在 说 你 有 台 万德 其实 是 一样， 是一个 很 崇高 地位 的 事， 甚至 我 觉得 比 现在 还 崇高。 因为 那个 时候 你 中户 是什么？ 可能 也是 要 几十万 你 才能 有 条件， 进 大户 是 更 要求。 9几年， 应该 是 95、 96、 97年 的 时候， 那个 时候 的 钱 很 值钱， 你 要有 那么 多 钱 是 非常 大 的 一件事。

现在 万德 大概 3万块1年。

对， 现在 3万。 大家 觉得 因为 很多人 可能 我 买 个 苹果 手机 要 1万块， 也就 三台 苹果 手机。 但 那个 时候 你 想 很多 人是 你 要有 几十万 身家 才能够 去。 那个 时候 上海 房价 才 多少钱。

而且 是 几十万 可 投 的 金融资产。

对， 可 投 的 金融资产。 因为我 记得 很 明显， 0203年 那个 时候 徐家汇 镇中心 的 那种 豪宅 9000.1块 平方。 那 你可以 想 一下， 就是 03年 的 上海 房价 是 这个 水平， 那么 你 在 95、 96、 97年 你 要有 几十万， 那是 什么样 的 一个 概念？

倒 推回去 看， 会不会 觉得 9几年 那些 中户 大户 们 不 买房 只 炒股票 也 挺 可笑 的。

在 那个 时代， 房产 的 大家 对 他的 认知 和 现在 有点 像是 个 亏 钱货。 在 上海 有一个 叫 蓝印户口 的 概念， 就 那个 时候 买房 能 落户， 甚至 买房 能 退税。 那个 时候 房产 是 有 一度 是 不景气 的， 没有 太多 的 人 对 房产 这样 一个 当时 趋势 向下 的 资产 是 那么 有 兴趣 的。 因为 股市 那个 时候 你 涨涨跌跌， 大家 始终 觉得 股市 是一个 永远 有 机会 的 一个 东西， 就 不像 房产 在 那个 时候 大家 觉得 并不是 一个 特别 有意思 的 一个 东西。 尤其 那个 时候 因为 很多 商品化 的 浪潮 还没 开始， 很多人 对 住房 还没有 那么 大 的 需求。 或者说 那个 时候 上海人 对 财富 的 概念 更多 是在 数字， 在 黄河路 的 报身 赤 堵， 而 不是 在 你 有一套 大平 层。 那个 时候 还没有 这个 概念。

就是 换成 听 大家 更 理解 的 说法， 应该 算 那时候 房子 它 还 不作为 一个 可以 配置 的 大类 资产。 在 大部分 人的 观念。

就 我 觉得 那个 时候 大家 都 没有 配置 这个 概念 OK 大家 对 发财 是 有一个 欲望 的， 但是 那个 欲望 他 可能 某种 上 是一个 消费 推动 的， 而 不是 一个 说什么 长期 的。 我要 成为 一个 老钱， 我要 增值 保值。 因为 当时 大家 看到 太多 的 是 暴富 的 故事。 所以说 那个 时候 什么 个体户 到 后面 万元户， 大家 实际上 是对 暴富 很多 人是 有一个 追求 的。

但 对 为什么 我要 暴富？ 那 可能 就 觉得 我可以 吃 好吃 的， 我可以 买 很贵 的 衣服， 后期 我可以 用 两三万1个 的 大哥大， 大家 反而 对 这种 需求 可能 是 最大 的。 你看 繁花 那个 片子， 你看 那 里面 人 住 的 房子 其实 并没有 什么 好是 对。 但是 你看 这些 人， 他们的 吃喝 花销 上 非常 的 厉害， 这个 很 有 上海 当时 的 时带 的 一个 烙印。 我们 知道 很多 做生意 很 有 身价 人， 他 其实 住 的 也就 这样。 就 因为 在 你 没有 看到 过 好的 东西 之前， 其实 你 并不 觉得 自己 住 的 这个 有 太大 的 一个 问题。

说说 你 亲历 的 第一轮 牛市。

05年 就 股权分置 改革 开始 的那 一波 牛市。 这 可能 是我 从业 也 算是 比较 幸运 的 事情。 就是我 是在 熊市 的 尾巴 入行， 然后 完整 的 经历 了 这 波 牛市， 就 看到 过 这个 疯狂。

第一个 感觉 不一样， 我知道 一波 熊市 可以 有 多 惨。 我们 很多 的 股民 会 去 说 这 两年 好难受。 但是 你 平心而论， 我们 这 波 牛市 真正 的 结束 是 21年底， 就是 新能源 的 泡沫 破裂。 那么 你 算 就 2223要 到 9月份 就 涨起来， 也就 两年 半 的 时间。 这个 两年 半 对 很多 新 基民 他 会 觉得 很 漫长。

很多 老股民 你 会 觉得 他 并没有 觉得 这个 东西 是个 很 漫长 的 事情。 因为 在 我 经历 了 第一波 大牛市 之前， 那波 熊市 是从 2001年到2005年 末。 就是 我们 最近 被 讨论 很多 的 519行情 那波 到 2001年 破灭 之后 的 连续 四年 的 行情。 我在 很多 场合 说 那个 行情 其实 很多 股民 他们是 绝望， 就 那种 绝望 和 现在 不一样。 现在 是 大概是 怎么 跌 了 还在 跌跌 了 还在 跌。 大家 其实 现在 沮丧 的 只是 说 怎么 老是 跌 不 上涨。

我 之前 还 做 过 一次 小的 复盘， 应该 是 14年 你 扛 一下， 乐观 一下， 后面 会 爽 的。 18年 你 扛 一下， 乐观 一下， 后面 会 爽 的。 22年 你 扛 一下， 二三年 你 再 扛， 24年 你 再 扛 这 两年 半。 我 发现 很多人 已经 不相信 周期， 开始 去 怀疑 那个 漫长 的 季节 了。 两年 半 已经 如此 傲人 了。

我 觉得 大家 对 周期 的 这个 看法， 就 觉得 我 扛 一下 就行。 我们 经历 过 05年 那波 熊市 的那 你那 时候 扛 了 1 2344年， 那你 现在 两年 半 就算 很长。

那 绝望 到底 是 一些 什么样 的 表现形式 呢？

就 我们 从 几个 角度 来讲。 第一个 当时 的 背景 是 股权 分 制 改革， 在 之前 我们会 讲 的 是 叫 国有股 减持， 因为 那个 时候 很多 的 国有股 是 不 流通 的。 当时 因为 就 一直 是 说 要 让 这些 股票 流通， 在 当时 也就 意味着 如果 流通， 整个 股票 的 盘子 可能 是 数倍 的 扩大。 当时 市场 就 觉得 如果 这样的话 拼命 抛， 那么 股票 就 不是 个 稀缺 的 东西。 因为 在上 个 时代， 我们 说 99年 左右 的 时代， 那时候 股票 还是 个 很少 的 东西， 好的 就是 个 稀缺性。 你 回头 去 看 当年 的 财经杂志， 很多 朋友 你 会 知道 在 当时 一家 公司 能不能 上市 是 按 省份 划分， 每个 省份 有 多少 名额， 是 反正 是个 很 稀缺 的 东西， 而且 上市 的 股份 也 很少， 有些 就 几千万 股 啊 之类 的， 但是 如果 一下子 国有股 也可以 减持， 那个 时候 叫 非流通股， 如果 他们 也可以 流通， 可以 减持， 当时 大家 觉得 这 是个 噩梦， 那 怎么 解决？ 我 这个 市场 就 这么 大， 一下子 有 几倍 的 股票 可以 抛出来， 那 怎么会 不 崩？

等于 说 大家 觉得 这个 是 无解 的。 每一次 无解 就是你 怎么 救， 大家 都 不相信。 一直到最后 2005年 股权分置 改革 提出了 一个 对 价， 等于 大股东 支付 一定 的 股权 给 小 股东 来 获取 全流通 的 这个 事儿。 再加上 后来 大家 发现 全球 囤货 很多 也没有 坚持， 所以 我们 才有 一波 牛市。 这个 从 绝望 程度 来说， 我 觉得 后面 的 很多 的 都是你 用 周期 可以 解决。

当时 可能 很多人 用 一个 概念， 可能 觉得 是 叫 A 股 的 终结。 如果 全流通 就是 个 终结 的 问题， 这 不是 周期 的 问题是 终结， 只不过 后来 就 过去了。 而且 这 一波 我 觉得 很多 大家 觉得 这个 特别 丧， 其实 是 从业者 也 特别 丧。

对 大家 讨论 一种 特别 虚妄 很 宏大 的， 比如说 从业者 故事 的 定位。

到底 是我 觉得 是 从业者 上 也 不是你 现在 的 事。 就 有点像 现在 好多 从业者 甚至 不 从业， 改写 自媒体 跨行 的 都有。 这个 在 我们 当年 也有， 05年 是 我们 认识 的 一个 从业者， 若干年 后 他 拿了 新财富 的 入选 了， 但是 他 做 的 是 机构 销售， 他 当时 差点 熬 不 下去， 都想 跟 我们 同事 打招呼， 来 我们 报社 改行 做 记者 了。 跟 现在 你 会 觉得 过了 二十几年 也有 高度 的 一个 重复， 从业者 都 不相信 行业， 甚至 可能 想 上岸 了。 当时 也是 到 这个 地步， 但是 他 没 来 行情 就 活过来 了。 那 一波 的话， 我 所以 我没有 觉得 这 一波 过去 几年 你说 有 多么 的 难熬。 至少 我们 过去 几年 它是 个 结构性 的， 你 至少 还有 个 红利 什么 一度 还有 个 小盘股 的 行情， 不是 一个 无解 或者说 彻底 绝望 的 行情， 那个 时候 才 叫 真正 的 是 可怕。 我 经历 的 第一波 牛市， 可能 就是 05、 0607 那 一波， 也是 现代 A 股 历史上 最 波澜壮阔 的 一波， 从 998点到6000多 点。

所以 大家 那 句 著名 的 横 有 多长， 竖 有 多 高， 是 始于 那波 吗？

这 句 话 其实 历史 很久， 这 句 话 其实 是个 传统 的 技术 分析 的 一个 范式。 他 就 觉得 你 横盘 的 时间 越长， 那么 下面 的 上涨 会 越 有 躁动。 它 这个 东西 是个 很 经典 的 一个 理论， 只不过 就在 当年 在 A 股 历史上 得到了 一个 实证， 很多人 也 因此 而 知道。 但 其实 这 句 话 大家 并不 那么 相信， 因为 如果你 真的 相信 的话， 那你 这 两年 煎熬 你 应该 开心 才 是因为 后面 照 这个 理论 就 应该 有 一波 很大 的 牛市， 但 没有人 会 去 为 这个 煎熬 而 感到 开心， 天天 都是 各种 丧， 各种 骂， 本质 上 我 觉得 投资者 是 并 不相信 这个 东西。

我 现在 回想起来 就是 05到07 这 一波， 你看 他 之前 他 让 你 见识 了 什么 叫横 有 多长， 你 现实 的 什么 叫 时间 维度 的 绝望。 然后 08年 那 一轮， 据我所知 好像 那个 轮 动 的 一个 策略 也是 属于 逆波 下跌 的对， 08年 的 一轮 又 让 你 见识 到了 什么 叫 空间 上 的 绝望。 对， 跌 得 有多深。

跌 得 有 多 猛。 的确 从 幅度 来说， 08年 那波 很 猛， 但 08年 那波 它 因为 只 持续 了 一年 都 不到， 所以 他 对 人气 的 这个 打击 的确 没有 过去 一两年 来 的 大。 我们 很多人 在 08年 只不过 是 见识 跌 起来 可以 有 多 快， 但是 这个 快 因为你 没有时间 的 积累， 你 情绪 上 其实 没有 那么 多 的 酝酿， 而且 因为你 暴跌 之后 有时候 还 会有 反弹， 我记得 那时候 当中 有过 一波 救市， 还有 个 小 反弹， 所以 大家 的 情绪 还行。 就像 我们在 22年 年初 暴跌 之后， 四个 月 到 7月其实 有 一波 反弹， 所以 很多人 那时候 情绪 没什么， 甚至 包括 13年初 的 那波 反弹， 很多人 情绪 还行， 只不过 就 今年 因为 是 喋喋不休， 所以 大家 才 情绪 特别的 丧。 这个 就是 钝 刀子 割肉 很痛。 我 觉得 是在 这一点 上 是 得到 一个 体现。

就是 反弹 来得 太晚 了。

一个 是 反弹 它 幅度 不够 大幅度 不够 大， 很多 的 赚钱 机会 就 没有。 我们 一般 老股民 会 讲 吃饭， 你 每年 总要 有 波 吃饭 行情 让 大家 吃吃饭。 今年 真的 算 有 2月到 5月很小 的 一波， 而且 很多人 连 解套 都 还 做不到， 就 比如说 吃饭 了， 再加上 后面 是 五月 中 到 差不多 九月。

等于 说 四个 月 又是 一波 杀， 是 因 等于 说。

没有 像样 反弹。 我 觉得 某种 上 更 重要 的 还是 社交网络 把 情绪 的 放大。 我 觉得 在 0506 甚至 包括 08年 的 行情 中， 大家 的 情绪 没有 被 这样的 放大。 大家 还是会 期盼 的 是 九十 3这1轮 不行， 再看 下 一轮， 大家 还是 比较 光明 的， 期待 市场 能够 翻转。 很多人 还会 提出 很多 建设性 意见， 包括 股改， 就 证明 股改 了 很多 的 方案， 市场 很多人 也会 提出 建议 意见， 大家 想 的 是 把 证券市场 一起 搞好。

这 一波 社交网络 的 兴起， 尤其 短 视频 的 兴起， 大家 是 情绪 主导。 就 你 为了 流量， 反正 股民 骂 你 就 跟着 一起 骂， 然后 就有 流量 了。 至于 骂 的话 对于 股市 有没有 建设性， 有没有 意义， 那些人 可能 也 并 不在乎。 这 我 觉得 是 这 波 市场 不太 一样的 地方。

0708年 的 那波， 他 那波 牛市 其实 是 一波 相信 改革， 相信 资产注入， 当然 也 相信 宏观经济。 那个 时候 大家 还是 很 单纯 的， 就 觉得 股权分置 改革 最大 的 一个 坎 过去了， 那 我们 就有 好日子， 而且 越来越多 的 重要 资产 就会 注入。 的确 大家 也是 这么 想 的， 包括 那个 时候 银行 都是 非常 优质 的 蓝筹。 成长 是 当时 我记得 很 明显， 就是 我们 那时候 有些 培训 的 时候， 有些 海外 回来 老师， 可能 他 就 以 海外 的 经验， 他 就会 觉得 像 工行 这种 是 属于 随便 买， 放心 买， 不管 价格 跟 1920 今年 的 茅台 很 像。 那种 话 其实 很多 真的 是 循环。

就 你 在 十几年 前 听到 的话， 换 了 一个 标的 继续 会 有人 会 去 这么说， 放心 买， 随便 买， 不用 考虑 价格。 但 后面 其实 大家 看 了 地心引力 这个 东西 还是 存在 的。 当然 该 买的 人都 买 了， 那 可能 也就 没有人 接棒 了。

那 后面 再加上 08年 本来 就是 一个 宏观经济 的 全球 动荡 的 年， 是 就 出现了 一波 调整， 我 觉得 这是 是 第一波 牛市， 也是 很多 老股民 到 现在 还 印象 非常 深刻。 因为 它是 宏观 非常重要 的 一波 牛市， 宏观 推动 的 一波 很大 气 的 牛市。 而且 这 波 牛市 也 出现了 很多 类似 像 权证 这样的 交易 品种。 很多人 其实 那个 时候 全镇 他 有 杠杆， 它 可以 提 加 0。 所以 当时 大家 非常 的 活跃， 波澜壮阔 的。 就 跟 后面 1415年 不太 一样。 一是 短暂， 第二个我 觉得 是个 很小 格局 的 一波 牛市。 那波 牛市 虽然 当时 很多人都 会说 是 跟着 政策 走， 什么 改革 牛， 但 它 本 实际上 它是 一波 流动性 的 牛市， 我 觉得 只不过 是因为 配资 的 影响， 如果 不 考虑 它 这 波 牛市 太短 太猛， 它 的确 是 一波 体验 很 好的 牛市。

那波 牛市 我 最近 还 刚 盘 过， 就 以 收盘价 算， 它 都 没有 出现 过 5% 以上 的 回撤。 日度 的 日 度日 收盘价 来说， 从 2014年 11月 开始， 一直 到 崩盘 前， 我 指 万德 权威 指数 在 崩盘 前 的 持股 体验 非常 好， 就是 没有 50% 的 回撤， 直到 崩盘 出现， 可能 最大 回撤 可能 将近 50%。 因为 它是 一个 配资 推动 的， 当时 是个 历史 昙花一现 的 现象。 很多人 可以 借钱给 你， 然后 去做 杠杆， 那么 就 对 很多人 他的 财富 效应 是 特别 快， 这是 一波 有 流动性 这样 推上去 的。 其实 一旦 后面 去 杠杆 要 对 场外 配资 打击， 那 它 带来 的 问题 应该说 是 配资 造成 抽紧 流动性 出现问题， 后面 我会 出现 流动性 的 灾难， 就是 千 股 跌停 就 卖不出去 卖 卖不出去。

当时 我 觉得 是我 经历 过 最 危险 的 一波 熊市， 就是 2001年到2005年， 它 只是 跌跌 的 多， 跌 的 时间长， 但 整个 金融市场 的 运作 它 没有 出现 任何 的 问题。 但是 在 2005年， 主要是 基金 圈 很多人都 知道 最 紧张 的 一天， 某 只 基金 可能 会 出现 无法 应对 大幅 赎回， 这 在 中国 的 金融 历史上 从来 没有 出现 过。 如果 那时候 出现， 其 对 整个 基金 品类 一个 非常 大 的 信任 性 的 打击。 因为 我们 现在 比如 居民， 大家 都有 这个 概念。 我想 赎回 的 时候， 今天 赎过 两天 就 到账 了。 但 如果 一旦 你 发现 这个 基金 因为 触发 某些 原因 无法 赎回 的话， 对 整个 金融 产品 实际上 是一个 非常 大 的 信心 打击。 但是 幸好 就 差 一点点， 后来 没有 出现， 再 后来 就 流动性 救市 了。

我 后来 做了 一张 图， 就是我 盘 了 一下 万德 全 A 的 日度 降低， 跌 的 最深 就是 最 绿， 涨 得 最高 就是 最 红， 中间 就是 那种 渐变。 我 发现 从 这个 视角 来看， 真的 市场 的 那种 极端 波动 就在 两年， 一个 是 08年， 一个 是 15年。 再 往后 都 没有 变成 颜色 很深的， 直到 前两天 出现了 几个 最 红 的 阁子。

对 这也是 为什么 很多 时候 我们 会说 大涨大跌 不是 一件 特别 好的事情。 大涨大跌 往往 是在 熊市 出现， 最多 在 真正 的 牛市， 有的 时候 反而 是 不太 需要 有 大 涨 和 大跌 的。 因为 市场 大家 是 有 共识， 是个 慢慢走 的 行情。 哪怕 你看 2015年 前面 那 几个 月， 你 发现 它 就是 一波 流动性 推动， 看起来 很 完美， 只不过 它 不可能 持续的 一波 牛市。 但是 很多 时候 我们 真的 出现 什么 动作， 一天 5% 以上 甚至 7% 的 大 涨 和 大跌， 往往 是在 熊市 中。 可能 是 熊市 暴跌 了， 然后 再 出现 大 反弹， 反弹 失败 继续 在 大跌。 这种 大涨大跌 会 是在 熊市。 所以 海外 会有 很多 针对 大 波动 的 长尾效应 的 一些 产品， 他 想 去 控制 这一点， 应对 的 也就是 这样的 一个 问题。

在 A 股 可能 没有 太多 的 办法， 很多 时候 大家 只能 是 去 硬 扛 了。 15年 那波 是 很多 老股民 都 没有 见识 到 过 的 一轮 熊市， 就 它是 一波 流动性 推动 的 熊市。 这 波 熊市 它的 很多 的， 比如说 千 股 跌停， 比如 持续的 下跌， 这些 是 我们我们 很多 玩 技术面 的 老股民 他们 都 没看到。 甚至 我知道 很多 老股民 现在 这 一步 损失 会 很大， 因为 很多 问题是 他们 之前 都 没有 想到 的。

不管 它 带不带 杠杆。

对， 不 带 杠杆 进入 千 股 跌停 这个 事儿， 以前 A 股 历史上 也没有 出现 过 像 这样的， 甚至 连 很多 时候 基金 也会 有 这个 问题。 我们 当时 甚至 想 的 是你 先 把 一个 单子 打进去， 如果 不 赎回 再 撤， 你 不能 到 盘中 再去 打， 可能 就 也 来不及 了。 当时 的 流动性 真的 就 问题 非常 的 大， 所以 从 救市 层面 你可以 看到， 当时 是 一波。 这就是 今年 汇金 对 几个 基金 等于 说是 申购， 然后 全面 的 向 小盘股 的 注入 流动性， 就是 为了 解决 这个 问题。 这样的 策略 在 之后 很少 看到， 今年 这 波 汇金 也就 买 300ETF 是 拖 大盘股。 其实 他 对 小盘股 只是 在 年初 有有 那 一小 波， 其实 对， 但 没有 那种 那么 夸张， 而且 他 没有 做 任何 的 声明， 就 不像 那波 当年 是 证监会 就有 公告， 汇金 向 多少 家 注入 多少 什么 等等等等， 这个 时候 生怕 你不知道， 才 恢复 市场 信心。 其 内部 应该说 可能 对 市场 的。

当然 那时候 互联网 也 起来 了， 就有 很多 故事。 包括 什么 崩盘 的 悲情 故事 之类 的 就 特别 多。 那个 时候 大家 情绪 上 会 比 08年 那 一波 更有 那种 股灾 的 那种感觉。

吃 面别 来自 那个 时候。

对， 关灯 吃 面。 对， 其实 应该 是 那个 时候 网上 出来 的 一个 段子。 我 觉得 甚至 可能 说是 A 股 的 上 文学 的 开端， 可能 就 始于 那个 时候。 后面 就 大家 可能 会 非常 的 强调 丧 的 那种感觉。 严格来说 的话， 17年 是 一波 大盘股 的 小 行情， 在 那个 时代 大家 对 大盘股 的 关注度 是 比较 小的， 一直 要 到 19年 的 核心 资产， 至少 大盘 成长 成为 大家 主流 的 风格， 在 这 之前 大家 是 喜欢 小盘股， 喜欢 创业板， 其实 内部 行情 其实 很多 人一个 是 没 享受到。 第二个 记忆中 也 不会 认为 这是 一波 大牛市， 因为 也就 一年。

是 所谓 的 家 投 元年。 对。

到 1920年， 是 这 波 行情 是以 真正 精明 崛起 的 一波 牛市， 是 一波 由 基金 重度 参与 重度 主导 的 一波 牛市。 但 严格来说， 这 波 牛市 其实 走 的 它 本身 是 带 点 跌跌撞撞 的。 就 你 去 看 权威 指数， 因为 它 很 分散。 小盘股 拖累 的话， 它 其实 走 的 是 跌跌撞撞 的， 也是 一波 偏 局部性 的 核心 资产 白酒、 医药 等 做出来 的 一波 市场。 这 波 市场 它 其实 是 居民 打 扩容 的 一波 行情， 所以 它 到 最后， 尤其是 21年初、 一月份、 二月份 那个 时候， 他 那个 疯狂 程度 我 觉得 跟 国庆 的 时候 是 有点像， 反正 大家 跑步 入场。 只不过 当时 因为 他 跑步 入场 的 人 太多， 而且 是个 持续 过程， 所以 正反馈 持续 了 一段时间， 直到 过完 春节 才 突然 终结， 那个 疯狂 程度 是 很 像 那个 时候 是 个人 买 个 白酒 自封 股神， 那波 市场 是 一波 大 扩容。

为什么 我们 会说 A 股 的 牛市 会 特别 大牛市 破裂 之后 也会 特别 惨？ 因为 A 股 是一个 相对 比较 小的 一 池子， 这个 我 做 过 统计， 相比 我们的 个人 存款 的 金额， 在 06年 那波 的 时候， 大概 A 股 那时候 的 流通 市值 大概 只有 居民 存款 的 可能 20% 都 不到。 那就 意味 你 稍微 有一点 存款 溢出， 就 把 这个 池子 能够 拱 到 老高。 即使 这 两年 大发展， 但 其实 我们 存款 的 增速 远大于 A 股 的 流通 市值。 即使 我们 拼命 上 新股， 大概 这 波 起来 前 流通 市值 大概 也就是 居民 存款 的 40% 几。

现在 居民 存款。

大概 小 155， 对， 小 150， 那么 我们 流通 市值 很小， 100亿都 不到。

我们 还 看到 一个 统计 研究， 他们说 大概 100亿的 资金 平均 可以 把 应该 是 上指 还是 万达 全 A 拉 1% 这个。

桶 就 很难说。 因为 不同 的 市场 其实 老股民 会 知道， 就是 很多人 会说 这个 盘子 很重， 这个 盘子 很 轻， 你 等量 的 资金 其实 在 不同 的 时间 内 可以 起到 的 效果 是 不一样的。 有些 市场 就 大家 有 共识 了， 你 稍微 买 一点， 因为 没有人 愿意 卖， 你 一下子 就能 拱 上去 好多。 那 有些 抛盘 很重， 你 一堆 资金 打上去 也 没 反应， 那 最 明显 就是 汇金， 那 都 申购 了 多少 300ETF， 它 也 只能 维持 住 不 跌， 它 没有 办法 把 它 给 打上去。

所以 我 能不能 这么说， 其实 每 一轮 牛市 都是 新 股民 主导 的。

他 不是 主导， 他是 郊游 并 被 割 韭菜 的那 一波， 他 不可能 是一个 主导 的， 无论是 涨起来 还是 跌下去。 因为 之前 其实 大家 都有 统计 的。 为什么 很多人 会说 每 一波 牛市 开端 往往 是 产业资本 入场 的 时候？ 产业资本 它 其实 自己是 做 实业 的， 他 对 一个 行业 他 自己 有一个 微观 的 认知 的， 同时 他 也 知道 这个 东西 到底 便宜 了 还是 贵 了。 所以 当 他 很多 时候 愿意 入场 的 时候， 他是 觉得 这个 相对来说 是真的 到 地点。 他们 一般 被 认为 最高级 的 先知先觉者， 甚至 比 很多 专业 的 金融 投资 机构 更 先知先觉者。 至少 我们 那么 多年 都 觉得 产业资本 是个 重要 的 观察 标的。 这 散户 一直 是 作为 一个 反向 标的 去 看。

能不能 举 几个 产业资本 的 例子。

产业资本 你 去 看 每 一轮 熊市 的 时候， 很多 券商 会 出 研 报， 他出 研 报 就会 讲到 见底 的 几个 标准。 早年 因为 是 没有 回购 这个 风潮 的， 所以 当年 就是 一些 产业资本。 他们 等于 说 不是 常年 做 金融 投资 的， 但是 他们 开始 买 股票 了， 就 被 认为 跌 的 差不多 的 一个 信号。 我们 有 兴趣 可以 去 搜 产业资本 间谍。 你可以 看到 当时 每 一种 我们 就有 新闻媒体 都会 写 很多 这样的 报道。 OK, 这 是一个 套路 性 的 一类 稿件， 就是 到 跌 的 很 深， 然后 看到 有 产业资本 了， 大家 作为 一个 好消息 去 报道， 他们 被 认为是 人间 清醒 的 一批 投资者。 接下来 再 是 轮 到 专业 投资者， 比如说 基金， 他们 可能 慢慢的 真的 等到 散户， 西 民 跑步 入场， 往往 是 中 后段 他们 才会 后知后觉 的 去 进去。

其实 我们 前面 花了 这么 多 篇幅 讨论 一轮 的 牛市， 接下来 一个 很 自然 的 问题 可能 就是你 觉得 这 一轮 更 像 哪 一轮？ 我 其实 特别 反对 这种 想法。 第一个 就是 假设 我们 参照 对象 参照 对了 怎么 的这 是 刻舟求剑 还是 照葫芦画瓢？ 或者说 你 参照 对了， 你 真的 能 复刻 出来 吗？

我 非常 不相信， 包括 所谓 的 周期， 我们 会说 就是 历史 不会 重复 翻译 过来。 其实 周期 你 不可能 在 时间 和 空间维度 上去 复刻 出来。 周期 它 更多 强调 的 是一个 很 底层 的 因果律， 比如说 物极必反， 因为 同比 数据 是 勾勒 周期 最 有效 的 抓手。 当我们 去 勾勒 周期 的 时候， 你 会 发现 顶 和 底 都是 存在 的， 可能 周期 更 多指 这 一层。 所以 我也 不太想 去 问 这 一轮， 且不说 它 有没有， 我不想 去 问 它 更 像 哪 一轮。 但是 我 特别 想 问， 就 这 一轮 你 觉得 它的 主要矛盾 是什么？

A 股 的 每 一轮 牛市 都 不怎么 像， 就 我们 一轮 轮 复盘， 现在 大家 可能 普遍 觉得 跟 519那1轮 比较 像， 也 不算 共识， 是 很多人 这么 讨论， 那 是因为 我们 复盘 前几轮 都 不想。 05到07年 那波 是 前面 聊 的 股权分置 改革， 这是 解决 了 多年 的 一个 难题 的 一部分 牛市 再加 那时候 宏观经济 很好， 1415年 是 一波 纯粹 流动性 推动， 就 配资 现在 也没有 了。

19年 那波 是 一波 很 夹杂 很 复杂， 甚至 它 不 纯粹 的。 它是 外资 涌入 是一个 背景， 疫情 放宽 又是 一个 背景， 和 当下 又 不像。 大家 发现 最近 三 波 牛市 跟 这 一波 都 不怎么 像， 那 只能 再 往前 找， 然后 找 找 觉得 519有点像， 那 就是 等于 市场 情绪 一下子 释放， 开始 大 涨。 大家 觉得 跟 519像， 某种程度 我 觉得 它是 一个 美好的 憧憬。 这个 憧憬 是 在于 这 一波 牛市 可能 跟 519当时 有点像 了。 因为 政策 面的 一个 推动， 所以 导致 大家 情绪 一下子 释放， 而且 我们会 去 讲 狭义 519和广义 519。 之所以 业界 会 捣鼓 出 这么 一个 玩意儿， 那 就是 因为 狭义 的 519没几个 月 就 结束了。 但是 我们 用了 一个 广义 519的概念， 认为 从 1999年5月19日 的 行情 开始， 一直 到 2001年 千245点 结束， 那是 一波 持续 了 好几年 的 有的 做 的 行情， 大家 用 广义 519去套 更多， 我 觉得 是一个 憧憬。

就 大家 希望 是 两轮 头 的 行情， 不是 一波， 就是 到 什么 10月8号 就 已经 结束 的 牛市， 它 更多 不是 一个 类， 比它更 多是 一个 美好的 愿望， 外加 希望 市场 能够 自我实现。 我 觉得 它是 一个 许愿， 当然 它 有 它的 参考 意义。 我们 可以 看 当年 519是第一波 是 情绪 带动 的， 第二 波 是真的 经济 恢复 带动 的。 就 大家 冲进 我们 如果 有 这样 一波 牛市， 它 可能 会 是 这样的 一种 走法。 你 去 比对 很多 也没有 意义， 什么 走 多长 多 短， 这 其实 没什么 意义。 暂时 来说 我们 看到 他 跟 51就很 像 情绪 带动 的， 然后 再 憧憬 他 能够 从 神经质 的 爆发 安定 下来， 再 重新开始， 再次 出发。 有 第二 波， 但 有没有 再出发， 没人 知道。 当然 我是 相信 会有 再出发， 但是 这个 东西 你 只有 走 出来 了， 你 才能 知道 这一点。 在 这 之前 没有人 知道。

而且 519的好处 是 在于 它 那个 上 的 快， 调整 的 也 快， 后面 又 起来 的 也 很快， 就 半年 时间 那 期 已经 很 明朗 了， 但 我们 这 波 是不是 就 一定 能 那么 明朗？ 也 不一定。 这 波 最大 的 一个 特点 跟前 几轮 都 不太 一样的， 就是 以 短 视频 为主 的 整个 生态。 因为 我们会 讲到 很多 股民 是 后知后觉， 它 往往 是在 牛市 的 中 后段 才 进去。 而 像 这 一波 什么 在 10月8日 就 大量 开户 都要 涌入 的， 这个 在 以往 是 不太会 出现 的。 因为 以往 大多数 的 股民， 那 几天 他 其实 还没 那么 快 的 反应 过来。

但 现在 因为 我们 说 这个 叫 信息 平权， 可能 很多 不 接触 股票 的， 甚至 可能 三四 线 城市 就 从来没 接触。 突然 因为 有 个 短 视频 的 玩意儿， 他 突然 也 知道 了。 虽然 他 也 不懂， 但是 他 相信 这 是一个 很 好的 一波 超级大 的 一个 东西， 就要 进去 捞 一笔， 整个 市场 的 反应速度 就会 比 以往 快 非常 的 多是 十一假期。

就是 一个 大家 可以 碰头 的 地方。 那 你说 21年 那 一轮 也有 短 视频， 但 那个 时候 无论是 抖 音 还是 小红 书， 对 财经 赛道 是 相当 克制， 审核 相当 严格 的。 包括 小红 书 现在 都是。

这 一轮 包括 视频 号， 包括 抖 音 的。 他 那个 共识 急剧 的 让 你 很 慌， 这个 共识 形成 太快， 整个 假期 已经 开始 有人 讨论 什么。 包括 一会儿 我想 问 你， 他说 现在 要 从 熊市 思维 切换 到 牛市 思维， 我 特别 想 问 你 这 两个 思维 到底是什么 意思？ 包括 一些 可能 牛市 中 后 端 的话 术 才会 出来， 包括 还有 很多人 说 牛市 这种 的 就是 要 暴力 入场， 不要 倒三角 加仓， 那样 反倒 更 危险。 包括 可能 10月8号 那 一轮， 大家 为什么 很 期待 10月9号？ 因为 很多 这 一波 新 开户， 他 首次 开通 交易 权限 是在 10月9号 当天， 大家 会 觉得 还 会有 一波 增量 资金。 这 一波 大家 说 就 无稽之谈， 那个 机 是 基本面 的 机， 给 人 所有的 感觉 很 慌 的 一点 在于 所有人 都想 掏 兜， 所有人 都想 击鼓传花 卖给 下 一波。 当时 我 还说 这 波 可能 要 比 谁 跑得快， 但 没想到 需要 跑 这么 快。

不一样， 21年 的 短 视频 生态 和 这 一波 完全 不一样。 就 21年 我们 可以 看到 出现了 很多 叫 基金 up 主， 他们 可能 是 1920年 就 开始 分享 自己的 投资 经验。 正确 不 正确？ 是不是 自己的 阿尔法， 还是 时代 的 贝塔 姆 姑且 不论。 他们 总体 第一 是 分享， 第二 是一个 相对 平和 的 心态。 我 觉得 哪怕 是 里面 最 疯狂， 最 觉得 自己 牛 的， 其实 也 相对 比 这 一轮 也很 平和。 而 这 一轮 我们 可以 看到 的 一些 大 V 都是 属于 跨界 蹭 流量 的， 很多 可能 以前 从来 也不 关注 这个， 只 然后 突然 因为 发现 流量 好了 就要 做 一 做。

我 觉得 这 两年 生态 上 最 讨厌 就是 去 蹭 流量 的， 因为他 什么 也 不懂， 他的 粉丝 对 这块 也是 什么 都 不懂， 但是 却 很 情绪化 的 表达， 那 就会 容易 造成 一个 情绪化 的 冲动 的 事情， 这 我 觉得 是 和 我 21年 完全 不一样。 可以 说 它是 下沉， 或者说 是 疯狂的 更加 厉害， 这 可能 是 以往 我们 从来 也 没看到 过 的， 但 某种程度 这也是 我 觉得 为什么 大家 憧憬 的 韭菜 进场 接盘 没有 出现 的 原因， 你 觉得 自己 是个 老 韭菜， 想 去 割 新 韭菜， 那 新 韭菜 跟 你看 的 是 一样的， 短 视频 他 也 知道 他 自己是 新 韭菜， 他 为什么 要 去 接 你的 盘？ 就 如果 八号 那天 大 涨， 那 新 韭菜 真的 可能 会 有些 冲动， 但是 没有 大 涨， 那 他 就 知道 自己 很多人都 等着我 九号 经常 去 解套， 那 也 不会 是 傻子。

这个 信息 传播 的 链条 和 以往 是 不一样的。 就 以往 在前 几部 并 不存在 信息 平权 这件 事情。 我 觉得 某种程度 上 是 不存在 在 我们 比如说 0708年 或者说 是 1415年 的 生态。

下一个 上海 的 股民 在 信息 上 是 比较 幸运 的。 我们 先 不说 前 互联网 时代， 在 没有 互联网 或者 不 热门 的 那个 时代， 上海 的 一个 股民 他 看到 的 都市报， 我们 那个 时候 应该 是 每天 有 十二 三个 版面 的 证券 新闻。 但是 这份 报纸 你 只有 上海 的 人 顶 得到， 因为 它是 上海 的 都市报。 我说 的 不是 三大 报 这种 什么 上证 报、 中证报 这种 正常人 也 不会 顶。 但 如果你 是一个 不是 上海 的， 比如 二 三线 城市 的 一个人， 那 他 看 了 他们 当地 的 都市报， 正常 我们 知道 常规 配置 很多人 可能 有 一两个 版 的 证券 新闻 就 了不起 了。 在 当时 你是 一个 上海 的 股民 和 是一个 二 三线 城市， 甚至 是 其他 省会 城市 的 股民， 你 在 接触 到 的 证券 信息 的 这个 量 差异 就 很大。 甚至 有些 地方 可能 他 当地 都市报 都 未必 有 正确 的 版面， 可能 只是 偶尔 有 几篇 稿件。

这 意味着 当 上海 的 股民 可能 应该 深度 参与 一波 牛市 的 时候， 很多 二 三线 城市 他 可能 是 到 很 后面， 因为 太 热火 了， 当地 的 媒体 开始 报道， 他们 才 关注 到 这件 事情， 才 开始 入场。 因为 当时 也没有 那么 对立， 他 也 并不知道 他的 入场 是以 一个 新 韭菜 的 身份 去 入场， 他 总 觉得 他 其实 是在 享受 一波 康庄大道， 所以 他 会 没有 新 韭菜 的 自觉， 他 真的 会 去 买， 然后 成为 后面 的 接盘 者。 但 现在 的确 是一个 信息 平权 时代， 就是你 在 一个 四线 小城市 刷 抖 音 看到 的 内容 和 我们在 上海 看到 的 不会 有 太大 区别， 那 在 这样 一个 前提 下， 他的 入场 速度 的 会 快 很多。 第二， 他 也 知道 他 会 被 认为是 韭菜， 他的 很多 的 反应 我 觉得 和 以前 不太 一样， 以前 是 身为 韭菜 而不 自知， 现在 至少 很多 人是 知道 自己 被 当 韭菜， 那么 当 你知道 之后， 你 就 未必 会 那么 傻呵呵 的 去做 韭菜。 这个 时代 已经 被 短 视频 改变 了， 整个 市场 的 环境 就 变得 特别的 快。 很多 我们 以往 的 这种 经验 可能 也 不太 适用。 所以 这 波 行情 会 怎么 发展， 我 觉得 很多 老股民 也 未必 能 看得 清楚。 因为 太多 的 因素 是 我们 以前 未曾 看到 过 的。 就像 大家 很多 老股民 会 觉得 八号 就是 个 涨停板， 但 并没有 出现。

有的 也 手术 了。 对。

就 极少数。 当时 不是 有什么 分析， 是 说 开盘 即 收盘， 这是 当时 很多 的 老股民 是 这么 认为 的。 因为 如果 真的有 很多 新 韭菜， 就 按照 国庆 七天 很多 统计 的 数据， 什么 转账 数据、 开户 数据， 那 可能 真的 是个 很 疯狂。 但 事实上 你 会 发现 他们 并没有 预想 中的 这样的 一个 情况， 到 九号 也没有 这样 预想 中的 情况。

我想 问 你， 你 经历 过 这 几轮 牛市 里边， 你 犯 过 哪些 错误？

我 觉得 最惨 的 还是 0708年 那波 行情。 大家 很多 时候 讲 的 是什么 资产重组 注入， 所以 那个 时候 我在 一个 股票 上 很惨。 一方面 这个 也是 听来 的 小道消息， 觉得 这个 基本面 会 非常 好在 那个 时代 也是 这样， 就 大家 觉得 只要 基本面 它 有 资产注入， 到底 值 多少钱， 没有人 管他 觉得 他 应该 会 很 好会 翻倍。

第二个我 觉得 也是 个 直 的 问题， 我 买入 之后， 它 后面 的确 涨 得 很好， 离 翻倍 还差 五毛钱。 我 就 想 的 是 翻倍 就 出来， 然后 就 再也 没 到 过 那个 地理位置， 就 差 五毛钱 没 到， 后面 跌 回去， 然后 再 跌 了 好多好多。 这个 就 当时 那个 时代 的 教训， 听 不听 消息 我 觉得 都 不是 个 最大 的 问题。 最大 的 问题 就是你 哪怕 听 消息， 你 也得 符合 基本面。 不是说 一个 公司 有 资产注入 就 一定 会上 天 飞上天 的， 你 还得 自己 算 这 是不是 个 合理 一个 股价。 因为 当时 听到 的 传闻 是 对的， 但是 市场 它 不是 按照 你 这个 节奏 去 走。

第二个 其实 也就是 不要 有 这种 过于 完美主义 的， 非要 按照 我 觉得 这个 是 这 一波 我 就会 去 劝 很多 人的。 很多人 说 我 现在 还 亏了 30、 40怎么办？ 我 跟 他说 了， 就是 市场 不知道 你的 成本价， 他 不会 考虑 你的 成本价 去 运作。 其实 当时 我 犯 了 个 错， 就是 什么 我是 买 完 之后 就 按照 我 翻倍 去 想 的 立场， 但 就 差 五毛钱 就是 没 到。

那 差 5毛是 幅度 上 的 一个 数， 还是 说 它是 一个 整数 关口？ 不是。

就是我 买入 价格 翻倍 差 五毛钱， 我是 想着 翻倍 我 就 走， 我 都 没 看 整数 价格。 所以 我说 这 其实 惨痛 下， 就是你 按照 自己的 入场 价格 去 设想 你的 离场 价格， 这个 就是 个 很 无稽 的。 你看 整除 关口 还 有点 集体 共识， 我 看我的 成本价， 那 完全 就是 一个 自我 为 中心 的 一种 弱智 行为。 但 其实 就 这个 弱智 行为， 你 会 发现 这 是一个 很多 新 基民、 新 股民， 很多人 会 不断 有的 这样 他们 这 直播 也会 问， 我 理解 他 还差 百分之二三十 要不要 动？ 我说 你 其实 你 考虑 这个 就 没用 了， 因为 市场 不知道 你的 成本价， 他 不会 考虑 你的 成本价， 市场 会 考虑 集体 的 成本价， 我们 会说 的 是 叫 密集 成交 区， 它 可能 会 形成 阻力 等等等等。 但是 你 一个 个体 的 价格 是 没有 任何 参考 意义， 你的 角色 中 这个 东西 是 不应该 去 考虑 这个 东西。

市场 不管 你是 怎么 想 的， 他 只 奖励 你 做。

没 做对 对， 这 我 觉得 就是 个 集体 共识 和 个体 的 一个 问题。 我们 说 的 成本价， 很多人 会 锚定 在 这个 价格 上去 做 很多 的， 比如 什么 解套。 这也是 为什么 我们 会说 在 基金 中 会 出现 的 一个 现象， 就是 一个 基金 如果 上市 后 马上 就 套 了， 他在 底部 运作 的 时候， 它的 份额 会 很 平稳。 很多人都 不会 跑到 0.9 几 开始 会 有人 开始 要 赎回， 到 一 的 时候 是 压力 最大。 的确 大量 的 居民 锚定 自己的 成本价， 他是 按照 回 本 就 跑 这 句 话， 你 在 这 波 行情 中 也能 听到。 就是 因为 很多人 憧憬 的 是 回 本 还 不好， 所以 这 波 可能 涨 得 离 他们 回 本 有些人 也就 差 10%。

他们 一点 都 没 跑， 然后 又 坐 了 个 电梯， 现在 下来 了。 我在 08年 那 一波 我 就 吃 过 这个 苦头 之后， 我 就 觉得 这个 成本价 是个 害死 人的 一个 东西。 你 把 自己 当作 了 市场 的 中心， 按照 这个 去 设想， 市场 会 绕 着 你的 成本价 去 转。 或者 你的 决策 不是 按照 市场 的 运作 规律， 是 按照 你的 成本价 去 考虑。

为什么？ 刚才 我问 那个 整数 关口， 因为我 就 吃 过 整数 关口 的 亏， 所以 我 现在 比如说 在 买 或者 在 卖， 比如说 我的 新 目标价 是 65， 我 挂 六十六 的 单， 或者 是 1200我想 卖， 那 我 就 一般 我 挂 1195， 我 绝对 不再 瓜分 整数 关口 了。 对。

整数 关口 其实我 觉得 比 我 前面 发 的 那个 错 要 高级 一点。 整 入 关口 是一个 在 技术 分析 中 常见 的 集体 的 一个 共识。 他们 也是 有一个 完美 心理， 就 觉得 你看 大家 讨论 行情 是 都是 这样。 一般 讨论 3300一个 关口， 3400一个 关口， 大家 就 习惯 上 就 喜欢 整 那 玩意儿。 这个 东西 就会 导致 在 技术 分析 上 很多 操作， 别人 也会 有 类似的 反向 做法。 其实 很多人 会 做 海归 的 突破 的 时候， 很多人 会 反 着 做。 当你 做 突破 的 时候， 别人 可能 会 做 一个 突破 失败 的 形态。 整数 关口 也是 一样。 当你 预期 它 你 要 涨 到 3300点 再 跑 的 时候， 那你 理性 点， 其实 你 应该 是 差 个 两三点， 要么 一种 分批， 要么 提前 跑， 你 未必 要 去 试 整数 关口， 而且 非要 去 触及。

是我 后来 还 琢磨 了 一下， 包括 你 那个 叉 5， 为什么 这个 是 如此 的 难受？ 它 本质 上 是一种。 踏空 或者 一种 错过。

对， 而且 因为 就 差 那么 一点， 因为你 真的 抛 高了 五毛， 你的 收益 微乎其微。 但是 你 导致 了 后期 的 损失 大 的 非常 的 大我 觉得 分批操作 其实 是个 很 重要 的 事情， 就 分仓 你可以 改变 你的 概率分布。

我知道你 这 轮 抄底 也是 分仓 操。

对我 是 分仓 操， 分场 跑。 这也是 我们 很多 的 普通人 往往 是 有 完美主义， 很多 新机 民 人人 都是 处女座， 都有 完美主义 倾向。 就 想 的 是我 一个 决策 是 不仅 是 我要 吃 到 底部， 还要 抓 到 头部， 同时 我 还要 是 100% 全攻全守。 他 不太能 接受 那种 分仓 逐步 跑 一点 的 那种 心态。

比如说 像 我 这 一波， 差不多 应该 是从 9月27 号 就 开始 不断 的 在 减持 浮 盈。 就 等于 说 今天 涨 四个 点， 我 就 减 四个 点的 仓位， 我 差不多 是 27、 30， 10月8号 就 等于 持续的 在 减。 我 写 完 之后 很多人 会说， 你看 你 剪 完 之后 又 长了， 你 多 可惜。 但 我是 觉得 我要 的 是一个 比较 大 概率 的 一个 事情， 我 卖到 相对 的 高点， 我 10月8号 跑 完 之后， 我 至少 跑 了 不少， 差不多 减持 了 20% 的 一个 仓位 出来。 很多人 他们是 27也没 跑， 三十 也 没 跑， 10月8号 也 没 跑到 现在 也 没 跑， 那不就 还是 个 电梯 坐下 来， 我 有 相当 一笔 的 现金 在 场外 的 那种感觉， 看着 下调 和 一股 没 减 的。

人的 心态 其实 是 完全 不一样的。 其实我 觉得 也就是 淋巴 内部， 我不 追求 的 是 确定性 100% 的 一个 精准。 更多 的 是你 通过 分仓 来 追求 一个 大 概率 模糊 的 就 好了。 而且 这个 其实 心态 上 我 觉得 会好 许多。

还有一个 特别 想 请教 你， 这 一轮 比如 十一假期 期间， 大家 特别 爱 说 一句话， 就是你 现在 要 从 熊市 思维 切换 到 牛市 思维。 我 特别 想 问 这 两个 思维 到底是什么 意思？

从 我们 传统 的 说法， 熊市 思维 其实 就是 少 亏 钱 是 第一位 的， 注重 防守 性。 比如 家 追求 的 是 仓位， 我是 有的， 但是 我 也不 要求 这个 仓位 说 不亏 钱， 但是 我希望 比 同志们 亏 的 少一点， 就 等于 说 我 追求 的 是 抗跌。 那么 熊市 思维 是 这样的， 那么 把 它 翻过来， 你 牛市 思维 很多 追求 的 就是我 要 追求 进攻性。 挑 20厘米 的， 我 觉得 就 挑出 20厘米 的， 当然 是个 技术性 层面， 就是说 你 进攻性 强， 这个 其实 某种意义 是个 赌徒 思维 的。 就 你 牛市 思维 其实 可能 相对来说 理性 的 牛市 思维， 我 觉得 是你 一开始 要 追求 的 是 跑 赢， 就 正向 的 能够 在 超额 上 跑 赢 指数， 就 指数 涨 十个 点， 你 可能 你的 品种 如果 是 长期 超额 可能 有 15点， 那么 就是我 追求 的 是正 超额， 而不 只是 抗跌。 因为 往往 抗跌 的 品种 不一定 在 牛市 中 能够 有 超额， 我 觉得 这是 对的。 就是说 熊市 思维 往 牛市 思维 去 切换， 这个 操作 是 需要 的。

但 我们 很多人 讲 牛市 思维 其实 是 变质 的， 他 讲 的 不是 他是 赌徒 思维， 什么 搏 一搏 单车 变 摩托， 这个 我 觉得 不是 牛市 思维， 它 其实 是个 赌徒 的 思维。 但 现在 尤其 很多 对 年轻人， 他们 流行 的话 术 就是这样 的。 就是你 反正 就在 1415年 也很 流行， 那时候 炒 风机 B， 就 有些 鼓 吹风机 壁 的 就 会说 这个 人生 能有 几回 搏， 这 是你 博 对了， 单车 变 摩托 搏 不对， 反正 你 年轻 打 个 工 再 赚 几年 也就 赚 回来了。 他 其实 是 某种 上 是 把 证券市场 当做 一个 赌场 去做。 理论上 你 当然 可以 说 就是 我们 把 人力资本 和 金融资本 放在 一起 去 考虑 的 时候， 年轻人 他的 的确 可以 承受 更大 的 一个 风险。 我 觉得 是 对的。 就是 年轻人 的 权益 资产 本来就 应该 偏高。

是， 但是 高到 就是说 你是 去 近乎 于 赌博 的 虾 做， 那是 另外 一 回事 了。 当时 其实 1415年， 很多 人是 在 分 级别 已经 溢价 高 到了 离谱 的。 就是说 明显 是一个 瞎 炒 的 一个 市场 上去 买 分级 币， 然后 因为 遭遇 行情 调整 之后 下 折 什么 一天 亏 50% 这种 事情， 这个 不是说 你是 提高 风险偏好 了， 你 这个 就是 属于 没有 技术性 的， 近乎 于 赌博 的 去 做了。 这 我 觉得 这个 其实 不是 牛市 思维， 你 这个 其实 还是 一个 赌徒 思维。 只不过 就说 的 好听 点， 大家 把 它 包装 成 牛市 思维。 听 上去 像你 是个 投资者 一样， 那 其实 你就是 个 赌徒， 连 投机 我 都 觉得 算不上 投机。

那 别人 就 有些 说 还是 专业 投机 原理， 其实 这 投机 是个 技术活。 但 很多人 就是 个 赌徒， 就和 你 去 赌场 什么的 压 个 21点， 21点 还有 技术性， 很多人 就是 个 轮盘赌， 随便 压一 压 没什么 大 区别。 我 觉得 其实 这个 思维方式， 我 觉得 是 误区 在 里面。

而且 我 觉得 用 这 两个 思维， 它 不有 一个 大前提， 就是你 首先 得 知道 它是 牛市 还是 熊市， 你 才能 用 这个 所谓 的 对应 的 思维。 但 如果你 都 能把 这个 判断 出来 了， 就是 大方向 上 你 都 已经 判断 对了。

对它 其实 隐含 的 是 就是说 你 已经 对牛 熊市 有一个 判断， 对 吧？ 对， 如果 是 理性 比， 我 基于 估值、 基于 基本面、 基于 政策 面， 我 做出 这样的 一个 判断， 不论 对不对， 那 都 可以。 因为你 如果 是 理性 的 判断， 你是 可 证伪 的那 比如说 这 一波 你 可能 要 跟踪 一些 条件， 觉得 可能 到 什么 环境 下 这个 牛市， 这个 判断 是 错的。 但 我们 很多人 去 讲 这套 东西 的 时候， 只是 因为我 看 了 一个 短 视频， 甚至 连 里面 也 没什么 道理。 就 跟 你说 国运 什么什么， 这 一波 是 千载难逢， 什么什么 没有 任何 的 理由， 然后 你 就 信了。 信了 之后 你 觉得 你 要 进入 牛市 思维， 就 从头到尾 都是 靠 猜， 靠 胡说， 就 没有 任何 理性 的 分析。 我 觉得 这个 其实 也 并 不存在 什么 牛市 思维， 这就是 瞎 胡搞。

就是我 再问 一个 虚 一点 的， 就是 是 9月24 号 之前， 其实 真正 的 地点 在 913， 对， 9月24 号 之前。 不信 和 我相信 会有 相当 一批 人， 包括 我 最近 发文， 虽然 我 已经 尽量 让 自己 不去 看 那个 公众 号 的 评论 区， 我 现在 都 不放 出来， 但是 依然 会 被 群 嘲， 就说 海鲜 牛 都 没了。 我想说 9月23 号 之前 他 不信， 然后 他 现在 他 又 相当 怀疑 或者说 也不 信了。 对 这种 人 你怎么看 这种 心态？

我 觉得 这 是个 常人 的 心态。 为什么 我们 A 股 超额 多， 那 就是 因为 这样的 韭菜 多， 这是 没有 办法 的。 我们 因为 是一个 A 股， 其实 是一个 投机 风格 比较 强 的 一个。 很多人 其实 在 9月24 号 之前， 其实 天天 是 骂 股市 的。 然后 过了 几天 之后 就 变成 YYDS 的， 然后 又 过 几天 就 开始 骂 股市， 他们 其实 是个 神经质 的 一个 风格， 他 并 不讲 理性， 他 甚至 连 自己的 投资 范式 都 没 想 明白， 你到底 是 做 左侧 的 还是 做 右侧 的， 是 做 价值 的 还是 做 趋势 的。 他 没有， 他 其实 就是 个 赌博， 赌场 里 的 人 情绪 也是 这样 失控 的， 我 觉得 没有 什么 太大 的 区别。 本质 上 它 就是 一个 水平 比较 差 的 赌徒， 仅此而已。 其实 他 只不过 换 了 个 地方， 他 没有 去 澳门， 他 只不过 在 A 股 上去 重演 这样的 情绪。

然后 我 其实 因为 这 一轮， 就 肯定 你 被迫 的。 无论 从 选题 角度 也好， 还是 为了 自己 也好， 肯定 会 去 看， 会 去 再一次 的。 尽管 这个 工作 可能 做 过 很 多次， 就 去 复盘 一轮 的 牛 熊。 然后 我自己 有一个 最大 的 感慨， 或者说 最 他 不可能 不会 让 你 赚钱， 但 他 不会 让 你 犯 致命错误 的 原则。 我 觉得 就是 熊市 区域 核心 要素 是 不 卖 以及 能 熬。 然后 牛市 区域 它 核心 的 原则 是 不买 以及 要 跑。

你 同意 吗？ 我 觉得 这 是一个 做 逆向 或者说 价值 投资者 的 一个 标准 的 思路。 就是说 我们 虽然 很多 的 股民 基民 他们 这样 会 讲 价值 投资， 但 其实 大多数 人是 并不 真正 相信 价值 投资 的。 他们 相信 的 其实 还是 那 套 改装 过后 的 成长股 的 逻辑。 他 并 不相信 最 纯粹 的， 甚至 回到 格雷厄姆 时代 的 就 低 估值 的 价值 投资。 他 并 不相信 就是说 我 一个 资产 哪怕 烂 一点， 即使 它 成长性 没什么， 但是 只要 它 估值 足够 低， 依然 可以 给我 带来 很 好的 长期 回报。

其实 就是 一个人 那 本 投资者 的 未来 那本书 的那 套 逻辑， 其实 在 中国市场 上 是 没有 太多 人 相信 的。 包括 这 两年 哪怕 红利 红火 了 之后， 其实 很多 买 红利 的 人 也 并 不相信。 我可以 通过 收 股息， 我 通过 真正 的 价值 投资， 通过 不要 要 去 赚 估值 的 钱， 我 依然 可以 获得 收益。 所以 这 一套 在 中国 长期 还是 没有 太多 人 相信 的。 所以 大多数人 还是 一个 追涨杀跌 的 心态。 但 我们的 追涨杀跌 又不 专业， 就 不是说 你 真的 就说 是 专业 的 趋势 投资 的 一种 思路， 就 很多 是一个 拍脑袋 的， 想到 啥 情绪 主控 的 一种 追涨杀跌， 它 最后 就是 个 韭菜 行为。 为什么 A 股 超额 那么 多， 我们 中国 可以 成为 主动 投资 的 沃土， 那 就是 因为 韭菜 多。

我 昨天 看你 公众 号， 你 能不能 给 大家 解释一下 这 一个 R S I 的 这个 指标。

它 其实 是一个 很 老很 老的 一个 指标。 他 岁数 比 我的 还 大， 他是 个 应该 是 78 1978年， 他 其实 就是 一个 很 纯粹 的 技术指标。 它 只看 比如说 过去 十几天 的 收盘价 的 变动， 然后 他 算 出来 一个 区间 就 0到100， 他 算出 一个 值， 就 传统上 的 他 会 超买 超卖， 他 会 觉得 比如说 你 跌 到 30了， 属于 超卖 了， 比较 低 了， 你 就 应该 去 买。 但 这套 东西 不太好 使， 所以 后来 其实 很多 时候 很多 的 研究者 有 发展， 就 我自己 比较 多是 把 它。

当做 一个 区间 去 看， 在 牛市 中 它 这个 指标 一般 运作 的 区间 会 比较高， 可能 比如说 40点到70点。 熊市 的话 它 可能 会 在 60点到30点 甚至 20点， 它 不可能 是 零 或 100对吗？ 极端 情况下 会， 但 很少 会 出现。 如果你 把 那个 参数 调 的 很 敏感， 它 会 就像 这 一波。 如果 是以 14天的 参数 去 算 的话， 差不多 我们 最高 到 九十 几点， 也是 很 极端 的 情况， 但 很少 会 出现。

等会 这个 参数 包括 你 公众 号 里面 那个 R S 还是 你 自己 调 的。

不是我 用 的 都是 最早 作者 的 参数， 14就没有 动 过。 它 其实 就是 个 祖传 的 一个 参数。

所以 R S I 它是 日度 更新 的， 还是 周 度 更新 的 呢？

它 你 扔 周线 数据 就是 周 度 更新， 它 其实 是你 现 按 小 时间 都 可以。 因为 技术指标 就 以前 技术 分析 的 流派， 他们 其实 你 从 分钟 线 到 年 线 都 可以 用 的 东西。 每个 人都 可以 选择 自己 不同 的 周期 去 考虑。

你 用 的 是 14日.

我 用 的 是 14日。 13日交易 一日 嗎？ 14个交易日.

那 可 不止 半个月。 对它 不止 半个月。

这个 东西 其实 它是 个 很 祖传 的， 可能 因为 在 早年 的 时代 还有 一周 交易 六天 或者 之类。 他 这个 其实 当年 是 按照 什么 半个月， 就 他 那个 半个月 又是 个 自然 月份 的 概念。 因为 其实 技术 分析 早年 的 很多 流派， 甚至 是 跟 什么 月相、 星象， 它 其实 有 一些 神秘学 的 东西 的 参数， 或者 有些 会 什么 费 波那 奇 之类 的， 就是 它的 参数 其实 很多 时候 你 都不 科考 它的 原理 到底是什么。 就 很多 直播 问 大家 组 船 都 一直 这么 用， 也就 这么 用 下来。 其实 你 真的 去 深究 为什么 是 十四， 好多 人 问 为什么 是 14 14。 这个 又 不是 三周， 你说 是 两周， 那 交易日 不对， 他 反正 这 是一个 祖传 的 一个 用法。

他 对 你的 指导意义 是什么？ 它的 使用价值 是什么？

首先 我 觉得 它的 使用 意义， 它 就是 你看 它的 波动 区间， 你可以 相对来说 比较 好 判断 我 到底 是在 一个 牛市 还是 一个 熊市。 他 会 告诉 你就是 牛市 的 波动 区间 可能 会 比较高， 然后 熊市 的 区间 可能 比较 低。 会 在 比如 60到20。 你 这个 S 老 是在 这个 区间 波动， 我 就 相对 是个 牛市 的 一个 区间 里面 在 震荡， 你不会 想当然 觉得 这是 一波 牛市， 这 一波 就是 我们 那 篇 推 文 讨 可能 是一个 相对 的 比值， 我们 就说 是不是 成长 跟 价值 风格 的 偏移。 也就 因为 这 一波 它的 比值 的 R S I， 它 到了 一个 过去 三年 没 到 过 的 高 区间 的 位置。 那么 第一步 就 我们 有 第一个 可 观测 的 实证 的 数据， 就是 和 过去 三年 不一样 了。 很多 股民 会说 什么 这次 不一样。

成长 和 价值 的 名字 对 成长 大幅 跑 赢 价值 吗？

他是 用 成长 指数 和 价值 指数 的 一个 比值 再去 算 R S I 这 波 的确 它 到了 一个 过去 21年 到 现在没有 出现 过 的 一个 值。 它 可能出现 了 我们 可以 说 它是 个 奇异值， 但 也 可能 是 代表 的 是 一波 新的 趋势 的 开始。 这 都 属于 技术 分析 上 的 一个 流派。 虽然 技术 分析 在 中国 这 两年 是 也不 这 两年 这 十几年 楚东 是个 小众 化， 因为 公募 基金会 主流。 但 我 觉得 就 这个 东西 其实 再 怎么说， 比 很多 股 名 记名 虾 炒， 它 至少 给 了 你 一个 可 观测 的 可 实证 的 一个 东西。

那 我 能 基于 他 去做 短周期 的 择时 吗？

我 觉得 其实 它 代表 的 就是 不 短周期， 中 周期 就 可能 两三年。 他 可能 预示 的 是 未来 可能 两三年 可能 是不是 成长 又要 重新 回归 舞台 了。 因为 我们 只 看到 了 它 有 个 高点， 那么 就 按照 它的 那个 区间 震荡 里， 它 应该 是 涨涨跌跌， 它 有 回撤， 但 这个 回撤 就 不能 太狠， 就 不能 再 回到 原来 大概是 30点的 这个 位置， 那就 太低 了。 那 可能 就 下一步 我们 要 观察 它 是不是 到 40点就 差不多 企稳 反弹 了， 重新 进入 一个 40点到80点 的 这样的 一个 震荡 区间。 其实 他是 去 观察 这个 东西， 不断 的 去 验证 你是不是 还在 这个 区间 内， 觉得 这个 东西 至少 就是说 你 不能 自己骗自己。

它是 一个 注脚 还是 一个 语言？

它 不是 语言， 就是说 它 只是 一个 后视镜， 它 甚至 算不上 确认， 它 只是 一个 直观 的 一个 体现。 就像 我们 会说 一个 病人 他 发烧 了， 体温 可能 是 37度 5以上， 然后 正常人 是 37度。 你 并不知道 一个 37.5度 的 人 他生 了 什么 病， 但 你 肯定 知道 他 发烧 了。 某种程度 它 R S I 也是 一样， 他 就 知道 你 这 幅 波动 比较 大比 过去 三年 的 波动 大。 他 认为 波动 大 的 可能 是 进入 了 一个 牛市 的 区间， 但 他 并 不知道为什么， 也 不知道 是不是 一定 是 正确 的。 比如说 像 我们 体温 高， 有的 时候 比如 你 锻炼 了， 你 可能 阶段性 体温 高。 那么 他 就 需要 通过 后面 的 不断 的 走势 证明 他是 在 这个 区间 内。 说明 他 可能 的确 是 进入 了 一个 牛市 的 一个 区间。

它是 对 强势 还是 弱势 的 一种 确认。

对我 觉得 是 把 它 当 确认， 你 不能 当 预测。 当然 就是 我们 当 预测， 其实 你 相信 是 进入 牛市 环境， 那 它的 调整 就 不能 太 深。 你可以 用 它 来 作为 一个 目标管理 的 一个 位置， 但 它 也 不是 个 预测， 它 并没有 太 强 的 预测性。

我 再 问你个问题， 假设 说 未来 真的有 牛市 的话， 我不知道 你 有没有 统计 过。 就 一般来说 主动型 基金 它 相对于 被动型 的 或者 指数 基金， 它 在 牛市 里面 是 更容易 跑 赢 的 吗？ 有 实证 吗？

牛市 里 其实 就是 我们 说 的 一轮 完整 的 708年 那波 市场。 其实 我们的 基金 行业 跑 赢 主要是 靠 08年 降低 仓位 抗跌 来完成。 因为 0708年 的 那种 行情， 就说 07年 是个 大牛市， 那种 行情 初段 其实 是 小盘股 比较 牛 的 那种 行情， 其实 并不是 很 适合 当时 的 基金 的， 包括 后期 也 不是我 很 适合。 只不过 就是说 到了 08年 那 波那 波 行情， 只要你 能 降 仓， 你 就能 大幅 跑 赢 市场。 当时 很多 基金 仓位 还是 降 的 可以 的， 所以 他们 表现 也 不错。 当然 少数 的 时候 有 仓位 限制， 权益 仓位， 仓位 你 哪怕 你 从 95降到 80， 你 也都 可以 少 亏 很多 OK 对 吧？ 因为 当时 那波 是 太大 了， 而且 当时 其实 蛮 多 的 基金 还是 偏 混合 偏 灵活 之类， 它 仓位 其实 还 可以 降点， 再加上 当时 其 选 股 的确 有些 基金经理 是 选 的 不错， 所以 那波 很大 的 一个 贡献 还是 在 仓位 的 一个 管理 上。 后面 其实 你说 主动 基金 是不是 相比 市场 一定 有 长期 的 超额？

我 觉得 我 单指 在 就 假设 说 未来 有 牛市 的话， 在 这个 前提条件 下。

如果 是 讲 这 一波， 我 觉得 其实 未必。 就 这个 问题 其实 是 涉及到 两个 问题。 第一个 就是 我们 纯粹 的 一个 理论 假设 的 主动 基金 能不能 跑 赢 指数， 我 觉得 是 可以 的。 只要 韭菜 还有 那么 多 主动 基金， 它的 超额 来源 是 有人 买单 的， 就 这点 我是 赞同 的， 但是 你说 放在 这 一轮， 是不是 主动 基金指数 或者说 偏 股 基金指数 一定 能 跑 赢 A 股 指数， 这 其实 是 未必 的， 我们 现在 可以 看到 偏 股 基金指数 很大 的 一个 问题， 它 也是 一个 结构性 的， 它 已经 被 大盘 成长 风格 给 绑架 了。

是， 而且 为什么 19到21年 这 一轮 如此 的 明显， 是 历史 未有 的 明显。 我 觉得 像你 刚才 说， 那 是一个 饥民 崛起 的 时代。 另外一个 我 觉得 他 赢 可能 靠 集中。

因为 从 我们 经历 的 基金经理 的 一代一代 来说， 你 会 发现 就 有些 老的 股民 是 包括 老的 资 管 从业者。 其实 对 19年 崛起 的 很多 基金经理 不是 那么 的 认同。 甚至 在 某些 场合， 他 有些人 甚至 表示 多多少少 的 一点 看不起。 是因为 的确 是 这样， 就是 我们 老一辈 的 基金 经 最早 的 草莽 时期 的 很多 的 基金经理， 他 甚至 可能 不是 科班出身 的。

最早 有 基金 的 时候， 很多 可能 就是 市场 的 长期 的 投资 的 一些 专业人士， 也 不是 专业人士。 他们 可能 也 就算 个 大 咖 之类 的， 他们 转型 做 基金经理， 后面 逐步 有 客观 的， 但 那个 时候 的 客观， 他们 其实 要求 很 全面。 你 对 市场 要有 了解， 然后 对 估值 有 了解， 对 各个 行业 都 了解， 然后 再去 了解 行业 内 的 个体 公司。 那个 时候 其实 是 比较 全面 的， 很多人 以此 作为 标杆， 可能 是 董承 飞 这样的 觉得 就是这样， 就是 他 知道 仓位 一个 是 敢于 调整， 第二个 是 相对来说 比较 的 稳。 但是 1920年 的 很多 基金经理 就 是从 行业 研究员 直接 跨 提拔 上， 他 可能 他 了解 的 就是 自己的 一个 行业， 买的 时候 也就 买 这个 行业。 他 可能 在 这个 行业 上 是 有 一些 超额， 但是 他 其实 对 行业 的 估值 没 想法， 因为 研究员 也 不太 需要 这块 有 太多 的 想法。 第二个， 他 对 整个 市场 环境 也 没 想法， 就是 在 大盘 成长 好的 那个 时代， 他 这个 哐 哐 哐 绝对 很好。

但是 一旦 风格 不是 大盘 成长 时， 他 其他 的 也 不会， 那么 就会 导致 其实 它的 表现 就 很烂。 如果我们 是 把 偏 股 基金指数， 比如说 是个 对 标 大盘 成长， 可能 未来 它 真的 还 会有 超额。 但是 如果 是你 对 标 整个 A 很难说。 如果我们 未来 几年 是 大盘 价值 领涨 的 一种 风格。 我说如果 或者说 不是 食品饮料， 不是 医药， 假设 是 半导体 的那 可能 我们 很多 的 行业 基金经理 还是会 跑 空。 所以 我说 这是 理论上 和 现实 是 脱节 的。 因为 我们的 偏 股 基金， 它 很多 时候 体现 的 不是 一个 主动 管理 的 能力， 而是 当下 的 行业 的 一个 压 注 后 的 一个 结构性 的 一个 问题。

所以 你 觉得 可能 回到 我 那个 问题 的 假设， 它 未必 是一个 最优解 的 答案。

对 吗？ 对我 觉得 就是说 你 以 偏 股 基金指数 去 衡量 的话， 它 未必 是一个 最优解 的 一个 答案。

同样 当我 问 接下来 哪个 风格 会 占优， 这也是 一个 未知 答案。 其实 个人 有 倾向 吗？

个人 倾向 上 我 觉得 还是 要 看 我们 整个 复苏 的 一个 节奏。 我 觉得 两种 可能， 一种 是 大家 普遍 公认 的 成长 风格 回来， 但 这个 成长 风格 可能 会 内部 有 分化。 上 一波 你 会 发现 所有的 成长， 比如 什么 医药、 食品 什么 都是 变 的， 就 上涨， 包括 科技。 可能 这 一波 是不是 这 里面 会有 分化？ 目前 你看 就是 医药 跟 食品 其实 就 会有 很大 的 一个 分化 了。 是 是是是 就 其实 已经 分道扬镳 了。 是的， 估值 也是 这样， 因为 它 背后 有 基本面 的 一个 变。 那么 在 科技 这 一块， 其实 新能源 芯片 也有 分化。

可能 也有 分化。 对 芯片 和 新能源 是 完全。

是 两个 走势。 其实 也是 可能 成长 板块 中 我 觉得 会有 一些 会 重新 起来， 但 它 可能 是 结构化 的 一个 情。 另外 一步 我 觉得 其实 还有一个 可能 就是 沉寂 了 太久 的 大盘 价值。 因为 我们 很多人 会 觉得 大盘 价值 或者 红利， 它是 个 防守 性 的 板块。 就有 前面 讲 的 牛市 思维 和 熊市 思维 切换， 很多人 第一个 想到 的 就是 看 红利， 看 价值， 去 追 创业板， 追 科创 板。 但是 我 始终 我要 防 一手 的， 或者说 我 红利 的 仓位 我不会 去做 大幅度 减仓 的， 甚至 我 可能 一点 都不 减仓 的。

就在于 我 始终 担心 的 是 类似 于 2007年 下半年 的 行情， 2007年 下半年 就是 价值 非常 疯狂的 一波 行情。 就 那波 行情 其实 未必 在 这 一轮 不会 出现 重演。 因为 我们的 的确 以 银行 为 代表 的 一些 价值 股， 其实 估值 是 非常 的 低， 是 那个 估值 低 很多。 大家 是对 房地产， 对 银行 基本面 其实 是 有一个 非常 大 的 一个 担忧。 但 这个 担忧 会不会 因为 这一次 的 化 债 等等， 它 逐步 的 修复。 而且 再加上 还有 我们 对于 迫近 的 一些 行政 上 的 一个 指引， 包括 现在 给 大行 补充 资本充足率 等等。 是 就像 丁 畅 老师 聊到 的 那个， 就 我 这 我是 很 认同， 而且 因为 最 关键 就是 它是 一个 防守 的， 同时 还有 不错 的 向上 预期 的 一个 板块。 我 都不 要求 它 有 多 美好， 它 就 恢复 到 市净率 一倍， 都是 很 不错 的 一个 标的 了。

那么 在 这样 一个 前提 下， 尤其是 它的 股息率 还 不错， 今天 是不是 会有 很多 的 以 闲置 为 代表 的， 甚至 扩散 到 散户 的 去 追？ 这个 我 觉得 这是 必须 要 考虑 的 一个 可能性， 这个 可能性 是你 不能 去 回避。 所以 我 觉得 什么 熊市 思维， 牵牛 的 思维 之类 的， 并不 代表 像 红利 之类， 就 一定 你 也 躲 掉 去 追 成长。 这块 我 觉得 你 甚至 可能 是 某种程度 我 觉得 是要 提防 的 是 价值 板块 万一 出现 一波 我们 说 的 夸张 泡沫化 的 行情。

对 吧？ 没 出现 你 也 不亏。

没 出现 那 每年 5厘就是 港股 的话， 还 甚至 是 7厘的 股息， 拿着 不 香 吗？ 没有， 我也 不会 出现了， 那 更好。 因为 如果 在 这 波 我们 对 成长的 预期 不如 预期 的话， 那 可能 很多 资金 又会 回到 去 炒 这样 一个 有 确定性 的 一个 东西。 就像 2019年 很多人 炒 茅台， 不是说 它 成长 行动， 是 它的 确定性 很高。 如果有一天 大家 对 银行 的 担忧 逐步 消散 的话， 那 这个 确定性 本身 也是 一个 有 价值 的 一个 东西。 就 这点 我 觉得 丁 昌 老师 他 整套 的 分析 我是 很 认同。

能不能 给 大家 一个 抓手？ 上证指数 肯定 是 不行， 我 不太 相信 所谓 的 全面 牛市。 因为你 比如说 19到21年 是 相当 分化 的。 然后 我 觉得 现在 A 股 确实 很大， 你 也 不可能 所有的 都拉 起来。 比如说 我们 去 表征 这个 市场， 我是 对 3000年 彻底 的 审美疲劳， 我也 觉得 它 也不 科学。 但 当我们 去 表征 这个 市场， 有没有 一个 你 觉得 更 合适 的 抓手， 到底 是 曼德 全 A 还是 沪 深 三百 还是 什么？ 就是 当我们 在 讨论 A 股， 我 不问 到底 是 哪 一部分 的 A 股， 我 就说 A 股 表征。

我 觉得 其实 万德 全 A 是一个 比较 好的 一个 表征， 就 大家 公认 而且 包含 股息。 只不过 很多人 可能 就是说 因为 它的 行情 软件 里 没有。

那么 我 那个 SH0002 可以吗？ A 股 指数 应该 叫 A 股指 数很多， 行情 里面 应该 也没有。 上证指数 不是 000001。

对， 然后 A 股 指数 应该 不行， 应该 也 不行。 我 个人 比较 推荐 的， 我 最近 正好 在 梳理， 我 觉得 万德 全 A 最好的 平 替 是 叫 国 证 A 指 国 证 指数 公司 发布 的 一个 指数。 它 跟 万德 全 一样， 也是 包含 股息 再 投资 的。 它 能够 让 你 原原本本 的 去 看清楚 A 股 的 场 其 收益 的 这个 指数 是个 免费 的 指数。 因为 它是 个 免费 指数， 所以 你 哪怕 在 最 传统 的 通达信 行情 软件 中都 能 看 得到， 它是 所有人 都能 看 得到 的。

中证 的 有一个 叫 中证 A 股， 那个 通达信 里面 就 不一定 有。 而且 它是 一个 价格指数， 它 不 包含 股息 再 投资 的。 它 另外 有 个 叫 中证 A 股 全 收益， 那是 包含 的 就 比较复杂。

那个 国 证 A 指 对， 它是 覆盖 了 全 市场 所有 股票。

编织 出来 的 一个。 对它 就 比 万德 全 A 晚 了 2。 它的 追溯期 是 20到2002年， 那 也 够了。 对， 其实 已经 很 够了， 这个 属于我 觉得 是 最佳 评价。 总体 来说 只不过 就 因为 国 证 指数 公司 在 指数 也就 相对来说 比较 没 那么 出名。 再加上 研究者 大家 很多 有 万德 的 就 用 万德 全 A 所以 它 这个 指数 一直 名声 不是 很 响。

这个 指数 或者说 万德 全 A 它 现在 的 估值 情况 大概是 什么 区间？

估值 区间 不算 很低， 但 我不 建议 大家 去 看 万德 全 A 的 估值 区间。 这 我 在写 一篇 文章 我也 写 到 过。 如果 大家 要 去做 估值 百分位 或者 估值 标准 差距 的 研究 的话， 我 只 建议 把 目光 放在 沪 深 三百 上。

因为 估值 区间 这个 东西， 某种程度 它是 一个 共识。 很多 时候 你说 有 道理， 他 很多 时候 未必 那么 有 道理。 但是 沪 深 300因为 它 首先 是 一批 理性 投资者 交易 出来 的 价格 区间， 所以 就会 导致 大家 会 自我实现 这个 区间 的 范畴， 它是 大家 认同 会 有效。 但是 离开了 沪 深 300之后， 你 去 看中 证 500， 去 看中 证 一千， 因为 早年 都是 离谱 估值， 就 导致 它 并不是 一个 强 均值 回归 的 一个 东西， 所以 除了 沪 深 300以外， 宽 基 指数 的 均值 回归 属性 都 很差。 所以 就 导致 了 他们 拟 合并 出来 的 那个 万德 全 A 的 均值 回归 属性 也很 差。 所以 我 一般 在 做 区间 这种 什么 标准差 百分位 分析 的 时候， 我 一般 是 建议 就 只看 沪 深 三百， 就 那个 东西 是 靠谱 的。 无论 你是 用 什么 市盈率 还是 用 股 债 性价比， 那个 是 靠谱 的。 但 其他 它的 指数 总体 来说， 你 就 看着 玩吧， 我 觉得 不是 很 靠谱。

但 三百 一定要 贴 上 大盘 的 标， 且 他 只能 表征 一个 大户。

深 300它只能 表征 大盘。 但是 就 没办法， 就是你 在 分析 大盘 的 时候， 首先 大盘 的 主要 交易者 是以 机构 或者说 长期 持有 为主， 他们是 理性 的， 所以 他们 能 交易 出 一个 理性 的 均值 回归。 但 小盘股 以往 就是 非理性 的， 到 现在 依然 是 非理性 的。 你 对 一个 非理性 的 市场， 其实 你是 希望 它是 有一个 区间 的 分析， 我 觉得 是个 奢望 了， 就 没有 什么 太大 的 意义。 我 觉得 小盘股 你 还是 普通 投资者， 你 不 碰， 我 觉得 问题 也 不大， 难度 很高。 你 要 碰 至少 就是说 趋势 交易 或者说 怎么样 反而 会 更好 一点。

当我 遇到 了 这种 估值 百分位 有效性 并不是 很强 的 指数 来说， 那 我 是不是 用 极值 的 点位 去做 参照 可能 更 有效 一些。

极值 的 问题 就是你 比如说 20 1415年 的 那个 极值， 我 觉得 那个 极值 不可能 再到 了。 就是我 觉得 做 标准差 或者说 是 百分位 的 分析 的 时候， 另外一个 特点 就是 底部 的 估值 往往 它是 比较 有效 的。 就是我 我们 几 波 的 底部 其实 都 差不多， 当然 那个 差不多 其实 就是说 你 身处 其中 的 时候 可能 差距 会 很大。 比如 我们 可能 下线 就是 十倍、 八倍， 那你 会 觉得 是 挺 靠近 的。 但 其实 10倍到8倍 还得 跌 20%。

是 但是 总体 来说 它 的确 是 比较 靠近， 但是 上面 的话 就 没谱 了， 可能 40倍到60倍 都 有可能 是 这个 东西 其实 也是 为什么 牛市 的 逃 顶 比较 难， 也就 在这里， 因为 你可以 找到 很多 的 去 说服 自己 还没 到 顶部。 这个 的确 是， 就 哪怕 沪 深 三百 都是 这样。 沪 深 300之前 比较高 的 一个 机制 是 八倍， 但是 可能 两倍 标准差 也就是 这 15倍左右。 那 这个 东西 你可以 自我 解释 了， 你 贪婪 一点， 你 可能 要 追求 18倍的 极致， 但 这 一波 可能 也许 也 只 到 15倍。 所以 这个 东西 你说 是 科学， 某种 上 它 更多 的 是个 艺术， 就是你 要把 它 绝对 的对， 那你 这个 就是 自找麻烦。 这 东西 不可能 有 绝对性 的对， 所以 更多 分仓 的 逐步 的 逼近， 我 觉得 可能 会 更好 一点。

我想 问 你 现在 肉眼 可见 高估 的 板块 和 肉眼 可见 低估 的 板块 块 指数 行业。

就 这 一波 涨 上去 之后， 可能 还会 有些 算 不 低。 但 你说 肉眼 高估， 我 觉得 大 的 板块 之后， 你 很难说 有 肉眼 高估 的， 毕竟 这 现在 也就 反弹 了 一小 波。 但 你 低估 的话， 那 你说 白酒， 甚至 包括 创业板， 我 觉得 都 差不多 还 可以。 这 我 最近 自己 也 在 看 的， 但 相比 19年初 都 没有 高 太多， 甚至 比 前两天 的 沪 深 300那个 位置 都 还 更 舒服 一点。

很多人 说 这 一轮 是 00后的 第一轮 牛市。

00后的 第一轮 牛市， 但 不一定 是 赚钱 的。

对我 就 想说 其实 大部分 人的 第一轮 牛市 只是 是 交学费。 对， 是你 对 股市 的 启蒙 课。 对， 大部分 人 进来， 说实话 我 觉得 真的 如果 一轮 能 学 明白 个 七八 都很 幸运 了。 所以说 交学费 肯定 是要 犯错 的， 不管 是 人性 的 错 还是 市场 的 错。 但 我 特别 想 问 你， 我们 应该 如何 看待 自己 在 牛市 里面 犯 的 错， 亏掉 的 钱， 这种 内疚感， 自我 怀疑 懊悔。 因为 向 老股民 只 问 你 什么时候 入场 的， 可能 后面 的 命运 如果你 不是 一个 很 万里挑一 的 人， 问 一下 那个 什么时候 入场 的， 后面 的 命运 大概 可以 猜 个 7788。 对， 所以说 你 参与 的 那波 牛市， 基本上 就 构成 了 你 对 A 股 的 这个 印象。 我 就 想说 怎么能 更 客观 的、 更 超脱 的， 或者 是 更 没 那么 痛苦 的 看待 自己 犯 过 的 这些 错， 亏 过 的 这些 钱。

其实 就是 年轻人 犯错 上帝 也会 原谅我。 这个 导师 说 的 其实 是 对的， 就是说 你 在 第一轮 牛市 就是 个 交学费 的 牛市， 你 希望 在 第一轮 牛市 赚钱， 这个 当然 少数 人是 做 得到 的， 运气 好的 或者说 是 特别 有 天赋 的。 但 大多数人 可能 在 牛市 是 犯 各种 错误， 犯 完 之后， 关键 是在 你 接下来 的 熊市 中能 不能 去 调整， 把 很多 错误 给 调整 过来。 如果你 能 在前 几个 月 孜孜不倦 的 相信 价值 投资， 去 增加 仓位 或 坚持 定投， 那么 你知道 现在 只要 不去 追高， 你 其实 感觉 是 好的。 即使 你 没有 从 上 一 轮回 本， 但是 你 至少 加仓 了 之后， 你是 相信 低估 的 力量 的， 至少 对 未来 这 一波 心态 会好 很多。 因为 你知道 只要 跌下来， 这 意味着 是 机会， 而 不是 单纯 的 痛苦。 如果你 从 上 一轮 的 牛市 的 惨 进来 的 投资者， 能 在 前段时间 的 熊市 中有 这样的 感悟， 那么 他 至少 就说 这 轮 牛市 他 可能 可以 享受到 的 问题。 他在 上 一轮 牛市 犯了错， 在 接下来 的 熊市 中 他 没有 任何 的 弥补， 或者说 去 想 过去 改正， 那 你的 下 一轮 牛市 还是 一样的 就 循环。

我们 也 看到 过 很多 老股民 超过 二三十年， 其实 是 不断 的 重复 他的 错误， 他 没有 什么 长进。 这个 我 觉得 是 比较 难 的 一件 事情。 股市 是 赚钱 方法 非常 多 的 一个地方， 导致 他的 学习 不仅 是 正反馈 很慢， 甚至 很 长期 没有 正反馈。 关键 是你的 学习 道路 其实 都 不明确。 比如 你到底 是不是 做 一个 价值 投资者， 我说 就 低 估值 的 价值 投资者， 还是 你 就 老老实实 的 去做 一个 技术 分析 的 或者 趋势 投资 的。 就是你 现在 想 明白 你 打算 靠 哪个 模式 赚钱， 但 很多 的 普通 投资者 连 这个 问题 都 没有 想 明白， 这 其实 是 最大 的 一个 问题。

很多人 问 的 时候， 我是 很 推荐 他们 去 看 那本书， 名字 很烂 的， 像 一本 富爸爸穷爸爸 这样的 一种 理财 书。 但 它 其实 是 很 好的 一本， 它 会给 你 拆解 什么 叫 交易系统。 它 既 包括 像 巴菲特 这样的 价值 投资 的 交易系统， 也 包括 很多 趋势 投资 的。 它是 给你 一个 概念， 投资 是 一件 系统工程， 你 必须 要 怎么 考虑 买， 怎么 去 考虑 概率， 怎么 去 考虑 赔率。 我 觉得 你 先 得 把 这样的 一个 赚钱 的 框架 给 搭 起来， 那你 才有可能 在 未来 的 投资 中 走 一条 正经 的 道路。 这个 我 觉得 是 很多人 可能 一直 都 没有 去 建立 起来 的 东西。 你 如果 一轮 牛市 下来， 交 了 学费， 连 这个 都 没有 去 学， 那 下 一轮 搞不好 还得 交。

而且 听起来 最 适合 大家 这套 框架 的 阶段， 可能 也就是 在 熊市。 你 能 潜心。

对我 一直 说 熊市 多 读书， 就 可能 这个 熊市 又 错过了， 接下来 很多人 也 不愿意 读书。 过去 22年到24年 专项 很多 的 书， 我 觉得 是 应该 去 看一看， 至少 你知道 A 股 是 怎么样 的， 美 股 的 历史 是 怎么样 的， 投资 框架 是 怎么样 的。 多 看 一点， 你知道 可能 哪一个 适合 你的 性格， 那你 甚至 可以 去 尝试 有些 东西 你可以 是 试水 或者 复盘 去 尝试， 你可以 找 一条 适合 你 性格 的 道路。 因为我 是 觉得 这个 东西 其实 每个 人的 性格 不一样， 都是 性格决定命运。 但 其实 性格 会 决定 一个人 在 牛 熊市 中的 选择 和 表现。 这个 也是 要 去 考虑 清楚 的 一个 问题。 这个 东西 很多人 并没有 花时间 去做 认知 就 进入 了 牛市， 这是 比较 悲惨 的 一件 事情。

我 再问 你 一个 问题， 我相信 9 24到10 月8号， 相当于 一部分人 是 部分 直营 或者 是 跑 了的。 虽然 很多人 说 你走了 就 不要 再 回来， 那 可能 这 是一个 赌气 的话。 那 对 这部分 人 后续 你 觉得 什么时候 他 适合 你， 应该 再次 关注 这个 市场 呢？

那 现在 我也 在那 段时间 我也 在 止盈， 就是我 没有 全部 跑。 如果 它是 基于 一个 自己的 一个 交易系统， 他 明白 自己 为什么 止盈， 那 反推 其 某种 上 他 也会 知道 该 什么时候 回来。 有些 当然 可能 是 拍脑袋 灵光 一 现 做了 一个 决策， 那些人 就 你 很难 再 回来 或 什么。 这 是一个 对称 的 一个 问题。 你 基于 什么 原因 去 止盈？ 那你 应该 基于 什么 原因 再 重新 入场， 这 是个 交易系统 的 问题。 有没有 的 问题？ 其实 是我 再 丰富。

一下 这个 问题。 如果 真的 是你 确定 是 牛市， 我 觉得 一个 比较 好的 牛市 思维 就是 越 跌 越 买， 可能 一个 比较 好的 熊市 思维 是 越 涨 越 卖。 包括 有的人 可能 他 要求 比较高， 或者 他的 矛盾 心理 比较 强， 他 可能 会 觉得 我 能不能 回到 前 低 再 回来， 但 万一 又 看不到 前 低？

对， 其实 会有 这个 问题。

就 相当于 它 就 相当于 一个 估值 50% 的 百分比， 那 可能 这个 估值 就 没有 什么 意义 的， 因为 也可 上 也可 下。 回撤 我是 有 这个 预期 的， 但 我 个人 是 不太 相信 说 还能 回到 913或者 回到 924。 那 回去 了 肯定 很好。

等 回去 就 不好 了， 回去 就 大家 的 预期 完全 改变 了， 再 相信 牛市。 你 必须 承认， 当你 创新 低 的 时候， 那你 肯定 讨论 等于 说 什么时候 在 真正 的 见底。 除非 是一个 我们 技术面 说 的 必经 反转， 敲下去 一刹那 或者 很快 就 收回来， 然后 再 涨。 那么 这个 不会 导致 牛市 的 判断 失误， 这 是个 双底 的 概念 了。 如果你 相信 这 牛市， 那 的确 是 不应该 再 跌破 九月份 的 那个 低点 了。

如果 没有 跌破， 相当于 它 始终 处于 一个 在 估值 层面 或者 在 大家 心理 层面， 它 就 属于 一个 不上不下 的。 也 不算 很贵， 肯定 也 不算 便宜。 对， 那 他 再 回来， 比如 这些 对于 这些 止盈 的 人 来说， 你怎么看？

止盈 每个 人的 他的 思路 是 并 不一样的。 你 很难说 是 每个人 止盈 他 会有 一个 共同 的 操作 让 他们 回去。 虽然 大家 看到 的 都是 止盈， 但是 可能 是 不一样。

有些人 如果 是 他 基于 动态平衡， 包括 我看 前段时间 有知 有行 也 做了 一次 动态平衡。 那么 对他 来说， 他 并不需要 有 什么时候 回去 的这 概念。 而是 当 到 如果有一天 跌跌 跌跌 到了 权益 的 仓位 又 大幅 向下 偏离 它 初始 的 时候， 他 又 重新 再 买回去 了。 对他 来说 这就是 一个 轴对称 的 一个 事儿。 就是 向上 偏离 的 时候 坚持 去， 我 向下 的 时候 你 要 增持， 这就是 个 对称 的。 对他 来说 就是 等 那一天， 如果 等不到， 或者说 我们 假设 如果 这 波 行情 没 怎么 跌 就 继续 涨 上去 了。 那 他 可能 接下来 还是 要 不断 的 坚持， 而 不是 去 加持 我们。

很多 投资者 我 觉得 有一个 很大 的 一个 问题， 他 追求 的 是在 牛市 中 很 追求 跑 赢 指数， 而且 我要 答复 跑 赢。 其实 这 里面 带来 问题， 想 的 时候 老 是要 满 我 这个 仓位 降下去 了 之后 就 一定 还要 再 加回来。 我 不能说 这 是个 错误 的 心理， 但 我 觉得 这 其实 是一个 很 折磨 人的 心理。

是 就是你 换 个 角度 想， 当你 连 指数 都 跑 不赢 的 时候， 你 作为 一个 普通人， 你 应该 是 最舒服 的 时候。 因为 说明 电梯 上行 实 赚钱 很 容易 的， 你 就 别 想着 跑 赢 谁 就行了。 你 但 你 肯定 是 赚 到了。

只要你 在 里边 牛市 的 时候 你 就 做好， 比如说 指数 你 跑 不赢 身边 韭菜， 你 都要 做好 这样的 一个 心态。 就 因为 牛市 中 这个 拼 胆子 的 时候， 我们 看过 太多 少年股神 人 有 多 大胆， 地 有 多大 产。 的确 就是 在 股市 真的 是 这样， 老股民 的 技术 未必 是真的 在 牛市 中 一定 能够 体现 的， 尤其是 谨慎 的 那种 玩家， 不是 做 短线 的话， 你 多半 不一定 跑 赢 新 股民。 你 必须 要有 这样 一个 心理 预期， 然后 你 能 接受 这样的 一个 心理 预期， 那 可能 你 才能 比较 自如 一点。

很多人 就 想说 什么时候 加回来， 其实 就 这个 原因， 我 就 担心 我 跑 输。 我想 的 是我 一定要 做出 差价 来， 而且 我 还 希望 能 做出 个 最大 的 差价 来。 但 这样的话， 其实 你 这个 心态， 我 始终 是 觉得 这个 心态 很 危险。 因为你 有的 时候 是 为了 实现 一个 价 加仓 的 目标， 我 必须 去 找 一个点。 很多人 其实 是 这个 心态， 甚至 是啊 甚至 就是我 不能 接受 我 有一天 这个 仓位 是 加 不 回来 这件 事情。 其实 是 这个 问题。

最近 在 加仓 的 时候， 我 就 跟 大家 聊 分享 的 是我 一个 定投， 我是 用 一个 叫 价值 平均 的 一个 思路。 我 觉得 这个 思路 他 对 人的 思维方式， 它是 有一个 很大 的 一个 改变。 它 追求 的 不是 收益率 这个 东西， 它 追求 的 是 达成 目标 这件 事儿。 就 比如 他 可能 追求 是我 每个 月 持仓 净值 要 比 上个月 加 5000块钱， 那么 这 5000块钱 如果 是 涨。 出来 的那 我 就 不 加仓。 如果 是 大跌 我 可能 要 加 5000甚至 加 1万。 那么 在 这样 一个 思维方式 下， 比如 这 波 行情 你 会 发现， 因为 大 涨 不是 大跌。

我 加 一万 相当于 我 人为 把 应该 上。

如果我 亏了 5000， 那 我 先 把 这 五千 填满， 然后 再 实现目标， 等于 5000加1万.

我 一定要 让 我 这个 目标 实现。 对， 明白。

那么 在 这样的 一个 思维方式 下， 你 会 去 换 一种 方式 去 看待 问题。 比如 这 一波 行情 肯定 就 大 涨， 大幅 会 向上 偏离 你的 目标， 就是你 比 目标 赚 了 好多钱。 那么 像 我 就 基于 这个 词 我会 坚持。

很多人 会 问， 那 什么时候 加回去？ 如果 一路 涨 加 不 回去 怎么办？ 很多 时候 我说 我们 很多 思维方式， 我们 锚定 的 是 收益率 的 最大化， 但 你 没有 考虑 过去 你 投资 的 目标 不应该 是 收益率 最大化， 你 这笔 钱 到底 是 干嘛 用 的？ 比如 我 如果 是一个 财务 规划， 我是 每个 月 涨 5000， 每年 多 6万。 我 可能 到 某一天 我 这笔 钱 我可以 用来 养老。 我在 几年 后 达到 比如 200百万 这个 目标。 那 理论上 这 里面 我自己 掏 的 钱 越少 越 好了， 对 吧？ 就是你 去 买 个 电脑， 你 希望 的 是 政府补贴 越多， 我 花 的 钱 越少 越好。

其实 一样的 道理， 就 如果 是 一波 牛市 中， 它 不断 的 上涨， 因为你 通过 不断 的 在 赎回， 你 真正 自己 掏 的 钱 是 越来越少 的那 不是 一件 好事。 当 你是 锚定 的 是我 达成 某个 目标 的 时候， 你 就会 想 的 是我 花 的 钱 越来越少。 这个 时候 你的 心态 和 原来是 不一样的。 原来 我们 很多 投资人 锚定 的 是 收益率 越高 越好， 我要 实现 的 是 收益率 最大化。

我 并 不在乎 最后的 目标 是 怎么样， 其实 我们 很多 时候 已经 完全 忘记了 目标 或者 背弃 的 目标， 去 追求 收益率 最 但 他 其实 你 整个 心态 是 很 不平 和 的那 你 不能 接受 有 仓位 减 出来 之后 再加 不 回去 这件 事情。 我 觉得 这 对 普通人 来说， 这 是一个 很大 的 心理 上 的 压力。 就 你老 想着 要 嫁 回去， 老 想着 说 我 一定要 赚 所有的 钱。 但 一般 最终 这样 你是 赚 不了 所有 钱， 甚至 可能 还会 亏 钱， 是 很多 人的 金字塔 加仓 就是 这么 来 的。

是的， 对。

倒金字塔 对他 倒 金塔 就是 这么。

来 的这 18号开始， 我 就在 做 一个 同 统计， 我没有 锚定 924， 我 锚定 913。 我 就 看 一些 主流 的 宽 基， 还有 一些 很 有 代表性 的 行业。 它 反弹 了 多少？ 包括 我 930之前 和 之后 都 非常 痛苦 的 卖 了 一些。 那 有 啥 痛苦 呢？ 对我 就 想说 我 识别 了 一下 我 为什么 痛苦， 找到 答案 就是 因为我 被 当时 的 情绪 裹挟， 大家 都 主观 的 认为 这是 一轮 牛市， 所以 我 去 做了 那个 反弹 统计。

我说如果 真的 是 牛市， 怎么 大部分 宽 基 指数 也就 底部 反弹 个 30% 多 很多 那些 大部分 宽 基 其实 都是 这个 幅度 的。 我说 没有 牛市， 只从 底部 反弹 个 30%， 那 我 从 30% 我 就 开始 止盈 了， 是不是 早 了 点？ 短期 看 的 算是 对了， 但是 包括 你 刚才 你 也 提到， 你说 如果 后面 涨 你 还是 要 逐步 止盈 的那 怎么 大家 对 这 轮 牛市 的 涨幅 的 预期 如此 之 低？

我 觉得 其实 前提 就是 我们 很多人 觉得 这是 一波 翻倍 的 牛市， 然后 觉得 我 赚 30% 很少 了。 这个 其实 也就是 我们 常见 的 投资者 的 一个 心态。 因为我 这 两年 红利 投资 谈 了 很多， 有时候 跟 别人 分享 我 就 会说 红利 算 一个 好的 玩意儿 了， 红利 算是 A 股 长期 比较 稳健 的， 甚至 年 化 收益 可以 达到 10的1个 玩意儿。

但是 有的 时候， 比如说 你 买 个 银行 股， 你 在 可能 几周 里面 就有 20% 的 收益 的。 因为 银行 股 它的 波动 大我 说 那就 你 完全 可以 止盈， 你 甚至 已经 把 两三年 的 收益 给 赚 到了。 如果 两三年 里面 它 没 跌下来， 那 反正 你 一般 两三年 收益 钱 赚 到了， 那 跌下来 你 再 把它买 回来， 你 心态 要 平和。 A 股 的 长期 收益 如果我们 是 按照 1415年 到 现在 能有 个 7到8 就 不错 了。 你 在 一周 里面 已经 赚 到了 四年 的 年 化 收益 的 前景， 还有什么 不满足 的这 是个 问题。 如果我们 投资者 老 是要 锚定 那个 收益率 最大化， 那 无解 的， 你 永远 就是 被 坑 的 那个。

是因为 我 先入为主 的 预期。

但是 你 换 一个 角度 想你 其实 已经 赚 到了 A 股 正常 这么多年 运作 下来 三四年 的 钱 了。 你 这 一个 礼拜 就 已经 赚 到了。 而且 你 如果 用 绝对值 来说， 你 其实 可能 赚 到 的 这个 钱 可能 是你 一两 两年 的 工资 了。 那 你干嘛 不 把 它 赚 的 部分 给 拿出来 呢？

我 觉得 这个 执行 心态 很好， 这 还是 一个 颅内 调节 预期 的 事儿。

对， 其实 就是 因为 看 预期， 是你 觉得 这 是个 翻倍 的 行情， 你 会 觉得 我 三十 之后 我 还 不舍得， 但 你 换 个， 因为 很多人 投资者 前两天 还说 A 股 就是 个 长期 3000点没 收益 的 地方， 那你 已经 赚 到了 那么 多 的 时候， 你 为什么不 跑 呢？

但 换 个 角度 想， 当时 我 做 实验 的 时候， 我真的 会 想， 我说 人 得 为自己 的 决策 承担 后果， 那 我 就会 自己 在 脑子 里面 做 思想实验。 我说 万一 我 这些 止盈 全部都是 踏空 的， 就是 后面 继续 涨。

我我我 其实 做 过 一个 试算， 我 觉得 这个 试算 很 有意思。 假设 我们 经历 的 是 一波 翻倍 行情， 是以 每天 涨 10%， 差不多 七次 就 到了。 对， 是的。 在 这 波 行情 中 我是 止盈 我每 10%， 我 就 把 浮 盈 的 10% 拿出来， 我 把 复利 做成 个 单利。 那么 十天 的 10% 上涨 之后， 我是 赚 70%， 对不对？ 然后 你是 翻倍 对不对？ 但是 从 收益率 角度， 我 只不过 没赚 到 100%， 我 赚 的 是 70%， 这是 第一点， 我 赚 的 也 不少 了。 第二点， 那个 仓位 到 那天 假设 我们 起点 都是 100万， 我 手里 是 100万股票 和 70万的 现金。 你是 200万的 股票， 那么 在 翻倍 之后， 其实 你的 风险 是 非常 大 的， 但 你是 要 靠 肉身 200万去 全 扛 那个 回撤。

还会 跌停， 你是 亏 20万的对.

但 我 因为 有 70万的 现金， 还有 100万的 股票， 对我来说 你 只要 那 100万不 跌 到 30万， 我 其实 还是 在 100万以上.

这 段 值得 鼓掌 对 吧？

但是 其实 你 想想， 你 只要 跌 50% 你 就 不行了， 你 就 回到原点 点 回到 那 我要 跌 70%， 就 我的 抗跌 能力 比你强。 本质 上 就是 如果你 要在 一个 波 市场 中的 老师， 就 很多 股民 都 为了 享受 跑 赢 指数， 跑 赢 身边人。 我们 其实 很多 时候 已经 忘记了 做 投资 的 时候 赚的钱， 很多人 其实 是 用来 改善生活 的， 永远是 坐电梯。 就 你 这个 钱 也不 拿出来， 我 觉得 是你 止盈 之后， 你 适当 去做 点 消费， 让 你 生活 有 改变， 比 收益率 的 最大化， 我 觉得 要 实在 许多。 其实 很多 时候 我们 太 焦虑 的 就是 想 把 所有的 钱 都 赚 走。 是 就 这个 在 趋势 投资 中， 很多人 会 去 追求 一个 圣杯， 一招 制胜， 或者说 一招 从 鱼头 吃 到 鱼尾。 其实 很多人 做 趋势 投资 也很 好的 一点， 就是 他 从 一开始 就 告诉你， 你 注定 是 撑死 了 吃 一个 鱼肚 鱼头 鱼尾 你 肯定 是 吃 不到 的， 心态 你 会好 很多。 但 我们 很多 投资者 其实 想 的 都 是我 从头 到底， 满头 满 尾 的 迟到， 但 很有可能 到 最后 啥 都 没 迟到。 你 越 追求 完美， 投资 的 一个 过程， 可能 最后 结果 越 不完美。

听起来 感觉 牛市 里面 最好的 心态 就是 不 贪心。 对， 我们 其实 股市。

好多年 前 不就 有 老 和尚的故事， 一直 说 的 古谚 说 当年 股市 没人 要 的 时候， 哪个 老和尚 得 看 大家 慈悲 都 收过来 了。 等到 牛市 的 时候， 看 大家 都要 股票， 那 慈悲 又又 跑水。 其实 本质 但 我 觉得 是 这样， 他 其实 也不 贪心， 最后 反而 是 赚 的 更多 的， 就像 我们的 社保 基金 也 不很 贪心。 但 其实 长期 收益率 这次 924的会上 也 披露 了， 权益 10%， 真的 觉得 这 水平 差 吗？ 也 不差， 而且 他 还 不是 靠 选 股， 它是 真的 靠 大量 的 做 贝塔 的 择时 做出来 的。

我 手动 随便 放 一张 图， 这也是 我 这 轮 止盈 很 难受 的 一点， 也是 个人 的 妄念。 做了 一个 A 股 的 熊市， 它 可以 持续 多少 个 月？ 然后 牛市 会 持续 多少 个 月？ 其实 再 短 的 牛市 也有 一个 九个月 长度， 然后 我 就 想 一周 感觉 已经 30% 了， 那 后面 怎么走 呢？ 这 也 是因为 这个 原因， 还 稍微 做了 一些 止盈。 没有。

我是 觉得 厚望。 其实 你 按照 做 这个 的 时候， 其实 已经 假设 这 肯定 是 一部 牛市。 是 我在 10月8号 早上， 就 开盘 前 我 推 了 一篇 文章， 那个 标题 叫 牛市 并不 理所当然。 因为我 是 拿 日经指数 从 1990年 一直 跌 到 2008年 的 一个 行情， 我 拿出来 其中 出现 过 N 波 反弹 50%。

是的， 别人 连 反弹 50% 都 不一定 是 熊市 的 终结。 我们 为什么 100% 说 这就 一定 是 一波 牛市 的 开始？ 当然 我是 美好的 愿望 和 很多 的 东西 我 都 可以 去 相信 这是 一波 牛市， 但是 我不能 100% 的 按照 这个 去做， 而且 按照 是 一波 翻倍 的 牛市， 一波 九个月 的 牛市 去做。

我 请教 你个 好玩的 问题， 前面 你 也 说 你是 相信。

这 相信 的对。

其实我 觉得 这 也很 正常， 我 并不认为 是 打脸。 包括 刚才 我说 那些 他 大部分 投资者 都会 遇到 这种， 就是你 在 炉 内 打架， 各种各样 的 正向 的 反向。

我没有 这个 困扰， 就像 我的 播客 节目 叫 精 分派， 精 分派 就是 精神分裂， 我是 很 习惯 这样 一个 思维方式， 比如说 我 从 A Q R 的那 一套 学 来 的。 其 价值 投资 和 动量 投资 虽然 是 截然 相反 两套 思路， 但 各自 有 不定期， 所以 它 混合 使用 很好。 你 作为 一个 精神分裂 的 投资方式， 一般 是 动量 追高， 一边 是 低估 买， 其实 没有 任何 的 问题。

这个 我 觉得 是 第一个 层面， 我 都不 认为 打架 这个 叫 优 玩 各 的这 叫 优势互补。 对， 就 各玩 各 的。 第二个我 觉得 是 一个 打架， 你 要 考虑 的 就是 哪怕 你 100% 的 相信 一件 事情 会 发生， 但 如果 没 发生 呢？ 我想说 我 再 重 看 大时代， 其实 这个 道理， 大时代 虽然 在 投资 上 某种 上 是 很多 很 扯 的 剧情， 但 最后 一段 就 这个 道理， 一个 丁 蟹 相信 看 空， 方展博 相信 看 多， 但 他们 到 最后 这是 一场 以 命 而 赌 的 一场 战争， 输 的 跳楼， 赢 的 全都 有。 但 你 一个 普通 的 股民， 你是不是 要把 自己 逼 到 这样 一个 境界？ T V B 那个 剧集 中方 斩波 因为 一家 都 死光 了， 而且 最后 还有 心脏病 的 周慧敏 演 小玉 才 等着 他 要 去 结婚。 所以 他 等不及 了， 就 用了 很 极端 的 方式， 他 输光 了 变成 穷光蛋。 但是 至少 身边 有 心爱的人 在那。

你 普通 股民， 你 用 不用 那么 激烈 的 方式 去 赌 一波 牛市， 100% 会 出现。 你是不是 有 想 过 如果 这个 决定 是 错 的话， 那你 总要 留 个 后手。 我的 思维方式， 我 觉得 哪怕 没有 一个 事情 是 100% 的， 哪怕 我们 现在 觉得 是 一波 牛市， 万事俱备。 但是 如果 哪怕 不是 我们的 原因， 比如 美国人 导致 又出现 一波 金融危机。

后来 有 邻居 发 导弹 了。

很多 是 不可知 的。 你 不能 把 所有 东西 都 按照 一个 100% 去 预期， 你 还是 要 考虑 如果 不如 预期 怎么办？ 这样的话 我 就 心态 也会 平衡 的这 就 跟 买 保险 一样， 你 买 个 保险 你 也 不是说 失望 他 一定 能 赔付， 你 想着 万一， 对不对？ 就 这个 心态， 你 在 投资 上 也是 要 有线。

上 是 帮 我 破除 了 很多 心魔， 我 挺 不太 擅长 适应 这种 颅内 打架， 颅内 拧巴 的 情况 的。

我 觉得 是因为 我们 那么 多年 谈 投资， 很多 时候 谈 技术 层面， 包括 价值 投资， 包括 技术 投资。 但 你看 海外 很多 是 对于 投资心理学 的， 很多 的 东西 还 不是 行为金融学 那 一套。 它 更 多是 考虑 就是你 怎么 去 和 自己 和解。 是的， 就是你 睡 得着。 甚至 很多 时候 它 不是 一个 投资 的 技术， 而是 你 一个 价值观 的 问题， 你 怎么 跟 外界 去 相处。 尤其 在 一个 牛市 中， 你 天天 听着 别人 赚 好多， 你 赚 的 没 那么 多。 1415年 那 波那 波 行情， 每天 大家 其实 很多人 赚 了 很多， 就 每天 可能 3%、 4% 那 段时间 我是 老老实实， 我在 做 分级 的 赎回 套利。 对他 赚 不多， 他 每天 可能 最多 的 时候 一天 赚 1.5， 少 的 时候 1%。 你 如果 以 收益率 来看， 就 那波 行情 我是 大幅 跑 输 市场 的， 我是 觉得 我 很 心安理得， 因为我 在 做 的 是一个 近乎 于 无风险 的 事情， 虽然 我 每天 就 只 赚 1%到1.5%。

那 要 能 玩 一年 也 很爽 了。

对， 那你 玩 一年 也 很爽。 那时候 我们 玩 差不多 4五六个 月。 最 关键 的 是 后面 的 暴跌 跟 我 没什么 关系， 甚至 后面 因为 暴跌 中， 我 后来 是 加仓 分级 A 的话 还能 赚 一笔。 我 觉得 有 这样的 经历， 就 相对来说 我 不太 在意 在 牛市 中 大幅 跑 输 这件 事情。 甚至 很多 时候 我 也会 知道 我 牛市 跑 输 的 钱 在 熊市 中 也 不是 赚 回来了， 超额 会 赚 回来， 至少 有 这种 牛市 不怕 跑 输， 不怕 收益率 低 的 态。 其实 很多 问题 可以 比较 好的 去 和 自己 和解， 就 你不会 有 止盈 之后 很 难过的 这件 事情。

包括 你 刚才 提到 你说 海外 他 更 注重 去 研究 怎么 和 自己 和解。 我 再 想想 人家 标 普 500这个 走势， 人家 研究 这一点。

我 觉得 不一样。 海外 很多 研究 投资心理学， 他们 交易 的 是 期货 之类 旺旺。 因为 交易 纳斯达克 的， 他 真 不需要 什么 和解， 很多 人 有 多 大胆 的 问题。 但是 很多 真正 需要 去 用 心理学 去 控制 的话 是 做 期货。 因为 期货 它 本身 就是 个 零和博弈， 就 不是你 赚 就是我 赚， 没有 那么 好的 一个 贝塔 去 享受。 所以 其实 是个 压力 很高 的 东西， 包括 索罗斯 被 神秘学 的， 有时候 会 讲到 什么 自己的 贝 腾 是 之类 的。 因为 这批 趋势 投资者 一个 是 仓位， 就是说 杠杆 加 了 之后 波动 大二 就说 没有 贝塔 的 红利， 所以 他们 觉得 这 一块 会 更 在乎。

但 很多 东西 对 我们的 投资， 我 觉得 也是 有一个 参考 意义 的。 因为 心理 上 的 东西 是 很 重要， 甚至 到 后面 你 去 做了， 后面 你 会 发现 就是你 能不能 应对 这样的 心理。 很多 基金经理 他 很多 时候 就有 外部 的 压力， 他 没办法 和解， 因为他 是个 受托 者。 但是 你 个人 投资者， 因为 你是 完全 掌控 久期 无限。 你 如果 能 跟 自己 和解， 那 很多 你可以 做 的 很 淡定 一点。 包括 就像 我们 看 社保 基金， 因为 他的 持仓 也不 给你 披露， 他 每年 就 公布 一次 账单。 而且 因为 很多 投资 的 收益 还是 来自于 债券， 是 他 可以 做 的 很 淡定。 他 可以 可能 很 早就 开始 减仓， 他 并 不在乎 这样， 他 反而 长期 收。 你看 他 那天 公布 的 是 长期 权益 年 化 史， 这就是 个 非常 厉害。

的 一个 数字。 反正 我 觉得 每个 人都 有 自己的 坎儿 要 迈， 都有 自己的 难关 要 过。 也 可能 比较 容易 共情， 我 就 不太 擅长 接收 或者 处理 很多 别人 的 情绪。 这也是 这 一轮 不怎么 看 评论 区， 关闭 了 评论 区 的 一代人 吧， 真的 是 不想 让 自己 接触 到 这些 信。

七 就 包括 你 在 14年 15年 就 比 别人 大幅 少 赚。 因为我 1415年 的 时候， 我在 那个 门户 的 财经频道 工作。 那时候 中午 吃饭， 证券 频道 的那 帮 编辑 真的 牛 的 不行， 狂 的 不行。 你 刚 毕业一年， 说白了 本金 极其 有限。 真的， 那时候 15年 最 狠 的 时候， 有一天 四个 票 涨停， 但 每天 都不 开心， 就是 因为 被 他们 搞 的 完全 乱了阵脚， 觉得 一天 赚 了 好多年 的。

那你 怎么 可能 看 一些 时候 因为 涨停板 就 10%， 还 大概 涨停 了， 你 至少 就是 觉得 不 跑 输 了。 现在 还有 10厘米 跟 20厘米 的 差别， 这个 其实 会 更更 严重。

我 现在 其实 回 一起 那 段时间 都 挺 痛苦 的， 我 发现 整个 被 差别 心所 害。 当然 最后 15年 我记得 特别 搞笑， 因为 很多 同事 也 上了 杠杆。 真的 就是 靠背 上 一 躺， 鼠标 也 不怎么 动 的， 就 跟 死狗 一样， 搁 这 麻木 的 看着 行情 软件 也不 好好 干活， 也不 好好 起 标题。

也不 好好 上 首页。 对， 其实 很多 时候 一个 投资者 的 信心 是 来自于 熊市。 熊市 的 时候 很多 出来混 终究 要 还 的。 你 会 看到 很多人 赚 的 时代 的 贝塔 都 还 回去 了， 但 你 还是 有 阿尔法 的那 你 自己 可以 知道， 就是 你那 套 虽然 在 牛市 不怎么 赚钱， 可能 你 还是会 更 长久 的 心态， 更 平和 的 熬过去。 当然 这个 我 觉得 跟 每个人 心态 可能 也有 关系。 有些人 就是 个 激进 投资者， 他 追求 的 就是 在 牛市 的 荡气回肠。 是 相对 说 我 更 追求 你 熊市 别 太 难过 了。

真真 挺好的。

因为我 入行 很快 就 经历 了 是 6000年到1000年， 我知道 这个 熊市 的 可怕， 可能 会有 多大 的 一个 打击。

那个 最 极端 的 横 和 最 极端 的 数 你 都 提 一下。 公众 回撤 就是。

控制 是个 很 重要 的 一个 事情， 我 甚至 对于 上去 有 多 猛， 我没有 那么 大 的 一个 追求， 因为你 上去 之后 再 下来 其实 更 难受。

李波 老师 的 那句话 我也 经常 能 想 起来， 就是 之前 跟 录播 课， 他说 首要 重要 的 是 情绪稳定， 然后 其次 才是 框架 和 经验 的 这些 修订。

海外 到 后面 就 变成 投资心理学， 其实 是 很 重要， 甚至 有 很多 是 心理 层面 的 按摩。 我 就 按摩 它 不是 那种 糊弄 按摩， 而是 真正 让 你 能够 意识到 心理 上 很多 问题 去 解决。 的确 就 很多 人的 投资 操作 的 走形， 不是 因为他 自己的 智力 达不到， 不是 他的 知识 层面 达不到。 只不过 他 可能 因为 外界 的 原因， 或者 因为 什么 原因， 他 不愿意 做 他 自己 明白 的 事情。

投资 很多 事情 是真的 是 知易行难， 比如 高 估值 时候 抛掉 抛 一点 降 舱 低 估值 时候 买 一点， 你说 这个 技术难度 高 吗？ 不对， 对， 以前 还有 信息 壁垒， 现在 是个 基金 的 公众 号 都 会给 你 什么 股 债 性价比， 这个 信息 已经 是 烂 大街 了。 但 烂 大街 之后 知 一点 都 不难。 但是 你 要 顶 着 大家 的 上 那个 情绪， 你 真的 去 加仓， 有 多少 人 做 得到 投资 到 最后 其实 越 到 后面 是个 心理学 一个 心态 的 东西。

是 包括 我 前面 跟 您 提到， 就是我 自己 总结 最 保命 最 不 犯错 的 原则。 就是 熊市 最 重要 的 是 不 卖， 但 其实 买 了 你 会 更 受益。 但 熊市 里面 在 情绪 上 你的 感 值 层面 买 是 特别 难受 的， 但 在 实际 层面 买的 风险 是 很小 的。 在 牛市 不买 是 很 重要 的， 然后 又 跑 又 很 重要。 但 牛市 里面 重要 的 是 卖卖 也是 一个 感知 层面 非常 困难， 非常 有 风险 的。 但 实际上 面， 他 反倒 是你 卖出 是 更 应该 的。

我 觉得 很多 人的 丧失 在于 他 已经 没有 行动 力， 或者 他们 无能为力 了。 这 两年 我 一直 说 大家 一定要 有一个 股 债 的 一个 基本 的 组合。 这样的话 你 通过 动态平衡， 无论 多 低 的 点位， 你 都 可以 通过 减持 一定 的 债券 仓位 去 加。

虽然 这个 加仓 它 可能 本质 上 对 你的 成本 的 降低 是 有限 的。 但是 你 有一个 行动 力 的 时候， 第一 你 行动 了， 你 心理 上 的 那种 无力感 你可以 降低 很多。 第二 当你 这个 加餐， 比如 你 在 九月初， 比如 你 有 100万， 你 就 加 了 1万块钱。 你 可能 对 你的 净值 不会 有什么 影响。 但是 这个 正反馈 的 心理 上 这个 奖励 是 很大。 你 就 知道 了 我在 低估 的 时候 加仓 是一个 有 回报 的 事情， 那么 你 在 下一次 时候， 你的 胆量 就 更大 了。

为什么 手机游戏 大家 那么 喜欢？ 就 因为 它是 有一个 很 快速 的 一 反馈。 我们 往往 很多 人是 追求 的 是 全攻全守， 他 没有用 一小 次 的 试错 去 赢取 一个 正反馈 的 可能。 比如 你 九月份 如果 加 一次 仓， 你 在 后面 几天 你 就会 很 嗨。 因为 你知道 自己 低 估值 加仓 是 对的， 但是 很多人 连 这么 一个 正反馈 的 可能性 都 没有。 因为 一方面 是 没钱， 第二个 就是 他 老 追求 的 是 最后 一次性 的 那种 加仓， 他 甚至 都 不愿意 分批。 那你 哪怕 现在 就像 我自己 是 七月 加 一次， 八月 加 一次、 九月 加 一次， 那 三次 现在 都是 正反馈。 这套 东西 我自己 更 愿意。

相信 容易 固化 下来。

对讲 说 信心 这个 东西 就是 靠 你每 一次 的 操作， 而且 被 后面 证明 是 正确 的 操作， 你 这个 信息 是 可以 不断 的 去 固化 的。 但 很多 的 股民 基民 他 缺乏 那种 机会。 他们 往往 是在 开始 初期 加仓， 把 该 能 用 的 钱 都 用 完了， 到 后面 没钱 了 加 不了 仓。 那你 动态平衡 好处 在于 你 这个 加仓 是 可以 永续 做 下去 的。 因为你 用 的 是 仓位 的 调整， 这样的话 你 至少 后期 那个 仓位 你知道 自己 加 的 是 对的。 你 错的 不是 加仓， 你 错的 是在 高位 加仓， 这 你 就能 分辨 出来。 但 很多 人是 在 高位 加仓， 后面 到 低位 没钱 了， 他 永远 感受到 的 是 加仓 是 不对 的， 他们 永远 体会 不到 低位 加仓 的 快乐。

很棒， 真的 谢谢 张老师。 包括 100万加 70万那个 例子， 我 特别 开心， 就是 我们 又 回到 了 情感 博客 的 方向。

对我 觉得 情感 博客 这个 方向 是 对的， 就 投资 到 最后 你 发现 就是 个 心理学 的 一个 东。 因为 我们是 普通 居民， 我们 要 赚 的 不是说 你 去 发现 一家 上市公司 赚 的 选 股 那个 钱， 对 大多数 基民 这个 是 很难 的。 大多数 基民 你 能够 把 几 波 大 的 贝塔 处理 好， 就 哪怕 里面 阿尔法 上 甚至 是 有些 书 的， 其实 也可以 的。 但 大多 人 实际上 是 贝塔， 我就是 处理 不好 的 问题。

其实 你 上头 的 浓度 越高， 那你 所有的 框架 经验 知识 的 有效性 就会 越 低。 他俩 成反比 的 关系。

我们 这个 时代 就是 个 知 不难 的 时代， 但 最难 的 反而 是 短 视频 刺激 下， 就是 行 的 层面 就 越来越 难 了。 所以 我说 为什么 你看 巴菲特 其实 他 很少 去 看， 连 行情 终端机 都不 看。 很多 时候 也就是 为了 避免 受到 这个 冲击， 就是你 必须 要 做 个 减法。

OK 谢谢 张老师， 好， 拜拜。