连俄罗斯股市都大涨了呀，A股究竟怎么了？
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你发这种节目是很容易被骂的反正我现在看这种但凡聊股票的下面都是一大堆骂的这种骂的可难听的那种很常带着对骂我还是加以这个不构成投资的建议只是给大家去讲一讲我们自己的看法

大熊世界真的没人理股票股票属于狗不理的状态在这种情况下还能有粉丝愿意给你提问关于股票的问题我觉得很难得的我会说我会很珍惜我想把他们的问题都仔细的回答一下说明我们不是忽悠吗我记得就是一到了牛市就大量的这种什么这个股评专家什么就出来就开始对对对

关注小马送商业很简单大家好欢迎来到小马送商业观察这是一档由小马送战略营销资讯公司出品的商业播客节目我是小马送我们关注的是商业的本质经营的逻辑营销与品牌今天的嘉宾是马文亚他是一个特别能赚钱

也特别能赔钱的人在他身上你看不到任何中国教育体制培养出来的那种特征他从小的经历也和中国大部分沿着既定教育渠道成长的这些孩子不一样他 12 岁就开始炒股 15 岁就在上海买了一栋别墅并且开始了炒房的生涯大学历被誉为股神不到 30 岁就拥有了九位数的巨额财富

在北京上海成都以及各个国家都买过上百套的房子他从小就是一个喜欢研究赚钱并且擅长赚钱的人在大部分人都不想谈论股市的时候我逆潮流而动的请马上来跟我们聊一聊今天全世界和中国的 A 股以及港股的情况

我听到了许多我耳目一新的观点和看法不过在此声明我们的播客节目不推荐股票请不要根据播客内容作为你的投资决策我们任何对股市楼市的预测都是个人观点仅供参考下面就是今天的播客内容欢迎收听欢迎文雅再次回归我们的播客我跟你上一次录的那一期也是创造了我们的播放量天花板

对非常荣幸非常荣幸因为上一期我们主要还是房子傻的这个事情是吧今天我们还是

核心我们去聊一聊股市的问题虽然我并不是天天在股市里面折腾但是我也时常会看一看反正就有很多比较奇怪的景观比如说像港股包括 A 股包括美股走出了历史上没有的这样的一些趋势其实我觉得特殊情况应该是在疫情发生之后才出现的是吧你同意这个说法吗

我觉得就 2023 年是尤其特别的就是疫情之后也很特别但是它那个特别呢咱要另说 2020 年到 2023 年年底的这个特别它是一个话题然后另外一个话题呢是 2023 年就单看这一年它是很特别的这是两个是不同的话题然后 2023 年呢我觉得是比较值得讲的因为它是一个就是我是从 2000 年开始炒股的嘛炒了 23 年股票以来是最特别的一年

所以说是非常值得一讲的那我就先从 2023 年开始吧你觉得它有什么特别之处极其特别的就是最特别的就是全球股市几乎是我能理解的所有的这个国家都在上涨然后呢只有这个中国股市在下跌对吧这是一个客观事实但是可以说的第二个比较特别的就是是一个极其马太效应的一个事情

你虽然看美股涨了很多但是你只要剔除掉 7 只股票它这个美股就现在没涨这个情况极其的马太效应美股也几千只股票就是这几只股票在涨是吧对很有意思等会我们可以展开来讲概括一下为什么呢是我认为 23 年以来我的人生历史上见过的最奇葩的一年

然后呢接下来的话顶着加息的这个问题因为 2034 年它是一个美国快速加息的年份我都不记得咱们这么快速就是一年里面或者一两年里面利率从 0%然后一下干到 5.5%这么快速的加息的情况下对吧然后你的资本市场还能再大涨

这个是很特别的这是从那个单一市场来讲然后你从全球来讲的话呢你按理说这个美国如果加息的话你全球的资金都应该回流美国嘛对吧这不是一个美元环流吗很多人都讲这个故事嘛美元环流然后美国要收割这个新兴市场对不对那你作为这个新兴市场的代表的这个印度他怎么就创了这个历史新高呢最应该收割的对吧怎么就创历史新高呢很奇怪啊而且好多新兴市场

这个都是涨的甚至是创了这个历史新高后面我们也可以展开来详细讲一下前面先这样概括一下还有就是像这种我们预期就是不太可能涨的比如说像黄金还有这 crypto 资产就是这个比特币什么这种东西你按理说它应该是美联储降息降到零对吧这些东西乱涨这是很合理的你美国印钞了在往外放钞票那么你作为钞票的锚这个黄金是标准的钞票的锚

比特币是一个新兴的钞票的毛那么你们涨是应该的哎那你平时 23 年这个明明是美国在不断的往里收钱对吧全球美元回流然后我会收钱还加息对吧买美债不是挺香的吗那怎么就黄金也基本上历史最高吧然后那个比特币也是约等于吧历史最高然后全年是涨了一两倍吗很有意思

好我先概括一下就是为什么 23 年这么特别这都是很大的这个之前从来没有出现过的事情那你展开跟我们讲一讲当然你刚才没有说 A 股了吗说 A 股和港股了对还没有说因为 A 股和港股在 23 年不算很特别因为它那个 R2 年也跌了很多对对对

就是它不是 23 年持续了这个 21 年 22 年的这个趋势是吧对 21 年还不太一样所以说我说要拆开来说就是 20 年 21 年对 A 股来说 20 年 21 年它是一个单独的一个故事然后 22 年 23 年是另外一个故事所以是不一样的故事然后对于港股来讲呢是等于是那个从当时 1617 年那会儿然后到现在它是一个故事就是外资撤离然后它是一个故事

但只是说这个非常的极端这个固执非常极端我都可以展开来讲其实刚才已经有好几个话题了其实你可以作为一个单口相声先把前面的这些给我们展示一下就是我最想讲的这个对吧最想讲因为每年到年底我都会去总结这是我总结的时候我好多东西我都没有留意然后一总结出来发现它比你就是当时你经历 23 年的时候感受到的那个奇葩还要更奇葩

对吧比如说我来总结那个很多人都知道美股在历史最高位嘛而且能跌创新高嘛每天的创新高然后呢我的朋友们基本上也都是只聊美股嘛美国主要是聊纳斯达克为主嘛其实道琼斯你还也是在这个历史的最高位的这个附近大家聚焦在这里是因为钱都在这里嘛但其实呢还有哪些国家是在这就是

人类历史的最高位呢像英国这个国家对吧老牌资本主义国家我理解应该是有 300 年的这个资本主义历史了对吧在人类历史上第一个喊出来那个私有财产神圣不可侵犯然后最早搞了分治嘛东印度公司然后呢大家凑钱然后每人多少股就是股市就是他发明的对吧像这个国家呢你按理说就几十年前我在我刚开始炒股的时候别人都说他已经没落了那个全球的资本英国的资本也是欧洲资本也是都投到美国去炒股票了

英国的股市伦敦股市虽然是这个全球三大金融中心吧但是你就很少听到有谁说我去炒伦敦的股票对吧但是呢就前面几年也是跌也会跌的很厉害但是呢就在 2023 年对吧创出了应该是英国历史上有股市以来的最最高价你说这是不是很有意思很少有人提对不对比如说呢像法国法国就是一个存在感更低的一个国家了对吧虽然在欧洲的话它是欧洲陆地上的这个霸主啊

但是呢你听谁说去炒法国的股票呢也是几乎没听说过对吧然后也是在 2023 年呢创出了历史新高你

你按理说他这个法国呢就跟英国又不一样对吧英国呢是用英镑的然后法国呢他是用这个欧元的嘛那你按理说这个欧元跟美元加息成这个样子他会有一个此消彼长的关系然后呢俄乌战争对吧让这个欧洲很害怕然后呢欧洲人很害怕之后的话应该是把这个钱呢就就往美国去搬嘛对吧这不是自俄乌战争以来就是 22 年以来一个主流的一个叙事吗

但是呢为什么法国的这个股市他也创了法国股市创立以来的最高价呢对吧然后呢德国很有意思对吧德国又是一个之前炒那个天然气嘛说不用了然后德国人都用不上天然气了

然后能源危机什么的是不是很多这个问题包括像这个俄乌冲突呀然后巴以冲突啊像俄国的位置都很尴尬嘛他要给钱就相当于国家的国力还衰弱了然后呢德国呢他引以为豪的是汽车工业嘛这个等会咱也可以展开了我研究比较多的这个就现在明显是那个就汽车在被中国人抢嘛

对吧这个汽车工业然后呢这个德国他的股市也是创立以来的最高价对吧这是很好有人提过对不对然后呢日本我在梳理的时候也是日本这个很多人提的原因是因为不是因为有人炒

日本的股票 30 年来就是日本人都不炒了海外人更不炒了今年就是 2023 年比较火是因为巴菲特买了那个五大商社的那个事所以说有让大家有点关心他然后日本的股市呢也创立了这个日本优势以来的最高价因为日本的国家我们觉得不是个经济衰落的国家吗那你现在不衰落了吗还衰落呀对吧只是稍微感觉好一丢丢对吧稍微有一点点起色垂死病中惊作起那种感觉

这这这种国家然后他的股市创了历史新高啊相当于是他九那个九一年九二年那会儿那个地产泡沫的最高点的那个尖尖上现在这个股市就是只有这个位置啊

然后还有很神奇的是俄罗斯你想不到对不对你俄乌战争还没结束呢对吧那你欧美还在制裁他呢还想说把这个俄罗斯的海外资产都给冻结了对吧方面面的这个危机和问题然后呢这个二三年年初还有什么春季大反攻对吧

这个泽连斯基还说要打到俄罗斯本土去对吧是这么一个国家你按理说深陷战火吗因为咱中国炒股票总是说什么哎呀如果是这个如果是武力是这个台台湾海峡的这个问题的话对吧就怎么怎么样股市就怎么怎么样那我们参考一下那个俄乌战争的这个情况吧

俄罗斯的情况应该肯定是比中国未来可能出现的任何一种情况都要更差的对吧但是人家股市呢基本上是阶段性新高吧这样也不是历史新高但是可能也就接近了历史新高了然后还有呢很神奇的一点是中国台湾中国台湾是有股市的你知道不我知道它比大陆的这个还早这个历史还要更悠久对吧然后也经历过很多大

泡沫这个 2024 年年初还有这个台湾大选的问题对吧还不太利于那个两岸的这个这个这个问题然后呢还有这个台海关系紧张的这个预期对吧然后就大陆这边还有那个就是从惠台到穷台的一个政策转变嘛对吧那你按理说台湾省这个省来讲

它肯定是很差的一个经济的情况对吧然后台湾的股市呢又都是这个台湾省内的企业为主的是吧应该是反映了这个经济的基本面嘛那你展望来讲应该是非常差对吧方方面面都是极差的一个市场然后它创了历史新高

对吧或者是在历史新高的这个附近吧这样子很有意思然后就是我说的这个接下来就是我说的黄金啊比特币啊这些东西对吧你按理说你黄金没有利息嘛所以说如果美元也是零利息的然后那个欧元也是零利息的那你这黄金它就应该是比较贵嘛对吧你随便涨嘛我们觉得是合理的

那你现在你明明放着一个 5%点多的一个美债对吧你可以买那十年期的甚至更长的这个美债然后呢你又能买黄金的情况下居然黄金还创了这个基本上也历史新高附近吧然后比特币也是历史新高附近而且 23 年涨了很多

因为很奇怪就是 23 年年初的时候比特币的逻辑为什么跌呢跌到 1 万多就是因为美联储加息嘛它跌了但是 23 年一直在加息并且保持对吧到今天为止依然是这个利息的最高位但是呢它比特币它就涨了一两倍

这是几个很有意思的资产好我先梳理一下全球的资产完整的给你们梳理一下非常有意思的然后呢说完了全球之后啊全球就是这个情况然后再说这个 A 股嘛大家都知道 A 股这个前段时间经历了那个千股跌停嘛这个恰好我经历过两次所以说还是非常有发言权的这是第三次了啊这次完全没有感觉那个第一次是 08 年我经历了这个千股跌停

非常吓人我自己满仓买的一个股票叫中进集团从 27 块钱跌到个大概四五块钱这种对吧 这是够惨吧 80%这是第一次经历了然后中间奥运会

那个 2008 年 8 月 8 号是奥运会嘛当时就说你看这这么多 08 年 8 月 8 号奥运会你肯定要 8888 点去看奥运对不对当时五六千点嘛那所有人觉得那不是太简单了吗再涨 50%就行了所以说人人都觉得 08 年是个大牛市

对吧好多人事后诸葛亮然后跟我说什么你这个美国这个金融危机全球百年不遇的什么金融危机次贷危机然后导致了中国股市下跌不是这样的那个次贷危机是什么时候发生的呢美国房价下跌是 06 年的事

06 年中国基本上才 1000 点中国 A 股还没涨呢等于它那个房价美国房价开始下跌美国开始加息都是 06 07 年的事也就是说我们 A 股是顶着美国的加息顶着那个什么次贷危机顶着这些房价下跌所有的这些美国的利空我们走出了独立行情从那个 998 干到了 60006000 多点是这样的这个我记得啊

啊对对经理馆然后所以说当时是没觉得说美国会怎么影响中国的而且当时那个就是中国跟美国的那个那个关联度也没有现在的这个没有没有那个大概 2020 年以前 2020 年以前那么强吧嗯嗯

好然后呢这是第一次嘛然后第二次呢就是这个 15 年的那个时候对吧当时已经做基金了千古跌停我记得六天还是七天连续跌停对 07 年还有个 530 对你经历过没有其实也是七八个跌停吧对这个因为我 99 年就入世了

对那咱差不多我都经历过但是说实话我也没多少钱在玩但是你会发现说我个人感受就是这一次整个的跌停啥的我是一点感觉都没有

就我甚至连看那个股票都没看之前呢情况还不太一样因为你的大部分资产没在这吧我说的这三次都是我这三次里每一次我的资产基本上是百分之百在股市里的是满仓经历的这个行情还是有点不一样的还是挺挺疼的

就主要是我没多少钱在里边对主要是还是资产配置如果你所有钱在里面的话那真的还是会影响心情的然后第二次就是那个 15 年那会儿 15 年那会儿下跌这个 08 年和 15 年的两次都很疼对吧但是没有引起这么大的社会影响力问题在于什么呢问题在于那两次都怎么跌的呢它是从高点下跌的对吧

你那个 06 07 年你先涨了指数都涨了 6 倍然后所有的股票都是平均涨了十几倍的情况下对吧你连续跌跌停大家觉得还算是正常是吧还行嘛因为你两三年前也就是这价嘛对吧然后等于说你跌到底了对吧 08 年的最低点那不就是两三年前的价格吗也就这样嘛跌回两三年前而已嘛

然后那个 15 年更是这样了当时国家救市也非常迅猛我记得 3500 3600 就开始救了然后证金就入市了外溢资金就往里扑了那个时候其实就还好因为那个点位的话也就是跌回几年前但这次 2023 年的这波年底的下坡 2024 年年初最近的这波下跌是非常奇葩和罕见的在于什么呢在于中国经济没啥问题

对吧整个 2023 年数据出来 5.25 还行吧对吧全球也是排名前几的就增速是没问题的然后呢经济的宏观的面呢就还还可以然后呢是中国股市是已经在 10 年的最低点了就是 2023 年年底的时候它已经是 10 年来比较低的这个位置了它在一个比较低的位置上再连续下跌框框的给人家千股跌停好几零月好几天这就吓人了对吧

这里有点那个感觉了就是资本市场要推倒重来的这个感觉了所以说你看这次的话呢就是国家的救市也是非常的果断嘛然后甚至是就是赶紧去换了这个争议会主席嘛中国这个争议会主席换了以后然后他就去那个券商营业部里面然后跟那个个人投资者去做座台然后听大家的这个意见和声音当然也听了很多专家的这个意见和声音嘛你看到之后呢老百姓很开心股民也很开心嘛都这几天是就就一直在涨吧

当然也有今天这个降息的一个影响我再回去复盘那个 2023 年的 A 股回去的话呢就是很多人其实只知道 A 股很便宜嘛因为炒 A 股的人很多 A 股有 2 亿股民有 9 亿基民想想看对吧全世界最多的这个散户都在中国然后你看流动性上来讲也是先大 A 的这个换手率虽然它一直跌啊但是我们的这个换手率啊交易量啊什么这些基本上是全球就数一数二的

也就是说 A 股这个市场老百姓的参与度很高所以其实并不缺钱这个可以这么认为吗不缺钱倒不是这个数据是另外一组数据确实不缺钱不缺钱是另外一组数据看一下居民的存款的余额这几年是每年都是几万亿大几万亿的增长这个是代表了不缺钱就是中国老百姓手里面应该是有个几十万亿的体量的就是在股市之外应该是有一个跟股市总市值差不多的现金的

这个现金你只要入市个比如说入市个 3% 5%应该就足以让那个 A 股去涨个 50 或者是翻倍了所以说资金不缺这是个事实但不是我刚才说的那组数据我刚才说那组数据想表达什么呢想表达说中国的散户很有热情就是很有炒股的热情那我插一嘴就是

你说我们的换手率依然非常高他说通常判断的底部特征他不太具备按说换手率还很高的话他这个不算是个底部是吗这是跟谁比一个是跟自己比一个跟别人比我说的换手率高是跟别人比跟其他国家比对中国跟美股比对吧然后跟英国法国德国刚刚我分享的所有的日本这所有的这些国家比我们的换手率一定是最高的

然后你说的那个是跟自己比就是我们现在的换手率那跟 14 15 年比那肯定是小很多了然后跟 0607 年比那肯定小更多了是这样的明白就现在的换手率跟自己比它是在一个底部嘛嗯没问题好然后呢很多人不知道对吧很多人只知道那个上证指数跌回到 07 年你们觉得就很吃惊了但其实港股呢它早就已经跌回到 1997 年了

香港回归以前了而且 1997 年的中国是什么样的中国现在是什么样的中国这天翻地覆对吧只要但凡是对 1997 年有印象的你会感觉这是对吧是截然不同的两个世界现在比当年 1997 年说实在是发达太多了对吧没法比

那时候就好像 98 年才房改嘛对吧那时候就没有黄地产这个行业然后呢香港股市居然跌回 1997 年而且比 1997 年那个尖尖还要再跌掉 20%30 说一个大家可能能有一个形象的感受的是我在 2001 年来北京那个时候北京的四环还没有开通呢对你想那个世界是天翻地覆的不一样啊然后股市居然都回到那时候了那你说这是很奇葩的对吧这不是这这这

一眼贵和便宜对吧贵和便宜你用一眼就能判断你不需要说我多我给你算个数对吧我给你计算器按一按巴菲特还曾经说过一句话就是如果一个股票你买与不买你需要按了计算器之后才能得出这个结论的话你就别买了那说明还不够便宜

如果够便宜的话你就简单的看一下这个数据对吧我跌回 1997 年了那么你就找最大最好最大的公司就行了你最大的公司它相比 1997 年怎么着它也是增长了几十倍的那股价反正是回到回到那个时候了

对吧大概这个感觉好然后接下来我分享一个部分是比较重要的后面在回答问题的时候好多其实我这段是可以回答的如果股票真的是企业所有权的一部分因为股票是企业所有权的一部分这是教科书上写的嘛对吧也是一个事实嘛这是股票这个东西的法理基础对吧就是把企业的所有权切碎了

你买 1%的股票你就是这个企业 1%的股东你买万分之一的你就是万分之一的股东你买一亿分之一的你也是一亿分之一的股东这是没有任何问题的这是全世界所有股家的法律都是这么定的中国 A 股港股都是这么定的这没问题吧对吧好那我们就用这种思路我们来看一下这个估值啊我有四个逻辑啊分为这个重置成本逻辑 PB 逻辑 PE 逻辑和分红逻辑啊你不着急啊我一个个展开来说什么意思啊第一个就是重置成本逻辑

重生成本逻辑就是说你在 10 年前你辛辛苦苦的搞了一家工厂对吧搞了一个企业这个企业你总归有生产虽然你可能是服务你也有生产然后加工销售对吧这些环节是不是然后慢慢的把它给做大了哪怕是像小马送这种咨询的公司它也有品牌的价值它也不是说我今天做一个另外一个小王送它就可以今天就值这个多钱不管我投多少钱我是做不到的对吧它总要有个时间的积累一点点的把这个品牌建立起来

那更不用说那个工厂啊更不用说房地产什么盖房子你要拿地啊然后招人啊非常复杂的做个生意对吧那么你现在搞了一个企业对吧然后每年能挣 10 个亿比如说挺大的企业啊挺大的企业能挣 10 个亿一个稳态嘛咱先不说增长的事吧就算不增长嘛反正你就坚持守住你的基本盘你就每年挣 10 个亿那你怎么着也投资了很多钱对不对那么怎么估值呢就是你这个 10 个亿你要想卖一部分给别人

那股票不就这样吗别人买你家的股票就是你卖其中的一部分嘛你不管是卖 10%还 1%还是万分之一还是一亿分之一都是一回事对吧你要卖出一部分的话呢别人怎么给你定价呢那一个最简单的逻辑就是说我如果再造一个这样的企业对吧我把你这十年走的路全部都走一遍我买地我建厂我招员工我喝酒我建关系我签合同我需要花多少钱对不对比如说像那个中石油中石化就这么估值的

对吧虽然说你觉得这个新能源车很厉害对吧以后大家可能不开燃油车了开新能源车了那你开燃油车你需要一个动作就是加油嘛是不是那比如中石化这家企业他就是在全国有这个两万多个加油站嘛这是他的主要资产对吧

很重要的一块资产咱先不说开采那块我们就说一个简单的模式对吧我就修在这我把油运过来我装在这然后你一辆车过来加油我挣你点差价就这么简单个商业模式对吧你按理说你你不需要上大学都可以做这个商业模式那么未来你说会不会革命革掉它呢我觉得不会啊因为过去你加这个燃油你未来加电嘛对吧我也是还是那个点我站在路中间然后我给你加电我收你一个差价嘛我电我运来多少钱我输给你多少钱我赚个差价很简单对吧对

那么你中石化到底挣多少钱呢你要用重置成本来去估算吗我还在这个路段的这个位置对吧我买一块地建一个你我消耗多少钱然后放这些东西这个价格是什么呢它一定比那个净资产要高

对吧这个你可以理解吧因为净资产是比如说你中时化你有一个加油站它是 20 年前那样 20 年前那个地可能比如说 50 万对吧一块地现在可能你在市中心可能 5000 万你也拿不到一块地可能涨了 100 倍但是在你个财务报表上净资产它是每年要折旧的 20 年可能折完了可能折到零咱就不说折到零它就算按原值来计算对吧我按当年 50 万 100 万来计算跟现在 5000 万的地价相比它也是天壤之别

对吧天上之别差很多的所以说你不能按金资产来算你要按重制成本来算

那么现在呢中国的大企业啊我是在那个春节期间是详细算了一遍的所有的大企业都远远远远的低于重置成本这就是你买股票的一个基本逻辑嘛对吧就是中石油中石化你想不想要嘛对吧宁德时代你想不想要嘛这个这个什么什么长江电力对吧你想不想要嘛那个贵州茅台你想不想要嘛就重置成本你重新造一个这个

这个厂你这个钱你花醒平工商银行农业银行也是你就不说你这个呃抬照什么就先不说就说工商银行那几万个网点值得那个钱你把这些房子都给租一租员工雇一雇对吧现在这钱给你你能不能造出来对吧呃这叫重置成本的逻辑那么中国 A 股的所有的股票都是远远的低于重置成本的那个那个港股基本上也是这样的啊

哦哦哦我说的是大企业哦注意我说的是大企业啊我说的不是中正 2000 中正 2000 咱们等会重新聊一下就是我们单独聊一下因为我眼里的股市指的是说大企业就是比如像美股呢就是那 7 只股票叫美股剩下的那几千只都不叫美股

对吧因为它也确实没涨吧嗯然后呢中国我指的就是一些大企业啊比如说中这个上证 50 啊呃这个这个这个这个沪深 300 啊这种就相对比较大的企业啊都是一定是低于重置成本的我是一家一家看过好这是第一个逻辑讲完了好第二个逻辑

那我们就算不按重置成本对吧咱们就卑微一点我们按那个净资产的国际行不行就是你辛辛苦苦的养大了把一家企业从零做起花了 20 年 30 年对吧做成了一个世界 500 强的一个企业你愿不愿意按照净资产卖给别人呢

对吧一般是不愿意的是不是一般什么叫净资产的就是我把总资产减去了所有的总负债对吧所有的应收应付全部清完其实就是什么呢其实就约等于一个破产清算价这叫净资产

对不对只不过在破产你要真的破产清算的话呢就你如果运营的比较好你一般也不会去破产对吧你破产的话运营的不好你那个资产编卖的时候会有折价对吧这是一般破产清算家跟精算不一样的原因但如果我们说就你有个正常的企业你每年挣 10 个亿你是不愿意按精算卖给别人的对吧一般要加点钱

那个加的钱是什么意思呢就是你这过去这几十年你走的这些路对吧你的这些走的所有的弯路吃的亏然后建立的关系你的垄断的你的资源所有的东西你知道变现在什么呢变现在净资产以上的部分

对不对嗯举个例子比如阿里巴巴现在 1.6 倍的这个 pb 对吧那就对了嘛就是你那个一倍的 pb 就一倍的净资产是是他账上的现金啊那么你买阿里巴巴当然是买了账上的现金这还用说吗那另外他给你加了 0.6 也就是说那几千亿呢是说这马云辛辛苦苦这这对吧二十多年的创业然后做到世界第一名各个方面面的然后这给你加了 0.6 倍的 pb 这是这是应该的对吧对好

这是 PB 的逻辑那就是净资产的多少多少倍一般情况下呢我们 VC 投资就是最牛逼的这个 PEVC 能够以净资产一倍的价格买进去

对吧很少很少听说我基本上反正我的认知是没有听说过谁在一级市场上面按照净资产再给你打几折三折五折入进去对吧我是没太听说过一般都是净资产的一倍入进去是很便宜的对吧两倍三倍非常正常非常正常好那我们看一下美股现在的平均啊平均的这个 PB 就是净资产的倍数多少倍呢平均的话大概是三到五倍

3-5 倍他还被那个大的那个些就是 mega 7 就是最大的那 7 只股票还拉高了最大的 7 只股票的那个 pb 一般在 10 倍以上

就是他辛辛苦苦挣了挣了这个一块钱变成了净资产你要花 10 块钱去买它有 9 块钱体现的就是他的这个科技的价值啊过去这几十年的这个走的弯路啊创造的这些不可替代的成本对吧这个可以理解啊所以说一般是三到五倍然后 A 股呢 A 股就是大家已经哭的不行了跌回 2007 年了然后这个中正 2000

就已经跌回到 10 年前了就是我们看中正 2000 啊在那个因为前几天就 24 年跌的最多的是中正 2000 嘛就对量化基金的打击啊对散户的伤害最最深的就是这个中正 2000 连续跌停的也是他那这个中正 2000 呢在最低点的那个尖尖上咱们就不说现在了现在已经反弹了百分之十几回来了咱们就说最低点的那个位置它的 pb 是多少呢你知道不你猜一猜是 1 吗

PB 还有两倍然后 A 股整个所有的公司 5000 多家公司平均下来大概是个 1.5 倍因为银行地产这些可能比较低能源什么的还会比较低全部平均下来 1.5 倍对吧是这样的情况然后港股你知道是多少吗港股的这些世界 500 强的至少说是我买的这些你能找到上百家 PB 是 0.2 倍 0.2 倍和 2 倍差多少呢差 10 倍吓不吓人对也就是说

我大概看了几个港股我就发现它这个股票价格已经低于它的净资产了这个我也很难理解是不是无法理解所以说我第二个讲的就是净资产逻辑也就是说你问我说 A 股有没有投资价值你如果不看港股的话那当然有了是十几十五年来最低点你说有没有但如果你敢看一眼港股的话你会发现很可怕

就是你中正 2000 低到最低点的尖尖上大家已经受不了了都要换政经理会主席了这种程度依然比港股贵十倍啊兄弟们十倍是什么概念对不对你十年能涨十倍那是属于超级牛的股票了对吧 20 年能涨十倍也是你这基金经理已经年化 2%多了就已经可以封神了也就是说你 A 股在最低点你保持 20 年然后港股追上 A 股那整个港股的所有基金经理全部都巴菲特大概是这个情况

吓不吓人那你如果看了这个之后你是不是觉得不太敢买 A 股了对吧觉得 A 股好贵啊那你就算是 A 股全拉通对吧 1.5 倍那也是有 7 倍啊你跟港股这些世界 500 强的大企业相比也是有这个 7 倍的这个差值啊对吧这个是非常吓人的一个极端的试镜率的一个差值然后呃还想讲一个什么呢一个试镜率的一个逻辑呢就是说呃

试镜率里面可能有些人会说你净资产不干净对吧你的净资产可能是一些什么机器设备车床对吧我淘汰了我更新换代了那你可能就不值你的净资产了那我首先一点是其实所有的股票它的净资产是折旧了的

就如果是像你说要你进口一个车床现在就淘汰了那一般是一般是 10 年前 20 年前的了那你至少它折旧是个 5%7%什么的一个折旧那你 10 年 20 年基本就折没了它是不体现在金字产里的它体现金字产里的一定是你最新投资的这些比较新的这些机器设备什么的好就算我们不看这个不看这个现在港股有大量的股票是低于净现金的

净现金是什么概念呢就是我负债我先全部都给他不算对吧负债我算全部都给他还完然后呢我欠别人的钱呢全部还完我机械设备呢全部归零我买的楼我的车我的厂房我的机器全部都算零好不好全部算零就我账上的剩下的现金就是我已经还了所有的欠别人的所有的钱了净现金对吧我这个市值还比这个净现金要低很多

有一大堆几十只这样的股票而且这些股票呢你说是不是什么财务造假对吧呃这个骗人的对吧这财务报表都是自己手写的瞎编的呢不是因为这个财务报表都是四大会计事务所审核的而且呢他还是国企央企世界 500 强的这个子公司啊这种情况吓不吓人所以在 pb 逻辑里面我再加一个叫净现金这个很少有人提的啊

你比如说你像我学习的也是那个西方的这种这个金融学啊投资学啊你里面一个很重要的案例嘛就是说大熊是能熊到什么程度呢不就 1929 年吗对吧 1929 年 100 年来最大最大的熊这比 08 年惨多了当年那个书里面因为咱都没有经历过吧对吧书里面是怎么写的呢书里面写的是当年大量的股票跌破净资产甚至有些股票还这净资产都不到那个就股价都不到净资产的一半

股价不到金资产一边这句话的描述是什么意思呢不就 0.5 倍 PB 吗对吧现在这 0.5 倍 PB 在港股都算比较高的吧就是大量的股票大部分的那个央企然后世界 500 强那种大企业都是低于这个 0.5 倍 PB 的 0.2 0.3 我买的都是 0.2 的嘛当然也有 0.3 0.4 0.5 的有一大堆超过 0.5 的你要仔细找一找就比较少大概这种很有意思的一个情况

好我说完了第二个逻辑啊这其实我说的不就是选股逻辑吗对吧嗯啊那第一个是重置成本逻辑第二个是呃净资产的对吧他是跟经济上是什么关系吧现在都不敢说倍数了因为都是打几折的问题了你就没法说倍数了就是你自己看对吧你什么算净资产什么不算随便你把你认为不算的全全扔了全部按 0 对吧他其实还是远远低于的然后呢第三个就是 p 的逻辑

P 的逻辑是什么呢就是你每年税后经利润 10 个亿啊对吧你税前利润可能就 15 个亿了那么你要想把这企业卖给别人的话你愿意按照几个这个 10 亿卖给别人对吧你每年挣 10 个亿你总不能按 10 亿的价格卖吧是不是这不是感觉有问题对吧我反正不卖 20 亿呢我也不卖就看 30 亿的话我要看看这个企业是个什么性质对不对

比如说我是开了个奶茶店啊我是开了一个什么包子铺啊什么的对吧我一年挣十万块钱别人出三十万我愿不愿意卖有可能愿意卖对不对因为那那那他凝结着我的辛苦呀对吧我我我看一家店很辛苦我等于你给我一年就把未来我三年的钱都给我了把店排下来我可能会愿意给你虽然三年五年是可以的

但是如果是这种大企业呢央企国企世界 500 强企业或者你的某项业务是世界第一名的然后你这个业务还高速发展呢对吧细分龙头你每年这个赚 10 个亿但你投入这个研发你每年都投几十个亿呢如果这种企业呢你愿意几个 10 亿卖给别人呢这就叫做 PE 的逻辑啊也叫做市盈率的逻辑啊就是市盈率的倍数好

这个市盈率呢在港股可以跌到什么程度呢就是普遍就是三倍 PE 到五倍 PE 就是我刚才说的奶茶店那个逻辑三倍到三年五年的税后经利润我就卖了对吧然后甚至有什么呢甚至有这个愿意按照那个什么卖给你的一倍的这个 PE 卖给你的非常有意思这当然主要就是地产股了只有地产股才可能但地产股也分嗯

因为很多人会说就是那个地产股会担心嘛说那个地产股会有问题对吧你死如果这地产股死了怎么办死了那不就呃什么都没了吗是吧所以说你不管多便宜买都不会但是呢我说的地产股是他可能就是呃完全那个呃没有什么负债的然后也一定不会死的而且现在正在向好的这地产股

或者咱们说一个那个一个物业公司算了好吧咱们讲一个物业公司有一家我买的物业公司它是一倍的 PE 这个物业公司呢它就是很典型的就是它账上面有 16 个亿的现金

然后他所有的负债加起来就 10 个亿对吧也就是我还完所有的负债我账上剩的净现金是 6 个亿然后他现在一共就卖 6 个亿然后他每年呢收入是 5 6 10 个亿的然后他每年正常的净利润呢就是 6 个亿到 10 个亿然后现在就卖你 6 个亿吓不吓人嗯

物业公司他跟房地产公司不是一个逻辑对吧房地产公司你杠杆很高你要借钱要开发什么的然后现在感觉好多好别人不买房子相对来说比较轻是吧物业公司比如我买的一家公司他有一百多个楼盘他是人家物业公司就是说我是收你物业费的对吧你欠了又怎样不欠又怎样也不至于说因为有几个人欠交物业费你一个小区大家想一想他能有多少人欠物业费

对吧你也不至于人人都不交吧可能有那么一两户不交或者几十户不交他总有个比例吧对吧大部分人还是会交的而且就每平米收你那么一块钱两块钱三块钱就靠这个来挣了他每年就能收出收过来五六十个亿的这个物业费

没有什么负债啊然后呢签了合同之后你有不可能我明年这一百多个楼盘我都不用这家物业公司是怎么可能呢对吧我好像从来没有听说过批量的就不用一个物业公司你说这玩意儿跌到一倍的批就是整个物业公司都很便宜啊我只是举了个极端的例子啊就是他财务又很好然后呢这个这个订单又很多然后未来十年二十年我感觉他会增长对吧这些钱的干嘛不就是新收购那个其他物业公司或者签更多的楼盘吗

而且他一半的这个房是居民的房子另外一半是政府呀另外一半是那种政府的公共设施什么的这个管理然后走政府财政预算去给他支付的钱有一半都是这样的东西对吧他居然卖一倍皮一对吧一年挣 6 到 10 个亿然后他现在就卖 6 7 个亿的这样子

我给你讲一个呃这个 PE 的逻辑啊还是啊就这个估值是极其的极端的就教科书上没写过人类历史上其他国家也没出现过然后中国历史上港股历史上都没有出现过的这个情况然后第三个再给你讲个分红的逻辑第四个逻辑就是分红的逻辑好吧咱就不看重置成本不看 PB 不看 PE 因为他们会说什么呢说那个你 PE 在第一人家不分给你的吧就

就黑心老板不分给你怎么办呢不分红那我就找一个这个分红的逻辑你每年分红分 10 个亿你愿意按几个 10 亿卖给别人一般情况下呢都是这个是利率的一个倒数就是你每年的分红呢我把它当成我的租金收入了这是一个比较正常的类比对吧而且它比租金其实还好一点我举个例子比如你 100 万买个房然后呢如果能租个三千块钱吧

三天外一个月对吧这已经很高了 100 万的房子的话啊全中国都是这个情况 100 万买的房子你能如果能每月你能收上来三千块钱已经很高了然后你一年就是三万六千块钱对吧那么你的毛收入不就是 3.6%吗这是你的毛收入哦嗯那你要不要给人家配家具吗对吧然后配的家具装修会不会折旧吗这都不算对吧你房子本身要不要折旧吗对吧你你又不能 100 年对吧你 70 年之后你总归要大修啊然后推倒了重建呀什么嗯

总归会有这些问题对吧你也不可能收 100 年的这个租金咱都不算啊咱都不算那么 3.6 呢它是什么呢呃它至少是一个就是你每年就是一个净的一个收入吗但是呢比如说如果你买了 100 万你买了个股票啊这个股票我保证每年分你 3.6 万它有一个什么好处呢它这个公司不止挣 3.6 万对不对因为你很少听说谁这个非常非常罕见公司是挣 100 块钱分 100 块钱的对不对

一般分红能到 30%就超牛逼了基本上 10%到 20%是很正常的情况 30 40 就是非常良心的企业才会分你 30 到 40 那也就是说你 3.6 虽然你拿到手上是比如一年你拿 3 万 6 但其实这家公司他挣了 10 万块钱挣了 10 万块钱他 3.6 万分给你之后剩下的那 6 万 4 他干嘛了呢

他也不能装在老板自己兜里啊因为那是利润嘛你该装兜里的那都已经从成本走出去了对吧就是该装兜已经装完了装完了剩下剩在这个公司里的交完了税了之后还差 10 万他分红你分了 3.6 万之后他还留在账上 6.4 万他是要做投资的呀这个投资就算全部打水漂那就打水漂了嘛那跟你房子不就一样了吗跟你你买个房子收租是一回事吗

如果这 6.4 万万一他还能投投中了一个什么东西他还能产生更多的收益呢你就是富力啊对吧你未来你肯定这个不止 3.6 你第二年还能收更多第三年收更多你可能未来是分红就变成 3%4%5%6 相对于你 100 万的本金来讲对不对嗯而且

100 年以后这家企业还活着的概率往往是挺高的对不对比如说 100 年后你相信说贵州茅台还活着 100 年后你还相信长江电力总是还活着 100 年后你也相信说中海油还活着对吧海洋使用嘛 100 年后你要相信说这个中石化总归他在这加油站 2 万多家还在给大家加油对吧哪怕是飞行汽车出来了你也得加点东西吧加点电呀什么总是加点能源嘛是吧然后什么中广和电力什么这种

核电公司它 100 年后它依然会存在那就会比房子要强呀是吧好那在这种情况下所以说分红呢往往是跟利率差不多的

就是你买理财如果能有个 3%的收益那么你 3%的分红就是一个比较合理的一个一个利率而且正常年份是买不到的然后美股的这个分红呢也基本上就是 1%到 3%这个区间为主那现在呢港股就是大量的这个我刚刚说的那种就是世界 500 强企业央企国企什么分红都 10%甚至更高周期股的话就可以达到 50%100 这种就 100 的有好几家分红率 100%

就世界 500 强排名 200 多名的那个公司他就是分红率 50%就是他只要周期回来他两年的分红就够把现在的股价了就很有意思

好讲讲了四个逻辑啊等会儿那个如果有人问跟那个个股呀跟行业呀跟买股票你怎么选股什么相关的基本上就回到咱们回到这四个逻辑都是基本面的对吧没有任何技术面全部都是把买股票当成做生意当成买房子这样去买的好讲这四个逻辑然后我也讲了举了案例了嘛就现在这个估值有多极端吧都是我从来想都想不到从来没听说过也没想象过的这个极端的估值

然后再往下讲一个就是我现在一直在买的一个例子为什么我刚刚一直在强调说世界 500 强就是世界 500 强其实是衡量你一个总量的一个竞争力的就是世界 500 强的企业其实不容易死的因为大家知道中小企业是比较容易死的对吧

每年的一个可能注册多少家然后呢注销可能有一半这种对吧然后呢三年五年基本 99%的话就消失了所以说企业倒闭的是很正常的但是世界 500 强呢是不太容易不太容易死掉的它有可能是什么呢就是说我这几十年我是世界 500 强未来几十年我可能不是世界 500 强了因为人类在发展嘛对吧像那个高科技的企业互联网企业什么下一代的金融基础设施 AI 什么的可能会超越你

但是呢你想让一家曾经做到世界 500 强的企业真的破产倒闭死掉其实这种还是比较罕见的所以说它代表了一个什么叫总量竞争力就是它大而不倒嘛总量竞争力

所以说我一般选世界 500 强我聊一个股票就是他呃世界 500 强排名 200 多名嘛然后第二个呢是单业务竞争力嘛那你世界 500 强有那种很臃肿的企业对不对很臃肿的就是靠着国家呀垄断呀关系呀什么对吧我曾经比如像呃什么啊算了这个不举例子哈哈

好多国企是这样的情况我是很臃肿的是因为我承接了整个中国的历史上的某一项职能行政职能所以我抱住一个业务很大我天天亏天天亏这种也有但是我想说的这家企业它不仅仅是有 500 强 200 多名

它在过去的十年里面它的这个排名不断的上升它的单业务呢之前只有一项业务是全球第一的这这一项业务它也是通过自己的这个兼并啊收购而来的另外有六项业务就是 total 有现在有七项业务是全球第一名嗯七项业务全球第一名是非常不容易的啊而且你去拆开来这些业务来看它往往都是什么呢都是靠竞争来的

市场化的竞争就是他并没有拿虽然他是扬起但是他并不是说因为我行政资源了你民营企业不许做只有我能做所以我很大所以我是世界第一不是的他也是从零到一一个厂一个厂建对吧一个省一个市的这个空间然后一个国家一个国家去境外发展这样慢慢的花了几十年的时间一点点的做到世界第一的是非常具有世界竞争力的尤其是

你在全球的其他国家做到那个国家的第一的时候你的央企这个光环是不是就不存在了

甚至是负面的对吧在特朗普那边还是负面的你因为你是央企所以我就打压你在他这种顶着这个负面的压力对吧这个臃肿的总部机构的这种情况下我在美国做到美国的第一名墨西哥做墨西哥的第一名英国做英国的第一印度做到印度的第一然后总和起来全球还是第一这是非常不容易的啊这叫单业务竞争力人家七个都是第一名然后呢第三点我不想看重什么养活了十几万员工呀

这就是为什么呢大而不倒的就是像这种你养活了十几万员工的企业如果你偶尔亏了呀什么的国家会想办法不让你死的就给你贷款呀特殊的支持啊然后各个地方政府支持什么的就不会让你轻易的去死掉的啊这么大的一个企业央企现在一共就卖这个 200 多亿港币他在业绩好的时候他就分 100 多亿港币所以说

所以说我说你下轮周期来的话他肯定是一年就分 100 多亿港币你两年就回本了一 200 多亿港币是什么概念呢相当于 30 亿美金 30 亿美金什么概念呢就是北京一个小区大概是这样所以说你再问房价和这个企业你北京一个小区中国有那么多城市对吧然后呃或者不说北京你成都一个小区啊对吧成都一个稍微大一点小区也可以卖 30 亿美金对不对嗯

或者是一个什么那种那种上海一栋楼吧对吧上海那种摩天大楼一栋不行两栋也可以算是一美金了对吧两栋楼就就这然后呢就可以买一家世界 500 项排名 200 多名的企业了很有意思举一个例子吧反正后面还有一堆这样的这个例子那你觉得这个原因是什么呢原因我觉得就是为什么会出现这样的一个奇葩的状况呢嗯

对这是一个很重要的问题啊我可以回答你我有两种方式回答你啊一种是那个事后诸葛亮的这个马后炮的这种回答方式我一般会怎么说呢啊是因为这个这个你看香港的成为了国际金融中心废墟了国际金融中心移植然后呢这个中美关系又不好外资逃离中国外资逃离香港什么的

我给你扯这段这个基本上事后诸葛亮你问所有的那个券商的这些什么宏观呃这个这个这个首席经济学家呀宏观分析师啊基本上都会这么回答啊嗯就给你找一堆外部原因然后我其实就是以我现在的这个成长过后的这个认知呢我真实的内心深处的这个原因是什么呢就是股市会有波动正常波动

他就是一个股票他就卖了一块钱也很正常卖 100 块钱也很正常因为你在牛市的时候我也能给你举很多很奇葩的例子对不对很多很奇葩例子什么全通教育这种对吧就租了一个破一个破楼啥都没有然后卖几百亿市值的就跟这个市有五百强企业卖一样的价我也能给你举出来成百上千的这样的案例啥都没有皮包公司对吧然后在那种 crypto 的 web3 这个领域里面有这种没没上过大学的高中生啊

然后 90 后 00 后随便发个币然后卖个几十亿美金呢这非常常见对吧就是你卖的很贵一个东西它不值那么多钱卖的很贵很正常一个东西呢它值很多钱但卖的很便宜也很正常那么你说投资的逻辑是什么呢投资就有两个逻辑嘛一个其实投资和投机的区别了

投机的逻辑呢就是说我不管这个东西值多少钱对吧只要有人买未来我能给买给卖给比我更傻的人击鼓传花给更傻的人然后呢只要这个共识在趋势在对吧技术分析一下我趋势在我就买这是投机的逻辑投资逻辑就是什么呢我管他为什么这么便宜呢因为这个不重要对吧不重要重要的是投资我现在看是他摆在我面前这样一家公司对吧

世界 500 强 200 多名然后呢一共卖 200 亿港币我愿不愿意买

那他未来可能明年涨到 500 亿港币了我愿不愿意买如果我还愿意买我就不卖他他涨到 1000 亿港币了我觉得贵不贵对吧我是这么去判断的是每时每刻判断的不存在一个就是一个标准化的一个就是什么股票一旦跌到了 10 倍市盈率我就必须买因为现在茅台也那个就白酒股也也走下神坛了对吧好多人开始预测说白酒股跌到哪里就足够便宜了就买

是跌到这个 30 倍 PE 就便宜了还是 20 倍 PE 便宜了 10 倍 PE 便宜了呢一看啊过去的 20 年它最便宜就是 10 倍的 PE 所以说我到 10 倍的 PE 就可以买贵重茅台了什么的很多人这样分析对不对我就不这么看现在我认为什么呢我怎么看呢就是贵重茅台它可以涨到 2000 块钱涨到 2 万块钱我觉得正常

他跌到 200 跌到 20 跌到两块我觉得也正常只是说他可能没跌到两块的时候跌到 20 的时候就很多人就买了跌到 200 的时候就很多人就买了跌到 1000 的时候就很多人就买了跌到 500 的时候很多人买了导致他不会跌到 20 这个这个不会跌到 20 不是说买完预测了他不会跌到 20 他就能不跌到 20 的是因为在那个位置上真的有人基于一个基本面的一个逻辑他去买进的这个行为会使得他不会跌到那个里面

那么我现在的逻辑呢就是说我不去预测了因为我已经见了世面了对吧过去 100 年里巴菲特没见过的我都已经见了芒格没见过的 100 年这个没见过的我都已经见了那这种情况我就觉得这个股市它就可以涨到无限高也跌到无限低那么现在我怎么配置呢我就按照投资实业的逻辑嘛性价比值不值嘛对吧我要盘一个奶茶店对不对它

有可能是那个对吧你爱我我爱你米薛冰称天明咪对吧这种这种我我想要干他对吧然后想要去做这个生意对吧那个人我感觉他经营的挺好他转让给我他说 30 万你接不接然后呢我不接 20 万你接不接我不接 10 万你接不接对吧

你你无法预测说一个我家楼下的一个蜜雪冰城的一个奶茶店他转转让给我到底值多少钱这件事你预测一下然后我说值 30 万 50 万 100 万然后呢跌破了这个了就不行那不存在啊不存在因为他一切皆有可能啊就这个他这个原来的这个业主他也有各种各样的这个想法和可能性对不对他愿意他愿意一块钱转让给你有可能呃然后呢他愿意 10 万块转让给你有可能

那么我现在的逻辑呢就是说我去判断一下对吧我自己接过来之后他一年挣多少钱然后未来几十年还在不在然后分红分多少从制成本是多少 PB 的逻辑就经济产逻辑然后 PE 的逻辑就经利润的逻辑然后分红的逻辑这些全部考虑一下那我觉得值我此时此刻就把它买了

我觉得不值了那我就卖出或者是有更值的我就去换股这样的一个逻辑但是我追问一个就是刚才说你说贵州茅台不可能跌到 20 块钱为什么你看到的这么多就是你认为很好的股票都会跌到像贵州茅台 20 块钱的价格就是首先贵州茅台不可能跌到 20 块钱我没有这样说过我说的不是不可能而是说在我的认知范围内

他不太可能跌到 20 块钱此时此刻的一个认知但是我就是说是这样比如他跌到 200 我就买了他现在还 1600 着他最高是 20002500 贵州范台是中国散户最爱买的就最近这几年最近这我觉得有 10 年最近这 10 年最爱买的股票所以说他跌到 200 可能我就买了然后有些人觉得开玩笑跌到 200 对吧跌到 1000 我就砸锅卖铁卖房子去买了所以导致他往下跌的时候就接盘的人很多

所以说呢我觉得连我都愿意 200 买的情况下他在 200 基础上再跌到 20 呢就会比较难啊是是是这样但我不是说不可能因为在港股有很多类似的东西呢都会跌到那个价格啊对吧

而且那些股票呢在当年也没有人能够想到的没有人能想比如我刚刚说那个物业公司嘛我看了一下他那个就是券商的一些研究报告嘛他在相当于两年多以前 2021 年的 7 月份的时候他还卖 10 块钱一股然后当时的券商啊研究报告啊什么都是说他能涨到多少呢比如涨到 15 呀涨到 20 呀长期这个牛市啊中国物业物业是个夺乡的一条赛道啊比地产好多了呀你想 21 年是个什么背景啊

就短短的两年时间对吧两年多两年多时间它跌到多少从 10 块钱你猜一下跌到多少你要按你当时比如你咱们穿越回 2021 年 7 月份咱们你就问我这个股票对吧或者一个投资人问我这个股票然后我研究了他所有的数据像我现在这样 100 多个小区然后净现金然后什么我全部研究完了之后它 10 块钱很多券商都认为它能涨到 15 和 20 我会认为它不可能跌破多少我会认为它不可能跌破 2

就像我认为贵州茅台不可能跌破 1000 不可能跌破 200 不可能跌破 20 都一样就是我会觉得有个不可能这个不可能其实带引号的就是在我当时当客的认知里面他不会咱们觉得他跌了两块已经是极其离谱的一个情况了是吧因为他分红可能就几毛钱你掉两块那不是百分之十几的分红了那还得了对吧但是他现在跌到多少他跌到三毛吓不吓人而且昨天还出这只股票还出现了一个非常奇葩的事情昨天在三毛钱这个位置上面有多少人卖呢卖了 4000 万股将近

那你说这个卖的人他是什么心理呢能理解吗理解不了那你要说他要倒闭了对吧或者说什么造假账啊对吧我理解不了的原因吧反正他又就要卖 4000 万股那那个买的人是怎么想的呢对吧你为什么会在这个位置三毛钱的位置你买 4000 万股呢你就 B 点你买吗就傻吗对吧怎么会呢就卖的人傻还是买的人傻呢觉得很神奇对吧

但是你看这个神奇的事情就每一天都出现在股市里对吧昨天刚刚给你上演了一幕 2%价值 2%的股份在盘中居然直接砸了往下砸砸到三毛太酷了嗯而且是这么大一家就中国前 10 名的物业管理公司财务状况又很好对吧不存在暴雷的可能性非常有意思然后恒大物业关键都比他贵 10 倍啊恒大还暴雷了而且恒大物业是恒大的子公司他还不是他的那个地产的母公司他俩是呃

兄弟关系还不是父子关系所以说就算他的兄弟公司爆雷了就是房产公司爆雷跟他没关系啊这是两家独立的公司啊他财务就是说有点应收账款因为账款我就不要了嘛我就当零嘛对不对当零也不止也不可能只这点钱嘛是不是嗯

所以说就给你举个例子啊所以说呢你问我说那你看你刚刚那个问题对吧你说港股很多节为什么它会跌到就是像贵州茅台这个节为什么会跌到 20 那其实那不就换位思考就是你问我说像我刚刚说那个物业管理公司对吧这么好的一家公司两年前所有全商还在吹呢这是中国最好的商业模式跟堪比白酒股对吧因为白酒股不就毛利很高吗那你物业管理公司也是无本万利啊毛利很高啊那

就是一回事吗那你就问我其实你那个问题就是问我说物业管理公司他凭什么跌到三毛对吧而且三毛还有 4000 万股要卖对吧价值整个公司的 2%的股份都扔出去了

是谁在卖吗大股东吗按说其实按照投资逻辑港股它只要是接受分红它也很轻松为什么这些钱不进去我其实有点奇怪我刚刚说了四个逻辑回忆一下我会围绕着那四个逻辑重置成本逻辑 PB 逻辑 PE 逻辑分红逻辑所以现在分红逻辑在港股已经被 buy in 了分红逻辑被 buy in 了之后哪些股票就被买了

就是比如中海油中移动对吧最大的这些股票然后呢什么呃那个那个啊煤炭公司对吧有一个好朋友问我煤炭公司等会我展开来讲讲我可以也可以现在就讲吧

因为它就是基于分红逻辑形成了一个新的抱团股就是最近这个 A 股基本上没怎么跌甚至在不断创新高的就是这个煤炭股跟那个中海油中移动是一回事啊就一个逻辑就是它不怎么增长了未来感觉你看不到长期增长的空间对吧你跟我说腾讯会增长我觉得是感觉是 make sense 的对吧大家是共识那你跟我说中国移动会增长感觉好像应该不太怎么增长对不对

但是中国移动却一直在涨中海油一直在涨然后所有的煤炭股却一直在涨这个就是说明我刚刚的四个逻辑里面分红的逻辑是被 buy in 的就像我刚刚给你讲了半天你看你最先 buy in 的也是分红的逻辑是吧对因为这个是最明显的我买进来就是注定要赚钱的对就是现金我买了就当我不允许卖了对吧我这钱就打水漂了就不允许卖了但我又有这个企业的股权对吧一辈子不卖但是你总要给我分红

如果我分个五年十年就分回就分回来了当年那个中海油就是这样的当时我也买的都是这些股票

但这些股票现在涨了呢我觉得相对来讲已经这是涨的比较多了尤其是 A 股啊 A 股也是就是基于分红的这个逻辑的这些股票已经涨的已经足够多了导致我认为什么呢他们已经成为了新的抱团股了什么叫抱团股呢就是当年那个贵州茅台就是属于抱团股就觉得说我是价值投资所以我买贵州茅台那么你贵州茅台也有过 200 块钱的时候也有过 2000 块钱的时候嗯那你都可以说是基于这个价值投资去买贵州茅台而且贵州茅台

贵州毛他对他 200 块钱的时候成长性一定比现在这个 2000 块钱的成长性要更强对不对但是呢 200 块钱的时候呢你说你加热投资涨了 10 倍之后这个股票差不多对吧还是那个股票然后你还说你是加热投资是不是有点不合理了呢那那个煤炭股也是一样啊他问我煤炭股如何估值嘛目前是基于分红的逻辑的就是分红的倒数

就是你分就像我刚刚跟你讲的那个逻辑嘛就是一头煤炭股 100 万哎我每年能不能收 3.6 万那现在估计是可以的对吧之前我买它的时候我也买了很多啊这个当时我在 21 年的时候主要买的就是这些东西但后面我慢慢的就把他们给卖了是为什么呢因为他们涨了嘛涨了比较多了我就卖了去换成我现在这些股票了就是另外三个逻辑了分红这个逻辑是一直都在的就是你分红是固定的对吧

比如说我就为了分 10 万块钱你如果 100 万买它呢你这个分红率就 10%对不对对然后呢它这个股价会上涨呀嗯现在这些东西都涨了好几倍了你变成 200 万的时候呢它其实还分 10 万对不对那不就变成 5%了吗

对 5%呢算不算高息股呢也算呀就刚才逻辑我刚才讲的那个逻辑吗他分的是他的一部分吗就是也挺好也比买房子强也跟那买债券差不多虽然你还买导致呢现在好多那个分红已经降到 3%了 3%相当于你这股价已经涨到 300 万了 3%高不高呢在 A 股他也算高息股呀气不气人

我插一嘴就是按照分红的逻辑来说的话你觉得就是他每年按照比如说按照这分红的比例就是你买 100 万他能分多少就算是一个比较好的股票我就是为了回答这个问题我在想怎么样让你最好的理解就是我给你讲一个正的逻辑再给你讲个反的逻辑

刚刚是一个价格上涨的逻辑我先给你讲完然后呢我再给你讲一个价格下跌的一个逻辑咱们就说这三步嘛对吧分十万的每年能分十万的一个股票对吧他十块钱一股对吧我买他十万股这不是一百万吗对很开心 10%的分红他涨到两百万了你不卖或者是人又又买了按照两百万价格买了然后分十万块钱 5%的分红他也很开心有的人按三百万呃

买了然后分 3.3 他也觉得很开心因为股价还涨了呢对吧他预期万一股价还涨了怎么办呢 3.3%这个静态来看这个分红在 A 股算不算高呢算非常高了基本上也是可以排名前 10%吧就分红也算很高了 3.3 那也有很多人去买而且他买的时候还会跟你讲故事就说你看啊我比你买这个理财要好

因为你买理财呢 3.3 你就只能买 3.3 但如果我 300 万买了这只股票之后我除了有 3.3 的分红我还可以享受它的股价上涨带来的好处如果股价下跌了怎么办你问他股价下跌了我不卖呀对吧我一辈子不卖那我也比你一辈子买一个国债对吧国债现在可能就不到 3%了国内的这个你

你买 10 年国债 20 年国债你不就 3%吗那我 10 年 20 年我这 300 万买的股票它不涨到 600 万 1000 万去吗它涨 600 万 1000 万的时候把它卖了就可以了吗我这个在 300 万买这个每年分 10 万的股票逻辑这个你可以听明白吧明白非常常见这个逻辑好那么回过头来咱们再说个下跌的逻辑

你 300 万买了一个分红 10 万的股票股票还是那个股票他就未来 10 年 20 年他就每年分 10 万是吧然后呢下跌到 200 万的时候你什么感觉你心里想着为了赚这 10 万块钱我这一年我股价亏了 100 万对吧然后为了就为了挣 10 万块钱我亏掉这 100 万我要分红多少年才能赚回来我亏掉这 100 万呢我要再等 10 年我才能回本是不是嗯好又过了一年又跌掉 100 万就跌成 100 万了

然后这时候你说我操对吧你每年还是分 10 万块钱的红但是你股价跌到了 200 万你又会怀疑人生了然后估计老婆又开始吵架了对吧说这 300 万干点什么不好呀我买国债买理财我买个房子对不对买个房子我才跌了 20%才跌了 60 万而且房子我看得见摸得着还能传给孩子然后呢这个家人来了还能住一住多好呀别人还有面子对

你买了个股票神不知鬼不觉的你亏了我 200 万你每年就分 10 万活分 20 年人生当中有多少个 20 年你想想看 20 年前你在哪里想想看就算咱们这种对吧已经在社会上混了这么久了你也不敢想 20 年前在哪里 20 年前 2004 年我才刚刚刚刚开始炒发

刚开始起价 20 年是非常长我要再等 20 年我才能回本对吧是什么概念然后还不算这个股票由于过去它两年已经跌了 66%了它未来还可以再跌多严重比如说 bilibili 这个股票它在两年时间里面跌到 95%这公司你在互联网圈也是一个头部公司对不对你从使用体验上来讲我觉得我也用 youtube 我也用 bilibili 我觉得明显 bilibili 方方面面对吧都比 youtube 要好

那你看平时吗这个 YouTube 估值多少那是比利比的几百倍是不是那你看气不气人我举个例子啊也就是说你跌了 66%之后还没完呢就是你从 300 万你买了亏了 200 万你还剩 100 万市值之后还没完那有可能到 50 万然后有可能跌到 10 万就是我说的最极端的这个例子嘛跌到 10 万的时候你怎么想呢

对吧你还会不会维持你初心呢就是我投了 300 万然后每年 3.3%利息挺好的但是呢你剩 10 万的时候那估计绝对怀疑人生了对吧可能没跌到 10 万的时候你就早就已经说这个股市这玩意我再也不买了这辈子也不碰股票了什么的所以说我我有一个体会当然这个这也是只是我个人的感受就是亚特跌到了我 300 万我原来是按照 3.3 的这个利息来买入了啊就是他跌到 10 万了那为什么我不再买 10 万块钱的呢

是啊 我就是这么干的呀我现在就是这么干的但是你知道我顶着多大的压力吗我顶着多大压力你想 我的人生里面前十几年从那个 2003 年吧就开始不断的买房子这是到 2016 17 吧至少有 13 4 年里面我在别人眼里面都是对吧小时候是神童是吧然后又被你写进书里面然后呢又自己做公司也挺成功的就是我在朋友圈里面都是那种

就是你吃饭呀呃这个干嘛都是别人就是我说话别人是会放下筷子认真听的那种那种感觉你的社会地位呀然后感觉那个自我实现呀满足感非常强的感觉你干什么成什么对吧然后包括家人父母对你什么看法觉得哎呀没没白生你这个娃你的岳父岳母怎么看你哎呀女儿真没嫁错人这是完全不一样的感受然后从我开始买港股这个逻辑对吧这个这个嗯

咱们就先说股息这个逻辑吧因为那四套逻辑我都是用的啊咱们就就说股息这套逻辑啊因为现在分红的这个逻辑是 A 股先用的比较多的我感觉马上就有大量的人会踩我这个坑了我要给你讲讲这个故事估计能救不少人

你感受一下感受一下就是我一路成功对吧如果我不碰股票我在成都这个做了一堆房子当房东虽然我的这个收入我收的租金是远远远远不如中海油中石油中石化通过移动什么这些东西给我分的分红的是远远少于的但是我受到的尊重社会地位自我满足都是非常高的然后家庭的地位对吧

这个朋友圈里面这个吃饭吹牛逼的这个地位然后过年了逢年过节对吧到处去溜达然后呢到处走学给别人做演讲分享的那个地位那是完全 totally 的不一样绝对是成功人士的待遇自从这个买了港股然后别人就问你说别人他怎么可能会关心说你的分红跟租金相比他是高了还是低了呢对不对他不会关心这个的

别人永远都问你说你当年几块钱买的现在几块钱跌了多少你赔了多少钱然后你现在就管的港股的基金赔了百分之几十他会永远关心你这个问题然后就导致了你在社会层面家庭层面我爸妈然后包括我岳父岳母我老婆他都会有巨大的一个社会的压力给到你极其极其难去撑住的我撑住了我感觉是反正是使出了吃奶的劲了

这是我人生当中使劲最大的就是顶住这些压力至少是你生活是没有受到特别大的影响就是他并不是说你把所有的钱都投到港股里面去了是吧他没有受到很大的影响的原因之一就是因为他有分红

如果比如说当年我就是买了这个 bilibili 对吧正十倍也是我我很开心现在跌掉 95%的时候你想想看那就很残忍了对不对我只有两个选择就是认输对吧对我过去 23 年的这个投资经验说拜拜承认自己就是一个傻逼对吧然后呢去找份工作这个安心给别人打工对吧这是一种选择

然后第二种选择呢就没有第二种选择了对因为他没有分红嘛但至少现在我有这个选择就是说我宁可咬紧牙关对吧我宁可就是受尽了这个别人的白眼然后家人的这个不认可家人对你的这个埋怨然后各种各样的这个同伴的压力对吧聚会的时候别人就会半开玩笑的嘲笑你对吧这种反正就是所有的压力全部承受住了之后呢由于我有分红

对吧我这个分红呢雇主了我的成本我才可以说就算按现在价格你再给我跌一半再跌一半再跌一半再跌 90%随便你我就是宁死不卖我今天主要坚持到一个合理的一个价位合理的分红就我前面的四个月都要合理啊你不能只是分红合理那不分红的股票呢我每年挣 10 个亿我就只能值 10 个亿吗不合理啊我每年挣 10 个亿我这些钱我是去再投资了怎么着也能值个就 10 倍 PE 到 20 倍 PE 是个非常非常非常合理的估值对不对

pb 能怎么着大于一吗而且你过去港股你就港股自己他在过去的 100 年的历史里面 90%以上的时间他的 pb 也是大于一的 p 也是个 10 倍 20 倍吗只是恰好这几年就跌的比较多他就跌到了这么残忍的一个一个估值还会这个情况好回来我们说回那个分红啊你刚问我的问题就是分

分红多少算是合理我觉得我现在认知迭代了因为你去年我肯定跟你说 5%就合理了然后 10%那就你闭点睛买卖房卖车都要买但是现在我有点迭代了我升级了我升级人之在于什么因为他就是 5%到 10%是很残忍的你的分红率从 5%到 10%相当于你股价跌了一半你的分红率从 10%跌到 20%相当于你的股价又跌了一半

你的分红率从 20%都要涨到 40%所以你股价又跌了一半这一半一半一半一半当中这些听我意见的朋友早就拿不住然后早就开始这个这个这个骂我 18 倍祖宗了这是这样的情况所以说以现在我的这个 2024 年最新的认知我每年要迭代要成长我觉得别人再问我这个问题的时候呢什么分红率是合适的我觉得呢是你自己认为适合你的那个分红率是合适的

并且我要告诉你的是这个股价它是参考港股的话它是有可能无限下跌的对吧跌到你每年的分红它也是有可能的至少虽然不常见吧但是呢在港股上至少三个五个还是能找出来的确实不可能

我觉得这个就非常奇葩就是意味着你今天买入你一年之后连分红都已经赚回来了它这个定价的逻辑是什么呢我觉得对啊是很是很奇葩呀它定价逻辑是这样就是你站在空房就谁愿意卖嘛愿意卖的那个人他是这么想的就是呢有几个问题就第一呢就是有可能这个分红呢明年你就不分了这个是主要的逻辑

主要他预期你不分然后第二他预期你这个企业不仅仅不分红因为你能跌到一年的分红你想想看那是跌了基本上跌了 95%以上肯定是跌了 95%以上你跌了 95%以上的一个股票往往是大家觉得你经营不下去了但是很奇葩的是还有一些我能找出来就像我跟你们分享的这些事我找出来的我认为在我的认知体系里面我炒了 20 多年股票我觉得它不太可能倒闭的

因为企业倒闭是有前提的嘛对吧你比如说你也看到很多很大的企业突然倒闭比如说恒大碧鸽园什么的对吧比如说什么中旺什么的这个民营企业你也德龙系啊就历史上也有过这种这种对吧很大的企业中国百强然后民营企业前几名倒闭的但倒闭有个前提什么是负债啊那你一定要大量的借钱然后你挣不回来还不起钱被人起诉哎整个倒闭

他总要有这个逻辑吧那我感觉我选的这些分红很高估他有一个就没借多少钱啊就是资产是借的钱的很多很多倍啊他是这个问题至少说是反正这是不同的人认知不一样吧那我跟那个空方我不就对手方了吗

就我是买家那个是卖家对吧然后我买的我买的股票是他卖的我买进的逻辑呢就是说我觉得他明年能分红他卖出逻辑就是他不仅仅明年不分红而且呢未来还会倒闭就不能永续经营了就是这种公司这个呢在那个美股的逻辑叫困境反转类的企业困境反转在美国一般是什么呢一般是很小的企业正儿八经就是一个奶茶店他估计困境反转可以或者一个家具厂什么的对吧书上写的很多几十年前的这个例子他是有可能困境反转的

你很难是一种特别大的特别强的对吧甚至是世界 500 强的我就理解不了就是他在 1929 年也不是美国最大最好的企业变成这样他说的是美国很多民营企业对吧真的是就是续不上来这口贷款我就要倒闭然后你当年的贷款可是干到 2 30%的年化收益率现在高利贷在这种情况下很多企业要倒闭所以他才跌破净资产

是这样的那现在你不能世界 500 强最大最好的每年的营收是几千亿啊我刚给你举的那个我最喜欢的公司的例子他每年有 2000 多亿的一个营收呢你 2000 多亿是什么概念你有几家企业有一千亿的营收你基本上就腾讯阿里巴巴这个级别了对吧很难有民营企业能有千亿的营收人家 2000 多亿的而且是每年都在增长嗯

那我问你一个问题其实你看在港股里面虽然我也是几年前听了你的建议就买了一些港股但是我也没骂你因为我觉得我买的也不多然后我也很有耐心这些钱对我来说也没有什么所以我就会经常看一些港股

就比如说大部分的央企什么的这些它会跌的非常这个低但是你看腾讯也跌但是腾讯其实它的 P 还是相对来说要比较高嘛为什么会出现这样的一个这个这种分化呢你说的这个是个周期的问题因为你看的时间太短了

你看的是这几年的情况你比如说腾讯阿里巴巴美团 bilibili 到底能跌到哪对吧你让我给你看的话你不能只看这十年呀你这十年的肯定是最低点对不对但是你如果把时间拉长了呢你拉到 30 年的维度你看一下 90 年代的那个美国互联网泡沫的那波加上 2000 年互联网泡沫破灭的那波你看它跌了多少大量的企业啊当时包括像亚马逊这样的企业应该是跌了 99.9%吧这种啊

他也是有归零走势也就是说腾讯你现在多少钱来着应该是 300 是吧他跌到 30 跌到 3 块我认为是就至少我不意外就我并不意外虽然我不觉得他有可能啊你要买腾讯的人肯定要骂我但是就是说你你看一下你翻过去历史嘛对吧当年那些最大的企业什么呢雅虎啊什么那些东西你看现在还剩多少剩剩 1%剩不剩呢不剩呀

所以说它跌掉 99%点多它是非常有可能的你说腾讯不会跌茅台不会跌是因为你看这十年的行情而已你把时间拉长了任何股票都有可能无限下跌的对我也可以再多说两句那个对当年那个股票就是我推荐给你的那个时候大概对那个一个例子就有一个地产股就是这样的那个地产子公司就是我是在什么呢首先它是上海最大的国营企业

的子公司吧对吧这第一国营企业二是上海嘛他又不是一个中西部的这个小城市他可是大上海啊最大的国营企业我心里想他有困难了国家应该会救然后第二呢他是一个独立的上市公司这家上市公司的负债率当时是净负债只有 38%的是在 100 家香港上市地产公司里面负债率最低的

第三它的分红非常稳定就是我们买它的时候推荐给你的时候过去很多年它都是这个分这个这个过去很多年是分三毛钱的

至少每年都要分红的然后呢当时的销售啊在暴增长然后呢那个储备也非常好拿的地都是长三角珠三角这种这种非常好的这个一线的最多二线的这个土地储备对吧然后又没什么负债像这样的一个企业居然能从当时对我当时你看我推荐给你的时候就 15%的一个分红率了呀

对吧那足够高了吧我这是你不能比这更高了对吧你要再高你就找不到了 A 股没有 A 股现在 10%的都没有了当年那个煤炭股还跌到过 15%的因为只要下跌它的分红率才会涨当年那个煤炭股是跌到过 15%的分红率的那我推荐给你的时候它已经 15%的分红率了对吧当年的话大概两三块钱然后现在是两三毛吓不吓人

这就是就跌到了他的分红的那个位置上当时啊就举个例子啊就这个确实这样这你都能不怪我这是非常难得的哈哈也可能确实跟你买的占你的总资产的比例比较小有关系非常非常小对

对如果当年你看你就搬运了这个逻辑你把总资产的非常大一块甚至房子都卖了你买这个股票然后跌到 90%之后你想你怎么看我的是这种感觉所以导致呢当年我还是没有迭代的我现在我迭代了几年之后我就不太愿意说这个股票的名字或者是非要给别人推荐股票就不太说了曾经发过一个极客的动态我就当时说我说我其实在 2012 年的时候我就对我自己说我就不再碰股

但是我所谓说的我不再碰股票是就第一个我不会看不会看盘第二个是我对他的资金的配置不会超过我的总资产的 1/20 就足够想对我讲的话其实就还无所谓对就像风险投资了就像一级市场那种对吧企业入个股的感觉了所以就是可以这样对所以这公司

跌到两毛多的时候我依然觉得你看现在他的市经历是 0.05 倍我都没见过小时候点后两位 0.05 倍 100 多个小区而且今年你相不相信就这家公司啊就是你我推荐给你的这一家地产公司我最喜欢这家地产公司它的营收居然还是涨的嗯

因为 23 年相比 22 年很因为房价跌了不少嘛而且那个销售整体跌了不少很多正常地产公司都是暴跌的那个呃销售额对吧这家公司居然还是涨的人家销售额还是涨的还是利润也没跌多少在这种情况下而且负债率也没涨多少在这种情况下他跌到 0.05 倍的这个 PP 而且 100 多个小区 100 多个小区啊这就是交房啊然后呢这个他竟然呃嗯

才能跌到几个亿港币的一个市值对吧匪夷所思到今天为止我依然是无法理解的就为什么会跌成这样我也是无法解释的我只能说我选择不卖我等它涨回去对吧或者说我想要看学习一下这种企业怎么倒闭我看一下在我的认知里我是不知道怎么倒闭的嗯

因为他资产是远远大于他的资产是净资产是他股价的 20 倍是他总市值的 20 倍你说这种东西他就算破产清算了你怎么清能清到 1/20 去我想学习一下

后面我看有好多朋友的问题可以挨个回答一下收集的从各个平台上来的朋友是这个问题因为像现在这种时候属于大熊市的底部大熊市这真的没人理股票股票属于狗不理的状态在这种情况下还能有粉丝愿意给你提问关于股票的问题我觉得很难得的

我会所以我会很珍惜这样就是在熊市的最底部还有人关心股市我想把他们的问题都仔仔细细的回答一下说明我们不是忽悠我记得一到了牛市就大量的这种什么股评专家什么就出来就开始对你发这种节目是很容易很容易被骂的反正我现在看这种

但凡聊股票的下面都是一大堆骂的这种骂的可难听的这种很常拍着对骂对就是我还是加以就这个不构成投资的建议就是只是给大家去讲一讲我们自己的看法

就顺着我先回答一下朋友们的问题如果你想到啥了咱们随时聊可以好第一个问题是我朋友问我的煤炭公司怎么估值目前是基于分红的你看多少分红然后除一个倍数对吧分红率 3%合不合理 5 合不合理 8 合不合理 10 合不合理就是这样

然后个人看个人吧但是我一定要提醒我的朋友的就是你一定要注意一下我的真实的案例因为当年呢最早的时候我也去重仓过这个煤炭股我觉得可以说吧中国神华当年呢我也是就几乎是我第一大重仓股吧

买了很多但注意啊当年它可是狗不理的就是在 A 股里面是人人都不待见的那个股票我要跟你分享的是什么呢就当年的估值逻辑当年它的分红也很高呀在 A 股都有 8%10%的这种分红没有人要为什么没有人要呢它的逻辑是这样子因为煤炭是一个不是怎么稀缺的一个资源

不是太稀缺资源就是中国的储量很多你先不要说美国的储量更多美国有非常丰富的煤炭资源没有人去开发的

我就说澳大利亚也很多对澳大利亚也有非常极其丰富的好像就是中国美国澳大利亚任何一个国家的这个煤炭能源都能够供全人类用很久很久啊反正具体数据不重要吧具体数据你就知道说它不是一点点不是说挖一两年就挖完了中国的煤炭可以挖一百年美国的煤炭现在是没有人挖所以说一千年也挖不完

那个澳大利亚的煤炭也是一直在挖一直在卖但是还是能够挖个 100 年它是它是一个不稀缺的一个资源所以当年在那个呃那个我买它的时候分红率非常高的时候呢别人觉得首先第一这是不稀缺的资源所以说你的储量再高啊

我当成零注意啊当年就是这样的这是个共识就是你的煤炭再多我当成零因为它是个不稀缺的资源然后第二呢烧煤炭这件事它是个西洋产业因为即使十年前大家也都确定了未来新能源的方向干嘛的你至少用汽油吧对吧你汽油的那个效率它也比煤炭要高啊那你未来汽油也是要被淘汰的嘛你是要用那个电的吧

电肯定是那个那个更清洁的能源然后发电呢有多种方式对吧光伏啊什么风电啊水电啊肯定是更清洁的能源这是整体的一个社会的趋势

所以说呢就导致了这种必定会被淘汰的企业我总结一下我先给总结一下当年不看现在它的股价是翻了那个七八倍了应该是创历史新高了我一定要在历史新高的时候给你们说一说当年它便宜的时候别人怎么看的现在便宜的时候我跟你讲讲贵的时候别人怎么看的这样你就会有一个整体的一个概念了

这是我该总结一下当年呢是觉得煤炭是不稀缺对吧然后第二呢是这个能源形式要被淘汰第三呢你同比美国嘛美国当年历史上一百年前最大的煤炭公司它倒闭了或者说是一个估值为零吧就算没倒闭它这个僵尸企业估值约等于零是这样的一个没有人交易它

这几个原因就导致了说那么你在中国买一个企业你要不要看稀缺你要看稀缺你去买什么对吧黄金还有什么稀土这种东西是不是感觉更好一点个屋同会稍微好一点然后第二个逻辑就是说它被淘汰对吧你去买一些新能源企业是不是好一些

然后呢第三呢就是你你总要参考美国嘛因为中国是摸着美国过河嘛美国的现在就是我们的未来嘛对吧所以你看美国现在这个煤炭企业又不值钱所以我们的煤炭企业都不值钱那你看我当年买它呢我是顶着这种压力对吧所有人都不看好所有的分析师都是讲这个故事的时候我就按照分红的逻辑买它的然后赌赢了嘛嗯啊是是这样的那现在我又不买这些东西了因为我认为它贵了嗯我是喜欢买便宜的东西的一直都是这样房子也是这样啊好

然后第二个呢就是煤炭公司的资产该如何定价呢煤矿该如何折现呢我认为是个周期的问题现在是已经是在周期的比较高的位置了不管你说的多天花乱坠供给需求平衡表什么算的多精确按着计算器噼里啪啦响我觉得我不用按计算器你就画面上看它就不会是一个特别稀缺的一个东西所以说煤矿呢我当成零然后我就看着凤凰算个倒数然后呢我看到过去的股价已经很多人赚了五倍赚了这个七倍了我就不买了

好这第二个问题已经回答完了第三个问题呢长期价值投资如何定价选股如何计算出一个合适的买入价格哎刚才咱俩其实也聊了嘛嗯就是呃我觉得那个合适这件事它是因人而异的啊因人而异的没有绝对的正确答案因为好多标准答案的都是书上写的对吧 20 倍使用率我觉得

就买 10 倍使用率我就买然后这个 PB 多少 PS 多少然后什么包括我之前开量化公司的时候能弄几百个几千个指标不仅有基本面指标还有技术面指标我发现都没用都没用本质上来讲你都是赌就是就是赌

那如果就是赌的话呢那我们这种买企业的模式呢是最不赌的因为它是两个逻辑嘛我赌的是价格我不赌的是我确实愿意把我的银行里的现金换成这个企业的一部分这是我愿意我爱这么干对吧至于那个价格它涨 100 倍还是跌 99%这件事呢我控制不了呀对吧控制不了那控制不了的事情那就是赌嘛嗯

这是第第三个问题也回答完了我认为适合自己的就是最好的那么我认为现在港股的估值那 B.0 买都很合适了那么 A 股呢从投机和从博弈的角度上来讲 B.0 买都可以了然后呢第四个问题就是他问了我一个个股啊叫中程股份然后为何如此下跌对吧首先他是个央企成套集团那有什么子公司吗就是央企子公司但是呢注意你要一定要注意你问我这个股票它的市值很小哦只有三四十亿

三四十亿的这个市值呢它是不包含在主流指数里的也就是说这几千只股票它就算挡一百倍上证指数还是 3000 点它就算是跌所有国全跌 99%上证指数还是 3000 点

他跟上证指数深层指的什么这个上证 50 中证这个 100 护身 300 中证 500 都没有任何关系啊就这种 30 亿 50 亿这些股票没有任何关系所以说他为什么如此下跌呢就是因为他体现了一个最近的这几个月里面中国股民的一个极度恐慌的一个情绪就是股灾的这个这个情绪主要就是跌的他然后呢一般情况下的国家呢就是是不买这些中证 2000 的东西的

它主要是拉银行石油什么的对比如说你看现在 A 股大家都知道是股灾你看一眼叫农业银行农业银行的 A 股每天在创新高吓不吓人历史新高自上市以来的这些最高点这是很有意思的一个认知就是说你买这种价值股票它是还是有意义的为什么买农业银行不就基于分红的逻辑我讲的那 4 个同质成本还是 PB 的 PE 的分红的就这些最简单的逻辑所有的价值投资教科书里面都会告诉你的

巴菲特每天讲讲的那个口干舌燥的就是这几个逻辑嘛那农业银行他就是一直在创新高的然后呢对吧他问我的一个中正 2000 的成分股然后这个中正 2000 呢我还可以解释很多啊比如说你要问我说中国的量化为什么做的这么好你要问我说为什么这个基金对吧有一些基金他可以在过去的几年里面别人都亏钱他挣 20% 30%每年很开心就是因为他买了中正 2000 里面这些小东西

买了些小东西之后呢虽然他没有做妆吧如果做妆就是坏人嘛就被抓嘛但是他起到个什么效果呢由于成百上千的这个私募呀这个公募啊都这么干导致了他们互相其实是一个做妆的关系

就相当于如果有一个股票我自己买掉 30%50%的股份那肯定就做妆了对吧但如果咱俩拉几个人拉 10 个人每个人买 10%拉 20 个人每个人买 5%甚至买每个人买 4 点多那其实没事了就不算做妆了但是呢这 20 个人其实是一个共谋不管他们呃有没有谋对吧有可能是用量化的策略算出来的啊我就这么配就比较好其实你从系统性的做成了一个抱团的一个一个结果这个抱团是非常危险的

就是中正 2000 是过去一两个月吧跌的最多的就是基本上是我看多长时间一个月跌了一半吧大概这种感觉啊接近一半吧就是因为这个抱团然后大家都开始往外跑然后谁都跑不出去然后导致了他的这个这样一个非理性的下跌

那么这个股票呢是它的一部分啊所有的这中两千呢我都是不看好的而且我刚才说了从 PB 上来讲它两倍的 PB 比我买的那些要贵十倍然后从成长性上来讲呢我现在不太看好小股票啊我觉得未来的资源是一个大而不倒的嘛你大企业你才有做经济转型的这个这个这个预算嘛

然后呢去好转嘛小企业是不太好去做这个转型的嘛或者说一百家好企业的对吧如果有一家企业找了这小马宋老师做咨询了那一百家企业里那一家企业有可能转型成功了好了那 99 家正常的就是该倒闭还倒闭嘛就是你改变不了的大局势你再天才的企业咨询战略咨询也不可能让中国的所有中小企业都转型成功对吧他大数定理一定还是 1%的千分之一的企业能够转型成功能够高速发展然后 99%的企业是不行的

那反映到股市里面也是类似的这个情况所以说我不喜欢买这种小股票我一般都说世界 500 强中国 500 强或者行业第一名第二名第三名或者你有一个差异化的一个超厉害的优势和护城河我才可能会去买一股否则我是不碰一股的然后下一个问题呢是普通人如何通过买 A 股赚到钱有没有什么秘籍我觉得就是那个一句话就是人弃我取人取我与其实就可以了

它不是一个定量的对吧是一个凭感觉的就是你感觉一下现在是不是人气的时候在那个中正 2000 当时那天跌的最严重的那个时候 2 月 5 号的时候我有好多那个

同学朋友来给我发信息说这个股市完蛋了然后或者说我要赎回基金了然后我要什么就反正在那个最低点的尖尖上你是能非常明确的感受到大家对股市的那种厌恶对吧那个朋友圈里的段子都是百项指数对他是极其厌恶的就是这种时候呢叫人气了大家都不要了嘛然后你就要就很简单嘛

普通人就这样就可以赚到你那时候如果买了那天对吧大家朋友圈里刷屏是最多的然后呢证监会也发言哪都发言的时候你当天买甚至是第二天开盘了之后你再买到现在为止你赚个 20%大概是这样几天的时间

那从长期是一样吗但是我个人建议大家不要这么去抱着这个心态去进股市没事对就是说这是一个比较虚的一个认知就这个意思就是说比如现在这个情况你拉长来看虽然对吧有些人已经挣了 20%了但是我们就现在此时此刻你去买你拉长三年五年十年它是一个高点还是一个低点我觉得现在肯定是个低点

A 股也是低点港股就更是低点了所以说密集我个人觉得密集就是这样的因为我是一个资产配置逻辑我买股票是我卖出房子是哪一天我那个款那个买家什么时候把款给我首付我就买进去然后呢银行什么时候给我把贷款就是买家的那个贷款这是我的收入是他的贷款我的收入收的那个房子的尾款我拿到我就把它入股市我这几年都是这么操作的所以说我这几年都是不择时的我觉得你不开始一点点是吧

对这几年都便宜啊都很便宜我就买了就就买进去这就是我的秘籍但是现在也没什么秘籍了因为之前我是股神对吧如果是我买这些东西涨十倍了那我又到处开讲座我又是股神了对吧如果他不涨呢可能也不算是秘籍是吧因为他没有没有被验证吧但是我这套思路反正在过去二十年里面有十几年都是管用了十五年都是管用了因为

因为至今你还是在港股上亏的嘛是吧对它不是一个周期就是它没有我认为我是不在一个完整的周期里我是在一个港股的下跌周期熊市周期里还没到牛市周期呢你一般要看一轮牛熊嘛对吧我买这些股票涨十倍了我还会不会拿吗我肯定不会去拿了呀不会拿了我就变现了这不就成为我另外一个传说我人生中传说中的一个组成部分吗然后我再讲下一个故事嘛对吧

所以现在还是正在进行时所以说也不算什么密集我就是这么干的对吧然后如今股市和经济发展现状的关系是否脱节哦对这也是我的一点感觉就是呃现在中国的经济我觉得还行就是他感受这个经济很差什么呢往往是旧经济就是你要把中国经济给分成两块一个叫旧经济一个叫新经济新经济其实是很不错的比如说新能源车这个东西

新能源车不是车的一个类型我觉得它是车的全部因为十年以后没有旧能源车了没有燃油车了都是新能源车对三年以后就不再卖这个燃油车了而且这不是中国的故事全球都是这样呀它是个全球的故事啊你十年后大家都知道已经没有燃油车了所以说新能源你不要觉得是个小行业哦这是个

非常大的行业是当年养活了德整个德国对吧养活了半个日本养活了三分之一个美国的对吧你你翻翻过去一百年的经济史这是个非常大的行业对吧这是一个就是极其大的行业那么中国的成绩怎么样呢对吧这是大家有目共睹的 2020 年就在疫情的那个时候对吧这个咱们可以等会展开聊聊疫情的故事 2020 年的时候中国出口汽车还是 100 万辆

那 10 年前呢也是 100 万辆 15 年前呢也是 100 万辆所以说你会觉得中国出口汽车的一个上限的极限能力就在 100 万辆了对吧你肯定会得出这个结论是吧因为你站在 2020 年这个时间你往过去去看那是不是就这个情况对吧但是往后你敢想吗这是往后 21 年 22 年 23 年每一年加 100 万辆吓不吓人

相当于每一年就多卖了一个 2020 年的那么多的这个汽车这是非常厉害的一个急速极其高速的增长这应该是中国人自己也没想到你那个你魏小李他也不会想到呀对吧

华为不造车对吧他也没有想到呀然后那个更不用说德国日本美国都没有想到中国会这样子的所以中国你把新能源车当成一个这个汽车工业来讲他的变化是非常大的一个是出口暴增一个是国产车和进口车的替代关系对吧现在基本上一半人买国产车了这你敢信我小时候受到教育就是说国产车可千万别买啊那国产车是质量低劣的代名词就是至少十几年前是吧肯定是这样

对吧实在买不起进口车才会买国产车至少买个合资车它是这十几年前这个风气嘛这个应该不会有人否定嘛因为国产车的市场占用率非常低的而从质量上应该也是这样嘛对吧但是你现在就完全不是这样了呀 2023 年应该至少是一半一半的关系了而且你展望 24 年你觉得这个趋势有可能说 24 年是一半一半然后呃呃在 10 年以后又回到说合资车这个外资车占 90%国产值 90%能回去吗

绝不可能了呀对不对绝对不可能开历史倒车了它一定会越来越好的因为这个它是方方面面的从价格性价比技术对吧智能驾驶科技感内饰然后方方面面的它都碾压式的一个成绩才导致这个结果你不能说我造的跟合资车一模一样大家都去买国产车了绝不可能呀它一定是比远远远远远远远比合资车好才有可能会买国产车对不对

所以说在 2023 年的今天狗产车就已经做到了所以这超牛逼的这个是新经济的一个代表吧那你更不用说别的那些东西了也是一样的就是很多这种这个相关的这种新的这个产业啊科技的产业啊我觉得都是不错的包括游戏的这个产业啊发展的都是那个全球数一数二的这个这个厉害的所以美国能留下来那种超过中国的是非常少的所以说呢这个中国的

我的经济我认为很好的然后股市跟它为什么会脱节呢我的回答注意这个回答很重要就是股市在一两年的这个时间维度上从来就不是经济的晴雨表美国的股市才是经济的晴雨表中国从 A 股诞生的从 90 年到现在三四十年了三十多年了从来就没有是经济的晴雨表过

中国上一轮经济最顶峰的时期刚刚加入世贸组织每年百分之十几的增长对吧各个外贸什么都是暴增房价也非常好卖房子也卖得好车也卖得很好银行也是每年百分之三十五十的增长对吧经济都是疯狂好的时候股市天天跌

对吧股市从来就不是经济在一两年里面就不是经济的晴雨表但是呢它在十年二十年这个这个维度的话它应该是经济的晴雨表的全世界都是这样一个情况那目前看港股是一个特例那我觉得

但呢他特例有可能是由于这两年他跌的比较多导致了他是一个特例等到过两年呢他可能花个一两年涨回来了你就不觉得是特例了你又觉得哦港股呢充分反映了中国的经济发展 A 股充分反映了中国经济发展比如 A 股当时到了五六千点然后港股呢这个这个回到这个两三万点的时候对吧你又会这样说了所以说呢这个脱节呢我认为现在确实是脱节了啊中国经济没有股市表现的那么差

由于股市表现的差然后楼市表现的差会导致什么结果呢就大家不愿意花钱不愿意花钱不代表没钱就从整体上中国是有有钱的中国老百姓也是有钱的你感受到那些是边际的就是说我房子跌价了我不愿意买我不是我不是买不起我就不想买了我就我就非要买拼多多便宜的对吧所以导致了那些性价比高的对吧嗯

他就会卖的更好也就是所谓的消费降级这个消费降级他不是因为就说真的绝对意义上的我就买不起而是说我就想要买性价比更高的因为我的房子跌价了因为我的股票跌价了我不愿意消费

大体上就是这样的你包括我也消费相及了很多对吧不是说我绝对绝对买不起一个什么东西这倒不至于只是说我我现在肯定确实不会去不会去消费我也不会去买一个很贵的一个车对吧一定不会为什么呢它是因为我认为我的资产放在了这个股市让它缩小很多一个是心情然后第二是我希望它涨回来之后我再去消费这些方面呢就会导致什么呢导致内需不足

内需不足呢就会导致了那些所有相关行业的这些旧经济也好呀然后那个餐饮呀娱乐呀消费行业呀什么它不是相对不是很景气但是消费力还是有的你消费力你要看老百姓的银行里账户里有没有钱这是公开的呀你可以看到呀他这这从疫情之后这几年每年都是大几万亿的增长了就老百姓的账上的钱是越来越多的绝对是有钱的

啊这钱里面拿出一滴水来放到股市里股市就爆了拿出来这个几滴水到楼市里楼市就会爆了所以说未来的股市楼市都会有有不断的有这个周期的嗯

如今的经济周期处于哪个环节这就是新老经济转换这个中央已经定调了叫先利后破因为之前他为什么提这个就说明在 2022 年和 2023 年的大部分时间这个中央的意思可能就是要先破后利利永远是我们的目标但是先破还是先利就很重要了如果是先破后利的话那个阵痛期一般会有个三五年的

但如果中央都已经说了我要先立后破嘛就告诉你说不会在短期之内啊用一种很暴力的手段那么你的房地产也会回暖股市也会回暖然后消费也会回暖方便率都会回暖然后我们从几个数据就可以看到第一个呢你去看一下最近的这个刚刚过去的春节对吧基本很多数据都是创了历史新高的出游的呀这个飞机呀还是出境啊什么消费呀

方方面面的都是创了历史新高的对吧这是第一个消费数据然后第二个房地产呢你看国家这次的这个今天吧今天刚刚做了这个降息嘛他这个降息呢他就降了五年期的

首先你看你是顶着美国的这个利率是在最高的位置你降息啊这是顶着非常大的压力的你的汇率的压力呢然后你这个这个外资流出的这个压力呢顶着巨大的压力去去降息的那为什么我只降五年不降这个一年三年呢因为银行里的大头是一年两年三年这种这种短期贷款吗为什么我是只降五年了呢因为五年你所有的房贷都是五年以上吧对不对都是参考着这个

LPR 的利率然后你这样这个的话呢就可以定向相当于把这个钱塞到那个购房者的手里对吧今天的那个微博的热搜里面的前几名不就是说 100 万吗你的 100 万贷款然后呢今天等于国家在未来 30 年里面帮你省了 52000 嘛对吧这是一个很可观的一个量嘛那么这个每个月你不就差到每个月几百块钱你就可以去消费了吗

所以说目前的经济呢是新老转换的一个关键时期目前我觉得已经是底部了未来会越来越好的另外房地产经济的未来和未来能替代房地产作为经济驱动力的方向我觉得那个车就是很重要的一个嘛

车是约等于房地产的而且房地产这玩意你卖了一次之后你可能 20 年 30 年 40 年就不会再换了对吧你不能天天买房这个这个很少很少虽然我之前是这样做的但它不是一个消费的目的它是一个投资的目的而且未来也不会这么干了但是车不一样车的话你一般三五年换辆车这个是很常见的对吧所以说车是一个耐用消费品然后房子呢是一种嗯

投资属性最重的一个消费品它也不一样那么车呢你多循环几轮也是这种万亿级别的产业去代替房地产作为经济驱动力尤其是车呢还能够卖向全世界嘛我刚刚分享那个出口数据嘛就每年增加 100 万辆这个还是相当厉害的然后呢

下面一个问题呢是投资小白活动资金几万如何滚雪球资产我觉得是就首先这个资产几万的这个情况下呢他有两种情况这个问题会非常复杂啊非常复杂比如说如果你是一个比较年轻的二十多岁年轻人呢我其实个人还是建议你去股市里亏一亏的

没事反正就是马文亚的建议对吧亏了过来骂我就行了你是一定会亏的为什么我要做这个建议我要解释一下你要听完因为什么呢因为人生当中其实你总归会炒股票的早亏不如晚亏真的是早亏不如晚亏

亏的少是吧对你你晚亏肯定亏的多呀你早亏你能有多少钱你 24 年轻你就有那么几万块钱几千块钱你亏就亏了对吧亏完也没事你亏了之后你会泄肤之痛对吧你在你二几岁的时候你亏个几万块钱你特别疼啊每天晚上睡不着觉啊干嘛的你巨大的压力啊什么的你就你就知道这股市是什么地方啊是个什么东西了

但如果你 50 了呢对吧一辈子可能就攒了 50 万 100 万你再投到股市里你

你年轻的时候拿五万块钱你做证对吧让你挣个百分之一百两百你挣个十万二十万又能怎样呢对吧然后你到了五十岁的时候你说我把我这一辈子攒的一百万全投进去了然后那个时候你再把它亏完那个心态是完全不一样的那个是人生的这个对未来人生的绝望度是完全的不一样的包括像那个港股的这个下跌对不对我都后悔为什么如果我是二十多岁就经历了这个那肯定是 totally 的不一样呀

对吧我自己的这个信心然后创造财富的能力肯定是越年龄越大会这个会会会他是会那个递减的会衰减的所以我建议如果是年轻人几万块钱你就把它给投了然后呢去二十多岁的年轻人吧就是尽量亏一亏而且亏是好事赚绝对不是好事如果二十多岁年轻人跟我说投什么赚了一倍的话我心里就咯噔一下完了他这个以后长大的要受苦了

然后那个 30 多岁呢这个年轻人的话呢我觉得可以学习啊自然配置但是你不能靠说我 5 万块钱以后就养老了这个不可能你

只能赌博就是干什么投资都不太可能说五万块钱然后长期投资可以去那个能够养老的所以说五万块钱如果三十多岁呢你可以做一个资产配置的练习对吧因为我一万呢投这个这个这个比较稳定的债券一万呢买个 CTA 啥的这种然后一万呢买个什么子质增强 Fofu 啊然后一万买个什么这种你把它资产配置一下然后呢你去体验一下那么未来你有五十万了也这么干五百万了也这么干然后呢

就会比较好了就锻炼一下然后呢如果年龄比较大了的对吧比如 40 岁以上你要花几万块钱投在股市的话那就要看你占这个总资产的比重了啊

如果是总算比如非常少嘛对吧就几十分之一那就是娱乐你本质给你打麻将估计也对吧一年可能也输这么多那那就随意了嘛随意想怎么玩怎么玩嘛越刺激越玩嘛推荐买 A 股嘛然后买那个小盘股嘛那个比较然后追概念追热点对吧 AI 什么这种买这种东西然后如果呢是呃这个四五十岁以上的如果是这个几万块钱十万块钱什么对你很重要的这个量级的话那我就我就不太建议

买股票了我觉得因为我觉得嗯 a 股的话还是有这个系统性的风险的像你经历的那个

过去的这一个月的这个中正两千的这种非理性的下跌对吧我们也看到很多私募老板就要跳楼了之前几多少年他这个业绩都不错然后呢我们看到说好多那个投资人哭爹喊娘的对吧好多净值是一个月腰斩这些怎么出来的呢就是因为当时他赌了太多的这种这种资产然后才才会导致这个结果

所以说我建议 A 股整体由于它的 PB 还是在数量上还是两倍 PB 以上的所以我觉得是有系统性风险的如果这玩意就是未来的一个养老的钱的话我觉得还是算了别偷股市了还是稳健为好这是系统性的回答一下投资小白的这个问题

然后呢如何系统学习投资股票和用在这个实操上有哪些必须要做和不能要做的哎我觉得我其实刚刚回答了这个问题了对吧好然后呢是判断房市和股市的发展趋势后才入场那我肯定是判断发展趋势啊包括楼市现在是股市楼市的双低点其实

比如刚需买房对吧你一年两年以前买房跟现在买房那明显现在好呀那现在买房跟一年两年之后买房呢对吧两年前买房和两年后买房那我估计如果是刚需的话可能现在是个挺好的时间点那股市也是一样的如果说你本来就是要买的你不是像我前一个例子是说

他是要去理财就是他有可能不买股票有这个选项但如果说你说这 10 万我就是要买股票的我不存在不买股票这种可能性我只是现在买还是等几个月他更低了再买我觉得现在就是个挺好的时候啊

嗯下一个问题是如何看待比特币啊比特币这个东西呢它是现在已经是一个全球主流代类资产了就是呢很多有几个国家小国家已经把它当成法定的货币了所以你可以把它理解为一种外汇然后这种外汇呢它又不能变多对吧然后你可以把它理解为数字黄金嗯

因为你几百年前全球不就是拿黄金当外汇的吗对吧所以现在它就是数字黄金所以有些小国拿它当货币美国又通过了比特币的 ETF 相当于是彻底承认了机构散户对吧所有的美国人都可以合理合法的买比特币了所以已经被美国和全球的主流的国家承认了所以说是一个主流的资产但是

但是这玩意儿它涨了很多注意它在 2023 年的时候涨了 160%吧对吧 待有现在应该是更多了这 160 是 23 年啊 24 年到现在应该又从 4000 多干到了 5 万多了 4 万多干到 5 万多了就是涨了足够多就任何一个东西呢它短期涨了足够多之后比如说它跌一半呢我觉得很正常非常极其正常未来一个月跌一半我觉得极其正常

那未来你说那个 24 年到年底能不能再翻一倍到 10 万呢我觉得也非常正常啊非常正常我一点都不会觉得意外也就是说它是一个波动很大的一个东西就涨一倍这一半都极其的正常归零也很正常然后呢你去涨一倍两倍也很正常这么一种资产啊所以说要怎么配置呢那你就看黄金你愿不愿配置吧黄金你是配置了多少怎么配置的嘛

黄金现在是 2000 多它是过去的 100 年的最贵的时候你愿不愿意买它吗比如像我我就不愿意买黄金比特币我现在都不愿意买不是因为不看好而是说这个位置我不合适有更合适的资产就是像这种港股分红又高 PEDPB 我明显会优先选择这个好这是比特币的问题我觉得完整的回答了那个然后哎呀哎呀我觉得前那个问题你可能理解错了就是就是他说他应该这俩问题其实是一个问题

就是他说你是当他我的理解啊就是你当年是如何判断房市和股市的发展后才入场的又因为什么亏钱你的经验教训是什么对你你是把他当成两个问题来回答了

我把它拆到了后面怎么亏钱的那个怎么亏钱的咱上期节目里面不是出门左转对吧点小马曾老师的播客的上一期不是可以找到这个吗对吧我详细的讲讲怎么亏的嘛其实已经讲了的嘛然后你说当年怎么判断的呢其实上期我也讲了嘛我的判断呢就是首先我不拿货币这个东西

因为任何国家的货币都是会贬值的哦比特币咱们反过来讲黄金和比特币为什么上涨呢其实跟我的逻辑跟我的底层逻辑是一致的啊只是我没有选择这两类资产底层逻辑就是说美元他也我也不看好呀好多中国人喜欢去那个每年换个五万美金的美元然后买美国的国债啊什么的这个反正我不做这个选择

因为货币这玩意儿它是一定会贬值的你美国为什么敢给 5%以上的这个这个这个美国国债的利息呢就它保证未来的贬值一定大于 5%呀对不对要不然它不就亏了吗它怎么可能那我我美联储是开慈善公司的吗我就给你全球人送钱我就美国贴钱给你们

这不可能呀兄弟们是吧他这个美元一定是越来越多的也就是说他未来一定会贬值的啊一定会贬值的你看黄金价格就就是这样的黄金就是一个一般等价物嘛你来衡量他为什么创了历史新高呢就是美元越来越多了呀那人民币也是一样人民币也是个货币他未来一定会越来越多的所以你人民币家的房子呀股票之外还是长期都是会涨的

跌一定是短期的这是我的就是做所有投资的底层逻辑我不持有货币啊我不持有任何形式的这个货币在这个基础上那大力资产基本上就剩两类了嘛就是房子和股票嘛再加上黄金比特币那它其实我也不太选那两类就是我主要的那个过去的二十多年都是在房子和股票里面做这个选择嘛那每个阶段我的选择呢就是当下

就是我不是说房子说跌到这个三万我就买两万我就买一万我就买不是一个绝对值是现在股市在什么位置楼市在什么位置我的钱放在楼市上好还是股市上好我这人生当中几次大的切换都是基于这个逻辑当下我现在做决策那就是 2024 年 2 月 20 号

我能买的哪些房子对吧然后呢我能买的哪些股票那我觉得都挺好的我都想买那么哪个更好房子和股市哪个更好那我觉得股票好那么 A 股我也能买美股我也能买港股我也能买

还有哪个更好呢这三个资本市场里面我选择了港股仅此而已对吧那港股挺好的呀那那个腾讯他也是港股呀阿里巴巴美团这个呃 bilibili 这种科技股太是港股呀那么央企啊国企啊公共事业类的这个企业啊煤炭这个企业啊什么电信运营商啊他也是央企国企啊那我选择哪个呢那我选择老的黑的粗的对吧因为他们的 pb 更低分红率更高

很简单所以我就选了这个你看这不就来了吗就是我当下此时此刻你把我的所有的净资产全部换成人民币我立刻还是配置成现在这样我明天还是按照这个比例去把它买回来就是因为我这是一层一层思考的呀一层一层对比过的一个最优解啊

如果说比如现在那个举个例子吧成都有个房子他每平米就跌到一千块钱了举个例子一千块钱了那你说我愿意没割肉呢可以我把它割肉因为那成都房子是两万块钱跌到一千块钱的嘛那一千块钱一平米买的话我再做包租工我把港股卖了愿不愿意那就愿意啊那么你先静态的问我说你愿不愿意卖港股那我肯定不愿意啊

对不对你愿不愿意那个卖港股买个好车呢虽然我觉得新能源车好酷啊对吧也没多少钱几十万就可以买一个超好的对吧比肩迈巴赫什么一千万以内最好的 SUV 什么的你说你想不要买呢我从主观意愿上我想啊但是如果我买这玩意儿我需要卖出我的港股放弃我这个港股未来的十倍的增长可能性的十倍增长和它的分红的话我是不愿意的

就这个问题导致了说那个新单车我很喜欢我很看好但是我没有买它没有买它不是因为不喜欢而是因为我现在资产呢在在我认为更重要的地方还是这样的那你未来如果比如明年港股翻倍了有些股票涨了三倍五倍了我一看哎那这个时候我要不要去去去买好车呢有可能然后要不要再去买个好房子抄底呢有可能他每一季段都是这么做决策的嗯

然后呢再接下来接下来三年 50 万到 500 万的体量普通家庭做什么投资最好我觉得你看这个体量就不一样了对不对如果是 500 万这种体量的对吧 500 万的这种就约等于高竞智客户了那我认为他是一定要买这股票的这也是不代表想法宋老师的意见对吧他仅代表马文亚的意见就是仅代表个人意见来骂也骂我但是反正不管谁问我我肯定是这样的建议就是你 500 万以上

的资金资产的话还是要买点股票还是要配置一下的资产配置一下的因为什么呢因为就是

你那种就是说我这辈子就一股股票也不买他也是一种执念就是我的成长在于什么呢不要那么多执念我这辈子就不买比特币这是个执念的狼咸平对不起个例子 10 年前狼咸平说比特币送我我都不要然后现在一个比特币可以买一辆那个最豪华的新能源车一个比特币对不对然后狼咸平这个人还出了一本书叫什么那个新

区块链什么新京剧啥的去赞美比特币说比特币人类伟大的创新你看人不要有什么执念就是说什么东西就一定就不好我这辈子就怎么变吧不这样说我我反正现在的成长就是不这样说我未来这辈子不不买房子了吗不是这样的还是看价格吗对吧房子一直跌股价一直涨我就会去不断的买房子了这个是绝对不一样的所以说 500 万以上这个体量呢不要太执念你比如还有什么执念我再举个例子 13 年前我在信通公司任职嘛

对吧当时呢信托我从零到一做起的那个北京财务中心然后呢从零然后做到四百多亿的一个规模呀那比那个权益类的资产要香多了大家都要去买信托

是这个情况就是当时觉得信托那实在太强就会有很多执念尤其是年龄比较大的他觉得我都买了十年信托了全部都是钢队的对吧你还跟我扯着 6%的信托我也要一定要买完 5.5 我也冲信托就买买买信托就不会亏他形成了一个思维定势最后结局是什么呢结局是如果你爆雷了那你就是一分钱都收不回来啊

那你想如果这个家庭他不那么有执念他 500 万里面买个 100 万的股票 200 万的什么别的东西均衡一下资产配置就算他爆雷了 100 万 200 万的信托之后他剩下的钱还是足够未来的生活养老的对不对

所以说不要有什么执念我个人觉得接下来 500 万几辆家庭一定要配置股票了这个人建议啊赔了都可以来骂我马文亚说的然后而现在买是很好的啊你你别等到 3000 点 4000 点 5000 点了对吧就这种 26002900 我觉得挺好的三点点附近买也挺好的你别到 4000 点 5000 点 6000 点买就行 A 股也挺好的因为你为什么我觉得 A 股挺好的因为你看国家在做什么

国家从去年七月对吧喊着喇叭出了几十条政策是不是意思就告诉你或明或暗的告诉你说现在就是低点了然后还有就是各种这个报纸的舆论呀还有这个证监会主席的这个这么辛苦每一天出去跑他为了什么呀不就是说现在就是低点了未来我要他变得越来越好未来要让股民能挣到钱吗所以说你就如果现在不买我觉得就是不相信国家嗯

就是你闭着眼睛没有看到从去年 7 月以来的改变就是国家他真的是想让老百姓买国家会在评论区被骂就说我就不相信国家没问题没问题你可以骂嘛反正我因为我必须非常明确的表达一下我的观点吧

非常明确因为咱聊的就是股市而且人家也问了就仅仅对于有 500 万的粉丝同学听众这是我的真实的感受也不一定对好不想问咋赢的请教怎么少输是吧少输真的还是资产配置

我觉得有一个顺口流还挺好的顺口流等会我发给先把宋老师你看如果没有这轮形式对吧你可能一直觉得雪球是最佳的投资品种最近雪球几千亿的敲入新闻你看到了没没有

就是这几年就是大家觉得信托一定会爆雷了大家都买雪球雪球其实是一个非常复杂的结构化产品它就是有长尾的风险用人话说就是说大概率能挣个 7%8%9%对吧 10%大概率能挣但是小概率可以赔个百分之几十但是这样的一个情况然后呢那现在这不是小概率就出现了吗那就很多人就赔了百分之几十然后开始妈呀什么的这些

如果没有这类形式你可能以为超额曲线漂亮就是α根本不知道什么是小款股风格就是我说的那个中正 2000 的那个 smart beta 就是你不知道这些私募呀这些公募基金的经理啊其实都在赌他其实只是赌一个东西那你要说我是不是在赌呢我其实也是在赌嘛我赌的就是港股的这些分红率比较高的未来回到一个合理的估值嘛

对吧只是说我除了赌回归以外我还有另外一层就是他真的就不回归我靠分红我也能顾着生活对吧我也愿意做这个选择就这个区别那他们没有啊如果是你只是你去买这个中正 2000 的话那我觉得那就完全没有这层的概念了那就纯粹是赌他未来会上涨叫 smart beta 就是我赌一个板块他在一定时间内然后会这样

如果没有这轮熊市你可能以为什么什么这个东西就是稀缺资源买到就是赚到对吧不知道可能会跌 50%如果没有没有这轮熊市你可能觉得自己可以承受满仓甚至加个 30%50%的杠杆的这个风险但是你看它短期内跌了一半你的 50%杠杆就就爆完了

如果没有这种形式你可能永远不会理解说别人恐惧我贪婪这句话啥意思或者说是知易行难对吧我说起来简单你也会说每个人都会说小学生可能都知道但是你真正能做到吗我觉得就知道的人里面 99.99%都是做不了的一万个人里才一个人能做到而且做到是极其痛苦的包括我现在就是承受的巨大的这个痛苦来做到这件事情

如果没有这轮熊市最后一句话就是这个如果没有这轮熊市你可能无法理解资产配置的意义资产配置再平衡的意义你可能会觉得永远都是说什么涨买什么我就问你什么涨你别跟我说买点固定收益类的买点权益类的买点 A 股买点港股买点美股对吧这叫资产配置就是什么都买点装一篮子鸡蛋不要放在一个篮子里这是资产配置那往往呢经验不那么丰富的或者是比较缺乏经验的投资者他就会说你别跟我扯这么多你就告诉我明天什么能涨

这种就是他没有就是还太年轻没有经历过事所以他不知道那个才是人生的真谛就是这个买点那个买点这才是人生的真谛

然后呢这个是呃请教怎么少输吗你只要做资产配置你就会少输吗刚刚已经举了例子了然后怎么看待如今的量化交易优点和缺点啊优点呢还是量化交易呢本质上讲他肯定比散户要能力要强作为一个整体啊不是一个人啊因为你一个人你可以买这个涨停了那个涨停了但是你散户作为一个整体他是稳稳的亏啊对吧稳定的亏那么量化交易呢他就是相当于用计算机然后

然后呢去赚那个散户一定会亏掉的那些钱所以说量化基金呢作为一个整体它一定会挣钱只是呢在过去的几年里有一些抱团的量化基金它的年化收益非常高 30% 50%对吧每年挣很多钱然后呢这轮哎潮水退去了看到他在裸泳对吧他只穿了一个裤衩

这个库产什么呢就是他 all in 了那个中正两千这就是那个量化交易的优点和缺点优点呢就是他真的比散户作为整体要更强缺点呢就是你不知道他是不是在裸泳因为他这个黑箱对吧他裸泳了然后最后突然亏了你 50%怎么办呢所以说我一般给人的建议就是说你要买量化基金也行你多买点最好买 Fof 呀什么这个买点那个买点就相对就会好就不就会少输嘛对吧要输的话他也不会全赔完

然后呢这就是亏钱的教训是什么以后怎么规避对吧我的教训在上一期节目里面已经说的比较多了对吧我还举了那惨痛的例子一直接伤疤也会很难受我也不想再多说怎么亏的了给我的教训是什么呢真的就是前面反复强调的那个就是资产配置

就是最好什么都买点别太极端然后最好呢把未来几年的这个钱比如说如果我在五年前对吧我就留出来了一个几十万一百万的钱就是我决定几年后换辆车的话呢我现在买这个车就不会有那么大的这个难受了那现在我就需要卖出股票再买车那我就选择不买

对吧那我如果五年前我这笔钱我就锁在那就说好了这笔钱就是打死我就是用来买车的那相对来说呢那我们的家庭不就改善了吗对吧我也开上了这个最新款的这种新能源车了吗我也可以体验一下新能源车是个什么感觉了吗是吧这就会你看这不是不是就影响了一点我的这个生活品质对吧

这个就是教训以后怎么规避我觉得不用那么极端还是要把未来几年的生活用的钱留出来然后把你买车什么孩子未来要留学什么上学这些钱还是要留好的你看这都是老生常谈的事情但你看我做了这么多年投资我自己都没做到

然后呢最后一个问题就是请问中国股市的周期是怎样的现在周期在什么位置中国股市的一个典型的周期就是叫做那个牛短熊长因为你看美国一百年的那个历史你去缩小缩小缩小你把他那个股市行情缩小最小你会发现一百年来是不怎么跌的就慢慢涨但是他也有十年不怎么涨的但至少呢美国他不太会就是大幅的下跌

然后呢它跌一段时间之后跌个比如一两年呢它就会涨好多年这是美股的情况虽然好多人现在就愿意去买美股我肯定是反对的我肯定是坚决反对的因为美股现在在历史的最高位啊 100 年代的最高位啊你要买怎么着你它先跌个 20 30%之后咱们再商量

那么 A 股呢它是牛短熊长就是它可能三年五年很长时间都是熊市但是呢一旦到牛市了它不是涨百分之二三十的呀美股是每年它涨个二十什么十几它是这样涨的 A 股是我一年顶美国十年啊

A 股它一涨涨好多好多倍啊你举个例子我亲身经历的那几次嘛 06 07 年对吧它可是从 1000 年干到 6000 年这是上证指数大部分的股票涨了十几倍啊两年时间然后呢 15 年的那波也是一年多的时间里面大量的股票对吧至少我一半的股票涨 10 倍虽然指数只从 2000 多点干到了五六千点但是呢它很多一半股票是涨了 10 倍的

然后那么你看从 15 年那波大牛市到现在了你可能 21 年 20 年有个小牛市吧涨了 20% 30%那如果再遇到一波大牛市的话对吧那那那那它的上升空间是很可观的然后呢港股也是一样港股在过去的 15 年里面有三三次机会

我买的这些股票就是那个股票它就在一年时间里面涨 10 倍了所以说那你说我 2024 年涨 10 倍我意不意外呢我不意外啊因为它在过去 15 年里出现过三次的事它怎么会很意外呢 2025 年加 2024 加 2025 年涨 10 倍我意外呢我也不意外啊所以说请问现在中国股市周期怎么样呢就是从

2015 年算起到现在已经走了 89 年的一个熊市了那么牛短熊长的这个熊长已经足够长了未来如果要牛市呢我觉得是差不多了一旦有牛市的话呢就会涨了很多我个人是这么认为的也是啊好那回答所有那个朋友们的问题了之后呢再加一个叠个 buff 对吧就是以上所有的仅代表我马文雅的个人观点对吧

赔钱了之后可以骂我但是我也不赔你钱对吧我只表达我自己的观点我也不怕被骂啊 OK 后边不是还有一个 buff 吗咱们你是要聊什么后面有个 buff 吗有点忘了呀

你看我第一趴讲的是全球的宏观的资本市场情况对吧 梳理了一下非常详细了吧每个股价我都挑出来了重点关键挑出来了然后是到了 A 股价最关心的两亿股民 九亿基民的然后接下来是港股这是我的资产的主要放在这个位置我怎么选择 对吧房地产也讲了然后后面是回答了十几个朋友们的问题

对吧回顾一下这期节目就是这些东西那我觉得也差不多了具体的一些细分的东西我们可以再

对前面留了几个引子对吧我有些没展开的那有点忘了呀或者再做可以专题做一节目因为我留引子的一般是比较大的就如果能一两分钟讲清楚我肯定优先就讲清楚了如果是我说这个话题咱们最后聊的话那个意思可能是它有点长有点或者是逻辑有点复杂不太容易理解咱可以专门做起节目来去弄反正现在是熊市对相对来说我也比较闲嘛

找我聊天有时间跟我聊对咱就随时聊做几期节目对看看有没有人听吧有人听的话咱就多聊一聊

我插一个话题你看过繁花吗当然这个繁花我非常仔细的看然后 B 站上面的所有的这种评论也都看了而且我是因为我一般看都是在那个什么在那个 B 站上面就是在我的我的那个书房去看的那个繁花我可是正经微作的坐在沙发上看着大电视好

用投影仪坐在沙发上用投影仪还没开背速是吗没有开背速而且因为你看我本人上海长大的嘛我从 2002 年对吧初中高中都在上海读的这个我是很有那个很有感触的然后呢是极其仔细的并且跟我上海朋友是看着然后讨论着的而且关键对他不仅仅讲的是上海讲的是股市嘛对有时间我们是不是可以专门聊一期繁华里边的这些商战和那个嗯可以

反正我研究的比较反话就是对我来说就很轻松也是不需要准备的嘛有一些是我我需要准备的是那个很喜欢的话题是 AI 在过去一年里花的时间是最多的应该一多半的时间都投在了 AI 上面就是 AI 生图呀剪视频呀这些生视频这些都没问题了嗯

然后呢对包括手音啊视频号啊什么基本上全部就是从写文案到声音生成到视频生成到插图到所有的全部都是纯 AI 来来去做了这个是 AI 板块然后我也认为这个是未来十年的很大的风口然后第二个呢就是新能源车嘛然后咱们怎么把

卖到老外那里这是我研究的相对比较多的我觉得也是一个风口嘛它是一个很粗壮的风口咱也可以聊一聊然后我还花时间在哪呢就 web3 嘛 web3 所以 crypto 相关的嘛对但这可能你研究的比较少导致我们会聊不起来或者是听懂它是有门槛的只听懂比特币就估计差不多啊但是如果要讲那个不同的供链生态的话呢会有点复杂但其实呢这波牛市里面

就是在 2023 年吧除了比特币涨了那么一两倍以外还有很多那种赚 100 倍以上的这种机会然后都是提前布局然后呢有基本面的然后有这个各种产业支持有投资的这种这种投资机会主要这几个板块吧嗯好呀这个在

就是听完这个节目觉得咱们做的还行的想听马文样再继续聊你也可以在评论区聊一聊你想听啥我们继续约马文样再继续聊对你想这他一两个小时要是能把这听完的话那是不是就铁粉了对吧肯定得满足他然后像你说的那些我觉得都是我完全不需要准备的而且都是之前的积累嘛像比方说你要聊日本对吧要聊怎么选房子然后这些东西就完全不需要准备的可以随时聊的

日本主要就是几年前的那个印象嘛然后现在这个变化吧这些然后这个社会的形态嘛什么的我觉得我觉得下期咱们先聊一期繁华吧就是毕竟它还是个热点嗯没问题这个真的是一个对一个过滤点

这就是你年春节前聊和春节后聊是两回事这个流量真的是顶流对反正我们也我们这个节目也一直抱着不追热点的

心态可以吧行对那那个繁花也应该是对拍繁花也是四年才拍出来也没有说是要赚快钱的本来也就是经典的永远十年后二十年后你想要看就是年代的上海还看繁花那有道理可以的没问题好那今天我们就先这样好的先这样了好再见

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