用A股账户配置全球市场：跨境ETF现在还能上车吗？
53:07 Share

纳指 ETF 我们刚才说了它其实就是科技股的集合尤其是全球高科技股的集合那在这种背景之下它竟然还能够涨这么多那我们就认为肯定是有透支的部分所以在今年年初的时候我们说的是配置价值更高的意思其实

有隐含的风险提示当然今年依然还涨得很好中间有调整但是调的幅度也不高最近又爬起来了但今年的性价比应该来说是不如去年的因为去年就是有比较大幅的一个透支你可以做一些

长期配置考虑和打算只要不是全部 all in 他或者重仓他我觉得也没有问题但是如果你想要上大的仓位我就建议你可以参考一下巴菲特老先生他现在是也有一些股票啊但是呢手上也是有现金然后也有一些美债那这个行为是典型的什么防御行为嘛他是在等什么呢我们觉得他很有可能是在等一波大的调整

它好下手所以如果你要是打算对美股要有一个重仓的一个投入的话我们不是很建议现在你去做因为现在它其实是有比较大的一个投资的去年涨了这么多今年还在继续涨美联储的这个降息的靴子可能是 9 月份落地落地的前后啊就反而会有一波调整

各位听友大家好欢迎收听雪球出品的后雪长播这是一档和投资相关又不止于投资的节目我是主持人西一大家好 我是蕾拉说起我的第一笔投资其实我就是从 ETF 开始的呼声三白之术包括现在我也在坚持去做定投为什么我的第一笔投资是 ETF 呢其实一方面我是看了一些书听了巴菲特说的如果你是一个没有能力研究企业基本面的业余投资者

你就应该去投指数基金我可能就会觉得我的第一笔投资如果从宽基指数开始准没错你一开始投个股的话肯定是踩坑的我觉得宽基毕竟它是一个几百只股票的一个大的篮子我觉得你踩坑的可能性就比较低然后你现在入我理解其实它也是一个相对的市场低点可能你自己的持有体验也会比较好

我们自己看今年整体的沪深 300 位代表的宽积 ETF 年内也出现了比较明显的规模增长 ETF 现在确实受到的关注也比较大这个不只是国内的 ETF 也包括海外的包括美国 日本 沙特以及像印度这样的一些新兴市场其实也都有这种 ETF 产品的推出

那到底 ETF 应该怎么投呢指数基金在全球资产配置这个话题下我们应该有什么样更新的一个配置的方式今天我们就请到了非常资深的这方面的一个专业人士国泰基金的量化部总监国泰基金总经理助理梁幸女士跟我们一起来聊一下 ETF 在全球资产配置下到底应该怎么投梁总跟大家打个招呼吧

后雪长波的听众朋友们大家好我是梁信来自国泰基金第一次来到咱们的播客做客非常荣幸我觉得最重要的大家现在最关心的从投资的角度来说就是首先 A 股现在我们到了这么一个 2800 点左右的一个位置吧

是不是现在是一个投 ETF 的最好的时候了指数基金在这个特殊的一个节点上吧到底扮演一个什么样的作用我觉得如果是从历史上来看目前整个上任宗旨的点位是不到 3000 点的

从这个角度来说那确实是做一个投资布局的一个比较好的一个时间和机会我们也观察到就是现在市场上可能普遍还是弥漫着一些比较悲观的情绪或者说信心的缺失但是巴维特老先生不是有句话吗别人恐惧的时候我贪婪别人贪婪的时候我恐惧所以如果大家觉得这个市场它还是会回去的话实际上三点之下它确实是一个比较好的投资布局的一个机会吧

如果我们要用 ETF 作为一个投资工具去进行这个布局的安排那我觉得还是不错的一个选择因为 ETF 市场就是到今年已经发展了有 20 年了国内吗还是国内内地的这个 ETF 第一支是这个 04 年年底出来的所以今年的话我们一般就是像协会呀或者说交易所呀等等官方的这个机构其实他们在筹备这个 ETF20 年这样的一些纪念活动

所以其实今年对于内地的这个 ETF 业务来说真的还是一个很重要的一个年份有一个里程碑式的一个发展的这样的一个节点吧那我们说回来就是发展了 20 年之后呢 ETF 的类型现在是非常丰富的

A 股的有那个海外的有债券的有商品的等等等等各种形式 A 股的里边呢就有这个宽基的宽基的品种现在也非常丰富呀像最早的这个商人宗旨后来的活人三百包括现在科创也会有相应的这个品种再看还有行业主题的像比如证券 ETF 呀军工 ETF 呀然后养殖 ETF 呀

甚至钢铁煤炭 ETF 其实你会看到不管是在这种周期类金融类还是这种科技成长类消费类都会有足够多的品种可以让大家根据自己的投资策略去做出的一种选择筛选还有很多策略类的品种比如说这两年大火的红利

红利 ETF 应该来说是给大家做好了一个工具库弹药库的这个准备目前三星点之下如果觉得是一个比较好的一个布局的机会就可以从这个弹药库里边选择适合自己的策略适合自己的风险偏好适合自己的资金周期的这样的一些产品去进行布局吧你要是从我的角度来说我觉得三星点之下还是蛮合适的

今天我们就把这个弹药库彻底的盘一盘有海外有国内然后国内也有各种各样的策略包括各种各样的行业我们先从最大的这个话题出发然后也是现在普遍的球友可能会相对更关注一些的先聚焦一下全球

这个里面 A 股是重要的组成部分我们最近可能都会看一些海外的资产这样的话能够做比较好的资产配置从 ETF 的角度来说您怎么看因为我觉得大部分人想投资海外资产肯定比较好的一个工具是 ETF 毕竟你对于其他国家的个股可能就了解的更有限了

这是一个相对来说比较可行的一个工具您能简单跟我们说说现在各个的市场里面的 ETF 的表现大概是一个什么样的状态可能排序来看我相信大家更关注美国日本这些国家的但是现在一些像印度新加坡沙特这样的一些新兴市场也开始进入了大家的考虑的一个视野您能先给我们整体做一个介绍吗

希望海外的这个 ETF 在官方的分类里边就是跨境 ETF 然后基本上是覆盖海外但是跨境 ETF 里边呢首先有个类别是港股 ETF 当然现在可能大家不太会把港股 ETF 当成一个真正的海外因为它跟 A 股 ETF 的关联度非常的高

除了港股 ETF 之外呢国内最早去开拓的海外市场就是美国美国市场在国内有产品已经 11 年历史也给投资者带来了还是不错的一个回报所以投资者应该来说这几年也很喜欢投资美股类的这个 ETF 美股的 ETF 现在呢就除了宽基之外也有一些下沉最早它主要做的就是纳斯达克 100 指数嘛嗯

后来呢也推出了像标普 500 因为标普 500 其实是美国的最大的代表的指数也有一些这个陆陆续续的一些下沉你比如说有做到美股的这种科技指数还有它的生物医药的指数现在其实国内也都有相应的品种

就是美国市场可能它的一个供给的类别会相对来说要丰富一点目前其他地区也有品种但是偏单一刚才也提到有日本的日本的现在主要也是宽基指数尤其是日进 225 为主像沙特这些也是单一指数法国德国都有品种也都是就一个品种

韩国的话呢比较多的是有一些这种跨境就是比如说中韩合并在一起的这样的一些品种其实从全世界的范围来说并没有都做成了 ETF 这个背后也有很多的原因你比如说像印度和越南这个也是近期两三年吧

呼声比较高的这种新兴市场或者说大家比较关注的这样的一些市场但是目前来说的话国内只有 Loft 没有那个 ETF 没有的原因呢你像印度它其实不是那么欢迎外资的进入它会有很多限制所以你去做 ETF 的投资可能也不是那么的便利越南的话的问题可能是它这个市场作为一个单一市场体量比较小波动又比较

目前为止的话还没有看到有相应的这个产品会出来所以这个是我们先盘点一下哪些国家国别它有品种大概都有什么品种具体来看的话因为像美国市场它可能发育的程度比较高相对来说比较成熟国内的金公司也是最早去开拓美国市场的品种所以目前的话产品线的下沉的程度要比其他国家更丰富一些

从我们做大类资产配置的角度来说的话相关性越低的越多品种组合在一起能够实现的整个组合的最终的收益或者说它的一个下不值越好因为它的收益可能会有所提高风险或者说它的波动也会不断的下降但是现在的问题就是可能我们还没有足够多的国别的资产它的这个相关度现在应该来说还是可以的就是偏低一些你比如说美国

和日本可能有一定程度上要高一点但是你说美国德国法国然后包括沙特的资产可能他们的同步性就会比较差你说包括美欧其实同步性也很差对你可以看一下就是美国的市场和那个我们现在没有英国的 ETF 但是其实英国的那个富时的指数德国法国单独他去跟美国的宽基指数的去比较它的相关性还是比较低一些的

有一句话叫人类的悲欢并不相通欧美的股市它的悲欢也不完全相通虽然感觉都是西方国家是的但是比如说像美国我们常看的一些标普 500 包括纳斯达克如果你要拉开整个的

GK 吧我们来从可能 2000 零几年一直看到现在大概看 20 年时间历史的大致的曲线其实也是比较相似的然后最近几年呢整个的涨幅当然显著的就拉上来了我觉得可能大部分的投资者会面临几个选择第一个就是说具体应该去买哪个 ETF 对吧就是是纳指的呢还是标普的第二个就是说是不是又追高了就现在已经涨得很凶的一波了媒体都报道的这么猛烈也报道了得有小半年了

那我们是不是担心这个资产费是又晚了我不知道这两个问题您怎么看嗯

我觉得因为美国市场的品种虽然比其他国家市场要略多一点但其实倒也没有那么多它就是两个大宽机加了几个主题方向的产品主题方向的话呢这个我觉得就看大家自己了因为我们到一个新的地方你上来你就想直接上手去做它的细分主题那就需要你对它有更多的了解

如果你对它没有更多了解你只是对这块大陆这个国家有一个大致的认知的话那我们肯定建议先从这个宽基入手会相对来说更好一点那美国的宽基呢就分成了标普和那个纳指纳指的话呢是整个的美国科技股或者换句话说其实在一定程度上可以跟那个全球科技股打上一个约等号是

所以你其实你会知道你投的就是这个全世界范围内可能水平最高的一批科技股风险偏好要稍微高一点你是可以考虑直接去投纳指的纳指在历史上它也比标普的回报确实是要好很多但是如果你风险偏好没有那么高你只是想去做一个这种海外的这个市场的一个大概的一个选择然后你也不想冒太高的风险那你就选一个标普 500ETF 其实问题也不是特别的大

其实我们在今年年初的时候我们有提示过投资者我们会认为今年美国市场的配置价值可能高于它的投资价值这句话是什么意思呢是相对于去年来说的

因为美联储是 2022 年 3 月份开始大幅暴力加息的然后加着加着去年加到 11 月停手美联储终于暂时收手就一直到现在也没有再加然后预期现在是 9 月份要降但是目前至少还没有看到明确的消息所以 2023 年发生的事情就是在美联储暴力大幅加息的背景下美股大涨

当然这个背后有这个人工智能的驱动啊然后也有一些炒概念的这个因素在里边但是从学习的这个知识来说啊

暴力大幅加息的背景下纳指 ETF 涨了 50%多去年我自己都被震惊了后来呢还是比较担心因为在暴力大幅加息的背景下科技股它一定是资金面是会受到压制的但是在去年的背景下纳指 ETF 我们刚才说了它其实就是科技股的集合尤其是全球高科技股

那在这种背景之下它竟然还能够涨这么多那我们就认为肯定是有投资的部分所以在今年年初的时候我们说的是配置价值更高的意思其实有隐含的风险提示然后当然今年依然还涨得很好中间有调整但是调的幅度也不高最近又爬起来了

但确实我们会觉得会有一些波动不是说它一定就要暴跌但是肯定会有一些波动或者说今年的性价比应该来说是不如去年的因为去年就是有比较大幅的一个透支你可以做一些长期配置考虑和打算只要不是全部 all in 它或者重仓它我觉得也没有问题

但是如果你想要上大的仓位我就建议你可以参考一下巴菲特老先生他现在是也有一些股票啊但是呢手上也是有现金然后也有一些美债那这个行为是典型的什么防御行为嘛对吧他是在等什么呢我们觉得他很有可能是在等一波大的调整他好下手对吧

所以如果你要是打算对美股要有一个重仓的一个投入的话我们不是很建议现在你就做因为现在它其实是有比较大的一个投资的去年涨了这么多今年还在继续涨美联储的这个降息的靴子可能是 9 月份落地

落地的前后啊就反而会有一波调整我们是这么看后面的啊就是全球流动性的释放它可能跟美联储降息的节奏还是密切相关如果后面美国的经济数据出现反复那美联储就算 9 月份它真的降了第一次息那可能后面它也不一定会那么快再降第二次第三次这个时候就一定会出现拉锯

那可能短期就会进入到一个震荡调整这样的一个格局如果是后面经济数据不是那么好那可能美联储降息的动作会比较快虽然刚开始降息然后会带来股市反而会有一些调整但是你持续只要进入到一个流动性的释放的过程里边它对股市还是会形成一个流动性上面的利好和支持

所以这个是美股可能发生的节奏我们现在还要观察没有办法给大家就是明确的结论说现在是它马上就能够开启大幅降息的道路还是降了之后然后又等一等后面也不知道降不降这两条路呢现在还需要观察它会走哪条路这个就是对于投美股或者说关注美股的投资者的一些建议如果你本身你只是你配置里的一部分你不用管它

你可以继续沿着你原来的仓位或者说你的配置思路去走但是如果你是要重仓它的话我就建议短期要谨慎一点我觉得会好一点这个是美国市场本身然后我们再来说一些品种上的一些常见的情况不管咱们是什么时候买像海外的这些 ETF 经常特别容易出现溢价

现在的话呢 ETF 的产品的估值使用的价格和基金经理去交易美股时候用的那个汇率这两个汇率其实是不一样的目前来说它大概会有一个 2%左右的一个汇率差嗯

有的时候有一些品种它的申购没有放开会导致供给不足然后二级市场会有溢价如果二级市场这个溢价的话呢超过了 2% 3%有一个 5% 6% 到 10%几的大幅溢价率我们会建议大家回避

为什么呢因为这个溢价它就纯属供不应求炒起来的这个情况下如果你贸然的去进取承接的话当短期的这个需求消散的时候那就很容易带来溢价回落的伤害这个情况在前段时间的这个美股 ETF 和日股 ETF 都出现过哦

调整之前其实溢价率都非常的高个别品种吧非常的高调整了之后就肯定会下退一部分的投资者许久就下来了下来之后呢就出现了溢价也回落 Beta 就是这个美股和日股本身还调整就双杀嗯

所以这种情况下呢在溢价高位去追入的投资者就会真的比较受伤然后大家可能不知道这个溢价在哪里看相对偏专业一点的软件是有的比如说我们作为机构投资者我们常用的像包括一些万德大家也可以去问一下券商的客户经理吧这个溢价率在哪里可以找就是每家券商有的他自己的软件上面可能就提示有的可能是你要借助一些 web 的软件然后来看一看

确实是一定要注意的关于美股其实大家有各种各样的问题相当一部分人确实是如您所说大概两部分原因第一个就是整个美国经济他自己就看好看到了大盘在涨反正我也就追进去了还有一部分确实也是受

所谓不是七小强七大强的这个影响以英伟达的这样的一批这个您刚才提到人工智能的这个科技股的影响还是会持续看好美国比如说引领 AI 或者这样的一个大的板块的一个变化另外一方面其实纯从美国资产来讲可能还有另外一类资产大家现在也挺关注的当然可能降息之后会差一点美债美债的这个资产

前一段时间收益率也挺不错的可能也想作为自己全球资产配置的另一个重要的补充我不知道这一块您怎么看尤其是在降息预期已经比较足的情况下未来的一个潜力会是怎么样的

美债的话那我觉得不考虑其他因素的情况下那肯定来说是一个比较好的资产当下因为现在美国市场的一个利率应该来说整体还是比较高的它的十年国债的收益率和我们十年国债的收益率应该来说差距还是有的也就是说

它还是存在比较大的一个收益空间但是国内呢说你去买到一个美债的一个产品本身来说不是那么容易公募基金领域的话呢做的比较少这个跟很多方面都有关系还有一个原因就是债券的逻辑是收益率下降投资者感受到收益到手的收益会往上走利率和收益成反比有这么大概的一个关系

虽然债券利率下降有可能会带来这个收益但是因为它是一个美国市场的债券那美国的这个汇率和人民币的这个汇率其实是造成干扰的所以如果你在内地你去买这样的一个美债的产品就算你产品能买到肯定还是有受到汇率的干扰这个收益率的情况可能没有你想象的那么好因为汇率多多少少它可能会吃掉一部分吧

或者说也不保证他都吃掉但是总归他会有一定的这种干扰的存在是的

这个是在内地去买美债品种的一些问题如果你用人民币去买的话你还会受到汇率的干扰然后目前的话呢是没有美债的 ETF 的然后公募基金我知道有一些基金公司之前有做过那个美债的这个 QD 产品如果大家能找到的话可以考虑尝试但是确实它会受到这个汇率的干扰要严重一些明白

除了美国之外第二个级别的可能大家我觉得至少在过去一个季度吧关注比较多的那还是日本市场这个可能和美国多少还是弱相关性还不足有点强相关性但是这个日本呢反正最近大家聊的是比较多的因为第一个感觉它走出了所谓的逝去的三十年然后有一大堆的话题和这个相关我觉得至少大概一两个季度之前吧其实日经也一下跑到了四万点回到三万一然后最近又起来了

6 到 356 这个市场我不知道您怎么看它还会有一个持续增长的空间吗

说实话日本市场我要看的相对少然后我关注他也就是最近一两年他有上涨他又干了加息两次的事情然后引发了他自己内部的这个股汇债的这个三杀我记得他第一次加息之后不久吧应该是春节之后去日本旅游的人应该来说特别多跟这个股汇债三杀应该说有比较大的关系当时汇率可能波动 20%到 30%之间

所以一下就便宜了那段时间比较划算所以就好多人都去旅游前段时间就是它不是又暴跌吗因为它第二次加息这个就是我对日本可能整体的印象了就是它在第二次加息了之后美股也跌日本也跌大家都在讨论它的这个 carry trade 这个交易然后相当于就不能做下去了

因为你在加息的预期之下大家就会觉得说我之前在借你的钱你要再加息成本就高了所以他就把这个头存都平掉了那段时间因为他的这个 carry trade 这个事情然后我看了一下一些分析师的报告我记得有一个分析师说就是预测今年可能日本最多最多还有一次加息的动作可能就是类似于前两次这种波动这个是一个大概的一个情况和认知吧

如果我们看美国之外但依然是放眼全球市场您觉得还有什么样的市场的 ETF 的产品还是值得配置的我看就是有一些 FORF 产品他们可能对德国法国的产品也有持仓但说真的就是这个量就会非常非常小沙特的因为是刚上按照那个 FORF 投资的要求没有到一年的他们是没有办法入池的所以目前来说沙特的产品公募的 FORF 是没有办法去买的

有一个小问题我想问一下梁老师就是刚才说纳指其实是美国科技股的一个集合嘛那我们现在看这种相对于美国比较小的市场可能说沙特法国那他们的 ETF 产品是不是我买沙特就等于买石油然后或者说法国可能就是消费品奢侈品比较多呃

沙特买石油那个好像还真的不能这么划等号不能我看了一眼他们的路透宣传的材料他那个反而是不是石油股最多金融股占比应该是第一大所以就大家买东西的时候我建议还是要尽量的去看一下产品的一些细节的东西即便海外 ETF 也要看一下它的

池仓对就它的池仓呀它的指数啊然后它的这种权重的分布我建议还是看一下只是凭着一个印象你比如沙特你觉得我买的就是石油的股票实际上也不对因为反而沙特那个指数它里边最多的第一大权重应该是金融股我如果没有记错的话

所以买单一市场还是要去关注一下它的持仓行业的分布它的权重大概的一个情况可能效果会更好一些一般像无论是沙特还是欧洲的这样的一些我都可以说叫代表国家的这种指数基金其实更多的您觉得是我是看好国家整体的一个经济发展的情况还是说

我对一些特定行业比如刚才说如果法国就知道那几家奢侈品公司所以我才去投法国还是说其实我是整体看好法国在未来经济上它是有一个慢慢崛起的一个可能性的说一个就是机构投资者和个人投资者在操作上不一样的地方 OK 我们回到我们刚才前面讲做大类资产配置的这个投资机构投资者其实你说他非常在乎这个底层是什么东西吗他也在乎

但也没那么在乎我们说大类资产配置的方法论是什么找到足够多的相关性低的资产所以从这个角度我不 care 它里面是什么它只要跟我现有的资产相关度低就可以了

所以这个会是机构投资者做大类资产配置策略的时候考虑的第一个视角我考虑完这个之后我作为投资经理我可能觉得这个产品挺有意思的我再去多看一眼它的成分股持仓我要知道我买什么这是我们第二步会去做的事情我们再到个人投资者视角来看刚才我们有提到我到底是看好这个国币还是我就看好里边的个股的一个情况我觉得这两个东西在一定程度上其实很难完全分离很难分离

很多时候因为一国经济它是艘大船对吧如果这艘大船它的前景不够明朗你在上面去买它的几个股票可能这个意义也没有那么重要看好整体的经济的表现然后我们在里边挑它可能表现最好的那部分我觉得这个思路对于个人投资者来说可能胜率要更高

因为我们非得要在一艘就是它遇到了大的风浪的这个船上面去挑出来它水性最好的这几个船员我感觉这个难度也非常的高是吧这时候大船航行的比较好然后比较顺利的情况下我们去挑它里边可能表现比较好的几个船员那这个可能也会对投资者提出更高的要求那你不挑

你就选航行的比较好的大船这个我觉得也是可以的全球市场聊完之后我们就回到您刚才说我们先搁置一段时间的市场就是香港市场

这块其实也是挺值得聊的因为大家也都很关注一方面可能也是因为跌了挺长时间的了大家也都有这种市场可能比较低估了的一个判断第二个也是说看有没有在现在的这样的一个行情之下的一个开始起飞的一个投资机会这块您能不能也跟我们讲一讲在从指数基金投资的角度整个港股市场它未来会是一个什么样的一个趋势

港股呢我们觉得它相对于 A 股来说它有几个显著的特点比如说波动会比 A 股市场总体来说大然后当然 A 股市场比如说我们以前的涨列定板是 10%现在个别板然后是 20%港股的话也没有什么这种现实对一天 60% 70%也不是不可以对

所以它本身来说个股的波动比较大但如果你是去看指数和指数的波动的比较来看也相对来说比较大这个我觉得跟几方面的特点有关系香港市场呢它是确实蛮特别的因为它有很多 A 股的股票然后去那边上市所以它也会受到整个内地的经济基本面的这个影响

它又是一个离岸的市场所以它会受到全球流动性的这样的一个影响所以美联储是加息还是降息其实对它来说也是一样会有一些影响可能要比在内地会感受得更直接所以这个是它既受内地基本面它也受海外流动性双方的一个影响还有一个点就是香港市场它是比较小的它其实波动

或者说他受到这个相同的资金的冲击,内地这么大一个盘子,可能他带来的这种边际的变化和影响他就没有那么大,但香港市场因为他相对来说小一些,所以他受到的影响他就会比较大,所以为什么香港市场大家最近几年感觉到,好像这个波动比这个 A 股要大,有的时候大家觉得这个市场他可能要反转了,

然后他要抢一个反弹他有的时候有一些投资者他就不会选择内地的这个 ETF 他就直接去选择这个香港的这个 ETF 去做了跟这个也有关系我觉得从这个角度来说也没有什么问题就是我们最近是看到港股市场的表现应该来说比 A 股市场好就今年以来吧所以港股国企 ETF 这样的一些品种在今年也是处于一个领涨的一个状态

市场上还有像港股科技 ETF 呀恒生科技 ETF 这样的一些品种今年也还可以我看也有不错的一个表现但从我们现在看到的直观的结果来看还是港股国企 ETF 涨得要更好一些所以港股目前它也是受到海外流动性降息预期有一些影响吧表现要比 A 股目前稍好一些

你会看到在港股里面表现好的反而是央国企要好于科技所以我们也可以感觉得到它也受到内地的这样的一些影响也是在的因为内地这两年也是这个央国企的表现可能要更好一些所以我觉得也是很有意思的一件事情吧我觉得未来一段时间来看的话呢港股的表现我觉得还是可以的

前面也说了它受到内地基本面的一些影响同时那个海外流动性可能对它来说影响比较大目前的话呢市场预期这个美联储 9 月份开始降息这样的一个概率比较大所以整体来说大家对于港股市场可能确实有一些期待

从资产配置的角度刚才也说了尽可能的去强调市场的不相关性如果我已经有了一部分的 A 股资产然后可能是不是更值得配的我美国得配一些我还要不要配港股因为比如说 A 股和港股之间的相关性可能还是比较高的

可以配港股历史上我记得我们统计过可能 AH 的相关性高的时候是七八十低的时候大概四五十也是有的 OK 对所以就应该来说我觉得做港股的配置在我们做资产配置的这个组合里边它还是能够起到一个优化你的组合的收益降低一定程度上的风险的一个效果因为我们要的是尽量的低相关性你看

港股这个就是根据我们过去的模型和石盘的一个结果来说那它还是能够起到优化你的组合配置的一个效果的这个我就再往下挖一层问的细一点就比如说您刚才提到了港股这两年其实可能也是一些内地一些比较大的央国企业它的表现是不错的

那包括 A 股其实现在也是这状况比如说如果我买这个红利型的产品的话其实底层也是这些大的央国企那如果我国内我买了一个红利的 ETF 然后港股呢我买了一个也是以央国企为主听起来是不是有点重复了那是不是反过来说我这个港股应该配一个类似于恒生科技的这么一个东西比如里面更多的是一些内地没有的标的像腾讯这样的一些互联网公司这样会不会真正才能起到您刚才提到的这个相关性的作用啊

我觉得这个也是一个思路也可以做你用内地的红利或者说内地的这种央国企的产品去搭港股的科技类的产品这可以的可行的从我的视角来看我觉得是可以的因为目前的话是港股的央国企的表现就真的还是蛮好如果你追求一个绝对强的

那你直接去买港股的这个红利或者港股的央国企我觉得也没有什么问题就是不同的人他怎么样去考虑市场的问题而已权益资产所以大家就是在做的时候你要就符合你对权益资产的这个仓位的要求就可以了就比如说你的组合里权益资产你不会超过 30%或者不会超过 50%那你就不要超过这个数就可以了

好我们最终来到我们也是用户最关心的 A 股这个环境下现在的整体的指数基金因为刚才您提到的也是非常丰富了我觉得现在大家讨论的几个点其中一个讨论比较多的或者大家的实际的持仓可能也发生了一些变化原来在市场都很好的情况下可能大家有特别看好的一些行业投行业 ETF 会更多一些反正现在市场稍微低迷一点的时候有点害怕了就不敢

重仓于某一个他特别喜欢的行业可能就收回到像这个中正 500 或者呼声 300 这样的一些大的宽基里面我不知道您对于这样的一些行为有怎样的判断包括就是在这样的一个市场上

市场低位的一个状态下您怎么建议投资者会有一个比较好的一个 A 股的指数基金的一个投资策略没错呀就是说的很对呀就是当那个股市好的时候大家伙的胆子就会比较大或者说用专业术语来说那就叫风险偏好它就会提高然后它就特别愿意去做这些进攻性比较强的这种行业主题的这个 ETF 在

在 19 年 20 年因为那时候货人 300 可能它的这个表现都不错我记得 19 年应该是涨了 27%左右货人 300 然后 20 年涨 30%多吧然后 21 年的话是跌了 5.5%但是 21 年实际上结构表现还是很好所以 19 到 21 年这三年是行业主体 ETF 规模上的最快的时候嗯

但是到了 22 年 23 年包括到今年风向就变了因为市场整体来说不是那么强大家的风险偏好就会明显的下降权益产品的选择里边它就会从这个行业主题撤到宽积里边去中正 500 可能买的没有活人 300 多

互认三百当然大资金也在买对吧然后除了大资金之外一些大的机构也在买因为中正 500 它从风格上来说它还是要偏中盘所以这两年尤其是今年以来我感觉即便是个人投资者在买它可能也会偏向于大盘一点的风格的这种款机嗯

其实我还有一个问题就是我们刚才聊了宽积指数其实行业主题的 ETF 我也很想请梁老师来分享一下就是目前大家投资者比较关注的行业主题的 ETF 主要是哪些然后有没有你比较觉得我们现在在这个行情之下可以关注的一些潜在的行业的机会

年初的时候因为春节前不是 SORA 又横空出世吗所以是科技板块的投资者的这种波动或者说生疏可能会相对来说会大一些后面是到红利红利这个不算行业主题去年

到今年就是人工智能的行情其实人工智能里边你看美国的逻辑美国的逻辑涨得最好的就是信英的股票一个股票最强的时候涨到了德国整个股市的市值那么大然后

然后就是一挑人家一个国家富可敌国对吧那信英的股票干啥呢它就是做的这个人工智能的芯片 GPU 这些东西咱们国内按照这个逻辑来说也应该是芯片的股票最先走强但去年到今年也不是人工智能这个产业链里边当然最应该先走的是算力人工智能三要素算力算法数据你肯定是先走算力的基础设施

算力里面就是芯片通信理论上来说应该是芯片先走强结果呢我们国家不是我们是通信先走强为什么因为我们的芯片被卡脖子

光通信光模块这个技术领域我们不是最先进最强的但是我们有一个能力是最强的就是我们的产业链组织和生产的能力全世界最强所以我们能够占到光模块光通信这个领域里边全世界市场份额的 60%甚至以上这个幸运的股票吃肉我们跟着喝喝汤我们给他做这个配套的供应就是这个供这个光模块光通信这个

然后反而是国内的这个通信板块在去年到今年的这个人工智能的行情里边的表现要相对来说要好一点然后这个跟就是它的订单的确定性有比较大的关系因为我们能够供得上这个产量啊人家这边又一直在迭代对吧然后它对你的这个光幕块的需求以前 200G 到 400G 到 800G 再到以后可能就是 1.6T 这个路径它是清晰的所以我们会看到就是通信板块的表现就还是不错

通信表现完了之后今年比去年稍微好一点的是芯片的基本面有可能能看到改善芯片的上一轮基本面往下掉应该是在 21 年年底就非常明显的看到产能过剩好多那个订单

21 年的下半年开始吧然后芯片板块的表现就已经开始往下走 22 年半岁的股市也不太好芯片板块的表现也是双杀然后 23 年也不太好 24 年到今年其实之前我们是在预期去年年底今年年初芯片的这个需求周期会回归回来目前来看应该是在慢慢的在回暖因为像存储芯片从去年四季度开始就在慢慢的涨价

现在整体来说市场对芯片半导体的这个周期的回归有一定的预期就包括今年 9 月份不是要发布那个新的这个手机的机型吗新的手机的机型和历史上有个非常大的区别就是会搭载人工智能它是很好芯片的

即便我们没有能够生产最高端最尖端的 GPU 的芯片但其他配套的那些不是先进制程但是需要很大的量的这是我们的优势所以这个东西来说它应该也会带动整体芯片的一个产业链的回归所以有看到芯片最近是有在客户的身熟的变动比较大在这里我说一个小的品种就是半导体设备 ETF

这个产品它是设备和材料结合在一起的一个产品它其实是做的是芯片领域产业链里边卡脖子卡得最厉害的这个最上游这个我觉得是可以在芯片产业链里面稍微去多关注一点的因为芯片产业链整个它分上游的设备材料中游设计制造下游的封装测试我们国家在封测领域最好的时候我们能做到这个就是全世界大概前三吧

然后就前三前五这样的水平所以其实这块我们是没有什么问题的然后就说这个中间的这个设计和制造设计有段时间炒过那个 EDA 软件制造的话就是晶圆厂然后晶圆厂它要制造它肯定是要需要有上游的设备和材料的

对吧要不然的话他拿什么制造呢用爱发电嘛也发不了嘛所以上游的材料和设备目前是最紧缺的就是在整个芯片产业链里边我们目前的话你像设备里边最重要当然是这个光刻机光刻机的话目前 28 纳米的光刻机现在还没官宣啊

然后是这样的一个状态材料里边呢就也有很多你比如光刻胶呀化学机械抛光液抛光电呀然后电子特器这些可能都是比较重要的一些材料整个设备和材料在先进制程领域 28 纳米及以下的这个先进制程可能我们的国产化率只有 20%到 25%就先按 28 纳米来吧大概也只有 20%到 25%其实发展的前景或者说空间还是比较大的

对你 28 纳米你提升到了 80% 90%的这个过产替代率那你还要往下做 14 纳米呢还要往下做 7 纳米呢人家现在国际最先进水平就是 2 纳米了所以你的设备和材料它其实是可以不断地去迭代的对所以这个空间成长的空间应该来说比较大就建议大家如果是对芯片感兴趣的话可以去关注这一块明白

医药的话呢最近我有看到也有一些钱进来这两天不是医药的那个中报也在公布吗昨天晚上公布了创新药或者说医药行业的一个龙头公司的一个中报我是看得很振奋我很高兴净利润的同比增速应该是 40%多扣飞以后也有 30%多

创新药的实打实带来的收入已经是超过 50 亿元 6 71 这样的一个值的空间比较好的帮助这家龙头公司走出了之前基材带来的收入的这种损失我觉得担心目前可能还不能形成一个非常有效的合力就是全市场能感觉得到就是市场最近对医药的关注度是有一定的起来的我觉得跟业绩向好的预期是有一定的关系明白

医药我现在有一个小的担忧就是它的这个支付端可能现在暂时还不能改善所以就要看就是企业他们自己的业绩能够强到什么程度看是不是能够改变或者说改善整个市场的估值的抬升吧嗯

其实可能我们很多人都会觉得指数投资会更加简单更加适合普通人包括巴菲特说过如果是你没有什么能力去研究企业的基本就买指数了对你就可能去大多数的资金你就投到指数里面去但我自己刚才听下来如果是我们自己的操作包括不同的一个指数的成分股其实在市值啊风格啊包括行业其实差别是很大的对其实我想请梁总来总结一下就是一只好

好的 ETF 产品你觉得什么是能够代表它比较优质的一些标志

理论上来说如果是按照合同来的话就是跟踪误差最小化因为你是一个指数基金然后指数它怎么编的理论上来说跟你是没关系的它是指数公司应该去负责的事情当然这么多的指数你为啥就调中这个指数我觉得小白或者说新手先不要上来就是去做这种什么高难度的行业主题或者说什么 Smart Beta 类就是策略类的这些可以先放一放

上来的话上手肯定还是要从这种宽积上手会相对来说好一点而且波动也没有那么大我们可以把几个类别就是 A 股的股票 ETF 我们其实也可以这么分类的可以先分为这个宽积类主题类行业类再到这个策略类我们可以把这几个类别简单的给大家说一下宽积类的话呢它其实买的就是一个大的方向

你只要对大盘或者说对整个股市有点大概的概念然后你是可以去尝试的当然你是新手的话你不要上来就重仓 ETF 的话它跟股票的规则是一样的一手是 100 份起现在有的 ETF 可能也很便宜几毛钱那你买一份也就几十块钱对吧你先体验体验

你不要上来你就买个几万几十万的对吧然后一波动你也收不了你先如果是小白新手就可以先体验一下你从宽积开始买起你比如说像这个后人 300 的 ETF 国家队在买的然后那比如说我刚才说上了宗是 ETF 它本身来说又有β因为

因为它中特估含量高啊所以它跑得比那个霍仁 300 要好然后又有那个增强的收益然后又是跟着这个大家最耳熟能详的这个上上宗旨你也可以去通过这样的品种去下手当然你也不要有太高的预期因为宽基的 ETF 呢它的特点就是它代表的是整个市场

所以呢你能拿到的就是一个市场整体的波动和回报这样算下来的话呢它的性价比应该来说我们把投宽基的回报和它的承担的风险做一个性价比的定义的话如果我们定义它为市中的话我们再去看一下那个行业和主题先看主题主题的话我们可以说是它是一个小宽基它是几个行业捏在一起

比如说我们举个例子新能源汽车对吧新能源汽车就是一个主题为什么一般来说一个新能源汽车指数里边它会有上游的有色中游的这种就是电池对电池电机电控这些东西就是机械的东西电芯的东西然后还有下游的这个汽车它一般是这几个行业捏在一起的那你包括 5G

对吧它也是一个主题它就会有通信行业还会放一些电子行业的东西所以它的风险偏好或者说它的风险波动特征它是高于宽基的但它还会低于一些行业因为它是好几个行业捏在一起

你买到主题你就会要承受一个比宽季更大的波动但是行情好的时候你能获得的收益的回报肯定也高于宽季所以它的性价比也还算可以吧然后我们再来看行业行业的话它一般就是纯的这种行业的代表性的β

行业的话呢它其实是对投资者有更高的要求的就是你至少要对这个行业有认知吧当然有一些行业是比较简单的你比如说券商行业那就是证券 ETF 你只要买过股票你可能你对证券公司会有基本的了解但是你买股票这个业务在券商体系里边它其实只是它的财富业务或者说是它的经济业务的一部分嗯

如果证券公司它的投行业务它的自营业务它的七七八八的这些业务你也不了解的话其实你也不是很适合去买这个证券 ETF 因为它需要你要投入更多的时间精力去了解去认知这个行业再去进行它的这个投资

它的特点就是特征会非常鲜明波动会比前面我们说到的这个宽积和主题都要更大它会更纯粹就是像一把锋利的宝剑涨的时候也会涨非常多跌的时候也会跌非常多这个是主题的一个特点但是在 20 年 21 年确实有很多投资者他可能他就是看涨得好他就买了他其实也不知道自己买的是个什么东西对这种呢就是嗯

后面调整跌下去的时候有的时候它确实会比较吃亏还有一个类别就我们刚才说的那个策略类策略类我是不太建议新手或者说小白直接涉足的为什么策略类里面除了红利相对好一点友好之外你想想其他的什么红利不算主题了是吧不算它是策略

红利之外的策略来我们说几个价值因子价值 ETF 你知道它是做什么的吗这也太大了质量因子质量 ETF 你知道它是做什么的吗听不明白低波你可能还有点概念低波就是低波动率对吧但是里面是拿什么股票呢那就各行业的可能都有对所以它就是一个风格

然后或者说它就是一类的这种因子抽出来一类的特征这个特征会相对来说要抽象一些很多投资者他就更难理解为什么我说一上来我们不是很建议就是小白投资者就直接去奔行业主题甚至是这个策略类策略类里面红利除外红利还是比较友好的因为大家只要买过股票你就知道红利股息率是怎么回事它有一定的这个投资上的亲缘

但是其他的这种质量好多人都搞不清质量是什么东西你比如说公司治理这个高管它的这个结构这些其实是可以属于质量的但是我不说可能大多数的投资者都不知道所以它会比较复杂一些所以回到你刚才说的这个问题里边我是觉得

我们先把这些大的类别先进行定义然后挑选适合我们的这个品种然后我们再去进行下一层你比如说我选了一个宽基假设我选了户人 300 或者上上宗旨里边我具体进到这个指数的范围和方向了以后我再去挑选这个 ETF 的时候我建议第一呢就是可以去考虑一下这个流动性嗯

流动性的话呢基本上在一个亿以上会比较好然后如果太低你只有这个一两千万那确实就差得多那流动性比较好的品种你买进去和卖出来都会比较顺利你贴的这种点差就会少

我给大家举个例子为什么我们会把流动性放在前面呢你买一个 ETF 除非你买的这个 ETF 你想买的这个指数只有这一个产品你没办法之外啊剩下的如果你买的是你比如说霍仁 300 或者说上上宗旨这样的一些标的的话我觉得都没有什么问题的就是你可以在市场上随便找到流动性比较好的品种如果是流动性不好的品种能差到什么程度你比如说一个它估价应该是在一块钱的

但是流动性不好你想买你可能你要挂到 1.003 才有人卖给你你想出你可能要挂到 0.997 才有人卖给你这一里以外的冲击成本就欠 6 了但很多投资者他可能意识不到这个问题这个我们叫冲击成本机构是会非常在乎这个东西有的时候我们会采购算法交易尽量的避免这种单向的冲击成本太大因为

尤其是因为我们是量化部门嘛我们有的时候做那个量化策略甚至有的时候指数的调仓期我们要买和卖的股票数量是非常多的这个时候特别容易引起就是市场上的这种大的波动如果你不通过程序去控制的话你会很容易被割韭菜算法交易不是为了割别人的韭菜只是为了去防止或者说尽量少被别人割韭菜这是公募采购的算法交易的这个背后的这个原因啊

我们跟私募通过高频交易做这个逻辑是不一样的公募是做不到那么高频的这个是流动性方面就是买一个 ETF 的时候我们可以优先先考虑这个流动性后面的话呢有余力的情况下我强调的是有余力的情况下大家可以去比较相同赛道的

不同指数的差异这个其实蛮重要的但是大多数人他不一定有这个时间经历或者说这个知识结构能够去进行这个比较我举个例子比较早期的时候市场上有这个芯片类的这个 ETF 然后用了不同的指数

可能在 19 年到 21 年这不是上一轮这个芯片周期表现最好的时候吗不同的芯片指数里外里可能能够差出来 40%以上收益率所以那这个其实就是一个比较大的收益差距嘛对吧但是可能很多投资者他确实是没有注意过

然后他不知道的那这两年比较火的是通信板块通信板块你会发现不同的通信指数它的那个光模块的占比它也是不一样的比如说我们通信 ETF 的通信指数是通信设备指数它

它的光膜块占比就会比其他的这种通信指数要高为什么呢因为它没有运营商它就是通信设备名字就告诉你了是通信设备但是很多通信指数它可能它就是包含运营商的那它光膜块的占比它就不会有那么高所以你有精力的情况下我就建议你可以去研究一下你所选择的这个赛道里边不同的指数

这个指数的差异呢它来自于我刚才说的这些指数编制的时候规则的选取的不一样它的成分股里边权重的不一样你实在没有时间那就算了很多时候有些投资者他本身买池的时间不长你这个收益它都是好多年累积下来才会体现出来的如果你只是短期的话你就还是选流动性比较好的品

基本上都是 2%

基金公司这个也可以不管住你就选品种就行了选流动性看指数能做到这两步其实就已经很不错很不容易了反正选还是需要一些技巧的因为今天时间关系其实我们已经聊了非常多关于 ETF 的选择我觉得一开始的话题还是关注度最高的就是从全球一直要看到我们的主流市场包括回归我们的 A 股以及 A 股的更细分的这样的一些指数基金

到底是怎么构成的以及最后梁总帮我们提到的具体选 ETF 的一些核心的标准我觉得能够给大家看到一个很好的 ETF 指数投资的这样的一个图谱未来我们争取能够再展开把 ETF 给聊得更透今天算是给大家起了个好头那也感谢梁总到我们的节目现场跟我们做这样的一个核心的分享希望以后再来做客谢谢拜拜拜拜