Deep Dive
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我好想回家我好想回家
人寄人的帖
嗨 大家好 欢迎收听三点下班这是一档韭菜陪伴型播客每期围绕着股市和股民生活随便聊聊我是李永浩我是星辰我们这一期聊点什么呢我们聊一聊前几天刚刚发生的一个还没有被确认的瓜这个瓜还没有被确认但是已经引起了广泛的一个关注主要是因为这个瓜跟谁相连呢跟世界上第一大规模的基金这个基金的名字叫桥水叫 Bridgewater
我相信只要是对股票或者说对资本圈有一点了解的人都可能或多或少听说过这个名字或者听说过他的主理人就叫老板吧叫 Ray Dalio 如果你连这两名字都没有听过那你肯定在逛书店的时候不小心一不留神就会看到一本名叫原则的书这本书就是他的一些语录所以这是一个非常有名的人
他最近发生了什么瓜呢来先给我们简单讲一讲简单讲呢就是有一个纽约时报的金融记者他之前做了十年的商业调查最近写了一本书这本书呢叫 The Fund 专门就是揭露桥水这家公司那些不为人知的秘密
他在这本书里面就吐槽了很多关于达里奥的事情比如说他说达里奥在原则这本书里面一直推崇说要极度的透明但是他自己的投资策略在全公司只有 10 个人知道而且他还怀疑说桥水基金的业绩有可能是假的因为他跟沈济世之间存在一些复杂的金钱往来其实有在暗示说是庞氏骗局
这里我们强调一下我们所引述的内容仅代表纽约时报的作者并不代表我们的观点因为我们毕竟也没有看到更多的数据但是这个文章就是纽约时报的这个叫什么来着 Copeland 这个作者他确实这篇文章是引起了美国资本圈的一个很大的触动因为首先你去黑一个很有名很大的公司就容易引起轩然大波
比如说我记得前几年有一个很有名的文章叫腾讯没有梦想当时也是潘岚老师写的潘岚老师这样写的还有就是我记得之前在 2012 年也有一本很有名的黑高盛的书就为什么我离开高盛当时高盛还没有走出民众对华尔街的怨恨所以这本书也是引起了一定的关注度但是公司也不会被这样一本书所带垮如果它真的没有什么问题的话
所以关于这本书的内容我们后续会高度的关注就是因为他这本书好像他的原版也这两天才刚刚出版我们还没有取到能拿到这个原版这个瓜的真实性和这个瓜到底有多大我们后续持续的关注但是这一期我们主要来挖一挖桥水这家基金以及 Ray Dalio 这个本人的辉煌历史我觉得这两点都是值得我们去研究和关注的
就桥水这个基金它是怎么起家的我还专门查了一下首先瑞达利奥他其实是出生在 1949 年在美国长岛也就是纽约的一个比较闲适的地方然后他的家庭是一个蛮典型的美国式的中产阶级家庭他的父亲是一个爵士乐手而妻子是全职的家庭主妇
所以从小也没有什么生活压力也比较自由所以说在 12 岁的时候达里奥就在当地的高尔夫球场找了一份工作对也就是我们现在可能刚念初中的时候然后拿赚着的第一笔钱 5 美金的巨款去买股票然后他当时买的是美国的东北航空
哦对东北航空巴菲特老爷子后来买的是西南航空是他们俩都在航空股上呃
付出了自己的投资的第一次的经历然后我发现这些大佬好像确实小时候都送过报纸当过球童可能当球童确实这件事情会让他们对富人的生活产生向往然后后来 Darryl 他高考结束就去了一家其实并不是很有名的大学叫长岛大学
长岛大学就是他出生这个家乡的这个代表性的大学就有点像有点像什么可能比我们的安徽大学啊这种要差一些吧我理解在美国对但是呢他在长岛大学念书的时候遇到了一个牛人他遇到了一个越战的老兵刚好他退伍回来当他的同学然后那个越战老兵他很喜欢玩商品期货
所以就带他入了商品期货的门这点对他之后飞黄腾达是打下了一个很重要的基础就是让他产生了对金融产品的兴趣尤其是金融衍生品对虽然说他本科可能一般但是他很注重学习所以说就以近乎满分的 GPA 的成绩就升到了很好的研究生就是 HBS 哈佛大学的商学院然后商学院毕业之后去了美林证券
美林证券现在我们知道可能是美国的九大投行之一但是在他去的时候其实还是一个并不大的公司名不见经传而且他做的是当时不太受待见的业务就是商品期货这个事情他从本科就已经持续在做但当时刚好有一个变化就是石油危机是 1973 年的时候石油危机一来石油的价格暴涨了好几倍而且商品之间他们都是有联动性的
对所以说整个是一个商品大牛市所以说风来了就很多金融机构都需要商品期货的人才所以他研究生应该说毕业之后才过了两三年就成了一家小型券商的新建的商品部门的负责人了当时就年薪有 25000 美金那可是 1973 年的 25000 美金也就是对人民币可能都不能换算因为
但现在我理解可能至少也有个 25 万美金对应到人民币现在人民币它至少是年薪百万的购买力我觉得应该比这还多是的所以人家起点还是蛮高的 HBS 毕业而且很早就做了领导了 26 岁就做了一个部门的领导但是他做了领导之后过了不久他们公司就黄了所以他就也被公司给炒鱿鱼
然后他就因祸得福因为当时被裁了之后他就想着说自己干所以就在一套两居室里面刚开始也没钱租写字楼完了就成立了 Bridgewater 桥水基金然后我发现很有意思一点是这个桥水基金它成立的前 15 年其实主要都不是做基金的
这公司最早是一个咨询公司对就 1975 到 1990 年其实公司的主业是叫咨询与资金管理最早是咨询而且它主要是为那种超大的机构投资者提供咨询服务比如说政府比如说美国的各国的央行比如说麦当劳这种超大型的企业然后它卖的是什么呢它卖的是报告
对 智力服务咨询公司对 然后他在 80 年代的时候他就开始发一个日更的调查报告叫 Daily Observation 日常观察像他的所有的这种大客户对 然后这份报告就得到了很多大型公司以及银行的青睐
然后也是靠着不断给客户做咨询这积累下来的信任在 1987 年的时候他拿到了第一笔来自金主的钱而且第一个 LP 就非常强是世界银行世界银行把 50 亿美金交给了他做 fixed income 就是固定收益投资
主要固定收益就不是说买股票对吧他可能买的更多是债券这种东西说到这里我们要强调一个时间点就是 1987 年听了我们上一期就是芒格之道这本书半读的听众朋友们应该知道 1987 年之前各种股票资产它的价格已经很高了所以这个时候他如果拿的是 50 亿来买股票市场那我相信肯定没有今天的桥水了
所以他当时做的是这个刚说什么 fixed 固定收益投资固定收益的投资对那这个他就基本上就这个应该就可以刚好避开那一段时间的股票的暴跌其实回头想他当时接到了这么一大笔资金是不是有可能也跟股灾有关系呢因为股灾让大家意识到了股票虽然说很赚钱但是呢它的波动性是巨大的
但是做固定收益投资呢理论上我是可以完全就持有之到期而且他的收益端比较稳定所以说波动没有那么大我觉得一个人他第一笔赚的大钱会对他整个人生有很大很深远的影响就你第一笔的钱是通过什么路径赚到的你可能以后就会多多少少会产生一些路径依赖以及就会有这种对这个路径的一些信仰
那你看他第一笔大的钱容纳的钱如果那不是通过股票这种高波动资产也跟现在现在他规模那么大了他还是性这个制定的叫全天候策略也是相对分散的投入到很多产品当中并不像很多所谓的主动性基金就投入基本上投入到股权资产这种高波动的里面
没错我印象中当时看原则就里面提到了一个例子就达利奥说在 80 年代的时候当时全球曾经有一个首富一段时间的首富他特别喜欢缩单边的期货
然后呢就迅速啊起来然后又下去然后呢达利欧这是做什么呢他就服务这些客户他告诉这些客户说哎呀你这缩起来的财富你是守不住的你要守住呢就需要去对吧去各种的资产上面去做一个风险对冲我可以给你提供这个债券啊货币啊包括这个跨国界的这样一个资产管理所以
所以说这是他后来的衍生出来的业务也是因为确实他在第一个阶段他的咨询以资金管理做得比较好所以在 1991 年的时候 Bridgewater 就正式建立了一个旗舰基金叫 Pure AlphaPure Alpha 纯 Alpha 对其实我们现在知道 Alpha 和 Beta
是我们在考虑自己的投资收益率的时候会去拆分开来两个概念 Alpha 可能更倾向于说是你打败市场的那部分然后 Beta 是市场带来的波动对吧 Darrel 他其实很早就分清楚了 Alpha 和 Beta 之间的区别对然后除了 PO Alpha 他其实还推出了很多创新的投资工具
比如说通货膨胀的联动债券然后比如说后来又推出了全天候的基金在 1995 年的时候叫 Allweather 那 Pure Alpha 和 Allweather 这两个其实就我感觉是有点像对立的意思对然后它的 Pure Alpha 是一直持续到现在的一个基金它也已经有 30 多年历史了那么这 30 年来的它的平均年化收益是 12%
这个数额你乍看上去好像也没有那么高因为之前像宝哥说收益率的时候他说过可能 30 年 30%是人类的一个极限但是他的优点在于说他的基金回撤很少
它在 30 年里面只有三个年份产生亏损要知道我们最近这 30 年其实发生了很多大的宏观事件比如说科网泡沫破灭或者 08 年的次贷危机包括疫情对吧 2020 年所以它是回射控制能力帮它赢得了很多超大型机构的青睐以至于它现在拥有全球最大的管理规模最高的时候 1600 多亿美金的规模
对 1600 多亿美金这个数字听众们可能没有太直观的概念我把它换算一下以现在美元对人民币这个汇率来看一笔七点几的汇率你就约等于它高峰的时候有一个有多少人民币呢有一兆有一兆人民币一万一
就这个一万亿就等于多少呢就等于一兆人民币大家想一想照这个计量单位我们在什么时候能用到过我们的生活中是很难用到这个我知道有一个一兆韦德一兆韦德我还知道有个赵一创新是一个股票对就这个词其实我们生活中很难遇到因为这个数量既实在太大了就远超我们日常能够想象到能够触及到的这个计量单位
所以它的规模是非常非常可怕的但是我就很纳闷在这么大的规模之下它是如何能保持一个良好的收益率呢因为你想一想就比如说一个公司你当老板的时候你管个 100 个人你还都能说出名字当你管 1 万个人的时候你可以通过各种手段来管但你真的管 1 万万个人可能你管更多的人的时候其实你真的就它更接近于一种混沌系统吧
所以我挺好奇他是用什么样的方法来掌管那么多钱是的他突破了这样一个规模陷阱其实对于我们做股票的其实都有很清楚的感知可能规模超过一个亿你做很多小股票你买进去就能把它拉起来三四个点了而且不能及时跑掉
所以说那些我们看中国可能常见的一个是要百亿基金经理对吧私募里面百亿基金经理那是绝对的顶流公募的百亿基金经理要容易一些但也都是赫赫有名的人物你会发现百亿基金经理就很少去买小的股票了他们一般都会去进行产业的这种配置但是 Darling 等于说又比他们高了两个 level 对吧一万亿对
一万亿进入一个市场都可以把那个一个不太大的市场给掀翻所以这也是那本书的作者和人们经常好奇和怀疑的一点就是以他的资金体量那进入到一个市场的时候那肯定是血雨腥风蛟龙出海一样但是呢好像市场上很难听到他们这种消息
仿佛都是润物细无声的这种进进出出就很随便的就就完成了交易然后获得了利润这个呢是让大家挺费解的对当然 Darrel 也有他的解释方式嘛他就会他会说我的所有投资都是计算机计算出来的一个结果然后呢所以说呃
它可能调仓也都会用一些比较科学的方式或者量化的这种程序去做而且它配置的非常分散它是全球配置而且它股票的占比并没有那么大很多时候它是我看到它一个经典的配置结构里面可能股票占 30%然后长期国债占 40%中期国债占 15%商品占 7.5%黄金占 7.5%
通过它这样的一个分散配置确实能够保证有一个比较小的回撤我觉得回撤小恰恰是它这么多年来能够吸引那么多优秀的 LP 的一个最重要的原因像它的 LP 当中主要的都还是机构尤其是很多国家的养老金央行还有慈善基金这些大型的机构
对他是不要这种小机构的钱也不要高净值个人的钱这点其实要求很严格对所以你在调研过程中你觉得他是怎样做到这些的呢魅力是一方面最重要的还是策略对他其实是全球做宏观对冲基金这个行业的一个始祖了而且他发明了一个策略叫全天候
这个听起来很唬人然后确实这个策略也是带来了非常大的一个管理规模的上限那什么叫全天候呢我专门查下来是基于他对市场的一个认知就是他觉得经济周期是会影响每一个经济体的这是一个很底层的规律然后周期会导致经济处于不同的季节
在大家看来就像我们生活中有春夏秋冬四种季节一样那么对于一个经济体来讲它也有四种季节那么就是通货膨胀通货紧缩经济增长和经济衰退也就有点像美林时钟的四个象限就是它会按照一定的顺序去轮动
但是他给出的解决方案是跟美林时中的那帮投行分析师不一样他选择是我不知道未来会赚到哪一个象限我也不猜他会赚到哪一个象限但是我可以去通过分散投资去配置一个所有的经济环境之下这个组合都可以不怎么回撤然后可以稳步往上走的这就叫全天候
也就是说他要求这全天候的这样一个投资组合在四种不同的经济环境下面都有着同样的风险暴露比如说在经济在快速增长的那个时候可能股票和商品会比较好对吧新兴市场的债券也会比较好
但是如果经济增长它有可能就会进入一个过热然后过热就会叫进入到过热和通货膨胀的这么一个上限那么在通货膨胀的时候股票就不行了但商品也很好然后那个时候通胀挂钩的一些债券也很好
然后一般经济过热之后就会发生对吧就像我们现在它美联储会加息然后加息加到很高之后可能又会导致后面的衰退对吧衰退的时候你可能去配一些什么市政债券会比较好股票又不行所以说他就把每一个季节所最能跑赢的那部分资产他们都赋予 25%的权重
然后把四种加在一起那就是它的一个全天候的组合然后它全天候组合会运用一个它会运用很多杠杆其实也是利用了我们当代金融体系的一些创新因为传统的相较于全天候的投资组合传统的投资组合关键是什么呢是叫六四就是 60%的股票 40%的债券
你去看大部分美国大学的包括养老金他们的最底层的观念都是这样 60 股票 40 债券但达利欧觉得 60 股票太多了他觉得他从内心里他就很讨厌股票的这种高波动性
所以说他就会通过杠杆的方式把偏债券这块的权重给提上去比如说我刚刚提到说他股票平均来看只是他组合的 30%但他的长期国债都有 40%对吧但是 40 是怎么配到的呢他 40 并不是说他有一个亿美金他就只买 4000 万美金的长期国债不是这样的他是通过杠杆的方式
他可能本金没有那么多但是他加了几倍杠杆去买长期国债从而也把它调到了一个 40%的权重其实第二个问题就是为什么他能够这个策略成为过去 30 年最佳募资对象其实我们之前已经讲了就是他回去小我理解是他
完美的对冲了很多资产无法去克服的风险所以对于很多想要在全球分散风险的这种大型机构会有差异性的价值比如说很多比较小的机构其实根本就没有办法做到在全球投资这么多资产也没有获得像它那么便宜的杠杆所以它这种 all weather 的全天候的策略其实越做到后面它越会有优势
对而且越显示出规模优势对这是一个基金商业模式的规模性说的基金商业模式就是市场上有一个普遍的 2%和 20%的数字的一个线第一个 20%是说管理费然后现在很多基金已经拿不到 2%的管理费了但第二个 20%应该是一个惯常通用的一个案例就是你业绩提成提 20%
所以桥水这个规模基本上已经做到第一个 2%的王者因为规模最大了光靠这个 2%的这个管理费都可以躺着很舒服浩哥刚刚感觉讲的太学术化了我们可以跳到这个下一个
生活中的达里奥这个人对生活中的达里奥你了解是怎么样我印象中我对达里奥的了解都是他会出席各种各样的高峰论坛就看起来就是非常高大上而且他很有一种成功人士的那种范儿气场十足是个超级演说家超级演说家
是因为他本人是有意大利血统所以他身材特别高大然后又灰白色的这种头发风度翩翩其实我看到他第一眼我想到了意大利电影里面的教父教父但是意大利血统的人不是很高北欧血统人比较高意大利其实不算高的
我觉得他的意大利血统给他一种独特的魅力因为意大利确实很出帅哥对然后他生活里面他有两个爱好一个是他喜欢住在森林里面隔段时间就去打猎
然后第二个是他也很喜欢禅修这一系列的东西就跟 Deep Jobs 有点像他每周会打坐五次这是他的个人生活的一些喜好你刚才说超强演说家这个我还真没有特别的关注过因为我很少特别的去搜一些他的演讲但我觉得演讲是一个非常好的营销自己并且去跟别人产生链接的一个方式
对他其实有着超强的营销和链接能力体现在方方面面比如他很喜欢跟各国的政要去建立关系因为他在很多国家的市场里面他可能是都是最大的投资者所以对他来说了解政府的想法非常重要甚至是包括中国也是这样的你会发现 Darling 在中国很受欢迎对吧有很多信众那是因为他在 80 年代
也就是中国刚开始改革开放的时候他就跟中国去建立了联系可以说这个目光是非常前瞻啊包括当时中信的建立啊其实跟大刘也有一些关系哦对这样子啊这我还真不知道是然后呢大刘呢最近也来中国做过一次演讲嘛有一次中国的之旅然后我看到一些花絮也很有意思就是大刘这个人他其实很在意他的公众形象
我感觉对于他来说在公众面前去展现他的魅力是他的一个本职工作因为有一个工作人员写了一篇文章说 Darryl 当时在梅塞德斯奔驰中心要做一场演讲工作人员本来以为这样的大佬应该会现场发挥但是 Darryl 提出来说他要修改 PPT 和演讲稿
而且他特别强调说他演讲稿不能动一个字也就是说他有一种在公众形象有一种完美主义的追求他不容忍说随意发挥他怕出任何一个错误是看起来很注重 PR 的形象让我想起了那些 idol 他们是不能随便发微博的他们所有的发的那些信息可能都需要经纪公司来审核一下
对但是他情况跟爱都还不一样因为他是老板啊一般说混到这个身价的人难道不是应该自由奔放吗所以这点这点我觉得他也很神奇啊就说实话我这一点并不是说对他是很正面的那种钦佩有时候我觉得他像个假人
就是在任何时候都可以跟你说出一番鸡汤的话因为有一个例子也是我前段时间不是发了篇文章吗说一起来吃巧水的瓜然后有一个我国中号的读者然后就私信我说当时 Dalio 来访的时候他是接待 Dalio 的人之一然后后来是粉转黑了
为什么呢因为在 2020 年的时候发生一件事是当时 Darryl 的儿子 42 岁的一个儿子然后他在车祸中身亡了然后他迅速发了一条非常励志的推特大概意思就是说我很悲痛怎么怎么怎么但是呢我们还是要这个对吧要继续好好生活然后要祝大家什么新年快乐类似这样就给人感觉说他
这展现的真的有点不太像一个真人这确实
你说的这个粉转黑就是你那个读者朋友其实我对达里奥也是有一点这个意思但倒不至于黑啊只是脱粉了因为在很早很早之前我可能在 2013 年左右我就知道这个 principal 就是他算是他的一个言论的一个集合当时是在桥水的网站上是公开的然后当时在这个投资的这个小圈子里就会传这个人很厉害这个 principal 一定要读然后我就去这个网站下载了
鉴于我的这个英文水平有限我实在是没有感受到他这本书的一些魅力那我可能觉得这是我是我自己的问题直到后来有一天他的那本《原则》开始成为一个超级畅销书之后对那个那段时间可以说是在在各个公司里都掀起了一阵《原则》的读书热以及学习热
我就印象特别深那本书特别特别厚基本上呢也都是一些他的言论没有特别的组织没有特别的章法也没有特别的体系化但是那本书因为毕竟是一个超级大佬写的嘛然后在我当时就职的那家公司啊就被很备受推崇然后我就记得当时我那个领导特别有意思然后他就看了这本书之后呢就说
人家就是厉害我们在内部也要推行极度透明这个原则所以他每次在跟更大的领导开会的时候他都会把会议的一些精神给我们象征的传达一下传达的不是很仔细然后当时我就觉得有一点质疑因为其实我认为管理是有灰度的因为你做
这个公司你在内部管理中你是不可能做到极度透明的所以达利奥这一点我也是是比较怀疑的就你想一想怎么可能极度透明呢我认为这个有些某种程度上来说是领导 POA 的一种手段比如说我对领导极度透明了我跟你讲一讲我对公司的看法以及我对你个人的看法那领导可能就在你这个自己的小本本上写下一笔然后
在年终奖的这个评选规则当中它是不会那么透明的给你调了一些系数是不是哎呀是的而且你看你看这两年这个公司领导们也不会公开透明的把它裁员的 KPI 告诉你吧因为你有可能就是被裁的那个 KPI 当中之一
所以我觉得公司是真的很难做到极度的透明即使是他的公司我也深表怀疑这一点确实我今天早上还在听肖宇老师的得意忘形里面就有一起讲大流然后他也是重点强调了极度透明这一点我记得有两个例子很深刻就第一个是他们公司各处第二都有摄像头
变步然后每个员工他的说的话就视频都被拍下来然后传到公司的后面去做大数据分析
就给人感觉很恐怖有没有这样我想起了拼多多在卫生间设置倒计时的那个场景一旦你超时了还要给你发一个推送最后的避难所了带心拉屎不能超过五分钟在这种公司里工作我觉得精神还是有蛮大压力的极度透明
意味着你可能是极度透明那老板不一定对你极度透明还有一个例子是 Dalio 的公司有一次要决定一个人要不要升职本来这种事情就是老板们之间讨论对但是他们把可能要升职的人拉来了办公室因为他觉得要极度透明要让这个人知道自己哪里好哪里不好然后老板们就在他的面前就展开了一番争论
然后进行了充分的意见交换但是很悲催的是最后得出的结论是他不能升职
然后他就灰溜溜的回去了哇塞这就是这个当面鞭尸我在调研我在查这期的资料的时候也看到一个简短的故事就是说这个当乔雪的员工从他们公司离职的时候 Darryl 会把就是大家给他的一个评价的卡片塞给他的塞到他的这个口袋里然后给他念一下他有哪些做的不足然后告诉他
对你最大的成长就是知道自己的不足我的天哪这个分手了还要还要跟你说一下哎呀我觉得你之前哪里做的不对太恐怖了就是说那个比如说男女朋友分手的时候然后分手的时候告诉你说你我就是觉得你矮就是觉得你错就是觉得你穷哎呀我一般都说好话我是觉得对吧大家以后都不会相见了这让你感觉好一点了
所以我觉得这种极度透明的企业文化如果真的这样做到的话是很让人难受的管理我觉得一定是有灰度的所以我觉得这个应该是他被质疑的一个点就是他的这些企业文化以及他是否真的能够做到我之前调研的时候发现他还有很多关于在投资这个维度上被质疑的点嗯
比如在这么大一个管理规模当中他的员工只有 20%的人是被分配到跟投资有关的工作这个太有趣了是匪夷所思的比如说像中国这边公司我了解北京最大的私募基金他们大概前台中台后台的比例刚好是 1 比 1 比 1
他们中台也是做的投资有关的事他们中台是类似做一些历史的研究或者去分析很多指标然后给前台部门去做交易提供支持也就是说他们一般来说三分之二都是在做投资的我身边的这些所以 20%做投资真的太夸张了其他人都干嘛的都帮他卖书的吗哈哈哈哈
这个就让我想起了这个之前的一些公司啊就比如说一个科技公司他如果可能只有 20%的人是研发人员剩下 80%是销售人员或者说客服那可能
也是一个很奇怪的一个组合那可能他真的不是一个高科技公司那变成一个人效很低的销售型公司对除此之外呢就是所以这一点是被人怀疑的就是说他的只有 20%的人力分配到投资的领域另外一个被人诟病的是可能他的这一套体系哎虽然他说啊公开透明但是呢可能只有一个 10 个人的小圈子就所谓的核心圈才能真正的知道他在干什么
这个也是挺有意思的对而且那个记者在那本书里面提到了一点就是这些核心圈的人他们都要签署一个终身合同而且发誓不再在其他的基金公司工作才能进入这个核心圈这就是个卖身器啊
对啊是一个终身的保密合同可能就是因为只有这样一个小圈子知道它的运作模式所以你看这么多年来我们很少听到有桥水的人出去自己去自立门户去做一个新的基金对你看老虎基金同样也是很有名的对冲基金它就有一个老虎系
Tiger Cube 老虎的崽子们然后包括像 2021 年当时一天亏掉了几百亿美金的比尔皇对吧他其实网上数也是老虎基金他可能爷爷是老虎基金
对所以这个就是被人蛮质疑的点所以我在想这些管理层究竟是做投资决策的还是说给达利欧端茶倒水擦皮鞋的如果提供真正的是在桥水你是做出了投资贡献的那么按理来说你完全是可以把这个东西移植到自己的下一份基金吗
对可能更多的是提供情绪价值当然这个我们也不知道我们只是随口说一下让我想起了说到情绪价值让我想起了这两天爆火的王自如先生跟我们隔离的董小姐然后一段采访我觉得提供情绪价值也是工作中非常重要的组成部分所以以上就基本上算是市场上以及那本书的作者提出的几个主要的质疑点吧
我觉得目前为什么我觉得为什么这一次他写了这样一篇质疑的文章或者书能够引起那么大的关注这跟市场上长期以来对他的一些疑虑是相关的比如说一个对冲基金的大佬叫 Bill Ackman 这个人也是非常有来头的他也是帅气又多金这个星辰可以给我们补充一下这个人的背景他是出生在一个房地产商家中
然后也是十几岁就是一个富公子然后在哈尔上学原来是本科就是哈尔所以教育背景也非常好然后刚毕业之后就开始做对冲基金然后它的风格刚开始是跟着巴菲特那一脉的就是说我去发现价值然后去买那些被极度低估的公司
然后他还是一个华尔街的知名杠精他特别喜欢用社交媒体他发现了一个大投资机会的时候就买进去买进去之后马上就发推特说我建仓了这家公司这家公司怎么怎么好对吧这个其实是一种投资风格叫 activist 就是主动投资者他会通过自己的努力去帮助这家公司的股价回归到他觉得合理的位置
这种公开吹票 SEC 不会质疑他吗这种应该是不合规的但他确实这么做了很多次其实最有名的一次是在一家叫康宝来的保健品公司上这家公司其实是美国很有名的一家传销组织就是用分销的多级分销的模式去卖保健品然后当时已经有 30 年历史了然后当时比尔阿克曼就觉得
觉得他大部分的保健品其实都是被这个分销网络里面自己的人买了也就是他并没有卖多少货给体系外的人所以他觉得这个业绩是虚的然后他就建了空头仓位然后就进行了三个小时的演讲公开演讲完了演讲之后股价跌了好多后来一段时间好像跌了 40%也就是说他曾经在这一笔上赚了好多钱
但是当时碰到了一个叫卡尔伊坎的一个比他更资深的一个老派的基金经理然后卡尔伊坎也是康宝莱的最大多头所以后来就主要是找钱然后又把包括联合康宝莱公司去做澄清各方面的又重新把价格给干到更高
虽然说这一波比尔阿克曼跟旧势力开战是失败了但是这也被记录了这个史册就成为了他的一个很鲜明的烙印所以这个人也是一个很角色而且他管理的基金的业绩也是非常好的他管理的基金名字叫潘兴广场潘兴广场基金对吧对我还刚查了一下他的业绩应该是有一个 20 年 20 倍的水平
这个也很厉害从 03 年到现在从 04 年到现在对快 20 年了也就是 20 年 20 倍是什么水平呢我们从年化收益率的角度它等于说平均每年可以给你赚 16.2%
很高的水平像桥水我们刚刚说了是 30 年年化 12%也就是说它收益率比桥水还高当然年限比桥水低一些对这个谈到管理规模让我想起了我之前搜资料的时候看到比尔阿克曼和瑞达利欧他们在 2015 年的时候有一场很有名的一个对话当时阿克曼就是很想知道
Darryl 他是如何管理那么大的一个规模的因为我们先天会觉得规模是绝对收益的敌人你规模越大你其实更难取得一个超高的绝对收益而且管理那么大规模的基金本来就是一个很有难度的事情刚好呢有这样一场论坛他们俩呢就面对面的坐着大家本来呢对这场对话也是非常期待啊就觉得两个大佬应该能够就是神仙打架一样然后能够碰撞出很多火花结果
阿克曼问了一堆比较具体的问题然后瑞达利尔全部都用那种有一点偏云里雾里或者说偏虚幻的答案来回答他
就两边都行反正我不压方向对吧我就跟你说原理这种感觉就像是就像是你有时候在很尖锐的或者很直接的问了一个问题对方用了一整套废话文学来给你一个回答就仿佛说了很多东西就仿佛什么都没说
你能说一个废话文学让我体会一下吗对你看星辰你是在一个民营企业工作你没有在国企或者说其他的更加偏某些制度的单位里工作这种废话文学是很多的我之前在网上看到一个废话文学我就觉得我就摘录下来我觉得很有同感你看我们当前的工作重点就是要反复抓抓反复
这个大市场反复抓小市场抓反复这个大市场呢反复抓目的呢就是为了减少小市的反复那我们在小问题上抓反复呢就是为了避免在大市场反复抓只有做好了反复抓我们才能够避免抓反复
只有把抓反复做戏我们才能减少反复抓所以我们反复抓抓反复就是为了避免反反复复你听完这一句你是不是都想骂娘了我觉得中国文化真的博大精深感觉说了很多东西其实全是屁话对我觉得他就这样的你回头看他天天他也是个推特狂人但是他发的全都是鸡汤
他确实没有公开发表过一次说关于哪个资产的很明确的看法
对可能这种大佬也很怕他们公开发表一个看法之后被证明是错的但阿克曼就不一样阿克曼就跟战狼一样像前几天他还说他把长期美债的空头仓位给全卸了是他确实是一个很活跃的在推特上在社交媒体上非常活跃而且非常尖锐非常直接的一个很大的基金管理员所以这两个人产生冲突我觉得很能理解太能理解了
就完全不同的风格我个人还是更喜欢阿克曼这种就是相对直接一点不要去玩玩的要就因为你即使是错了我觉得只要你能说出理由那现实给你的反馈也会让自己更加进步而且阿克曼你跟着他可以抄作业是对大六这种就让我想到我前几天去参加校友会的活动完了整个上午就是一帮老校友领导们
都就是讲这种很正确的然后也不是特别有营养的话因为负担也是这样子都都差不多不过
不过这个事情我们今天只是做一个影子就是我们后续会持续的关注不过今天 Darriel 能够在美国的那些媒体上引起那么大的一个风波我觉得也让我想起了之前我们在投资圈里的其他的一些类似于 Darriel 这样德高望重的人遭遇滑铁卢的时候就是那种造神运动你会发现每一年其实都有一波造神运动这两天我就看到 WeWork 已经申请破产了
WeWork 就是很有名的共享办公空间共享办公共享办公空间这个为什么它那么有名呢就是因为那前几年的时候共享经济最火的时候因为比如说像滴滴打车像 Uber 还有像 LB&B 其实都属于共享经济确实催生了一系列的独角兽公司然后 WeWork 当时
他也是赶上了这股风潮吧但是更重要的是他让孙正义就是日本的软银孙正义投阿里巴巴这家公司为他付出了非常非常多的钱但是从孙正义投 VWOKE 这个案例就是让我对这些大佬真的去魅了因为我从一开始当然这不是马虎跑我从一开始就不看到这个模式这不就是一个普通的二房东模式吗
就是把房子租过来然后分租出去对啊这个只是你把它这个加上一些什么增值服务这本质上还是二房东模式这个跟我们这跟你在北京租了一个三十一厅的其中一个单间是一回事就是一个房东给他从上一个房东这边租过来稍微装修装修然后做几个隔断然后再租给你他赚一个差价
对我看 VW 的股价已经从 600 多跌到了 8 毛钱只用了两年时间我看完他的股价我再也不觉得 A 股是诈骗市场了
这才是真正的毒教授毒药的毒对这个太可怕了而且最可怕的是当时当时当 WeWork 非常新奇非常繁盛的时候国内也出现了很多模仿者我知道了就有一个很有名的就是以前万科北京公司的总经理叫毛大庆他做的那个优客工厂跟那个一样一样的就是阿凡多模式
然后除了它之外还有很多类似的这种我知道什么像什么 Walnut 反正就很多很多这种模式是你在地产圈可能对这个深有同感深有同感对我是想到了一个人就是麦道夫就是庞氏骗局的发明人其实他在当时
他的基金其实收益都是假的是爆出了很大的事他当时好像管了也很多钱管了好像有五六百亿美金其实体量不比大六小多少然后他的基金是每年稳定的提供 15%的回报持续了几十年所以他在华尔街的人看来就是神
而且你们知道吗纳斯达克的股票市场就是麦道夫搞起来的他是纳斯达克的第一任主席
所以他其实是对华尔街做出了很多贡献的而且也帮很多人赚过钱的直到有一天他突然跟大家忏悔说就所有的你们根本就没赚钱其实你们赚的钱我给你们拿到的钱都是新的投资者投进来的这个雪球在不断的滚大对但是我实在是受不了了所以我要把这些都跟你们说
对然后他因此就被判了终身监禁美国法治所允许的最高的监禁时长是 150 年是对然后他的两个儿子后来自杀了其实后果是很让人惋惜的除了咱们刚才提到这两个其实你看过去几年像 Hill House 张磊老师也是曾经被推上深潭
现在不是网络上经常有那个图吗就是他的那本价值被扔到垃圾堆里这些都是一阵一阵的那浩哥那你有没有一些身边的朋友他们也被推上这个很高的位置然后你见证过这个过程因为我们刚刚说的都是在书本里或者视频里面看到的例子对吧是哇这个也哇
这个太多了我自己就亲身经历过一次现在回头看很魔幻的一次造神运动就是当时地墙谷最火的时候就是 8848 嘛这个我相信很多听众都知道就是以前融创在最火的时候它涨了很多倍然后在雪球上有一个很有名的一个大 V 叫小冰
在这里强调一下我们不是黑小兵我自己是非常尊重他的我觉得他的投资水平和其他方面都是非常非常厉害的他本身自己也是清华电子系反正清华大学毕业的智商是非常高的但是当时他就是重仓而且还加了杠杆听说也是买了融创的股票他买股票只是他的个人投资行为他最厉害的是他的文笔特别牛逼嗯
就是他可以用简短的话就可以把你撩拨到脑力的高潮他只讲了一点点但是你通过自己的想象力已经可以觉得很嗨了
所以他那时候也是经常在雪球上发一些文章但是他的发文章格局非常大一想都是未来多少年有多少亿的销售额会住着什么样的房子然后有着什么样的生活当时也是随着股价的上涨这个叫声名显赫起码在这个股票圈里
为什么我觉得这是一个生活中的造神运动呢就是他因为他喜欢游历四方嘛我当时就记得每到一个地方基本上都有他的粉丝去盛情款待
浩哥你现在可以的真的我现在不行了你去大城市应该可以的我已经被我不行了我现在破股万人锤没事你推荐的小米都不回本了吗这两天是回本了当然我不是给听众们推荐我是两三年前给身边的朋友在最久后推荐真是
一场醉酒让我两三年都不好意思跟朋友吃饭所以这种造神运动或者说我们生活中所以经历了这些造神运动之后我就越发的觉得这个世界真的是由草台班子搭建起来了就不管是你看起来多么正规的机构可能背后也是个草台班子是他可能决策其实并没有那么科学对
这更多的时候是一种运气我现在随着年龄增长越来越不喜欢听这些成功者们总结他们的成功经验我反而越来越喜欢听失败者们讲一讲他们的是在哪个点上跌倒的对这样才有学习的价值因为成功的过程他们讲的都是后验者的视角他很多东西都会略过去只讲他对他自己有利的所以你从那个里面并不能学到很多经验
对而且成功者他们有些禀赋或者说他们当时的时运就是运气你是没有办法复制的就讲到禀赋这事你看咱们俩第一次见面几年前第一次见面的时候我也会问你一个问题就是你考上清北附交这种学校是奴隶多一点还是天分多一点
我几乎见每一个清华北大的人我都会问他这个问题大多数人都给我回答是这个天分多一点也有一些回答努力多一点的我前几天就在路过那个嘉兴就是嘉兴是在上海和杭州中间的一个城市我约了一个朋友吃饭他是清华核物理系的然后现在也是一个自由投资人我跟他吃饭聊天的时候我就问他我说
你觉得你考上清华是努力多一点还是天分多一点他说努力多一点我说那你怎么努力的他说就是高二的时候就开始认真的刷题了我一听我说你高二才开始认真刷题才认真准备我说那他说对啊然后名次就上来了我说那你如果不努力你能考什么样的学校他说如果我不努力的话应该就能考应该只能考西安交大这种学校吧
我当时就觉得你就懵了他可能对努力有一点误解就是可能还是更多的是天分真的是浩哥我特别赞同就是你当时问我我印象中应该回答的也是努力但我现在会回答天分因为可能就是通过小宇宙这个平台我听到了很多不同生活或者不同环境中的人们然后我发现了好像确实我们会把自己的一些
一些成功把它给或者我们获得的一些禀赋就觉得它理所应当因为人的眼睛都会往上看
或者都会往好的东西看但实际上我记得我高中的时候就有一些同学就是整天开始刷题就从高一就开始努力但确实比如他数学就学不好所以这种成功考上清华北大的人跟我讲的靠努力我是要打一点折扣的我是认为他们天分要多一点是的这个可能也是叫幸存者偏差或者叫成功者偏差所以当我们看到那些成功者跟我们讲大道理的时候我们
内心还是要打一点折扣的浩哥其实咱们这档播客就是草台班子是吧你看咱俩也都没有学过播音和广播的相关的知识然后就一时兴起然后我们自己都是小语者听众就来做了对吧但是我其实现在心里并
但其实我现在心里还是很有信心能把它做好的为什么呢因为我做很多事情过程中发现这个世界背后就是草莓班子尤其是金融行业因为金融行业里面骗子特别多对像麦道夫这种他是被揭穿出来的但没被揭穿出来的人其实更多
我自己在做一些事情的时候也都会经常遇到一些说大话的人对吧大家会很普遍的去夸大自己的一些经历而且我发现人其实是很脆弱的一种生物就是我们很容易被别人 PWA 的一个人他可能在你面前装逼刚开始你会很反感但如果一个人在你面前装逼了半个小时你就会觉得他是神这是我自己亲身经历过的事情就是我
生活中就被其实我过去五年都有被一个人伤害对有被他有被一个人欺骗对他也欺骗了不止我一个人对就是从这样的例子中我慢慢就感知到了一点什么呢就是我们还是要对自己有自信好哥就是虽然虽然我们可能拿到的禀赋也不是最最好的但是既然有那么多骗子可以凭借他们的
骗术能够获得更好的资源为什么我们不敢去拿这些资源呢或者是不敢去争取一些机会对啊并不是说你非要天分绝顶或者说有足够的条件才可以去争取那些机会我觉得反而我们应该是在认清自己的品用之后再去努力可能这才是可能这才是对生活更深的热爱不要有太高的预期
对不要有太高的预期就像我们这一期节目其实我们录的很尬我们录的很难受但是呢我们还是想尝试着把这个更新频率给做上来一点做一个周更所以所以听众们也不要有太高的预期是不是
我们主打陪伴我们在此立下了一个小目标起码在未来的一年之内希望能够做到周更这个希望能够每周能够更新一期节目来陪伴一下大家对这也是我们这档比较草台班子的播客立的不那么的草台班子的一个一个愿望吧一个 flag 好那我们下期见谢谢大家下期见谢谢大家
即将熄灭